第一章 总 论 请思考下面与金融市场有关的经济生活现象。 1）当个人手里有多余资金的时候，一般情况下个人会怎么做； 2）当个人面对买房、给子女提供教育基金等大额支出而手里资金又不足时， 通常会怎么做； 3）为什么大部分企业在不断发展的情况下都希望上市，上市的最大好处是 什么； 4）为什么差不多每个大型企业都有投资部呢？ 5）国际贸易中的各方分处于不同国家，各自在国内投资或消费时都必须使 用本国货币，为什么交易还是能达成呢？ 第一节 金融市场概念 一、金融 金融，本质就是资金融通。就是资金盈余方将自己盈余的资金有报酬地融通 给资金短缺方的一种让渡自己使用权的活动。资金融通可以划分为直接融资和间 接融资两种形式。 直接融资，是指资金的供求双方直接进行或者通过金融中介进行融资交易的 活动。在直接融资活动中，金融中介只是起到代理人的作用，资金的供求双方之 间直接形成股权或债权的法律关系。 间接融资，也是通过金融中介机构来进行的融资活动。但是在融资过程中， 资金的供求双方分别要和中介机构形成债权债务的法律关系，而资金的供求双方 之间不直接发生法律关系。银行信贷就是典型的间接融资活动。 二、金融资产和金融工具 为了便于理解金融市场的概念，首先引入金融资产和金融工具的概念。 1.金融资产 金融资产，属于无形资产的一种。它是指建立在债权债务基础上的，对让渡
资金使用权索要报酬和收益的一种权利。 2.金融工具 金融工具是指记录金融资产的一种票据，拥有此票据才可以到期向对方索要 让渡资金使用权应得的报酬。 三、金融市场 金融市场，是指资金盈余方和资金短缺方，借助于一定的金融工具，进行资 金融通的场所。金融市场可以是有形的金融市场，金融市场也可以是无形的网络 和空间。 金融市场的定义包括三层意思：首先，它是一个交易场所和金融服务场所； 其次，在交易和服务的过程中资金的供求双方形成了买卖和服务关系；再次，在 买卖和服务的过程中伴随着特定的运行或交易机制。 金融市场上交易的是一种特殊的产品，它与一般意义上的产品市场有着很大 的区别： （1）交易对象不同。 （2）交易目的不同。 （3）交易方式不同。 （4）交易场所不同。 （5）交易时间不同。 第二节 金融市场的类型 一、按交易对象分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场 1.货币市场 货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金 融市场。主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币 市场可以按照金融产品的不同划分为许多子市场，如国库券市场、商业票据市场、 银行承兑汇票市场、大额存单市场（CDs）、回购市场等。资金借贷以 3~6 月期 最为普遍，而债券则以 6~9 月期为多。由于该类市场信用工具可以在二级市场上 出售变现，具有很强的流动性，功能近似于货币，故称货币市场。又由于该市场
主要经营短期资金的借贷，故也称短期资金市场。 2.资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。包括两大部分：中长 期信贷市场和有价证券市场。中长期信贷市场就是指资金供求双方通过银行进行 间接的长期的资金融通的场所。而有价证券市场主要是指股票市场和债券市场。 资本市场和货币市场二者有很大的区别。1）资金需求者通过资本市场筹集 长期资金，大多用于实际生产；通过货币市场筹集短期资金，多用于资金的临时 周转。2）从历史上看，货币市场先于资本市场出现，货币市场是资本市场的基 础。3）资本市场的风险要远远大于货币市场。其原因主要是时间越长，影响资 金使用效果的不确定性增大，不确定因素增多，以及影响资本市场价格水平的因 素较多。 3.外汇市场 外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进 行交换的场所。 狭义外汇市场：指银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间、中央银行与 外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场 （Wholesale Market）。 广义外汇市场：指各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇 买卖、经营活动的总和。包括批发市场及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市 场（Retail Market）。 外汇市场的影响体现于以下方面： 1）可以促进国际贸易和国际投资的发展 2）导致了国际金融投机活动 3）在全世界范围内促进资金的利用效率。 4）可以规避国际交易风险 4.黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心和场所。黄金市场早在 19 世 纪初就已形成，是最古老的金融市场。现在，世界上已发展到 40 多个黄金市场。 五大国际黄金市场：伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港。目前，黄金仍是国际 支付中重要的通用支付工具，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场 仍被看作金融市场的组成部分
二、按融资方式分：直接金融市场和间接金融市场 直接金融市场：资金供求双方进行资金直接融通的场所。该市场中资金供求 双方直接形成债权或股权的法律关系。中介机构只是起到代理人的作用。 间接金融市场：资金供求双方进行资金间接融通的场所。该市场中，资金供 给者将盈余资金的使用权有偿让给银行等中介机构，和中介机构形成直接法律关 系，然后再由银行等中介机构将资金的使用权有偿让给资金需求者，中介结构又 和资金需求者形成法律关系。中介机构在间接金融市场上本身既是资金的需求者， 又是资金的供给者。 三、按交易层次分：一级市场、二级市场、第三市场和第四市场 资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场成为初级市场、 发行市场或一级市场。发行方式主要有两种：1）将金融资产出售给特定的机构， 称为私募发行；2）将金融资产广泛地发售给社会公众，称为公募发行。 证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场为二级市 场，又称流通市场或次级市场。分为场内市场即证券交易所和场外市场。场外市 场又称柜台交易或店头交易市场。所谓的第三市场和第四市场也是场外交易市场 的一部分。 第三市场是指证券交易所挂牌上市的证券在交易所以外进行交易而形成的 市场。第三市场的交易对象是在证券交易所挂牌上市的股票和债券，相对于在交 易所内交易来讲，第三市场交易由于无须交纳各种服务费用，交易成本较低，而 且交易受到的限制较少。 第四市场是指投资者与证券出卖者之间既不通过交易所，也不通过柜台或经 纪人，而是运用各种现代化的电讯手段直接进行交易而形成的市场。参加这种市 场的大多是机构投资者，它们避开交易所和纪经人的目的在于保守秘密和降低交 易成本。 四、按交易场所划分：有形市场与无形市场 有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指证券交易所。我国的证券交易 所只有上海证券交易所和深圳证券交易所两家。而各大证券公司就是我们前面提 到的直接融资交易的金融中介。交易时首先要在证券公司开设账户，然后由投资
人委托证券公司代理买卖证券。 无形市场是证券交易所以外进行的金融资产交易的总称。一般是指通过网络 等现代化通讯工具在投资者和证券公司之间进行。现实中大部分金融资产交易均 在无形市场上进行。 五、按交易方式划分：现货市场与期货市场 现货市场：指即期进行交易的市场，市场上的买卖双方签订协议成交后在若 干个交易日内办理交割的金融交易市场。 顾名思义，期货交易就是过一段时间才进行交易。期货市场是以成交后按约 定的后滞时间交割的方式进行交易的市场。在期货市场上，双方签订协议即买卖 成交后并不立即交割，而是按合约规定的日期交割。现代期货市场中，一般都规 定标准化的合约形式，对交易对象的类型，交易数量的最小单位，交割时间和地 点等都做出标准规定。在金融期货中，到期实际交割的并不多，绝大部分交易都 是在交割日到达以前进行转让，或者到期后双方根据市场价和协议价的不同，只 进行差价的支付。 六、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场 国内金融市场是指金融商品交易发生在本国居民之间，不涉及其他国家居民， 交易的标的物也以本国货币标价，交易活动遵守本国法规的市场。国内金融市场 交易的结果只改变本国居民的收入分配，不直接引起资金的跨国流动，不直接影 响本国的国际收支。 国际金融市场是指金融商品交易发生在本国居民与非本国居民之间所形成 的市场，或以本国货币标价的金融商品在非本国居民之间进行交易的市场。前者 称为传统的国际金融市场或“在岸市场”，其交易活动要受到本国法律法规的制 约；后者称为新型的国际金融市场或“离岸市场”，其交易活动基本上不受本国 法规的制约。 第三节 金融市场的要素构成 金融市场，一般需要具备以下要素：市场主体、市场客体、市场交易中介和
交易价格。 一、市场主体 金融市场主体主要包括资金的真正供求双方和金融市场的监管者。 1.工商企业 工商企业是金融市场的主要组成部分。工商企业在生产经营过程中，为了扩 大再生产和经营规模等，经常出现资金短缺现象，需要筹集长短期资金。而与此 同时，工商企业也会因为销售货物和提供服务，出现资金暂时闲置的情况，出于 利润的驱使，工商企业会借助于金融市场将闲置资金加以利用来保值增值。 2.居民个人 居民个人既可以是资金的需求者，也可以是资金的供给者。当个人为了购买 价值高的耐用品、住房或者用于教育经费时等，经常需要筹集资金，这时，居民 个人就成为资金的需求者。但是居民在金融市场上更主要的是作为资金供给者存 在。个人收入所得后暂时不用于消费时就会出现部分盈余资金，一般投资者都会 选择暂时让渡资金使用权，以达到保值增值的目的。 3.政府部门 政府部门进行基础设施建设、弥补财政赤字或者为国家或地方做公益活动时， 除了用财政收入来弥补外，经常通过发行国债或地方政府债券来筹集资金，这时， 政府部门就是金融市场上资金的需求者；当然，政府部门也可以作为资金的供给 者，如政府间的借贷等情况。 4.金融机构 金融机构也可以是金融市场上资金的供给者和需求者。如：银行从存款客户 手里吸收资金时，银行就作为资金的需求者；而银行将吸收到的存款再贷放出去 时，银行又作为资金的供给者存在。 5.中央银行 中央银行作为银行的银行，商业银行的最后贷款人，就成为金融市场的资金 的供给者；同时中央银行为了执行货币政策，经常在金融市场上买卖证券（一般 是国债），买证券时是资金的供给者，卖证券时是资金的需求者。 6.金融市场的监管机构 金融市场的监管机构可能是中央银行，也可能是独立于中央银行之外的分业 监管机构。目前，我国的金融监管机构主要有：中国银行业监督委员会、中国证
券业监督委员会和中国保险业监督委员会。一个健康完整的金融市场，是不可能 离开金融市场的监管机构的。 二、市场客体 金融市场是进行资金融通的场所。所以，市场的真正交易对象是资金的使用 权，即金融资产。而在实际交易过程中，往往用一些金融工具来代表资金使用权 来进行交易。金融工具有股票、债券和票据等。股票记载着投资者因让渡资金使 用权所拥有的一定时期要求分红派息等权利；债券记载着投资者因让渡资金使用 权所获取的到期收回本金和利息的权利；而票据也记载着因为资金使用权的转让 而出现的债权债务关系。 三、市场交易中介 金融市场中介机构主要是指在金融市场上充当交易媒介、提供金融服务、促 使交易顺利完成的各类组织。中介机构主要包括证券公司、证券交易所、证券承 销商、商业银行、会计师事务所和律师事务所等。中介机构参与金融市场的目的 大多都不是为了自己融通资金，而是给真正的资金供求双方的融资提供便利和服 务，从而赚取佣金和服务费的等收入。 四、交易价格 交易价格是指双方在买卖金融工具时的协议价格。金融市场上的交易要完成， 交易价格是必不可少的。交易价格的大小取决于该金融工具的需求量和供给量的 大小、投资者心理预期和政策的引导等因素。一个有效的金融市场必然具有一个 高效的价格运行机制。 第四节 金融市场的功能 金融市场作为资金融通的场所，从各个经济运行的角度看，金融市场具有如 下功能
一、融通资金 金融市场就是为资金的供给双方提供资金融通的场所。资金供给者就是指在 一定时期内资金暂时闲置者。之所以会出现资金由于，可能是为了应付日后急需 暂时积攒，也可能是因为生产规模等。如父母为了给孩子积攒教育基金会出现资 金闲置，工厂为了引入新的生产线而进行资金积累的过程等。资金的盈余者为了 使得手里闲散资金增值保值，就会产生让渡资金使用权获取收益的意愿。而资金 需求者往往可能是因为要完成一项耗资大的工程项目或活动，手里资金相对不足， 需要额外筹集更多的资金。金融市场就具备了这种功能，运用一些金融工具来有 偿汇集零散的资金供给者手里的盈余资金，然后集中有偿贷放给资金需求者。这 就满足了资金供给双方各自的需要。这就是，金融市场的资金融通功能。 二、配置资源 在实际经济生活中，资金盈余者不一定是理财能手，不一定有适宜的投资项 目，也就是不一定能使得自己的多余资金达到最大的增值效果。但是资金一旦流 入金融市场，由专业人士提供建议和决策，会使得资金流向使用效率更高的部门， 这样，从全社会的角度看，稀缺资源就得到了充分的利用。 三、转移和分散风险 在一种有组织，有规则，并能提供各种专业化服务和信用保障的融资系统中 进行交易，资金供需双方均在相同的规则和信息服务等条件下，各种可供选择的 金融工具的收益和风险能够在这种统一的市场中被准确定价，所不同的只是市场 参与者对收益和风险的偏好以及资产选择策略存在差异，具有不同收益和风险偏 好的投资者可利用金融市场上的各种避险工具如：期货、期权等，实现风险的转 移，利用多种金融工具进行组合投资，以分散和降低风险；由金融市场组织的集 中性交易，可以大大降低没有组织的分散交易所固有的风险。 由于金融市场中有各种在收益、风险及流动性方面存在差异的金融工具可供 选择，使投资者很容易采用各种证券组合的方式来分散风险，从而提高投资的安 全性和盈利性。同时，金融市场为长期资金提供了流动的机会，为投资者和筹资 者进行对冲交易、期货交易、套期保值交易提供了便利，使他们可以利用金融市 场来转移和规避风险
资金盈余者在让渡自己资金使用权的时候，不但可以使资金增值，一定程度 上可以规避和降低风险。主要原因有三：一是金融市场有个中在收益和风险方面 存在差异的金融工具可供投资者选择，鸡蛋分别放在不同的篮子里，从而降低了 投资风险；二是金融市场为很多长期资金提供了流动的便利，从而对特定的投资 者而言，拥有长期金融工具所承受的风险可以在一定程度上得到转移和分散；三 是一些金融衍生工具的出现，使得投资者可以同时选择期限不同、利率不同、汇 率不同的金融工具，将金融资产的未来价值提前确定下来，从而将金融资产的风 险限制到一个确定的范围内。 四、反映和调节经济状况 金融市场历来是国民经济的“晴雨表”，这就是金融市场反映经济的形象表 达。很显然，资金总是会流向利润高的行业或者企业。所以通过金融市场资金的 流向或者说是行业或者企业筹集资金的难易程度，也可以反映出投资者对该行业 或者该企业的信心，进一步反映出该行业或者该企业的经营管理实力和潜力。 金融市场的调节经济功能主要表现在两个方面：一是金融市场对经济的自发 调节作用。正因为，企业或者行业的经营实力决定了投资者的资金投向。所以， 各企业都会纷纷想方设法来提高企业的经营管理水平和盈利能力，来获得投资者 源源不断的资金支持；二是金融市场为中央银行调控宏观经济提供了条件。中央 银行可以根据宏观经济形势，在金融市场上公开买卖证券或者提高利率来调节流 通中的货币量，进而来达到调控经济的目的