案例编号006 多因子模型与量化投资基金 什么是多因子模型 多因子模型( Multifactor model)是资产定价的一种类型,该模型认为资产价格 并不仅仅取决于风险,而且取决其他因素,如预期股息率收入、投资者行为、市场情绪 等因素。多因子模型最大的优点之一在于大大降低了大规模资产组合的风险度量、估计 和预测难度,方便投资经理对资产组合风险进行分解,从因素角度解析资产组合的风险 和收益来源(包括潜在和实现的),从而进行建模进行评价、调整组合业绩。可见,利 用多因子模型的意义不仅在于追求相对可靠的投资收益,而且在于可以在有效控制风险 的基础上追求超额收益。 ●多因子模型的应用一一量化投资基金 因子模型在量化投资和对冲基金中已得到广泛性应用。应用套利定价理论的因子 分析设计统计模型时,其假设前提如下:资产收益由因素模型描述;存在众多资产选择 即投资者可创建特定的公司风险被消除的分散化组合;在分散化投资组合中,投资者不 存在套利机会。当这些假设成立时,可以构建合适的因子模型。在应用因子分析法制定 量化投资策略时,因子分析方法检验分两步骤进行:(1)根据单个资产收益率的时间序 列估计期望收益率和因子载荷(因子系数),验证因子存在的可能性。(2)用这些估计 量对套利定价模型进行检验,说明因子存在和模型设定的合理性 量化投资是将投资理念及策略通过具体指标、参数设计体现到具体的模型中,让 模型对市场进行不带任何情绪的跟踪:;相对于传统投资方式来说,具有快速高效、客观 理性、收益与风险平衡和个股与组合平衡等四大特点。量化投资技术几乎覆盖了投资的 全过程,包括估值与选股、资产配置与组合优化、订单生成与交易执行、绩效评估和风 险管理等,在各个环节都有不同的方法及量化模型。数量化投资策略有很多种类,包括 自上而下的资产配置、行业配置和风格配置,以及自下而上的数量化选股,其中数量化 选股可以从价值、成长、市值等基本面因素或者波动率、换手率、市场情绪等市场面因 素入手,也可以基于上述多个因素构建多因素模型。然而,量化基金本身也存在着一定 的缺陷。从模型的结构来看,量化基金模型结构上的相似性(例如估值因子、成长因子、 动量因子、反转因子等是最常见、最普遍被引入的模型因子)将直接影响模型的有效性 以及流动性问题。 最近10年来,量化投资逐渐在全球资本市场兴起和发展。定量投资较定性投资 获得了更多投资者的青睐,而我们知道基金规模持续扩张的背后离不开投资业绩的支撑。 定量投资方法以其多元分散,纪律化的投资风格在全球范围尤其获得了机构投资者更广 泛的认可。公开资料显示,自1988—2010年美国知名数学家詹姆斯·西蒙斯( James Simons)退休,他所管理的大奖章(私募)基金平均年收益率高达35%,超巴菲特20% 的年化收益率近1倍,詹姆斯·西蒙斯所依靠的正是以数据模型分析并执行交易的量 化投资。 从全球视野看,量化投资鼻祖巴克莱投资管理公司( Barclays Global Investors, BGI)的投资管理规模更是从1977年的30亿美元发展到2008年末的1.5万亿美元,高 居全球资产管理规模榜眼 从国内量化投资实践看,量化基金已成为基金发展的新趋势,众多基金管理公司
案例编号 006 多因子模型与量化投资基金 什么是多因子模型？ 多因子模型（Multifactor Model）是资产定价的一种类型，该模型认为资产价格 并不仅仅取决于风险，而且取决其他因素，如预期股息率收入、投资者行为、市场情绪 等因素。多因子模型最大的优点之一在于大大降低了大规模资产组合的风险度量、估计 和预测难度，方便投资经理对资产组合风险进行分解，从因素角度解析资产组合的风险 和收益来源（包括潜在和实现的），从而进行建模进行评价、调整组合业绩。可见，利 用多因子模型的意义不仅在于追求相对可靠的投资收益，而且在于可以在有效控制风险 的基础上追求超额收益。 多因子模型的应用——量化投资基金 因子模型在量化投资和对冲基金中已得到广泛性应用。应用套利定价理论的因子 分析设计统计模型时，其假设前提如下：资产收益由因素模型描述；存在众多资产选择， 即投资者可创建特定的公司风险被消除的分散化组合；在分散化投资组合中，投资者不 存在套利机会。当这些假设成立时，可以构建合适的因子模型。在应用因子分析法制定 量化投资策略时，因子分析方法检验分两步骤进行：（1）根据单个资产收益率的时间序 列估计期望收益率和因子载荷（因子系数），验证因子存在的可能性。（2）用这些估计 量对套利定价模型进行检验，说明因子存在和模型设定的合理性。 量化投资是将投资理念及策略通过具体指标、参数设计体现到具体的模型中，让 模型对市场进行不带任何情绪的跟踪；相对于传统投资方式来说，具有快速高效、客观 理性、收益与风险平衡和个股与组合平衡等四大特点。量化投资技术几乎覆盖了投资的 全过程，包括估值与选股、资产配置与组合优化、订单生成与交易执行、绩效评估和风 险管理等，在各个环节都有不同的方法及量化模型。数量化投资策略有很多种类，包括 自上而下的资产配置、行业配置和风格配置，以及自下而上的数量化选股，其中数量化 选股可以从价值、成长、市值等基本面因素或者波动率、换手率、市场情绪等市场面因 素入手，也可以基于上述多个因素构建多因素模型。然而，量化基金本身也存在着一定 的缺陷。从模型的结构来看，量化基金模型结构上的相似性（例如估值因子、成长因子、 动量因子、反转因子等是最常见、最普遍被引入的模型因子）将直接影响模型的有效性 以及流动性问题。 最近 10 年来，量化投资逐渐在全球资本市场兴起和发展。定量投资较定性投资 获得了更多投资者的青睐，而我们知道基金规模持续扩张的背后离不开投资业绩的支撑。 定量投资方法以其多元分散，纪律化的投资风格在全球范围尤其获得了机构投资者更广 泛的认可。公开资料显示，自 1988—2010 年美国知名数学家詹姆斯·西蒙斯 (James Simons) 退休，他所管理的大奖章（私募）基金平均年收益率高达 35%，超巴菲特 20% 的年化收益率近 1 倍，詹姆斯·西蒙斯所依靠的正是以数据模型分析并执行交易的量 化投资。 从全球视野看，量化投资鼻祖巴克莱投资管理公司（Barclays Global Investors， BGI）的投资管理规模更是从 1977 年的 30 亿美元发展到 2008 年末的 1. 5 万亿美元，高 居全球资产管理规模榜眼。 从国内量化投资实践看，量化基金已成为基金发展的新趋势，众多基金管理公司
已经发行数量化投资基金产品。自2004年国内第一支量化基金一—易方达上证50基金 发行。目前,国内基金市场已有多支量化投资基金,如光大保德信核心、上投摩根阿尔 法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化红利策略、富国沪深 300、南方策略优化、华泰柏瑞量化先行、长信量化先锋、大摩多因子策略、申万菱信 量化小盘、华富量化生命力等等。这些量化基金的运作思路各有不同,采取不同的“全 量化”或“半量化”策略,其量化的程度差异明显:有的基金无论是“择时”和“选股” 均采用量化模型,有的则是只进行量化选股;有的基金采取“全量化”在模型确立后就 基本不对模型参数做修改,有的根据市场环境的不同动态调节因子权重,强调主动投资 管理与数量化投资结合。 目前中国市场上的量化投资基金有103只。下表格截取了2004年-2013年成立 的77只量化投资基金的基本资料 表1:我国主要量化基金基本资料 证券代码 证券简称 投资类型基金成立日单位净2013年2014年 值累计单累计单 4-1位净值|位净值 26增长率增长率 元% 150158.5Z信诚中证800金融指数分级B其他基金2013-12-20 1.00 150146.52招商沪深300高贝塔指数分级其他基金2013-08-011.50(12 150139.SZ银华中证800分级B 其他基金2013-11-05 1.66(1.50)68.63 150151.52信诚中证800有色指数分级B其他基金2013-08301.16(3.50)64.40 165521.0信诚中证800金融指数分级股票型基金2013-12-20 1.00 0.2060.08 519980F长信量化先锋股票 「股票型基金|2010181.3519.925948 00120华泰柏瑞量化增强股票股票型基金201308021.593.10541 510450.0F上证180高贝塔ETF 股票型基金|2013-07-08 1.58 4.65 080000F长盛量化红利股票 股票型基金2009-1125 1.38 1049.68 63050华商大盘量化精选混合混合型基金2013040621.04802 23300.0大摩多因子策略股票 股票型基金201105-17 1.5328.4747.23 5197120F交银阿尔法核心股票 股票型基金|2012-08-03 1.48(6.45) 45.81 161811.0F银华沪深300指数分级 股票型基金2009-10-141.32(8.25)45.09 23150大摩量化配置股票股票型基金212-1211.504214.64 399001中海上证50指数增 股票型基金2010-03-250.91(13.85)40.9 110009达沪深300量化增强股票型基金2012-07051.50(8.71)40.38 213010.0F宝盈中证100指数增强 股票型基金|2010-02-08 99(8.79)40.37 202019.0F南方策略优化股票 股票型基金2010-03-30 0.89(3.58)40.09 000景顺长城沪深300指数增强股票型基金201310291.40 1.9037.78 630000华商动态阿尔法混 型基金2009-11-24 163407.OF兴全沪深300指数(LOF) 票型基金2010-11-02 1.10(4.64)37.18 10008.0F富国沪深300指数增强 股票型基金2009-12-16 1.11(8.50)37.0 161825.0F银华中证800分级 股票型基金2013-1105 1.33(0.30)37.01 161017.0F富国中证500指数增强(LOF)股票型基金|20110-12
已经发行数量化投资基金产品。自 2004 年国内第一支量化基金——易方达上证 50 基金 发行。目前，国内基金市场已有多支量化投资基金，如光大保德信核心、上投摩根阿尔 法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化红利策略、富国沪深 300、南方策略优化、华泰柏瑞量化先行、长信量化先锋、大摩多因子策略、申万菱信 量化小盘、华富量化生命力等等。这些量化基金的运作思路各有不同，采取不同的“全 量化”或“半量化”策略，其量化的程度差异明显：有的基金无论是“择时”和“选股” 均采用量化模型，有的则是只进行量化选股；有的基金采取“全量化”在模型确立后就 基本不对模型参数做修改，有的根据市场环境的不同动态调节因子权重，强调主动投资 管理与数量化投资结合。 目前中国市场上的量化投资基金有 103 只。下表格截取了 2004 年-2013 年成立 的 77 只量化投资基金的基本资料。 表 1：我国主要量化基金基本资料 证券代码 证券简称 投资类型 基金成立日 单位净 值 2014-1 2-6 元 2013 年 累计单 位净值 增长率 % 2014 年 累计单 位净值 增长率 % 150158.SZ 信诚中证 800 金融指数分级 B 其他基金 2013-12-20 1.00 0.20 114.37 150146.SZ 招商沪深 300 高贝塔指数分级 B 其他基金 2013-08-01 1.50 (12.30) 70.58 150139.SZ 银华中证 800 分级 B 其他基金 2013-11-05 1.66 (1.50) 68.63 150151.SZ 信诚中证 800 有色指数分级 B 其他基金 2013-08-30 1.16 (29.50) 64.40 165521.OF 信诚中证 800 金融指数分级 股票型基金 2013-12-20 1.00 0.20 60.08 519983.OF 长信量化先锋股票 股票型基金 2010-11-18 1.35 19.92 59.48 000172.OF 华泰柏瑞量化增强股票 股票型基金 2013-08-02 1.59 3.10 54.41 510450.OF 上证 180 高贝塔 ETF 股票型基金 2013-07-08 1.58 4.65 50.68 080005.OF 长盛量化红利股票 股票型基金 2009-11-25 1.38 7.10 49.68 630015.OF 华商大盘量化精选混合 混合型基金 2013-04-09 1.69 21.00 48.02 233009.OF 大摩多因子策略股票 股票型基金 2011-05-17 1.53 28.47 47.23 519712.OF 交银阿尔法核心股票 股票型基金 2012-08-03 1.48 (6.45) 45.81 161811.OF 银华沪深 300 指数分级 股票型基金 2009-10-14 1.32 (8.25) 45.09 233015.OF 大摩量化配置股票 股票型基金 2012-12-11 1.50 4.29 43.64 399001.OF 中海上证 50 指数增强 股票型基金 2010-03-25 0.91 (13.85) 40.96 110030.OF 易方达沪深 300 量化增强 股票型基金 2012-07-05 1.50 (3.71) 40.38 213010.OF 宝盈中证 100 指数增强 股票型基金 2010-02-08 0.99 (8.79) 40.37 202019.OF 南方策略优化股票 股票型基金 2010-03-30 0.89 (3.58) 40.09 000311.OF 景顺长城沪深 300 指数增强 股票型基金 2013-10-29 1.40 1.90 37.78 630005.OF 华商动态阿尔法混合 混合型基金 2009-11-24 1.78 51.46 37.44 163407.OF 兴全沪深 300 指数(LOF) 股票型基金 2010-11-02 1.10 (4.64) 37.18 100038.OF 富国沪深 300 指数增强 股票型基金 2009-12-16 1.11 (8.50) 37.05 161825.OF 银华中证 800 分级 股票型基金 2013-11-05 1.33 (0.30) 37.01 161017.OF 富国中证 500 指数增强(LOF) 股票型基金 2011-10-12 1.46 16.61 36.55
161718.0F招商沪深300高贝塔指数分级股票型基金|2013-08-01 1.29(4.80)35.71 320060诺安多策略股票 股票型基金201108-09 24.9735.65 166000歌沪深300指数增强L0F)股票型基金2010-062410(45)34.06 4810170F工银量化策略股票 股票型基金2012-04-26 39 167901.0F华宸未来沪深300指数(LOF)股票型基金|2013-04-261.23(7.50)3330 16311.0F申万菱信量化小盘股票(LOF)股票型基金201106-16 4128.2433.27 02.0F中证财通可持续发展100指数股票型基金2013-03-221.25(5.50)31. 590000F中邮上证380指数增强 票型基金2011-1-22 3912.4231.70 450080F国富沪深300指数增强 股票型基金20009031.15(7.72)31.27 5191160F浦银安盛沪深300指数增强股票型基金|2010-12-100.99(7.74)31.16 163808.0F中银中证100指数增强 股票型基金2009040.89(1049)3054 000312.0F 安沪深300增强A 票型基金2013-0927 165500倍信诚中证80有色指数分级股票型基金2013-08301.11(3.70)26 530018.0F建信深证100指数增强 股票型基金2012-03-161.14(1.65)29.37 000413.0F华安沪深300增强C 股票型基金2013-09-271.25(3.00)29.18 15013482德邦德信中高企债指数分级B其他基金201304251.15(070)278 00060国泰聚信价值优势灵活配置混合型基金|2013-12-17 0.2027.35 混合A 210000F金鹰中证技术领先指数增强股票型基金|2011-06-01 1.1730.7626.88 000.0F德邦优化股票 股票型基金2012-09-25 1.519.6326.82 00060国泰聚信价值优势灵活配置混合型基金|2013-12-17 1.28 混合C 10002.0F富国中证红利指数增强 票型基金2008-11-20 1.33(5.00)24.79 4000.0F华富量子生命力股票 股票型基金|201104-01 0.90 0.30 165806.0F东吴深证100指数增强(LOF)股票型基金|2012-03-091.05(4.24)2.61 600100农银深证100指数 股票型基金2012-09041.27(0.28)20.56 15012:银河沪深300成长分级B其他基金201303-2912(6.20)19.62 000广发全球医疗保健(ID)其他基金20131210.200.9019.23 0007.0F广发全球医疗保健现汇 其他基金2013-12-101.201.2919.2 (QDII 150149.57信诚中证800医药指数分级B其他基金2013-08 1.1 l8(0.30)18.6 398041.F中海量化策略股票 股票型基金2009062 1.02(5.78)18.17 310318.0F申万 300指数增强 票型基金2004-1129 2.5018.10 070017.0F嘉实 法股票 股票型基金|20903-20 4.8417 18.0F东方央视财经50指数 股票型基金2012-12-19 1.11(4.44)16.47 07.0F银河沪深300成长分级 股票型基金2013-03291.0906012.27 165510信诚中证80医药指数分级股票型基金201309-161121.01208 161607.OF融通巨潮100指数(LOF) 票型基金2005-05-12 97(3.50) 000278.0F融通通泽灵活配置混合 合型基金2013-08-30 (3.80)11 253070.0F国联安中债信用债指数增强债券型基金2012-12-121.08(2.59)10.9 167700F德邦德信中高企债指数分级债券型基金2013-04-251.09(1.20)10.6 11000易方达上证50指数 票型基金2004-03-220.86(3.15)9.23 200007长城久泰沪深300指数 股票型基金2004-05-21 1.24(1.60) 8.0
161718.OF 招商沪深 300 高贝塔指数分级 股票型基金 2013-08-01 1.29 (4.80) 35.71 320016.OF 诺安多策略股票 股票型基金 2011-08-09 1.29 24.97 35.65 166007.OF 中欧沪深 300 指数增强(LOF) 股票型基金 2010-06-24 1.07 (4.45) 34.06 481017.OF 工银量化策略股票 股票型基金 2012-04-26 1.39 8.33 33.46 167901.OF 华宸未来沪深 300 指数(LOF) 股票型基金 2013-04-26 1.23 (7.50) 33.30 163110.OF 申万菱信量化小盘股票(LOF) 股票型基金 2011-06-16 1.41 28.24 33.27 000042.OF 中证财通可持续发展 100 指数 股票型基金 2013-03-22 1.25 (5.50) 31.85 590007.OF 中邮上证 380 指数增强 股票型基金 2011-11-22 1.39 12.42 31.70 450008.OF 国富沪深 300 指数增强 股票型基金 2009-09-03 1.15 (7.72) 31.27 519116.OF 浦银安盛沪深 300 指数增强 股票型基金 2010-12-10 0.99 (7.74) 31.16 163808.OF 中银中证 100 指数增强 股票型基金 2009-09-04 0.89 (10.49) 30.54 000312.OF 华安沪深 300 增强 A 股票型基金 2013-09-27 1.26 (2.80) 29.84 165520.OF 信诚中证 800 有色指数分级 股票型基金 2013-08-30 1.11 (13.70) 29.66 530018.OF 建信深证 100 指数增强 股票型基金 2012-03-16 1.14 (1.65) 29.37 000313.OF 华安沪深 300 增强 C 股票型基金 2013-09-27 1.25 (3.00) 29.18 150134.SZ 德邦德信中高企债指数分级 B 其他基金 2013-04-25 1.15 (10.70) 28.78 000362.OF 国泰聚信价值优势灵活配置 混合 A 混合型基金 2013-12-17 1.28 0.20 27.35 210007.OF 金鹰中证技术领先指数增强 股票型基金 2011-06-01 1.17 30.76 26.88 770001.OF 德邦优化股票 股票型基金 2012-09-25 1.51 9.63 26.82 000363.OF 国泰聚信价值优势灵活配置 混合 C 混合型基金 2013-12-17 1.28 1.30 26.75 100032.OF 富国中证红利指数增强 股票型基金 2008-11-20 1.33 (5.00) 24.79 410009.OF 华富量子生命力股票 股票型基金 2011-04-01 0.90 0.30 24.42 165806.OF 东吴深证 100 指数增强(LOF) 股票型基金 2012-03-09 1.05 (4.24) 22.61 660014.OF 农银深证 100 指数 股票型基金 2012-09-04 1.27 (0.28) 20.56 150122.SZ 银河沪深 300 成长分级 B 其他基金 2013-03-29 1.12 (6.20) 19.62 000369.OF 广发全球医疗保健(QDII) 其他基金 2013-12-10 1.20 0.90 19.23 000370.OF 广发全球医疗保健现汇 (QDII) 其他基金 2013-12-10 1.20 1.29 19.23 150149.SZ 信诚中证 800 医药指数分级 B 其他基金 2013-08-16 1.18 (0.30) 18.66 398041.OF 中海量化策略股票 股票型基金 2009-06-24 1.02 (5.78) 18.17 310318.OF 申万菱信沪深 300 指数增强 股票型基金 2004-11-29 1.38 2.50 18.10 070017.OF 嘉实量化阿尔法股票 股票型基金 2009-03-20 1.04 4.84 17.09 400018.OF 东方央视财经 50 指数 股票型基金 2012-12-19 1.11 (4.44) 16.47 161507.OF 银河沪深 300 成长分级 股票型基金 2013-03-29 1.09 (0.60) 12.27 165519.OF 信诚中证 800 医药指数分级 股票型基金 2013-08-16 1.12 1.00 12.08 161607.OF 融通巨潮 100 指数(LOF) 股票型基金 2005-05-12 0.97 (3.50) 11.34 000278.OF 融通通泽灵活配置混合 混合型基金 2013-08-30 1.07 (3.80) 11.02 253070.OF 国联安中债信用债指数增强 债券型基金 2012-12-12 1.08 (2.59) 10.96 167701.OF 德邦德信中高企债指数分级 债券型基金 2013-04-25 1.09 (1.20) 10.63 110003.OF 易方达上证 50 指数 股票型基金 2004-03-22 0.86 (3.15) 9.23 200002.OF 长城久泰沪深 300 指数 股票型基金 2004-05-21 1.24 (1.60) 8.07
519980F长信标普100等权重指数 其他基金2011-03-30 1.0922.2 7.97 1501456招商沪深300高贝塔指数分级|其他基金2013-08-011.092.705.94 150157.82信诚中证80金融指数分级A其他基金2013-12011.00.20579 150121.5Z银河沪深30成长分级A 其他基金2013-03-291.065.005.71 150150.S7信诚中证800有色指数分级A其他基金2013-08-30 062.10 150148.57信诚中证800医药指数分级 他基金2013-08 46009.0F华泰柏瑞量化先行股票 票型基金2010-06-22 150138.SZ银华中证800分级A 其他基金2013-11-05 0.90 36000.0F光大保德信量化股票 股票型基金2004-08-27 3.6 4.23 150133.52德邦德信中高企债指数分级A其他基金2013-0425 37010.0上投摩根阿尔法股票股票型基金205-10-11 5.60 600农银策略精选股票 票型基金2011-09060.940.51(0.49) 11800207易方达标普消费品指数增强其他基金2012-06-04 1.3931.51(2.05) (QDII) 平均 1221932858 2014年以来量化基金普遍表现良好,平均净值增长率达28.58%。几只主要的量 化基金收益均跑赢沪深300指数。(数据来源: choice) 图1:主要基金2014年以来业绩走势 业绩走势(近一年) 2813090420131062014108-2014-03-12201405-14201407-16 黑实量化阿尔法票一言三沪深300指数增强一员方达沪深300量化增强一员方达上证50指数 一长信量化先学系一南方策路优化股票一大量化配置股票一沪深300 数据来源: choice 量化投资基金例子:华鑫摩根斯坦利基金 为说明因子模型在中国证券市场量化投资中的应用,在此我们引用摩根士丹利华鑫 基金管理公司旗下的多因子精选策略股票型证券投资基金(基金代码:233009进行说 明。该基金采用数量化模型驱动的选股策略为主导投资策略,结合适当的资产配置策略 该基金数量化模型是建立在已为国际市场上广泛应用的多因子阿尔法模型基础上,根据 中国资本市场的实际情况,由金融工程团队开发的更具针对性和实用性的修正的多因子 阿尔法选股模型。在股票投资过程中,基金经理保持模型选股并构建股票投资组合的投 资策略,同时,为降低资本市场系统性风险对基金的影响,基金经理在综合分析国内外
519981.OF 长信标普 100 等权重指数 (QDII) 其他基金 2011-03-30 1.09 22.23 7.97 150145.SZ 招商沪深 300 高贝塔指数分级 A 其他基金 2013-08-01 1.09 2.70 5.94 150157.SZ 信诚中证 800 金融指数分级 A 其他基金 2013-12-20 1.00 0.20 5.79 150121.SZ 银河沪深 300 成长分级 A 其他基金 2013-03-29 1.06 5.00 5.71 150150.SZ 信诚中证 800 有色指数分级 A 其他基金 2013-08-30 1.06 2.10 5.68 150148.SZ 信诚中证 800 医药指数分级 A 其他基金 2013-08-16 1.06 2.30 5.67 460009.OF 华泰柏瑞量化先行股票 股票型基金 2010-06-22 0.99 7.67 5.24 150138.SZ 银华中证 800 分级 A 其他基金 2013-11-05 1.00 0.90 4.66 360001.OF 光大保德信量化股票 股票型基金 2004-08-27 1.01 3.68 4.23 150133.SZ 德邦德信中高企债指数分级 A 其他基金 2013-04-25 1.07 2.90 3.79 377010.OF 上投摩根阿尔法股票 股票型基金 2005-10-11 2.33 5.60 0.45 660010.OF 农银策略精选股票 股票型基金 2011-09-06 0.94 0.51 (0.49) 118002.OF 易方达标普消费品指数增强 (QDII) 其他基金 2012-06-04 1.39 31.51 (2.05) 平均 1.22 1.93 28.58 2014 年以来量化基金普遍表现良好，平均净值增长率达 28.58%。几只主要的量 化基金收益均跑赢沪深 300 指数。（数据来源：choice） 图 1：主要基金 2014 年以来业绩走势 数据来源：choice 量化投资基金例子：华鑫摩根斯坦利基金 为说明因子模型在中国证券市场量化投资中的应用，在此我们引用摩根士丹利华鑫 基金管理公司旗下的多因子精选策略股票型证券投资基金（基金代码：233009）进行说 明。该基金采用数量化模型驱动的选股策略为主导投资策略，结合适当的资产配置策略。 该基金数量化模型是建立在已为国际市场上广泛应用的多因子阿尔法模型基础上，根据 中国资本市场的实际情况，由金融工程团队开发的更具针对性和实用性的修正的多因子 阿尔法选股模型。在股票投资过程中，基金经理保持模型选股并构建股票投资组合的投 资策略，同时，为降低资本市场系统性风险对基金的影响，基金经理在综合分析国内外
宏观经济形势以及资本市场环境等因素的基础上,在对证券市场中长期走势判断的基础 上,采取适度的资产配置策略 大摩多因子投资策略具有以下特点:分散投资,持股数相对较多,多的时候会超过 400只,少的时候也有200多只;择优选股,通过模型选出战胜大盘指数概率在5成以 上的个股,在具体个股的选择上,基金基本都是依赖量化模型,研究员的意见并不会产 生显著影响。在市场表现不好时,分散化投资有利于降低个股风险和产品浄值的波动, 即使遭遇“黑天鹅″事件影响也不会很大;在市场上涨时,该基金可以通过模型准确计算, 及时地捕捉市场机会,发掘被忽略的优秀个股,并结合量化择时,选择好的买卖时机 用大概率的方法去博取较高的胜率。 从2014年上半年,摩根士丹利华鑫多因子精选策略基金业绩与基准比较看,量化 投资基金业绩显著战胜基金业绩基准,即中证800指数*80%+中证债券指数*20%,获得 13%的超额收益率。从本案例可以看出,多因子模型对于量化投资的意义不仅在于追求 相对稳定的投资回报,而且在有效控制风险的基础上可以获取超额收益。 图2:摩根士丹利华鑫多因子精选策略基金业绩与基准比较 大摩多因子策略 大摩多因子策略基准 1.15 MM Mp w 0.95 0.9 0.85 2014-01-022014-0202201403-022014-04022014-0502201406-02 数据来源:Wnd
宏观经济形势以及资本市场环境等因素的基础上，在对证券市场中长期走势判断的基础 上，采取适度的资产配置策略。 大摩多因子投资策略具有以下特点：分散投资，持股数相对较多，多的时候会超过 400 只，少的时候也有 200 多只；择优选股，通过模型选出战胜大盘指数概率在 5 成以 上的个股，在具体个股的选择上，基金基本都是依赖量化模型，研究员的意见并不会产 生显著影响。在市场表现不好时，分散化投资有利于降低个股风险和产品净值的波动， 即使遭遇“黑天鹅”事件影响也不会很大；在市场上涨时，该基金可以通过模型准确计算， 及时地捕捉市场机会，发掘被忽略的优秀个股，并结合量化择时，选择好的买卖时机， 用大概率的方法去博取较高的胜率。 从 2014 年上半年，摩根士丹利华鑫多因子精选策略基金业绩与基准比较看，量化 投资基金业绩显著战胜基金业绩基准，即中证 800 指数*80%+中证债券指数*20%,获得 13%的超额收益率。从本案例可以看出，多因子模型对于量化投资的意义不仅在于追求 相对稳定的投资回报，而且在有效控制风险的基础上可以获取超额收益。 图 2：摩根士丹利华鑫多因子精选策略基金业绩与基准比较 数据来源：Wind。 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 2014-01-02 2014-02-02 2014-03-02 2014-04-02 2014-05-02 2014-06-02 大摩多因子策略 大摩多因子策略基准