第二章货币市场 ■货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所 形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市 场的活动主要是为了保持资金的流动性,以便 随时可以获得现实的货币。 个有效率的货币市场应该是一个具有广度、 深度和弹性的市场。 ■货币市场就其结构而言,可分为同业拆借市场、 银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转 让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市 场及货币市场共同基金的市场等若干个子市场。 Copyright@ Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 第二章 货币市场 ◼ 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所 形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市 场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便 随时可以获得现实的货币。 ◼ 一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、 深度和弹性的市场。 ◼ 货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、 银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转 让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市 场及货币市场共同基金的市场等若干个子市场
第一节同业拆借市场 同业拆借市场,也可以称为同业拆放市 场,是指金融机构之间以货币借贷方式 进行短期资金融通活动的市场。同业拆 借的资金主要用于弥补短期资金的不足、 票据清算的差额以及解决临时性的资金 短缺需要。同业拆借市场交易量大,能 敏感地反应资金供求关系和货币政策意 图,影响货币市场利率,因此,它是货 币市场体系的重要组成部分。 Copyright@ Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 第一节 同业拆借市场 ◼ 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市 场，是指金融机构之间以货币借贷方式 进行短期资金融通活动的市场。同业拆 借的资金主要用于弥补短期资金的不足、 票据清算的差额以及解决临时性的资金 短缺需要。同业拆借市场交易量大，能 敏感地反应资金供求关系和货币政策意 图，影响货币市场利率，因此，它是货 币市场体系的重要组成部分
同业拆借市场的形成和发展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的 实施,伴随着中央银行业务和商业银行 业务的发展而发展。 拆借交易不仅发生在银行之间,还出现 在银行与其它金融机构之间。 CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 一、同业拆借市场的形成和发展 ◼ 同业拆借市场产生于存款准备金政策的 实施，伴随着中央银行业务和商业银行 业务的发展而发展。 ◼ 拆借交易不仅发生在银行之间，还出现 在银行与其它金融机构之间
同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互 借贷在中央银行存款账户上的准备金余额,用 以调剂准备金头寸的市场。 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行 之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的 买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。 ■同业拆借市场资金借贷程序简单快捷,借贷双 方可以通过电话直接联系,也可与市场中介人 联系。 CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 二、同业拆借市场的交易原理 ◼ 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互 借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用 以调剂准备金头寸的市场。 ◼ 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行 之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的 买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。 ◼ 同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双 方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人 联系
同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银 行。商业银行既是主要的资金供应者, 又是主要的资金需求者。 ■非银行金融机构如证券商、互助储蓄银 行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的 重要参与者,它们大多以贷款人身份出 现在该市场上 CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 三、同业拆借市场的参与者 ◼ 同业拆借市场的主要参与者首推商业银 行。商业银行既是主要的资金供应者， 又是主要的资金需求者。 ◼ 非银行金融机构如证券商、互助储蓄银 行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的 重要参与者，它们大多以贷款人身份出 现在该市场上
四、同业拆借市场的拆借期限与利率 ■同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限, 短至隔夜,多则1-2周,一般不超过1个月, 当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到 年的。 ■同业拆借的拆款按日计息,拆息额占拆借本金 的比例为“拆息率”。在国际货币市场上,比 较典型的,有代表性的同业拆借利率有三种, 即伦敦银行同业拆借利率( LIBOR),新加坡 银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。 Copyright@ Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 四、同业拆借市场的拆借期限与利率 ◼ 同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限， 短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月， 当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到 一年的。 ◼ 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金 的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比 较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种， 即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡 银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率
第二节回购市场 回购市场是指通过回购协议进行短期资 金融通交易的市场。所谓回购协议 ( Repurchase agreement),指的是在 出售证券的同时,和证券的购买商签定 协议,约定在一定期限后按原定价格或 约定价格购回所卖证券,从而获取即时 可用资金的一种交易行为。从本质上说, 回购协议是一种抵押贷款,其抵押品为 证券 CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 第二节 回购市场 ◼ 回购市场是指通过回购协议进行短期资 金 融 通 交 易 的 市 场 。 所 谓 回 购 协 议 （Repurchase Agreement），指的是在 出售证券的同时，和证券的购买商签定 协议，约定在一定期限后按原定价格或 约定价格购回所卖证券，从而获取即时 可用资金的一种交易行为。从本质上说， 回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为 证券
回购协议交易原理 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协 议签定后,资金获得者同意向资金供应者出售 政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以 换取即时可用的资金。出售一方允许在约定的 日期,以原来买卖的价格再加若干利息,购回 该证券。 还有一种逆回购协议( Reverse Repurchase Agreement)。在逆回购协议中,买入证券的 方同意按约定期限以约定价格出售其所买入 证券。从资金供应者的角度看,逆回购协议是 回购协议的逆进行。 Copyright@ Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 一、回购协议交易原理 ◼ 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协 议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售 政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以 换取即时可用的资金。出售一方允许在约定的 日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回 该证券。 ◼ 还有一种逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的 一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入 证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是 回购协议的逆进行
二、回购市场及风险 回购协议中的交易计算公式为: I=PP×RR×T/360 (2.1) RP=PP+I (2.2) 其中,PP一本金; RR—证券商和投资者所达成的回购时应付 的利率; T回购协议的期限; I应负利息; RP回购价格; CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 二、回购市场及风险 ◼ 回购协议中的交易计算公式为： I=PP×RR×T/360 （2.1） RP=PP+I （2.2） ◼ 其中，PP——本金； RR——证券商和投资者所达成的回购时应付 的利率； T——回购协议的期限； I——应负利息； RP——回购价格；
回购的信用风险 ■如果到约定期限后交易商无力购回政府 债券等证券,客户只有保留这些抵押品 但如果适逢债券利率上升,则手中持有 的证券价格就会下跌,客户所拥有的债 券价值就会小于其借出的资金价值;如 果债券的市场价值上升,交易商又会担 心抵押品的收回,因为这时其市场价值 要高于贷款数额。 CopyrightcZhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University 回购的信用风险 ◼ 如果到约定期限后交易商无力购回政府 债券等证券，客户只有保留这些抵押品。 但如果适逢债券利率上升，则手中持有 的证券价格就会下跌，客户所拥有的债 券价值就会小于其借出的资金价值；如 果债券的市场价值上升，交易商又会担 心抵押品的收回，因为这时其市场价值 要高于贷款数额