第十四章产品市场和货币市场的一般均衡 【教学目的与要求】通过本章的学习,应当掌握投资的慨念及其影响因素,掌握IS曲 线和LM曲线的概念及其移动,掌握货币需求动机和货币需求函数,了解利率的决定,掌握 IS-LM模型的分析方法和凯恩斯的主要理论内容 【教学重点与难点】投资的概念,IS曲线和LM曲线的移动,货币需求函数,凯恩斯 理论的主要内容 【教学方法】课堂讲授与学生自学相结合。 【教学内容】 第一节投资的决定 现实绎济社会中的投资含义很多,本章所分析的投资是指资本的形成,即社会实际资本 的增加,包括厂房、设备、新住宅的增加等,其中主要是指厂房、设备的增加。从价值形念 投资就是增加厂房、设备所投入的货币量。 资本边际效率 1.现值的公式 假定本金为100美元,年利息率为5%,则 第1年本利之和为:100×(1+5%)=105 第2年本利之和为:105×(1+5%)=100×(1+5%)2 =110.25 第3年本利之和为:110.25×(1+5%)=100×(1+5%) =115.76 以此可类推以后各年的本利之和 如果以r表示利率,R表示本金,R1、R2、R3…R1分别表示第1年、第2年、第3年 第n年本利之和,则各年本利之和为: R1=R0(1+r R2=R1(1+r)=R0(1+r)2 R3=R2(1+r)=R0(1+r)3 Rn=R0(1+r) 现在将以上的问题逆向分析,即已知利率r和各年的本利之和,利用以上公式求本金。 仍使用以上具体数字为例。已知1年后的本利之和R1为105美元,利率r为5%,则可以求 得本金Ra R 105 1+r1+5% =100美元)
上式求出的100美元就是在利率为5%时、1年后所获得的本利之和的现值。以同样的 方法,可以求出以后各年本利之和的现值,这些现值都是100美元。从以上例子中,可以得 出现值的一般公式 R 2.资本边际效率的概念及其公式 利用现值可以说明资本边际效率(MEC)。假定某企业花费50000美元购买一台设备 该设备使用期为5年,5年后该设备损耗完毕;再假定除设备外,生产所需的人工、原材料 等成本不作考虑;以后5年甲各年的预期收益分别为12000美元、14400美元、17280美 元、20736美元、24883.2美元,这些预期收益是预期毛收益 如果贴现率为20%时,则5年内各年预期收益的现值之和正好等于50000美元,即 12000 14400 17280 20736 24883.2 R=(1+20%)+(1+20%)2+(1+20%)3+(1+20%)4+(1+20%)3 =10000+10000+10000+10000+10000 50000(美元) 上例中,20%的贴现率表明了一个投资项目每年的收益必须按照固定的20%的速度增 长,才能实现预期的收益,故贴现率也代表投资的预期收益率 可以将上例用一般公式表达出来 R R +A+ R (1+r)(1+r)2(1+r) 式中的R为投资品在各年预期收益的现值之和,也是资本品的价格,r为资本边际效率 因此,资本边际效率是一种贴现率,这种贴现率(也代表投资的预期收益率)使一项资 本品的使用期内各个预期收益的现值之和正好等于该资本品的供给价格或重置成本。 显然,作为预期收益率的资本边际效率如果大于市场利率,就值得投资:反之,如果资 夲边际效率小于市场利率,就不值得投资。在资本边际效率既定的条件下,市场利率越低 投资的预期收益率相对而言也就会越高,投资就越多:而市场利率越高,投资的预期收益率 相对而言也就会越低,投资就越少。因此,与资本边际效率相等的市场利率是企业投资的最 低参考界限,所以,可将资本边际效率与投资的反方向变动关系表现为市场利率与投资量的 反方向变动关系。资本边际效率与投资量的反方向变动关系可用下图表示 资本边际效率曲线
图中,横轴表示投资量,纵轴表示资本边际效率或利率,MEC为资本边际效率曲线。 资本边际效率曲线向右下方倾斜,表示投资量与利率之间存在反方向变动关系,即利率越高, 投资量越小;利率越低,投资量越大 投资边际效率 以上对资本边际效率曲线的分析,仪仪涉及一个企业的投资活动,分析的是一个企业的 投资受利率影响的状况,并没有把这一企业的投资活动与其他企业的投资活动联系在一起 实际上,所有企业的投资都会受到利率的影响,如果把一个企业的投资活动纳入到所有企业 都参与的整个社会范围内,在此条件下的某一特殊企业的投资与利率的数量关系会发生一些 变化,从而该企业的资本边际效率曲线也就发生位置的移动。比如,当市场利率下降时,如 果绎济社会中的每个企业都增加投资,就会增加对资本品的需求,从而推动资本品的价格上 升。资本品价格的上升,表现在资本边际效率式中,就是资本品供给价格R增大,在预期 收益R1、R2、R3、…R不变的假定下,必然要求资本边际效率r减少,以保持等号两边的 相等。山于资本品供给价格的上升而缩小后的资本边际效率就叫投资边际效率(MEI)。下 图中,r就是投资边际效率。很明显,投资边际效率r是资本边际效率r的一部分,是缩小 后的资本边际效率,资本边际效率r的缩小量是rr;。 MEC I MEI 资本边际效率曲线MEC与 投资边际效率曲线MEⅠ 从上图中可以看到,MEI曲线与MEC曲线一样,都表现出了投资与利率之间的反方向 变动关系。山于MEI<MEC,故MEI曲线比MEC曲线陡峭。同时,MEI曲线表示的利率 变动对投资变动的影响小于MEC曲线表示的利率变动对投资变动的影响。山于投资边际效 率的分析史符合绎济的现实,所以,史准确地表示投资与利率关系的曲线是MEI曲线。于 是,就用MEI曲线表示投资与利率的关系,即用MEI曲线表示投资曲线,以后所涉及到的 投资曲线,就是指MEI曲线 投资函数 以上分析的投资与利率之间的反方向变动关系就是投资函数,投资函数可表达为 个较为具体的投资函数表达式是 i=e-dr 式中,e为自发投资,即个受利率影响的投资;d是投资对利率变动的反应程度,表示 利率变动一定幅度时投资的变动程度,可称d为利率对投资需求的影响系数或投资的利率弹 性,可简单表达为:d△i ;r为实际利率,即名义利率与通货膨胀率的差额;d为引致
投资,即受利率影响的投资。上式表明,投资是自发投资与引致投资之和,且投资与利率之 间成反方向变动关系。 第二节IS曲线 、IS曲线的概念与推导 上一章分析两部门经济的消费与均衡国民收入的决定时,曾得到均衡收入公式 a+I 又因为:i=e-dr 将e-d式代入p=a+i 1-式中,均衡收入公式就变为 a +e-dr 1-B 上式表明均衡的国民收入与利率之间存在反方向变动关系。下面用例子来说明。本例中 的单位为亿美元。 假设投资函数i=1250-250,消费函数c=500+0.5y,相应的储蓄函数s=-a+(1 500+(1-0.5) a+e-dr 500+05y,根据y=1-B 式可得 Dsa+e-dr500+1250-250r=3500-500 1-B 1-0.5 r=1时,y=300 当r=2时,y=2500 当r=3时,y=2000 当r=5时,y=1000 山此得到一条IS曲线。 下图的横轴代表收入,纵轴代表利率,向右下方倾斜的曲线就是IS曲线。IS曲线是表 示在投资与储蓄相等的产品市场均衡条件下,利率与收入组合点的轨迹。IS曲线上任何 点都代表一定的利率与收入的组合,在任何一个组合点上,投资与储蓄都相等,即产品市场 均衡的,故把这条曲线称作IS曲线
IS曲线是从表示投资与利率关系的投资函数、储蓄与收入关系的储蓄函数以及使投资 与储蓄相等的关系中推导出来的。IS曲线的推导还可以用下图来描述。 (c)储蓄函数s=-a+ (b)投资储蓄均衡 (1-B)y 1250 250 750 50-1- 2500y 75p112F 1000|200 5001000 (dP市域均 1(a投餐需} 15002500 2507501250i 10002000 丿S曲线的推导 (a)图中,横轴表示投资,纵轴表示利率,投资曲线表示投资是利率的减函数,该曲 线是根据上例中的投资函数i=1250-250r画出来的。 (b)图中,横轴表示投资,纵轴表示储蓄,从原点出发的倾角为的直线上任何一点, 都表示投资与储蓄相等。 c)图中,横轴表示收入,纵轴表示储蓄,储蓄曲线表示储蓄是囻民收入的增函数, 该曲线是根据上例中的储蓄函数s=-500+0.5y画出来的,比如,(a)图中的r=3时,i=500 (b)图中山于s=i,储蓄s也就等于500:在(c)图中,山储蓄函数s=-500+0.5y可知, 与500储蓄相对应的收入应当是2000。当然,如果利率r上升到4,投资就减少到250,储
蓄也是250,均衡收入就减少到1500。 (d)图中,横轴表示收入,纵轴表示利率。当利率为3时,收入为2000:利率为4 时,收入为1500:利率为5时,收入为1000,等等。每一利率下的收入,都是通过投资函 数、s=i、储蓄函数之间的关系得到的。将均衡利率与均衡收入的众多数量组合点连接起来 a+e-dr 就得到了IS曲线。山于IS曲线代数式y=1-B 表明收入是利率的减函数,IS曲线 也就向右下方倾斜。 、IS曲线的斜率 +e-dr 式改写成:r a+e 1-B 1-B 式中y前面的系数d就是Is曲线的斜率。山于收入是利率的减函数,故IS曲线 1-B 的斜率为负。为了史方便地比较Is曲线斜率的大小,取斜率d的绝对值d 显然,IS曲线的斜率既取决于尸,也取决于d β是边际消费倾向。如果尸较大,意味着投资乘数就大,即投资较小的变动会引起收 入较大的增加,因而Is曲线就较平缓,表明Is曲线的斜率就小。反之,β较小,IS曲线 的斜率就大。所以,IS曲线的斜率与B成反比 d是投资对利率变动的反应程度,表示利率变动一定幅度时投资的变动程度。如果d较 大,表示投资对利率反应比较敏感,即利率较小的变动引起投资较大的变动,进而引起收入 的史多增加,IS曲线就较平缓,IS曲线的斜率就小。反之,d较小,IS曲线的斜率就大 所以,IS曲线的斜率与d成反比 另外,在三部门绎济中,山于存在改府购买性支出与税收,消费是个人可支配收入的函 -B(1-t) 数,即c=a+月(1-1)y,则IS曲线的斜率就变为 在尸和d既定时, t越小,投资乘数就越大,收入増加就越多,IS曲线就越半缓,于是IS曲线的斜率就越小。 反之,t越大,Is曲线的斜率就大。因此,IS曲线的斜率与t成正比 IS曲线的移动 不论从公式推导还是从几何推导的过程看,投资函数与储蓄函数的变动都会使IS曲线 发生移动 1.投资变动的影响 无论自发投资的变动,还是引致投资的变动,都会使得投资需求发生变化。如果投资需 求增加,会使得收入增多,IS曲线就会向右移动。IS曲线向右移动的幅度等于投资乘数与 投资增量之积。相反,如果投资需求减少,收入会减少,IS曲线就向左移动,移动幅度为 投资乘数与投资增量之积
2.储蓄变动的影响 如果储蓄增加,表明消费减少,会使收入减少,IS曲线就向左移动,移动幅度为投资 乘数与储蓄增量之积。反之,储蓄减少,IS曲线就向右移动 3.政府购买支出变动的影响 政府购买支出最终是要转化为消费与投资的。政府购买支出增加,会使消费与投资增加, 进而增多国民收入,因此,IS曲线就向右移动,移动幅度为政府购买支出乘数与政府购买 支出增量之积,即移动幅度△y=kg·△g。反之,政府购买支出减少,Is曲线就向左移动 4.税收变动的影响 政府增加税收,会使消费与投资减少,从而使收入减少,IS曲线就向左移动,移动幅 度为税收乘数与税收增量之积,即移动幅度△y=—kr·△T。税收减少,IS曲线则向右移 第三节利率的决定 货币的供求决定利率 以上两节的内容说明了投资的决定因素是利率,但利率又是山什么因素决定的呢?对这 个问题,凯恩斯以前的古典学派认为,投资与储蓄都与利率相关,投资是利率的减函数,即 利率越高,投资越少,利率越低,投资越多:储蓄是利率的增函数,即利率越高,储蓄越多 利率越低,储蓄越少:投资与储蓄相等时,利率就确定下来了。但是,宏观绎济学的奠基人 叽恩斯则认为,利率不是山投资与储蓄决定的,利率是山货币的供给量与货币的需求量决定 的。山于货币的实际供给量是山代表国家对金融运行进行管理的中央银行控制的,因而,实 际供给量是一个外生变量,在分析利率决定时,只需分析货币的需求就可以了。 货币的需求动机 货币的需求是指个人与企业在不同条件下出于各种考虑而产生的对货币的需要。 凯恩斯认为个人与企业需要货币出于三种动机。 是交易动机。交易动机是指个人与企业为了正常的交易活动而需要货币的动机。比如, 个人购买消费品需要货币,企业购买生产要素也需要货币。尽管收入、商业制度、交易惯例 等都影响着交易所需的货币量,但出于交易动机的货币需求量主要决定于收入,收入越多 用于交易的货币量就越多,收入越少,用于交易的货币量就越少。 二是谨慎动杋或预防性动杋。谨慎动机或预防性动机是指为预防诸如事故、疾病、失业 等意外开支而需要事先持有一部分货币的动机。交易动机下的货币交易需求主要用于即时支 出,预防性动机下的货币需求则用于以后的支出。货币的预防性需求产生于个人今后收入与 支出的确定性,其量的多少尽管取决于个人的预期与判断,但从全社会来看,出于预防性 动机的货币需求仍然取决于收入,其量的多少与收入成正比。 三是投机动机。投机动机是指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有货币的动 机。假定财富的形式有两种,一种是货币,一种是有价证券。人们在货币与有价证券之间进 行选择以确定俫留财富的形式。对货币与有价证券进行选择,就是利用利率与有价证券价格 的变化进行投机。有价证券的价格与有价证券的收益成正比,与利率成反比,即 有价证券二有价证券收益 利率 可见,有价证券的价格会随着利率的变化而变化,人们对有价证券和货币的选择也就随 利率的变化而变化。市场利率越高,则意味着有价证券的价格越低,当预计有价证券的价格
不会再降低而是将要上升时,人们就会抓住有利的机会,用货币低价买进有价证券,以便今 后证券价格升高后高价卖出,于是,人们手中出于投机动机而持有的货币量就会减少。相反, 市场利率越低,则意味着有价证券的价格越高,当预计有价证券的价格再也不会上升而将要 下降时,人们就会抓住时机将手中的有价证券卖出,于是,人们手中出于投机动机而持有的 货币量就会增加。山此可见,对货币的投机需求取决于利率,其需求量与利率成反比 货币需求函数 1.货币的交易需求函数 山于出于交易动机与预防性动机的货币需求量都取决于收入,则可以把出于交易动机与 预防性动机的货币需求量统称为货币的交易需求量,并用L1来表示,用y表示实际收入 那么货币的交易需求量与收入的关系可表示为 L=f(y) 具体表达式为:L1=ky 式中的k为货币的交易需求量对实际收入的反应程度,也可叫货币需求的收入弹性,可 简单表达为:k L1=ky式反映出货币的交易需求量与实际收入的同方向变动关系 2.货币的投机需求函数 货币的投机需求取决于利率,如果用L2表示货币的投机需求,用r表示利率,则货币 的投机需求与利率的关系可表示为:L2=f(r) 具体表达式为:L2=-hr 式中的h为货币的投机需求量对实际利率的反应程度,可以称作货币需求的利率弹性, 可简单表达为:h=2 。L2=-hr式反映出货币的投机需求量与实际利率的反方向变动 关系 3.货币的需求函数 对货币的总需求就是对货币的交易需求与对货币的投机需求之和,因此,货币的需求函 数L就表示为 L=LI+L=ky-hr 4.货币需求曲线 函数可用下图表示。图(a)中的横轴表示货币需求量或货币供给量,纵轴表示利率 为货币的交易需求曲线,山于L1取决于收入,与利率无关,故其是一条垂线。L2为货币 的投机需求曲线,它最初向右下方倾斜,表示货币的投机需求量随利率的下降而增加,即货 币的投机需求与利率成反方向变动关系;货币投机需求曲线的右下端为水平状,在这一区段 即使货币供给增加,利率也不会降低。图(b)中的曲线L为包括货币的交易需求与投机需 求在内的货币需求曲线,其上的任何一点表示的货币需求量都是相应的货币交易需求量与投 机需求量之和。L曲线向右下方倾斜,表示货币需求量与利率的反方向变动关系,即利率上 升时,货币需求量减少,利率下降时,货币需求量增多
L= ky- L,=-h O L (m) (b) 货币需求曲线 对货币的需求函数L=L1+L2=ky-hr中的货币需求量与收入的同方向变动关系、货币 需求量与利率的反方向变动关系,可用下图表示。 图中有代表无数条货币需求曲线的三条货币需求曲线L’、L"、L”,分别代表收入水平 为y1、y2、y3时的货币需求量。货币需求量与收入的同方向变动关系表现为二条货币需求 曲线的左移与右移,货币需求量与利率的反方向变动关系则都表现为三条货币需求曲线的向 右下方倾斜。(a)图表示,利率同为n1时,山于收入水半不同,实际货币需求量分别为L L”、L",即y=y1时,L=L’;y=y2时,L=L":y=y时,L=L”。(b)图表示,收入水 半相同,比如都为y时,山于利率水平不同,实际货币需求量也不同,即r=r1时,L=La r=2时,L=Lb L≠y1+h La kyithri Lhky+ O L (m) (a)不同收入下的 (b)不同利率下的 货币需求曲线 货币需求曲线 四、均衡利率的决定 货币供给是一个存量概念,是指一个经济社会在某一时点上所保持的不属于政府与银行 的硬币、纸币与银行活期存款的总和。 货币供给分狭义的与广义的两种。狭义的货币供给是指硬币、纸币与银行活期存款的总 和,狭义的货币供给用M或M1表示。山于银行活期存款可以随时提取,并可当作货币在市 场上流通,因而属于狭义的货币供给。狭义的货币供给加上银行定期存款便是广义的货币供 给,广义的货币供给用M2表示。如果M2加上个人与企业持有的政府债券等流动资产或“ 币近似物”,就是意义史广泛的货币供给M3。以后分析中使用的货币供给是指狭义的货币供 给即M1
另外,分析中所使用的货币供给量是指实际的货币供给量。如果用M、m、P分别表示 名义的货币供给量、实际的货币供给量、价格指数,三者的关系为 (3.15) 以后所提到的货币供给就是指实际的货币供给量 山于货币供给量是一个国家或中央银行来调节的,因而是一个外生变量,其多少与利率 无关,因此,货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。货币的供给与需求决定利率,在下图 中,作为垂线的货币供给曲线m与向右下方倾斜的货币需求曲线L在E点相交,交点E决 定了利率的均衡水平,它表示,只有当货币需求与货币供给相等时,货币市场才达到了均 衡状态。因而,均衡利率就是货币供给数量与需求数量相等时的利率。 2m10 E L (m) 均衡利率的决定与形成 货币市场的调节,会使货币供求关系发生变化,从而形成均衡利率。上图说明了均衡利 率的形成。如果市场利率r低于均衡利率ro,说明货币需求大于货币供给,人们感到手持货 币量少,此时,人们就会售出手中的有价证券。随着证券供给量的增加,证券价格就会下降 利率相应就会上升,货币需求也会逐步减少。货币需求的减少、证券价格的下降与利率的 升一直持续到货币供求相等、均衡利率to的形成为止。反之,如果市场利率r2高于均衡利 率ro,说明货币需求小于货币供给,人们认为手持货币量太多,此时,人们就会利用手中多 余的货币购买有价证券。随着证券需求量的增加,证券价格就会上升,利率也就会下降,货 币需求会逐步增加。货币需求的增加、证券价格的上升与利率的下降会一直持续到货币供求 相等、形成均衡利率ro为止。只有当货币供求相等时,利率才会相对静止不变。 均衡利率仍然会随着货币供求的变化而变化。自己可用图进行说明。 五、流动偏好陷阱 在分析投机动机时,可看到利率会影响人们对有价证券和货币的选择。当利率非常低时 人们认为利率不会再降低而只能上升,或者说有价证券的价格不会再上升而只会跌落,因而 会将所持有的有价证券售出來换成货币,即使手中又另外新增了货币,也决不肯再去购买有 价证券,以免证券价格下跌而遭受损失,即人们不管有多少货币都会持在手中,这种情况叫 做“凯恩斯陷阱”,也叫“流动偏好陷阱”。流动偏好是指人们持有货币的偏好,即人们愿意 以货币形式侏留财富,而个慝以有价证券形式保留财富的心理。对货币产生偏好,是因为货 币流动性很强,货币随时可以用于交易、应付个测、投机等,故把人们对货币的偏好就称为 流动偏好。利率极低时,人们不论有多少货币,都要貿在手中而不会去购买有价证券,流动 偏好趋于无限大,此时,即使银行增加货币供给,也不会使利率下降