Chapter Twenty-Seven The Basic Tools of Finance 一、名词解释(SOLUTIONS TO Key Concepts上 1.finance 金慰是货币流通和信川活动以及与之相眠系的经济活动的总称，广文的金脓泛指一 切与信用货币的发行、保管，兑换，结算、慰通有关的经济活动，其至包括金胜的买卖： 赛文的金装专指信用货币的融通。金脓的内容可概括为货币的发行与回笼，存款的吸收 与付出，货就的发放与回收，金银、外汇的买卖。有价证券的发行与转让，候险，信托， 国内、国际的货币结算等。 2.present value 现值是指在现行利率下产生一定量表米货币所需要的现在货币量，或者说，现值是 现在和将米《或过去)的一笔支付或支付道在今天的价值。 在复利计息下的现值的计算公式可以表示成： P。= 其中，P表不现值，X是年之后的值，r是现行利率。 (1+r） 3.future value 未来值是指在现行利率既定封，现在货币量将带来的未来货币量。 用复利计算的未来值的可以看成是现值计算的逆运算，即： X。=(口+r广。其中，P表示现值，下是现行利* 4.compounding 复利是指根据上一期所有的利息和本金来计算利息的方法，即费币量的累积，比如 说银行辉户上货币量的累积，即赚得的利息仍留在账户上以魔取未米更多的利息， 5.risk averse 风险厌恶是指面对不确定性因素时，一个人认为损失一定量收入的不偷快大于获得 同一数量收入的愉快的情形。如果某消贵者认为在无风险条件下特有一笔确定的货币财 言量的效用大于在风险条件下衫票的期望效用，即 [P成+(1-P)]>心()+-P()则该消费者为风险厌恶者.可 见，风险厌墨者的效用函数是严格凹的。如图27.1所示： PF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建w.finsprint,n
1 Chapter Twenty-Seven The Basic Tools of Finance 一、名词解释（SOLUTIONS TO Key Concepts): 1. finance 金融是货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。广义的金融泛指一 切与信用货币的发行、保管、兑换、结算、融通有关的经济活动，甚至包括金融的买卖； 狭义的金融专指信用货币的融通。金融的内容可概括为货币的发行与回笼，存款的吸收 与付出，贷款的发放与回收，金银、外汇的买卖，有价证券的发行与转让，保险、信托、 国内、国际的货币结算等。 2. present value 现值是指在现行利率下产生一定量未来货币所需要的现在货币量，或者说，现值是 现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。 在复利计息下的现值的计算公式可以表示成： ( ) 0 1 n X P r = + ，其中， 0 P 表示现值，X 是 n 年之后的值，r 是现行利率。 3. future value 未来值是指在现行利率既定时，现在货币量将带来的未来货币量。 用复利计算的未来值的可以看成是现值计算的逆运算，即： 0 (1 ) n n X = + P r ，其中， 0 P 表示现值，r 是现行利率。 4. compounding 复利是指根据上一期所有的利息和本金来计算利息的方法，即货币量的累积，比如 说银行账户上货币量的累积，即赚得的利息仍留在账户上以赚取未来更多的利息。 5. risk averse 风险厌恶是指面对不确定性因素时，一个人认为损失一定量收入的不愉快大于获得 同一数量收入的愉快的情形。如果某消费者认为在无风险条件下持有一笔确定的货币财 富量的效用大于在风险条件下彩票的期望效用，即 U é ù pW1 + (1 1 - p ) W2 > pU (W1 2 ) + - ( p ) U W( ) ë û ，则该消费者为风险厌恶者。可 见，风险厌恶者的效用函数是严格凹的。如图 27.1 所示： PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
效用 w -U(W) UIpWI-p)W:l 风UW州I-pmWd U(Wi pwIp刚：% 隆币财富量 图27.1风险厌形者的效用函数 显然。该消费者偏好于确定性的货币财富量，是一个风险厌恶各。 6.diversification 多元化是指经济活动参与者在计划未来一段时间内的某项蒂有风险的经济活动时， 可以果取多样化的行动，以降低风险，即通过用大量不相关的小风险代替一种风险米减 少风险。多元化诚少风险可以用图272表示。该图表明。用标准差案衡量的有价证券 组合的风险如何取决千有价证券组合中股票的数量。 组风 卡#年生生车卡华年年中中中 风始大 “““:“4而司 风验小 有价证券细合中取票的数最 图27.2多元化减少风险 7.idiosyncratic risk 企业特有风险是雷源于一些仅假影响一家公司前景从而所造成的随机损失在股票 之间是不相关的随机事件的风险规失，如诉讼、罢工、新产品开发失版等。例如，图272 通过多元化清除的风险就是企业特有风险。与企业特有风险相对的是市场风险， 8.aggregte risk PDF文件使用“pdfFactory Pro”试用版本创建，fineprint,cn
2 显然，该消费者偏好于确定性的货币财富量，是一个风险厌恶者。 6. diversification 多元化是指经济活动参与者在计划未来一段时间内的某项带有风险的经济活动时， 可以采取多样化的行动，以降低风险，即通过用大量不相关的小风险代替一种风险来减 少风险。多元化减少风险可以用图 27.2 表示。该图表明，用标准差来衡量的有价证券 组合的风险如何取决于有价证券组合中股票的数量。 7. idiosyncratic risk 企业特有风险是指源于一些仅仅影响一家公司前景从而所造成的随机损失在股票 之间是不相关的随机事件的风险损失，如诉讼、罢工、新产品开发失败等。例如，图 27.2 通过多元化消除的风险就是企业特有风险。与企业特有风险相对的是市场风险。 8. aggregate risk 图 27.2 多元化减少风险 风 险（ 有 价 证 券 组 合 收 益 的 标 准 差 ） 有价证券组合中股票的数量 风险大 风险小 1 U（W） W1 pW W2 1+(1-p) W2 U(W2) 货币财富量 pU(W1)+(1-p) U(W2) U[pW1+(1-p) W2] 效用 图 27.1 风险厌恶者的效用函数 U(W1) PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
总风险，是公同特有风险和市场风始的组合，总风险并不是市场风验和公可特有风 险的简单叠加，而是根据儿何定理计算得出的综合数，如上图所示，在市场风险一定的 情况下，通过购买多种股票进行分散投资，可以降低总风险：在公司转有风险一定的情 况下，可以优选组合降低所承受的市场风险《即降低B系数)，达到降低总风险的目的， 根据风险三角原理，总风险可以由以下公式得出：AR=√2+DR2,其中AR 代表总风险，螺表示市场风险，？表示公司特有风险。 9.fundamental analysis 基本分析又移基本面分析，是指证券投赏分析人员根据经济学，避学，财务管理 学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政 策走势，行业发展状况、公司产品销售等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的 合理价位面提出相应的投赏建议的一种分析方法。具体地说。是指把对股票的分析研究 重点放在它本身的内在价值上， 10.efficient markets hypothesis 有效市场假说是认为资产价格反映了关于一种蜜产价值的所有公开的，可获得的信 息的理论。衡量迁券市场是否具有外在效半有两个标志：一是价格是否能白由地根据有 关信息而变动：二是证券的有关信息能香充分地被露和均匀地分布，使每个投蜜者在列 一时间内得到等量等质的信息。 11.informationally efficient 信息有效是指对以理性方式反陕所有可获得的信息的有关宽产价格的搞述，即根据 有效市场假说，股票市场是信息有效的：它反驶了有关蜜产价值的所有可获得的信息。 当信息改变时，股票价格瓷会变动。但是，在任何一个时点上，市场价格是可获得信息 为依据的公司价值的最好估算。 12.random walk 随机游走通常用米形容一种变量的路径是不可预期的。它是有效市场假说的另外一 层含义，即股票价格的变动不可能根据可获得的信息来预期。在任何时点上，股票市属 必定反映了所有的信息。 二、间答题(PROBLEMS and Applications): 1.About 400 years ago,native Americans sold the island of Manhattan for $24.If they had invested this money at an interest rate of 7 percent per year.how much would they have today? PF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建w.fineprint,n
3 总风险，是公司特有风险和市场风险的组合。总风险并不是市场风险和公司特有风 险的简单叠加，而是根据几何定理计算得出的综合数。如上图所示，在市场风险一定的 情况下，通过购买多种股票进行分散投资，可以降低总风险；在公司特有风险一定的情 况下，可以优选组合降低所承受的市场风险（即降低b 系数），达到降低总风险的目的。 根据风险三角原理，总风险可以由以下公式得出： 2 2 AR = + MR IDR ，其中AR 代表总风险，MR 表示市场风险，IDR 表示公司特有风险。 9. fundamental analysis 基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理 学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政 策走势、行业发展状况、公司产品销售等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的 合理价位而提出相应的投资建议的一种分析方法。具体地说，是指把对股票的分析研究 重点放在它本身的内在价值上。 10. efficient markets hypothesis 有效市场假说是认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公开的、可获得的信 息的理论。衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志：一是价格是否能自由地根据有 关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同 一时间内得到等量等质的信息。 11. informationally efficient 信息有效是指对以理性方式反映所有可获得的信息的有关资产价格的描述，即根据 有效市场假说，股票市场是信息有效的：它反映了有关资产价值的所有可获得的信息。 当信息改变时，股票价格就会变动。但是，在任何一个时点上，市场价格是可获得信息 为依据的公司价值的最好估算。 12. random walk 随机游走通常用来形容一种变量的路径是不可预期的。它是有效市场假说的另外一 层含义，即股票价格的变动不可能根据可获得的信息来预期，在任何时点上，股票市场 必定反映了所有的信息。 二、问答题（PROBLEMS and Applications）: 1. About 400 years ago, native Americans sold the island of Manhattan for $24. If they had invested this money at an interest rate of 7 percent per year, how much would they have today? PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
24美元以7%的年利率计算400年的本息和是：(1.07)"×$24=513.600.000.000.000 =$13.6 trillion. 2.Acompany has an investment project that would cost $10 million today and yield a payoff of $15 million in four years. a.Should the firm undertake the project if the imerest rate is 11 percent?10 percent?9 percent?8 pereent? b.Can you figure out the exact cutoff for the imerest rate between profitability and non-profitability? a若利半为11%，四年后获得1500万美元的现值是s15 million1.11了-s9.88 million, 该现值小于1000万美元，这意味着只要以较少的成本(988万美元)，以11%计算 就可以在四年后获得1500万美元的未来值，因此1000万美元成本过高，不应孩实 随这个工程。 同理，当利率为10%时，现值是515moM1.10)=s1025 million,.大于1000万美 元。可以实能这个工程 当利率为%时，暖值是s15 million或1.09)=s10.63 million,.大于1000万美元。可 以实陆这个工程。 当利半为8%时，联值时s15 millioo或1.08)-s11.03 million,.大于1000万美元.可 以实能这个工程， 6是否有利可图取决于按照一定利率计算四年后我得1500万美元的现值与1000万美 元的对比：当现值大于000万美元时，有利可图：反则反之。因此，有利可图与 否的边界条件是按里一定利率计算四年后获得1500万美元的现值等于1000万美 元，即： 10×(1+r=15,解得r=0.1067, 3.For each of the following kinds of insurance,give an example of behavior that be called moral han and another example of behavior that can be called adrerse selecriou. a.health insurance b.car insurance &病人比健康人更可能中请加入健康保险，这是道向选择，当一个人拥有健康候险时， 能便可能不太注意自己的健康。这是道德风险。 6一个爱冒险的可机比小心谨慎的可机更可能申请汽车保险。这是逆向选择：一日司 机有了保险，他开车可能更加不计后果。这是道德风险， 4.Imagine that you intend to buy a portfolio of ten stocks with some of your savings.Should the stocks be of companies in the same industry?Should the stocks be of companies located in the same country？Exphin 为了减少资产组合的风险，最好投资多样化。这意味着这些股票应该尽可使来白不 同的国家的不同行业， Pf文件使用”pdfFactory Pro”试用版本创建.finsprint,cn
4 24 美元以 7%的年利率计算 400 年的本息和是：(1.07)400 ´ $24 = $13,600,000,000,000 = $13.6 trillion。 2. A company has an investment project that would cost $10 million today and yield a payoff of $15 million in four years. a. Should the firm undertake the project if the interest rate is 11 percent? 10 percent? 9 percent? 8 percent? b. Can you figure out the exact cutoff for the interest rate between profitability and non-profitability? a. 若利率为 11%，四年后获得 1500 万美元的现值是$15 million/(1.11)4 = $9.88 million， 该现值小于 1000 万美元，这意味着只要以较少的成本（988 万美元），以 11%计算 就可以在四年后获得 1500 万美元的未来值，因此 1000 万美元成本过高，不应该实 施这个工程。 同理，当利率为 10%时，现值是$15 million/(1.10)4 = $10.25 million，大于 1000 万美 元。可以实施这个工程。 当利率为 9%时，现值是$15 million/(1.09)4 = $10.63 million，大于 1000 万美元。可 以实施这个工程。 当利率为 8%时，现值时$15 million/(1.08)4 = $11.03 million，大于 1000 万美元。可 以实施这个工程。 b. 是否有利可图取决于按照一定利率计算四年后获得 1500 万美元的现值与 1000 万美 元的对比：当现值大于 1000 万美元时，有利可图；反则反之。因此，有利可图与 否的边界条件是按照一定利率计算四年后获得 1500 万美元的现值等于 1000 万美 元，即： 4 10 ´ (1 + = r ) 15，解得r = 0.1067 。 3. For each of the following kinds of insurance, give an example of behavior that be called moral hazard and another example of behavior that can be called adverse selection. a. health insurance b. car insurance a. 病人比健康人更可能申请加入健康保险，这是逆向选择；当一个人拥有健康保险时， 他便可能不太注意自己的健康。这是道德风险。 b. 一个爱冒险的司机比小心谨慎的司机更可能申请汽车保险，这是逆向选择；一旦司 机有了保险，他开车可能更加不计后果。这是道德风险。 4. Imagine that you intend to buy a portfolio of ten stocks with some of your savings. Should the stocks be of companies in the same industry? Should the stocks be of companies located in the same country? Explain. 为了减少资产组合的风险，最好投资多样化。这意味着这些股票应该尽可能来自不 同的国家的不同行业。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
5.Which kind of stock would you expect to pay the higher average return:stock in an industry that is very sensitive to economic conditions (such as an automaker)or stock in an industry that is relatively insensitive to economic conditions (such as a water compury)Why? 对经济条件很敏感的股票相应地会有较高的风险。因此，授赏者自然地期望这些股 票能支付较高的收益。为了让股东區意接受风险，预期收益就得高于平均水平。 6.A company faces two kinds of risk An idiosyncratic risk is that a competitor might enter its market and take some of its customers.An aggregate risk is that the economy might enter a recession,reducing sales.Which of these two risks would more likely cause the compamy's shareholders to demand a higher return?Why? 殿东可能会因为股票的特有风险而要求较高的回报，因为特有风险是指源干一些仅 仅影响一家公司前景从而所造成的随机损失在股票之间是不相关的随机事件的风险损 失，而经济中所有股票都要面临总风险。 7.You have two roommates who invest in the stock market a.One roommate says she buys stock only in companies that everyone believes will experience big increases in profit in the furure How do you suppose the price-eamings ratio of these companies compares to the price-carnings ratio of other companies?What might be the disadvantage of buying stock in these companies? b.Another roommate says she only buys stock in companies that are cheap.which she measured by a low price-earnings ratio.How do you suppose the eammings prospects of these companies compure to those of other companies?What might he the disadvantage of buying stock in these companies? 如果室友购买这种股票，那这种殿票的价格收益比有可能很高，价格高是因为它凤 缺了大家对该公司未来收益的预期。购买这种股票最大的劣势就是人们高估了这种 股票，有可修将来无利可获。 6价格收益比低的金的未米收益可能较低。这些企业的股票价格较低是因为每个人 对金业将米获利性的期里较低，购买这种服票最大的方势就是市场可能不准确。这 些企业的股票可能提供较低的回报。 8.When company executives buy and sell stock based on private information they obeain as part of their jobs,they are engagged in imsider wadiwg. a.Given an example of inside information that might be useful for burying or selling stock. b.Those who trade stocks based on inside information usually earn very high rates of retum Does this fact violate the efficient market hypothesis? e.Insider trading is illegal.Why do you suppose that is? 江内都信息对买卖股票有用的侧子有：有关正在研发的新产品的消息，能零响企业获 利性的未米政府管制。等等。 6根据内部信息交易股票而级得高回根率并不违背有效市场假说理论。有效市场假说 暗示着股票的价格反映了所有可获得的影响企业未米获利性的消息。但内部信息并 PDF文件使用“pdfFactory Pro”试用版本创建题fineprint.sn
5 5. Which kind of stock would you expect to pay the higher average return: stock in an industry that is very sensitive to economic conditions (such as an automaker) or stock in an industry that is relatively insensitive to economic conditions (such as a water company). Why? 对经济条件很敏感的股票相应地会有较高的风险。因此，投资者自然地期望这些股 票能支付较高的收益。为了让股东愿意接受风险，预期收益就得高于平均水平。 6. A company faces two kinds of risk. An idiosyncratic risk is that a competitor might enter its market and take some of its customers. An aggregate risk is that the economy might enter a recession, reducing sales. Which of these two risks would more likely cause the company’s shareholders to demand a higher return? Why? 股东可能会因为股票的特有风险而要求较高的回报，因为特有风险是指源于一些仅 仅影响一家公司前景从而所造成的随机损失在股票之间是不相关的随机事件的风险损 失，而经济中所有股票都要面临总风险。 7. You have two roommates who invest in the stock market. a. One roommate says she buys stock only in companies that everyone believes will experience big increases in profit in the future. How do you suppose the price-earnings ratio of these companies compares to the price-earnings ratio of other companies? What might be the disadvantage of buying stock in these companies? b. Another roommate says she only buys stock in companies that are cheap, which she measured by a low price-earnings ratio. How do you suppose the earnings prospects of these companies compare to those of other companies? What might be the disadvantage of buying stock in these companies? a. 如果室友购买这种股票，那这种股票的价格收益比有可能很高，价格高是因为它反 映了大家对该公司未来收益的预期。购买这种股票最大的劣势就是人们高估了这种 股票，有可能将来无利可获。 b. 价格收益比低的企业的未来收益可能较低。这些企业的股票价格较低是因为每个人 对企业将来获利性的期望较低。购买这种股票最大的劣势就是市场可能不准确，这 些企业的股票可能提供较低的回报。 8. When company executives buy and sell stock based on private information they obtain as part of their jobs, they are engaged in insider trading. a. Given an example of inside information that might be useful for buying or selling stock. b. Those who trade stocks based on inside information usually earn very high rates of return. Does this fact violate the efficient market hypothesis? c. Insider trading is illegal. Why do you suppose that is? a. 内部信息对买卖股票有用的例子有：有关正在研发的新产品的消息，能影响企业获 利性的未来政府管制，等等。 b. 根据内部信息交易股票而获得高回报率并不违背有效市场假说理论。有效市场假说 暗示着股票的价格反映了所有可获得的影响企业未来获利性的消息。但内部信息并 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
不是现成可获得的，因此并没有反肤在殿票的价格之中。要是能够反肤这种内部信 息，价格一定会充分反映。 ©.内邻交易不合法因为这使得某些买者或卖者在股票市场具有某种不平等的优势： PF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建w.fineprint,n
6 不是现成可获得的，因此并没有反映在股票的价格之中。要是能够反映这种内部信 息，价格一定会充分反映。 c. 内部交易不合法因为这使得某些买者或卖者在股票市场具有某种不平等的优势。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn