投资学 复旦大学精品课程 上海市高校市级精品课程 後只大学经济学院
复旦大学精品课程 上海市高校市级精品课程 投资学
第四章 资本资产定价模型(CAPM) 腿接人手经济学限
第四章 资本资产定价模型（CAPM）
资本资产定价模型(GAPM)是现代金融学的重要基石。 在本章中,我们将重点阐述: (1)资本资产定价模型 (2)证券市场风险结构; (3)cAPM的实证检验 腿接人手经济学限
➢ 资本资产定价模型（CAPM）是现代金融学的重要基石。 ➢ 在本章中，我们将重点阐述： （1）资本资产定价模型； （2）证券市场风险结构； （3）CAPM的实证检验
第一节资本市场均衡 资本资产定价模型( Capital Asset Pricing Model, CAPM) 1964年,夏普(W. Sharp)在马科维茨投资组合理论的基础 上对证券价格的风险收益关系进行了深入研究,并提出了 资本资产定价模型(CAPM)。 此后,林特纳( Lintner,1965)、莫森( Mossin,1966)又 分别独立提出资本资产定价模型。 腿接人手经济学限
第一节 资本市场均衡 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model， CAPM） 1964年，夏普（W.Sharp）在马科维茨投资组合理论的基础 上对证券价格的风险-收益关系进行了深入研究，并提出了 资本资产定价模型（CAPM）。 此后，林特纳（Lintner,1965）、莫森（Mossin,1966）又 分别独立提出资本资产定价模型
、资本资产定价模型的基本假设 1、投资者按照均值方差准则对资产进行评价; 2、投资者都是风险厌恶的 3、允许无风险借贷; 4、完美资本市场,不存在信息不对称,无交 易成本 5、资产无限可分; 6、投资者对资产的分布特征具有相同的期望。 腿接人手经济学限
一、资本资产定价模型的基本假设 1、投资者按照均值-方差准则对资产进行评价； 2、投资者都是风险厌恶的； 3、允许无风险借贷； 4、完美资本市场，不存在信息不对称，无交 易成本； 5、资产无限可分； 6、投资者对资产的分布特征具有相同的期望
二、资金借入及贷出 根据资本市场理论的一般假定,市场上存在可供投资的无 风险证券,并且投资者可根据其意愿以无风险利率随意 借入与贷出。基于这一分析前提,投资者还可以将无风险 资产与风险资产的投资组合混合起来,得到要求的风险 回报率组合。 E(R=wr +(1-wE(R) 腿接人手经济学限
二、资金借入及贷出 ( ) (1 ) ( ) E R wr w E R p f m = + − 根据资本市场理论的一般假定，市场上存在可供投资的无 风险证券，并且投资者可根据其意愿以无风险利率 随意 借入与贷出。基于这一分析前提，投资者还可以将无风险 资产与风险资产 的投资组合混合起来，得到要求的风险 －回报率组合。令产的比例，则为(1-w)投资于风险资产的比例，我们可 以运用资产组合理论建立的公式来计算投资组合的期望回报率： 下面，考虑三种不同情形的投资选择：（1）贷出无风险资产和投资于风险资 产；（2）仅投资于风险资产；（3）借入无风险资产并投资于风险资产
不同借贷组合情况下的风险与回报率 投资无风无风险投资风险资风险回投资组合回报率投资组 险资产比回报率产比重 报率 回报率 的标准合的风 重 (%) W) R R 差Sn险Sp 0.5 5 0.5 10 7.5 20 10 0 5 10 10.0 20 20 -0.5 10 12.5 20 30 腿接人手经济学限
不同借贷组合情况下的风险与回报率 w (1− w) Rm Rp m S p S 投资无风 险资产比 重 无风险 回报率 （%） 投资风险资 产比重 风险回 报率 投资组合 回报率 回报率 的标准 差 投资组 合的风 险 0.5 5 0.5 10 7.5 20 10 0 5 1 10 10.0 20 20 -0.5 5 1.5 10 12.5 20 30
资金借贷对有效集及投资者效用的影响 E(R 资本市场直线实质上是二个新的有效前沿
资金借贷对有效集及投资者效用的影响 资本市场直线实质上是一个新的有效前沿 ( ) E R p 2 I 0 I C 1 I M • f r 0
风险下的投资机会 E(R C 借入 e(r 贷 [E(m)-1]0m 腿接人手经济学限
风险下的投资机会 ( ) E R p C 借入 ( ) m E r M 贷出 [ ( ) ]/ E r r m f m − f r 0 m
◆机会线及其特征 rC被称为机会线( opportunity line) B(R2) 借入 贷 [E(m)-] 投资者根据他们的风险偏好,通过变动无风险资产与 风险资产的比例,而沿着这条机会线进行移动,从而 构成不同的投资组合。 气)经济学
◆机会线及其特征 被称为机会线（opportunity line） 投资者根据他们的风险偏好，通过变动无风险资产与 风险资产的比例，而沿着这条机会线进行移动，从而 构成不同的投资组合。 rf C
