第七章股票市场投资分析 一、单选题 2、B 二、多选题 l、 ABCDE2、BCD 3、BCE 4、ACD5、ABD 计算题 1、解: P3=D3×(1+g)/(rg)=0.85*097/(0.07+003)=8245(元) P=D(1+r)+D/(1+r)2+D3/(1+r)3+P3/1+r)}3=914(元) 解: P3=D4/(rg)=1*(1+0.3)3*(1+0.1)/(0.2-0.1)=24167 P=D1/12+D2/122+D3/12+P3/123=1670(元) 今年:税前营运现金流 3180000 折旧 318000 应税收入 2862000 税收(34%) 973080 税后非杠杆收入 1888920 税后营运现金流(税后非杠杆收入+折旧)2206920 新投资(营运现金流的20% 636000 自由现金流(税后营运现金流新投资)1570920 公司价值v0=C1/(rg)=1570920/(0.12006)=26182000(元) 股权价值=公司价值-债务=26182-300=23182(万元) 4、1)解: 2008年 2009年 营业利润率=(营业收入折旧)/销售(383)/542=6.5%(76-9)/979=6.8% 收入 资产周转率=销售收入/总资产 542/245=2.21 979/291=336 利息负担=(营业收入折旧利息费(38-3-3)/(38-3)=0.91410 用)/(营业收入-折旧) 财务杠杆=总资产/股东总权益 245/159=154 291/220=132 营业税率=营业税/税前收入 13/32=4063% 37/67=5522%
第七章 股票市场投资分析 一、单选题 1、C 2、B 3、C 4、D 5、D 二、多选题 1、ABCDE 2、BCD 3、BCE 4、ACD 5、ABD 三、计算题 1、解： P3=D3×（1+g）/(r-g)=0.85*0.97/(0.07+0.03)=8.245（元） P=D1/（1+r）+D2/(1+r)2+D3/(1+r)3+P3/(1+r)3 =9.14（元） 2、解: P3=D4/（r-g）=1*(1+0.3)3*(1+0.1)/(0.2-0.1)=24.167 P=D1/1.2+D2/1.22+D3/1.23+P3/1.23=16.70（元） 3、解： 今年：税前营运现金流 3 180 000 折旧 318 000 应税收入 2 862 000 税收( 3 4%) 973 080 税后非杠杆收入 1 888 920 税后营运现金流（税后非杠杆收入+折旧） 2 206 920 新投资(营运现金流的2 0%) 636 000 自由现金流(税后营运现金流-新投资) 1 570 920 公司价值V0=C1/ (r-g)= 1570920/ ( 0.12-0.06)= 26182 000（元） 股权价值=公司价值-债务=2618.2 -300=2318.2（万元） 4、1）解： 2008 年 2009 年 营业利润率= (营业收入-折旧) /销售 ( 38-3 ) / 542 = 6 . 5% ( 76-9 ) / 979 = 6 . 8% 收入 资产周转率=销售收入/总资产 542 / 245 = 2.21 979 / 291 = 3.36 利息负担= (营业收入-折旧-利息费 (38-3-3) / (38-3) = 0.914 1.0 用）/ (营业收入-折旧) 财务杠杆=总资产/股东总权益 245 / 159 = 1.54 291 / 220 = 1.32 营业税率=营业税/税前收入 13 / 32 = 40.63% 37/ 67 = 55.22%
根据杜邦公式, ROE=[10-(5)]×(3)×(1)×(2)×(4) ROE(2008)=0.5937×0.914×0.065×2.21×154=0.12(12 ROE(2009)=04478×1×0.068×3.36×132=0.135(135% 资产周转率衡量的是公司为了维持销售水平而减少资产规模(固定资产或流动资 产)的能力。这段时期资产周转率有相当大的增幅,对ROE的增长有正面影响 财务杠杆衡量的是融资,而不是股权的数量,包括长、短期债务。这段时期财务 杠杆下降了,这对ROE有负面影响。由于资产周转率的上升幅度大于财务杠杆的下 降幅度,所以对ROE的净效果是使其上升
根据杜邦公式， R O E = [ 1.0-( 5 ) ]×( 3 )×( 1 )×( 2 )×( 4 ) ROE(2008)=0.593 7×0 . 9 1 4×0 . 0 6 5×2 . 2 1×1.54=0.12 (12%) ROE(2009)=0.447 8×1×0. 0 6 8×3 . 3 6×1.32=0.135 (13.5%) 2)、 资产周转率衡量的是公司为了维持销售水平而减少资产规模(固定资产或流动资 产)的能力。这段时期资产周转率有相当大的增幅，对 R O E 的增长有正面影响。 财务杠杆衡量的是融资，而不是股权的数量，包括长、短期债务。这段时期财务 杠杆下降了，这对 R O E 有负面影响。由于资产周转率的上升幅度大于财务杠杆的下 降幅度，所以对 R O E 的净效果是使其上升