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第八章 债券市场投资分析 腿接人手经济学限
第八章 债券市场投资分析
第一节货币的时间价值 、货币的时间价值的概念 (1)现值( present value,PV) 资金(现金流量)发生在(或折算为)某一特定时间 序列起点的价值。 (2)终值(fina| value,FV): 资金(现金流量)发生在(或折算为)某一特定时间 序列终点的价值。 腿接人手经济学限
第一节 货币的时间价值 一、货币的时间价值的概念 （1）现值（present value, PV）： 资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间 序列起点的价值。 （2）终值（final value, FV）： 资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间 序列终点的价值
二、现值、终值和贴现 n期期未终值的一般计算公式为: F=P×(1+i) 由终值的一般计算公式转换为求PV,得一次性支付的现值 计算公式为: F Pv (1+i) 将未来某时点资金的价值折算为现在时点的价值称为贴现 。因此,在现值计算中,利率/也被称为贴现率。 後只大学经济学院
二、现值、终值和贴现 n期期末终值的一般计算公式为： 由终值的一般计算公式转换为求PV，得一次性支付的现值 计算公式为： 将未来某时点资金的价值折算为现在时点的价值称为贴现 。因此，在现值计算中，利率i也被称为贴现率。 (1 )n FV PV i = + (1 )n FV PV i = +
、名义利率和实际利率 1、实际利率:是指在物价不变且购买力不变的情况 下的利率;或者是指当物价有变化,扣除通货膨 胀补偿以后的利息率。 2、名义利率:是指包含对通货膨胀补偿的利率,当 物价不断上涨时,名义利率比实际利率高。 我们一般以年为计息周期,通常所说的年利率 都是指名义利率。名义利率和实际利率的区别可 以用下式进行表达: Inp 腿接人手经济学限
三、名义利率和实际利率 1、实际利率：是指在物价不变且购买力不变的情况 下的利率；或者是指当物价有变化，扣除通货膨 胀补偿以后的利息率。 2、名义利率：是指包含对通货膨胀补偿的利率，当 物价不断上涨时，名义利率比实际利率高。 我们一般以年为计息周期，通常所说的年利率 都是指名义利率。名义利率和实际利率的区别可 以用下式进行表达： r n i i p = −
四、单利、复利 金额 2367.36 9%复利计息 9%单利计息 1000 9%利率贴现 42241 年限 贴现和复利计息过程 腿接人手经济学限
四、单利、复利 贴现和复利计息过程 金额 2367.36 9%复利计息 1900 9%单利计息 1000 9%利率贴现 422.41 年限 2 4 6 8 10
五、即期利率和远期利率 、即期利率 即期利率St是指已设定到期日的零息票债券的到 期收益率,它表示的是从现在t到时间t的货币收益。 2、贴现因子 旦即期利率确定,很自然就要在每一个时间点上,定 义相应的贴现因子( di scount factors)dt。未来现金 流必然通过这些因子成倍增加,已得到相当的现值。 贴现因子把未来现金流直接转化为相对应的现值 因此已知任意现金流相应与市场即期利率,现值是: PV=xo +dx,+d2x2+.+dkxk 腿接人手经济学限
五、即期利率和远期利率 1、即期利率 即期利率St 是指已设定到期日的零息票债券的到 期收益率，它表示的是从现在t0到时间t的货币收益。 2、贴现因子 一旦即期利率确定，很自然就要在每一个时间点上，定 义相应的贴现因子（discount factors） dt 。未来现金 流必然通过这些因子成倍增加，已得到相当的现值。 贴现因子把未来现金流直接转化为相对应的现值。 因此已 知任意现金流相应与市场即期利率，现值是： 0 1 1 2 2 ... PV x d x d x d x = + + + + k k
即期利率表与即期利率曲线 年即期利率 年即期利率 年即期利率 5.571 88.304 9.661 ●●● 6.088 ●9 8.56l ●●● 567 9.789 36.55 ●108.793 46.978 ●ll 9.003 ●1810008 57.361 ●12 9.193 ●1910.103 ●6 7707 ●139365 ●2010.188 78.020 ●149520 12 10 86420 1234567891011121314151617181920 )接人季经济学限
年 即期利率 年 即期利率 年 即期利率 ⚫1 5.571 ⚫8 8.304 ⚫15 9.661 ⚫2 6.088 ⚫9 8.561 ⚫16 9.789 ⚫3 6.555 ⚫10 8.793 ⚫17 9.904 ⚫4 6.978 ⚫11 9.003 ⚫18 10.008 ⚫5 7.361 ⚫12 9.193 ⚫19 10.103 ⚫6 7.707 ⚫13 9.365 ⚫20 10.188 ⚫7 8.020 ⚫14 9.520 即期利率表与即期利率曲线 0 2 4 6 8 1 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0 年 利率
贴现因子与债券现值 年份1234 910总现值 贴现因子40.9470890.8270764070106410.58305280477043144 现金流量8883883831084 现值。758116161156151246642238246529734 注:贴现因子a2=1(+a)。 腿接人手经济学限
贴现因子与债券现值
3、远期利率 远期利率: >远期利率( forward rates)指的是资金的远期价格,它 是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时 点的利率水平。具体表示为未来两个日期间借入货币的利 率,也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券 的到期收益率。 远期利率与即期利率的关系 (1+S)=(1+s)(1+f,) 腿接人手经济学限
3、远期利率 ➢ 远期利率: ➢ 远期利率（forward rates）指的是资金的远期价格，它 是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时 点的利率水平。具体表示为未来两个日期间借入货币的利 率，也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券 的到期收益率。 ➢ 远期利率与即期利率的关系 j i i j i i j j s s f − (1+ ) = (1+ ) (1+ )
