第3章资金的时间价值与证券定价
第3章 资金的时间价值 与证券定价
本章教学内容3.1资金的时间价值3.2债券估价3.3股票估价2
2 本章教学内容 3.1 资金的时间价值 3.2 债券估价 3.3 股票估价
3.1资金的时间价值公司通过金融市场来调整投融资计划，因此需要做跨期现金流的匹配活动，需要对不同时期的现金流进行价值比较资金的时间价值是贯穿整个公司理财学的重要概念，涉及所有的理财活动，也是证券定价、计算现金流量以及各项决策指标的基础23153
3 3.1 资金的时间价值 ❖ 公司通过金融市场来调整投融资计划，因此需要 做跨期现金流的匹配活动，需要对不同时期的现 金流进行价值比较 ❖ 资金的时间价值是贯穿整个公司理财学的重要概 念，涉及所有的理财活动，也是证券定价、计算 现金流量以及各项决策指标的基础
3.1.1资金时间价值的概念资金的时间价值是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币的时间价值一定量的资金在不同的时点上具有不同的价值。一般来说，今天一定量的资金的价值大于未来同量的资金投资活动的现金流量资金的流出称为现金流出，资金的流入称为现金流入正现金流量通常表示流入，负现金流量通常表示支出一定时期内现金流入与流出的差额成为该期间内的净现金流量·净现金流量-现金流入-现金流出
4 3.1.1 资金时间价值的概念 ❖ 资金的时间价值 ▪ 是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值， 也称为货币的时间价值 ▪ 一定量的资金在不同的时点上具有不同的价值。一般 来说，今天一定量的资金的价值大于未来同量的资金 ❖ 投资活动的现金流量 ▪ 资金的流出称为现金流出，资金的流入称为现金流入 ▪ 正现金流量通常表示流入，负现金流量通常表示支出 ▪ 一定时期内现金流入与流出的差额成为该期间内的净 现金流量 • 净现金流量=现金流入-现金流出
3.1.1资金时间价值的概念现金流量图投资项目往往持续时间较长，并且具有不规则的现金流入与流出。为了准确标示项目的现金流动数量，在分析项目现金流时，常采用图示来表示现金流量情况246?现金流量图>横轴表示从0时刻开始到未来的时间序列，每一个刻度表示一个时间单位（一个月、一个季度或一年等）>0时表示项自初始时刻，在每一时刻，朝上方的箭头表示在该时刻发生了现金流入，朝下方的箭头表示发生了现金流出。垂直线的长度与金额成正比，金额越大，其垂直长度越长
5 3.1.1 资金时间价值的概念 ❖ 现金流量图 ▪ 投资项目往往持续时间较长，并且具有不规则的现金 流入与流出。为了准确标示项目的现金流动数量，在 分析项目现金流时，常采用图示来表示现金流量情况 ➢ 横轴表示从0时刻开始到未来的时间序列，每一个刻度表示一个时 间单位（一个月、一个季度或一年等） ➢ 0时表示项目初始时刻，在每一时刻，朝上方的箭头表示在该时刻 发生了现金流入，朝下方的箭头表示发生了现金流出。垂直线的长度 与金额成正比，金额越大，其垂直长度越长
3.1.1资金时间价值的概念基本概念现值（PresentValue，PV）。资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列起点的价值终值（FutureValue，FV）·资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的价值6
6 3.1.1 资金时间价值的概念 ❖ 基本概念 ▪ 现值（Present Value，PV） • 资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序 列起点的价值 ▪ 终值（Future Value，FV） • 资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序 列终点的价值
3.1.1资金时间价值的概念基本概念■年金（Annuity，A）。发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金（现金流量）序列的价值。年金是一类比较特殊的现金流量。年金固定发生在每一期的期初或期末，且每期发生额相同，每一期流入或流出的方向相同AAAAYA2350416年金现金流量图
7 3.1.1 资金时间价值的概念 ❖ 基本概念 ▪ 年金（Annuity，A） • 发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末（不 包括零期）的等额资金（现金流量）序列的价值 • 年金是一类比较特殊的现金流量。年金固定发生在每一 期的期初或期末，且每期发生额相同，每一期流入或流 出的方向相同
3.1.2资金时间价值的计算单利和复利·单利·在规定时期内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入复利上一期产生的利息在下一期将计入本金，并在下一期产生利息，俗称“利滚利”。由于企业的再生产过程是连续的，资金的运动也是周而复始的，所以复利的概念体现了资金时间价值的含义，在计算资金的时间价值时，通常采用复利的方法8
8 3.1.2 资金时间价值的计算 ❖ 单利和复利 ▪ 单利 • 在规定时期内只就本金计算利息，每期的利息收入在下 一期不作为本金，不产生新的利息收入 ▪ 复利 • 上一期产生的利息在下一期将计入本金，并在下一期产 生利息，俗称“利滚利” • 由于企业的再生产过程是连续的，资金的运动也是周而 复始的，所以复利的概念体现了资金时间价值的含义 • 在计算资金的时间价值时，通常采用复利的方法
3.1.2资金时间价值的计算复利终值和现值复利终值若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和·假设投资者投入的初始资金为P，利率为i，则一年后的本利和为：F=P+P.i=P.(l+i)·假设投资者将这笔资金继续投资，则第n年的期终金额为F=P.(l+i)上式是计算复利终值的一般公式。其中（1+i）"称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（F/P,i，n）表示例如，（F/P,8%，3）表示利率为8%的3期复利终值系数9
9 3.1.2 资金时间价值的计算 ❖ 复利终值和现值 ▪ 复利终值 • 若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和 • 假设投资者投入的初始资金为P，利率为i，则一年后的 本利和为： • 假设投资者将这笔资金继续投资，则第n年的期终金额为： F P P i P i = + = + (1 ) (1 )n F P i = + 上式是计算复利终值的一般公式。其中 称为复 利终值系数或1元的复利终值，用符号 (F/P, i, n) 表示 例如，(F/P, 8%, 3) 表示利率为8%的3期复利终值系数 (1 )n + i
3.1.2资金时间价值的计算复利终值和现值复利终值·复利终值的现金流量图F=?23n-3n-2n-1n复利终值的现金流量图10
10 3.1.2 资金时间价值的计算 ❖ 复利终值和现值 ▪ 复利终值 • 复利终值的现金流量图