第10章风险与收益
第10章 风险与收益
本章教学内容风险与风险分类10.110.2风险的衡量10.3投资组合效果10.4风险与收益的关系
2 本章教学内容 10.1 风险与风险分类 10.2 风险的衡量 10.3 投资组合效果 10.4 风险与收益的关系
10.1风险与风险分类■未来投资收益数量是受多种因素影响的，很难事先掌握准确的数值一外界因素不可控，经常发生变化一有些信息无法得到或得到的成本太高Risks1投资方案的快择，必然要考虑一定的风险M
3 10.1 风险与风险分类 ▪ 未来投资收益数量是受多 种因素影响的，很难事先 掌握准确的数值 – 外界因素不可控，经常发生 变化 – 有些信息无法得到或得到的 成本太高 ▪ 投资方案的抉择，必然要 考虑一定的风险 Risks
10.1.1风险的定义所谓风险就是指未来不确定因素的变动导致投资者收益变动的可能性一风险与未来可能发生事件的不确定性有关，未来事件越不确定，风险也越大一不确定性是导致风险的基本因素一风险和不确定性的区别■风险的结果的各种可能情况发生的概率事先可以掌握，而不确定性的各种结果的概率是无法事先掌握■不确定性因素很多，并不是所有的不确定因素都会导致投资者收益发生变动一从投资的实务看，风险和不确定性很难严格区分■本课程中把风险和不确定性做同义词来使用
4 10.1.1 风险的定义 ▪ 所谓风险就是指未来不确定因素的变动导致投资 者收益变动的可能性 – 风险与未来可能发生事件的不确定性有关，未来事件 越不确定，风险也越大 – 不确定性是导致风险的基本因素 – 风险和不确定性的区别 ▪ 风险的结果的各种可能情况发生的概率事先可以掌握，而不 确定性的各种结果的概率是无法事先掌握 ▪ 不确定性因素很多，并不是所有的不确定因素都会导致投资 者收益发生变动 – 从投资的实务看，风险和不确定性很难严格区分 ▪ 本课程中把风险和不确定性做同义词来使用
10.1.2风险的分类市场利率风险2O3购买力风险经济周期风险风险的种类OCOO5经营风险财务风险5
5 10.1.2 风险的分类 风险的种类 经济周期风险 1 2 市场利率风险 3 购买力风险 经营风险 5 4 财务风险
10.2风险的衡量概率期望值衡量风险方差和标准差的指标概率分布标准差系数6
6 10.2 风险的衡量 概率 期望值 方差和标准差 概率分布 标准差系数 衡量风险 的指标
10.2.1概率■定义一预期投资收益由于未来的不同客观状态可能会有各种不同的数值单位（千元）不同客观状态下预期的投资收益概率客观状态投资收益市场需求较高0.34.000市场需求正常0.53.0000.2市场需求较低2.000■性质- 0≤p,≤1- ≥p,=1i=1
7 10.2.1 概率 ▪ 定义 – 预期投资收益由于未来的不同客观状态可能会有各种 不同的数值 ▪ 性质 – – 0 pi 1 = = n i i p 1 1
10.2.2期望值定义把投资收益每一种可能出现的结果与各自发生的概率进行加权平均，所得的平均数就是期望值单位：（千元）投资收益的期望值概率Pi概率调整后投资收益P客观状态投资收益市场需求较高0.31,2004.000市场需求正常0.53.0001,500市场需求较低0.22.000400合计1.03.100E(r)=Zrp;i=1= 4,000×0.3+3,000×0.5+2,000×0.2=1,200+1,500+400=3100（千元）8
8 10.2.2 期望值 ▪ 定义 – 把投资收益每一种可能出现的结果与各自发生的概率 进行加权平均，所得的平均数就是期望值 ( ) 1 4,000 0.3 3,000 0.5 2,000 0.2 1, 200 1,500 400 3,100 n i i i E r r p = = = + + = + + = （千元）
10.2.3方差和标准差变量与期望值的偏离程度一投资收益是一个变量，变量的具体数值一般不会等于期望值，但总是在期望值上下波动一在评价一个期望值的代表性强弱时，要依据投资收益的具体数值对期望值的偏离程度来确定■偏离程度越大，代表性就越小：偏离程度越小，则代表性越强■偏离程度越大，风险就越大。反之，则风险越小■偏离程度的衡量一在概率分布中，变量值与期望值偏离程度用方差和标准差来衡量一投资方案的风险程度，用投资收益与期望值的偏离程度来代表，这种偏离程度用方差和标准差来计算9
9 10.2.3 方差和标准差 ▪ 变量与期望值的偏离程度 – 投资收益是一个变量，变量的具体数值一般不会等于期 望值，但总是在期望值上下波动 – 在评价一个期望值的代表性强弱时，要依据投资收益的 具体数值对期望值的偏离程度来确定 ▪ 偏离程度越大，代表性就越小；偏离程度越小，则代表性越强 ▪ 偏离程度越大，风险就越大。反之，则风险越小 ▪ 偏离程度的衡量 – 在概率分布中，变量值与期望值偏离程度用方差和标准 差来衡量 – 投资方案的风险程度，用投资收益与期望值的偏离程度 来代表，这种偏离程度用方差和标准差来计算
10.2.3方差和标准差投资项目投资收益率概率分布概率P投资项目投资收益率（%）r50.270.3投资证券130.3150.2200.28投资证券0.66标准差的大小与投资收益率绝对水平有关，必须是在期望值相等期望值: E(r)=E(r)=10.0%或接近相等的情况下比较标准差的大小，以便确定风险的程度方差： α2=Z[E(r)-r p;α = 25.6%? =15.4%Z(E(r)-r) p, =Nc2标准差：α=0, = /o? = /15.4% =3.9% 0, = /o, = V25.6% = 5.1%10
10 10.2.3 方差和标准差 期望值： 方差： 标准差： E r E r ( i j ) = = ( ) 10.0% ( ) 2 2 = − E r r pi ( ( ) ) 2 2 = − = E r r pi 2 i =15.4% 2 j = 25.6% i = i 2 = 15.4% = 3.9% 25.6% 5.1% 2 j = j = = 标准差的大小与投资收益率绝对 水平有关，必须是在期望值相等 或接近相等的情况下比较标准差 的大小，以便确定风险的程度