第三章风险价值原则
第三章 风险价值原则
引子：假设你现在拥有10000元用来投资。有两个选择：（1）投资于年利率5%（复利）的国债；（2）投资于集初创民营企业平价发行的年报酬州率为5%的债券。你会选择哪一个呢？如果你的选择是方案1的话，那么你已经承认了风险的价值
• 假设你现在拥有10000元用来投资。有 两个选择： (1)投资于年利率5%（复利）的国债； (2)投资于某初创民营企业平价发行的年报酬 率为5%的债券。 你会选择哪一个呢？ 如果你的选择是方案1的话，那 么你已经承认了风险的价值。 引子：
时间价值仅解释了投资回报的义要性，但是，在经济生活中人们在投资时愿意接受的报酬率是不同的，这一点时间价值难以解释。由于通货膨胀造成货市普遍贬值，所以投资报酬率的差异也难以用通货胀增益进行解释。投资报酬率的差异需要考虑风险价值（或风险增益）获得解释
• 时间价值仅解释了投资回报的必要性， 但是，在经济生活中人们在投资时愿意 接受的报酬率是不同的，这一点时间价 值难以解释。 • 由于通货膨胀造成货币普遍贬值，所以 投资报酬率的差异也难以用通货膨胀增 益进行解释。 • 投资报酬率的差异需要考虑风险价值 （或风险增益）获得解释
第一节有美风险和报酬一、报酬州及报酬州率衡量一项投资赚钱能力的大小，最常用的指标是投资报酬率。投资报酬率即单位投入资本在单位时间（通常为一年）赢得的报酬（利润），也可以用单位时间的投资报酬州除以初始投资的比率来计算
•一、报酬及报酬率 衡量一项投资赚钱能力的大小，最常 用的指标是投资报酬率。投资报酬率即 单位投入资本在单位时间（通常为一年） 赢得的报酬（利润），也可以用单位时 间的投资报酬除以初始投资的比率来计 算。 第一节 有关风险和报酬
例如，王先生在年初购买了FML公司的股票，价格为每股20元。年末每股分得现金股利1元，分红后每股市价24元，则不管王先生年末是继续持有还是卖掉股票，如果不计交易费用，其投资报酬率为：24 -20 +1× 100% = 25%r:20
100% 25% 20 24 20 1 r = − + = • 例如，王先生在年初购买了FML公司的 股票，价格为每股20元。年末每股分得 现金股利1元，分红后每股市价24元， 则不管王先生年末是继续持有还是卖掉 股票，如果不计交易费用，其投资报酬 率为：
二、风险的概念“风险”及其英文risk，通常包含两种意思。风险的第一种含义，指的是“遭受损失、伤害、不利或毁灭的可能性”，近似于“危险一词；如果这一含义应用于投资，则投资风险指的是投资报酬低于预期的可能性。风险的第二种含义，指的是一种不确定性，既存在负面效应的可能性，也存在正面效应的可能性；如果这一含义应用于股票投资，则股市风险指的是购买股票可能赔钱也可能赚钱
• 二、风险的概念 • “风险”及其英文risk，通常包含两种意思。 • 风险的第一种含义，指的是“遭受损失、伤 害、不利或毁灭的可能性”，近似于“危险” 一词；如果这一含义应用于投资，则投资风 险指的是投资报酬低于预期的可能性。 • 风险的第二种含义，指的是一种不确定性， 既存在负面效应的可能性，也存在正面效应 的可能性；如果这一含义应用于股票投资， 则股市风险指的是购买股票可能赔钱也可能 赚钱
上述两种含义中，前一种含义在日常生活中使用较普遍，然而，后一种含义则形成了财务金融领域对风险的标准定义。在财务金融理论中，风险的正式定义是：“风险是预期目标结果的不确定性”。风险不仅包括负面效应的不确定性，即危险；也包括正面效应的不确定性，即机会；风险是危险与机会弃存，是中性的
• 上述两种含义中，前一种含义在日常生活中 使用较普遍，然而，后一种含义则形成了财 务金融领域对风险的标准定义。 • 在财务金融理论中，风险的正式定义是： “风险是预期目标结果的不确定性”。 • 风险不仅包括负面效应的不确定性，即危险； 也包括正面效应的不确定性，即机会；风险 是危险与机会并存，是中性的
如何判断风险的大小呢？实际结果可能对预期自标出现偏离的程度大称为高风险：相反，实际结果对预期目标可能出现偏离的程度小，称为低风险
• 实际结果可能对预期目标出现偏离的程度大， 称为高风险；相反，实际结果对预期目标可 能出现偏离的程度小，称为低风险。 如何判断风险的大小呢？
三、经济活动的类型和风险·确定型经济活动：指经济活动的未来结果是可以预知的、完全确定的，即预期目标可以确切的实现，无风险。·风险型经济活动：指经济活动的未来结果不能完全确定，但出现各种结果的概率分布是已知的或是可以估计的。确定一个主观概率·不确定型经济活动：指经济活动的未来结果不能完全确定，对可能出现各种结果的概率也不清楚
三、经济活动的类型和风险 • 确定型经济活动：指经济活动的未来结果是可以预知 的、完全确定的，即预期目标可以确切的实现，无风险。 • 风险型经济活动：指经济活动的未来结果不能完全确 定，但出现各种结果的概率分布是已知的或是可以估计 的。 • 不确定型经济活动：指经济活动的未来结果不能完全 确定，对可能出现各种结果的概率也不清楚。 确定一个主观概率
四、风险的类型系统风险（市场风险、不可分散风险），是指企业承担的由某些影响整个经济体系中所有企业（或绝大多数企业）的社会、经济因素带来的风险。非系统风险（企业特有风险、可分散风险），是指企业承担的由内部特有因素或仅对少数几家企业产生影响的因素带来的风险。：经营风险：指生产经营的各种波动性带来的风险。·财务风险：指由企业举债或进行其他融资而带来的风险
• 系统风险（市场风险、不可分散风险），是指 企业承担的由某些影响整个经济体系中所有企 业（或绝大多数企业）的社会、经济因素带来 的风险。 四、风险的类型 • 非系统风险（企业特有风险、可分散风险）， 是指企业承担的由内部特有因素或仅对少数几 家企业产生影响的因素带来的风险。 • 经营风险：指生产经营的各种波动性带来的风险。 • 财务风险：指由企业举债或进行其他融资而带来的 风险