第六章债券和股票估价
第六章 债券和股票估价
开篇案例迷范的张先生·张先生现在每月收入颇丰，为了获得长久收益，他觉得应该考虑投资理财了。看到朋友、同事等经常对债券、股票基金等投资津津乐道，他有些蠢蠢欲动。张先生对投资理财知识没有任何基础，面对证券市场上各种债券、股票和基金等有价证券，而各种证券的市场价格可谓瞬息万变，他很迷范。听人说，投资证券应该在证券价值被低估时买入，在证券价值被高估时卖出，这样才能赚钱。对于这样的说法，张先生很愤然，他说，这样的道理猴子都懂，可问题是我怎么知道债券或股票应该值多少钱呢？
开篇案例 迷茫的张先生 • 张先生现在每月收入颇丰，为了获得长久收益，他觉得应 该考虑投资理财了。看到朋友、同事等经常对债券、股票、 基金等投资津津乐道，他有些蠢蠢欲动。张先生对投资理 财知识没有任何基础，面对证券市场上各种债券、股票和 基金等有价证券，而各种证券的市场价格可谓瞬息万变， 他很迷茫。听人说，投资证券应该在证券价值被低估时买 入，在证券价值被高估时卖出，这样才能赚钱。对于这样 的说法，张先生很愤然，他说，这样的道理猴子都懂，可 问题是我怎么知道债券或股票应该值多少钱呢？
第一节证券价值概述一、证券的内在价值和市场价值-证券的市场价值（MarketValue）是指证券在公开的交易市场上所表现出来的交易价格，证券在过去某一天的市场价值可以采用该天的收盘价或加权平均交易价格。证券的内在价值（IntrinsicValue）也称为证券的固有价值或者预期市场价值，它是指考虑了影响证券价值的所有因素之后，决定的证券应该具有的价值
第一节 证券价值概述 • 一、证券的内在价值和市场价值 –证券的市场价值（Market Value）是指证券 在公开的交易市场上所表现出来的交易价格， 证券在过去某一天的市场价值可以采用该天的 收盘价或加权平均交易价格。 –证券的内在价值（Intrinsic Value）也称为 证券的固有价值或者预期市场价值，它是指考 虑了影响证券价值的所有因素之后，决定的证 券应该具有的价值
（一）有效资本市场假设一弱有效的资本市场之基于过去的价格或回报率记录的投资策略不可能赢得超额回报（技术分析没有什么价值）基本面分析可以实现超额收益一亚强有效的资本市场一基本面分析对投资者的决策也没有任何帮助→内幕信息可以获得超额收益一强有效的资本市场→没有任何投资者可以通过信息挖掘获得超额收益→所有的收益差异都是偶然的
• （一）有效资本市场假设 –弱有效的资本市场→基于过去的价格或回报 率记录的投资策略不可能赢得超额回报（技术 分析没有什么价值）→基本面分析可以实现超 额收益 –亚强有效的资本市场→基本面分析对投资者 的决策也没有任何帮助→内幕信息可以获得超 额收益 –强有效的资本市场→没有任何投资者可以通 过信息挖掘获得超额收益→所有的收益差异都 是偶然的
（二）市场价值与内在价值的关系价值市场价值内在价值时间
• （二）市场价值与内在价值的关系
，二、证券估价的基本原理一本章所采用证券估价方法，考虑的是证券的内在价值。证券作为金融资产，在财务金融领域，其内在价值应该等于其未来现金流量的总现值。一证券估价的基本模型为：CFCFCFCF=2(+yVo(1+r.)1+r(1 + r.)
• 二、证券估价的基本原理 –本章所采用证券估价方法，考虑的是证券的 内在价值。证券作为金融资产，在财务金融领 域，其内在价值应该等于其未来现金流量的总 现值。 –证券估价的基本模型为： ( ) ( ) ( ) = + = + + + + + + = n t t t t n n n r C F r C F r C F r C F V 1 2 2 2 1 1 0 1 1 . 1 1
第二节债券估价·一、债券的有关概念一债券一债券面值一债券的票面利率一债券的计息方式一债券的到期日一债券的流通一债券的赎回与转换条款
第二节 债券估价 • 一、债券的有关概念 –债券 –债券面值 –债券的票面利率 –债券的计息方式 –债券的到期日 –债券的流通 –债券的赎回与转换条款
二、普通债券的估价模型（一）模型n-10mn21TTI+M（二）公式[1-(1+r)"|+ M(1 + ra)"== I(P/ A,ra,n)+ M(P/F,ra,n)
• 二、普通债券的估价模型 （一）模型 （二）公式 ( ) ( ) I(P A r n) M (P F r n) M r r r V I d d n d d n d d / , , / , , 1 1 1 = + + + − + = − −
例1：FML公司拟于2014年9月1日发行面值为500元的债券，其票面利率为6%，每年8月31日计算并支付一次利息，并于5年后的8月31日到期。同等风险投资必要报酬率为8%，则每张债券的预期市场价值为多少？1 - (1 + 8%)-5+ 500 ×(1 + 8%)V = 500 ×6% ×8%=30×3.9927+500×0.6806=460.08（元）
例1：FML公司拟于2014年9月1日发行面值为 500元的债券，其票面利率为6%，每年8月31日 计算并支付一次利息，并于5年后的8月31日到 期。同等风险投资必要报酬率为8%，则每张债 券的预期市场价值为多少？ ( ) ( ) 460.08（元） 30 3.9927 500 0.6806 500 1 8% 8% 1- 1 8% V 500 6% -5 - 5 d = = + + + + =
（三）债券的三种发行价格债券的发行存在三种发行价格，即：平价发行、溢价发行和折价发行对于普通债券来说，债券的发行价格取决于债券风险决定的必要报酬率与票面利率的一致程度。当必要报酬率等于票面利率时，债券的发行价格等于其面值，债券按平价发行当必要报酬率小于票面利率时，债券的发行价格大于其面值，债券按溢价发行当必要报酬率大于票面利率时，债券的发行价格小于其面值，债券按折价发行
（三）债券的三种发行价格 – 债券的发行存在三种发行价格，即：平 价发行、溢价发行和折价发行。 – 对于普通债券来说，债券的发行价格取 决于债券风险决定的必要报酬率与票面 利率的一致程度。 – 当必要报酬率等于票面利率时，债券的 发行价格等于其面值，债券按平价发行； 当必要报酬率小于票面利率时，债券的 发行价格大于其面值，债券按溢价发行； 当必要报酬率大于票面利率时，债券的 发行价格小于其面值，债券按折价发行