第十一章内部投资决策的原理和方法
第十一章 内部投资决策的 原理和方法
开篇案例·福耀玻璃的重大投资2013年10月23日，福耀玻璃工业集团股份有限公司（福耀玻璃：600660）公告将投资2亿美元在美国俄亥俄州设立子公司并投资建设汽车安全玻璃项目；同日，福耀玻璃还C公告将投资2.2亿美元在俄罗斯卡卢加州设立子公司并投资建设浮法玻璃项目。福耀玻璃是在上海证券交易所上市的从事各种玻璃研发、生产和销售的公司，注册资本超过20亿元人民币，截至2013年6月30日，公司总资产规模超过138亿元人民币。无论如何，福耀玻璃公布的这两个跨国投资项目涉及投资超过25亿元人民币，对该公司来说显然属于重大投资，其潜在的风险和回报必须仔细加以权衡。你认为这样的投资对福耀玻璃将产生什么影响呢？
开篇案例 • 福耀玻璃的重大投资 • 2013年10月23日，福耀玻璃工业集团股份有限公司（福耀 玻璃：600660）公告将投资2亿美元在美国俄亥俄州设立 子公司并投资建设汽车安全玻璃项目；同日，福耀玻璃还 公告将投资2.2亿美元在俄罗斯卡卢加州设立子公司并投 资建设浮法玻璃项目。福耀玻璃是在上海证券交易所上市 的从事各种玻璃研发、生产和销售的公司，注册资本超过 20亿元人民币，截至2013年6月30日，公司总资产规模超 过138亿元人民币。无论如何，福耀玻璃公布的这两个跨 国投资项目涉及投资超过25亿元人民币，对该公司来说显 然属于重大投资，其潜在的风险和回报必须仔细加以权衡。 你认为这样的投资对福耀玻璃将产生什么影响呢？
第一节内部投资决策概述一、理解企业内部投资(一）含义一本章所谓的内部投资即是指企业内部的长期经营性投资包括固定资产投资和项目投资，需要一年以上的时间才能收回资金。长期资金又称为资本（Capital），所以企业长期经营性资金支出的计划和统筹又称为资本预算（CapitalBudgeting)。对企业来说，内部投资决策和资本预算至关重要，其成败直接关系到企业的价值创造，甚至影响到企业未来的生存和发展
第一节 内部投资决策概述 一、理解企业内部投资 （一）含义 –本章所谓的内部投资即是指企业内部的长期经营性投资， 包括固定资产投资和项目投资，需要一年以上的时间才 能收回资金。 –长期资金又称为资本（Capital），所以企业长期经营性 资金支出的计划和统筹又称为资本预算 （ Capital Budgeting）。 –对企业来说，内部投资决策和资本预算至关重要，其成 败直接关系到企业的价值创造，甚至影响到企业未来的 生存和发展
（二）长期投资的特点1：循环的周期长2.其成本回收的时间与实物更新的时间分离；3．投资数额较大。（三）企业内部投资的意义1．企业内部投资是实现企业价值最大化的重要前提；2.企业内部投资是扩大生产经营规模、增强竞争实力的必要手段。3.1企业内部投资是降低风险的选择
（二）长期投资的特点 1. 循环的周期长； 2. 其成本回收的时间与实物更新的时间分离； 3. 投资数额较大。 （三）企业内部投资的意义 1. 企业内部投资是实现企业价值最大化的重要前 提； 2. 企业内部投资是扩大生产经营规模、增强竞争 实力的必要手段。 3. 企业内部投资是降低风险的选择
二、企业内部投资决策的原理（一）独立性项目和互斥项目-独立性项目（Stand-Alone Projects）是指在决策时仅需考虑项目本身的可行性而无需考虑其他项目的影响的项目，可以是一个项目，也可以是彼此之间并不排斥的多个项目。对独立性项目的决策是一种“接受”或“否决”的决策，一般称为项目的可行性分析（FeasibilityAnalysis）。一互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）是指彼此之间相互排斥的两个或多个项目，在决策时只能选取其中的一个。互斥项目的决策是一种“二选一”或“多选一”的决策，一般先做可行性分析，再在可行项目中选择评价指标最好的项目，从而作出优选。互斥项目可能因为项目性质相同或相似而相互排斥，也可能性质完全不同但因为资源（如资金、设备产能、员工素质、经理精力等）限制而互斥
二、企业内部投资决策的原理 （一）独立性项目和互斥项目 –独立性项目（Stand-Alone Projects）是指在决策时仅需考虑 项目本身的可行性而无需考虑其他项目的影响的项目，可 以是一个项目，也可以是彼此之间并不排斥的多个项目。 对独立性项目的决策是一种“接受”或“否决”的决策， 一般称为项目的可行性分析（Feasibility Analysis）。 –互斥项目（Mutually Exclusive Projects）是指彼此之间相互 排斥的两个或多个项目，在决策时只能选取其中的一个。 互斥项目的决策是一种“二选一”或“多选一”的决策， 一般先做可行性分析，再在可行项目中选择评价指标最好 的项目，从而作出优选。互斥项目可能因为项目性质相同 或相似而相互排斥，也可能性质完全不同但因为资源（如 资金、设备产能、员工素质、经理精力等）限制而互斥
（二）投资项目评价的基本原则一虽然内部投资项自评价可能存在很多标准，但股东财富最大化（或企业价值最大化）无疑应该是项目投资评价的基本准绳。一考虑到内部投资项目投入资金的资本成本，投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。所以，评价一个投资项目，往往需要考虑投资报酬（率）与资本成本的关系
（二）投资项目评价的基本原则 –虽然内部投资项目评价可能存在很多标准，但股 东财富最大化（或企业价值最大化）无疑应该是 项目投资评价的基本准绳。 –考虑到内部投资项目投入资金的资本成本，投资 项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过 资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报 酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。 –所以，评价一个投资项目，往往需要考虑投资报 酬（率）与资本成本的关系
（三）内部投资项目评价的程序（1）提出各种投资项目。新产品方案通常来自市场营销部门，设备更新的建议通常来自生产部门，新项目的提出往往来自投资部门。（2）估计项目的相关现金流量。（3）计算投资项目的相关评价指标示（包括非折现指标和折现指标。（4）将评价指标的值与可接受的标准比较。（5）选择可接受的项目，并进行敏感性测试和再评价
（三）内部投资项目评价的程序 （1）提出各种投资项目。新产品方案通常来自市 场营销部门，设备更新的建议通常来自生产部门， 新项目的提出往往来自投资部门。 （2）估计项目的相关现金流量。 （3）计算投资项目的相关评价指标（包括非折现 指标和折现指标）。 （4）将评价指标的值与可接受的标准比较。 （5）选择可接受的项目，并进行敏感性测试和再 评价
第二节内部投资决策的非折现方法一、投资回收期法（一）投资回收期法的决策原则-投资回收期（PaybackPeriod），是指通过项目的现金净○流量使初始投资收回所需要的时间，一般以年为单位。企业为了避免风险，一般都希望能尽快收回投资，也就是说，投资回收期越短，投资项目对企业越有利。一投资回收期法决策的准则是：·对于互斥项目，选择投资回收期最短的方案，而放弃投资回收期较长的方案；·对于独立性项目，选择在规定的投资回收期以内的所有投资方案
第二节 内部投资决策的非折现方法 一、投资回收期法 （一）投资回收期法的决策原则 –投资回收期（Payback Period），是指通过项目的现金净 流量使初始投资收回所需要的时间，一般以年为单位。 企业为了避免风险，一般都希望能尽快收回投资，也就 是说，投资回收期越短，投资项目对企业越有利。 –投资回收期法决策的准则是： • 对于互斥项目，选择投资回收期最短的方案，而放弃 投资回收期较长的方案； • 对于独立性项目，选择在规定的投资回收期以内的所 有投资方案
(二) 茅投资回收期的计算方法如果每年的现金净流量相等，投资回收期的计算可以简化为：初始投资额投资回收期=年现金净流量如果每年的现金净流量不相等，只能在每年逐期累计现金净流量的基础上测定
（二）投资回收期的计算方法 – 如果每年的现金净流量相等，投资回收期的计 算可以简化为： – 如果每年的现金净流量不相等，只能在每年逐 期累计现金净流量的基础上测定。 年现金净流量 初始投资额 投资回收期=
例1：某企业面对甲、乙两个项目的初始投资额分别为45万元和96万元，在其寿命期内各年份的现金净流量如下表所示，试计算甲、乙两个项目的投资回收期。甲项目乙项目年份现金净流累计现金净流累计现金净流现金净流量量量量120000020000035000035000022000004000003000006500003200000600000250000900000420000080000020000011000005150000125000066000001850000
例1：某企业面对甲、乙两个项目的初始投 资额分别为45万元和96万元，在其寿命期内 各年份的现金净流量如下表所示，试计算甲、 乙两个项目的投资回收期。 年份 甲项目 乙项目 现金净流 量 累计现金净流 量 现金净流量 累计现金净流 量 1 200000 200000 350000 350000 2 200000 400000 300000 650000 3 200000 600000 250000 900000 4 200000 800000 200000 1100000 5 150000 1250000 6 600000 1850000