沃尔沃+吉利=? 企业并购:吉利与沃尔沃
企业并购：吉利与沃尔沃
目录 背景介绍 第一部分吉利并购沃尔沃的原因 第二部分并购的协同效益来源 第三部分尽职调查 ·第四部分公司价值的计算与并购价格的分析 第五部分合并效益分析 第六部分吉利与沃尔沃并购全过程及报价分析 第七部分合并后整合状况分析 第八部分吉利-沃尔沃展望
2 • 背景介绍 • 第一部分 吉利并购沃尔沃的原因 • 第二部分 并购的协同效益来源 • 第三部分 尽职调查 • 第四部分 公司价值的计算与并购价格的分析 • 第五部分 合并效益分析 • 第六部分 吉利与沃尔沃并购全过程及报价分析 • 第七部分 合并后整合状况分析 • 第八部分 吉利-沃尔沃展望 目录
背景介绍 国际并购趋势 中国企业全球化还有非常大的提升空间 中国企业海外并购活动激增 并购交易背后的关键驱动力 中国汽车行业发展趋势
3 背景介绍 • 国际并购趋势 • 中国企业全球化还有非常大的提升空间 • 中国企业海外并购活动激增 • 并购交易背后的关键驱动力 • 中国汽车行业发展趋势
国际并购五次浪潮 时间:1898年到1903年之间 第一次 ≯概况:在这五年中,美国的工业结构发生了重要的变化,100家最大的公司规模增 长了400%,并控制了全国工业资本的40%这次以横向并购为主的浪潮推动了美 国际并购浪潮 国工业化的发展,并为企业产生了巨大的垄断利润 时间:20世纪20年代,以1929年为最高潮 概况:本次重组浪潮由无线电和汽车工业的发展为载体,它加强了第一次并购浪潮 第二次 的集中,也加强了企业之间的竞争程度。其模式由纵向并购为主,主要达到了提升 国际并购浪潮 企业管理水平的协同效应目标 时间:20世纪50-60年代 第三次 >概况:流行的并购形式为混合并购,人们对股票市场的良好预期是促使本次重组高 国际并购浪潮 潮持续的主要原因之一 第四次 时间:20世纪70年代中期持续到80年代末,以1985年为高潮 国际并购浪潮 概况:以“垃圾债券”为代表的新型融资工具推动了这次战略驱动型资产重组 第五次国 时间:20世纪90年代以来持续至今 际并购浪潮 >概况:全球化,信息技术,金融创新及产业整合要求企业做出迅速调整 纵向并购是生产经营同一产品相继的不同生产阶段,在工艺上具有投入产出关系公司之间的并购行为 横向并购是指两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为。4
4 国际并购五次浪潮 时间：20世纪70年代中期持续到80年代末，以1985年为高潮 概况：以“垃圾债券”为代表的新型融资工具推动了这次战略驱动型资产重组 时间：20世纪50-60年代 概况：流行的并购形式为混合并购，人们对股票市场的良好预期是促使本次重组高 潮持续的主要原因之一 时间：20世纪20年代，以1929年为最高潮 概况：本次重组浪潮由无线电和汽车工业的发展为载体，它加强了第一次并购浪潮 的集中，也加强了企业之间的竞争程度。其模式由纵向并购为主，主要达到了提升 企业管理水平的协同效应目标。 第一次 国际并购浪潮 时间：1898年到1903年之间 概况：在这五年中，美国的工业结构发生了重要的变化，100家最大的公司规模增 长了400%，并控制了全国工业资本的40%。这次以横向并购为主的浪潮推动了美 国工业化的发展，并为企业产生了巨大的垄断利润。 时间：20世纪90年代以来持续至今 概况：全球化，信息技术，金融创新及产业整合要求企业做出迅速调整 第二次 国际并购浪潮 第三次 国际并购浪潮 第四次 国际并购浪潮 第五次国 际并购浪潮 *纵向并购是生产经营同一产品相继的不同生产阶段，在工艺上具有投入产出关系公司之间的并购行为 *横向并购是指两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为
中国企业全球化还有非常大的提升空间 ■台湾地区、韩国和印度的公司从海外业务中获得的收入分别是中国公司的四倍 倍和两倍。海外资产所有权和雇用海外员工数量的情况也大致如此; ■虽然中国企业进行了大量的海外并购和国际化尝试,但中国企业全球化还有非常大 的提升空间 2006年市值最大的前100家公司(百分比 海外占比 销售额 资产 员工数 股东数 高管层 全球化程中国 11 3 2 253 度最低 印度 21 2 254 韩国 11 3114 中国台湾 48 24 32 292 金球化程 度最高跨国公司 44 38 39 31
5 中国企业全球化还有非常大的提升空间 台湾地区、韩国和印度的公司从海外业务中获得的收入分别是中国公司的四倍、三 倍和两倍。海外资产所有权和雇用海外员工数量的情况也大致如此； 虽然中国企业进行了大量的海外并购和国际化尝试，但中国企业全球化还有非常大 的提升空间
中国企业海外并购活动激增 中国企业收购国外资产是一个相对新的现象,直至2003年,它们在有机增长和并购方面的 国外直接投资仅有29亿美元(203亿人民币) 从2003年起,投资水平增长了10倍,2007年达到占GDP0.8%的水平,但是仍远低于许多国 家的水平,比如法国、德国和英国。 ■不过,有些大规模(总资本市场价值超过10亿美元或70亿人民币)交易的确引起了世界的 注意 年对外投资交易占实际 中国对外直接投资(FD)(十亿美元1) 的份额(百分比 有机增长 cAGR(百分比) 英国 并购2 80 香港 24 21.2 30 德国 123 268 29 542 182 马来西亚■49 美国■22 中国 交易数量40 日本l08 51 中国台湾|07 r美元约合7元人民币 2003-2006年,包括最终股权在ro%以上的交易 3复合年增长率 +基于 Dealogic提供的井购交易价值(268亿美元)加上有机增长部分的对外投资(3亿美元)的估计值,假设有机投资与上年相 比增长1%;206年和2007年的数据包括金融投资;207年的数据包括中国投资有限责任公司(CC)以3亿美元收购美国黑 石公司( Blackstone)99%的股份 资料来源: Dealogic;中华人民共和国商务部;麦肯锡分析
6 中国企业海外并购活动激增 中国企业收购国外资产是一个相对新的现象，直至2003年，它们在有机增长和并购方面的 国外直接投资仅有29亿美元（203亿人民币）。 从2003年起，投资水平增长了10倍，2007年达到占GDP 0.8%的水平，但是仍远低于许多国 家的水平，比如法国、德国和英国。 不过，有些大规模（总资本市场价值超过10亿美元或70亿人民币）交易的确引起了世界的 注意
并购交易背后的关键驱动力 不同行业间的并购驱动里有所不同 早期的并购主要是获得可靠的关键原材料供应途径。这仍是金属和能源企业在中亚和非洲等资源丰富的地区实施收购的主要 动力。 最近的在自然资源领城以外的跨境交易越来越具有战略性质。 某些并购旨在推动中国企业的全球化,比如联想收购BM的个人电脑业务。 还有些企业通过跨境交易提高其运营能力,比如,上海汽车工业总公司利用从罗乎获得的技术推出了荣威品牌。 许多制造企业收购了国外业务来获得进入新的增长市场的途径,通过供应链的全球化布局来降低成本,并在中国的大型工厂 中整合制造能力,由此从较低的资本及运营成本获益。 ■中国的银行和保险企业已利用它们在国外金融机构中的投资实现产品组合的多样化,并获取风险管理、信用评级以及其他关 健技能 1995-2007年按战赌理由划分的中国对外投资交易t=214) 主要理由 交易数量 交易总值(百万美元2) 获取自然资源的安全性 27,083 进入新市场的途径 15.753 金融投资/多元化 15055 获取能力的途径 扩大规模 1.448 获取融资渠道的途径 5 政府影响 5 cEo的个人抱负 3 l577 能力翰出 价值在工∞00万美元以上的所有交易 2x美元约合7元人民币。 资料来源: Dealogic;麦肯锡分析
7 并购交易背后的关键驱动力 不同行业间的并购驱动里有所不同。 早期的并购主要是获得可靠的关键原材料供应途径。这仍是金属和能源企业在中亚和非洲等资源丰富的地区实施收购的主要 动力。 最近的在自然资源领域以外的跨境交易越来越具有战略性质。 某些并购旨在推动中国企业的全球化，比如联想收购IBM的个人电脑业务。 还有些企业通过跨境交易提高其运营能力，比如，上海汽车工业总公司利用从罗孚获得的技术推出了荣威品牌。 许多制造企业收购了国外业务来获得进入新的增长市场的途径，通过供应链的全球化布局来降低成本，并在中国的大型工厂 中整合制造能力，由此从较低的资本及运营成本获益。 中国的银行和保险企业已利用它们在国外金融机构中的投资实现产品组合的多样化，并获取风险管理、信用评级以及其他关 键技能
中国汽车行业发展趋势 2010上半年,汽车销量718万辆》会球 2009 并购之年 汽车保有量接近7000万辆 2010 政策之年” 2011 “十二五”规划 机动车保有量已经接近2亿 从汽车大国向汽车强国转变 业和信息化部部长苗圩表示 五”汽车业兼并重组力度将加大
8 中国汽车行业发展趋势 机动车保有量已经接近2亿 汽车保有量接近7000万辆 2010上半年，汽车销量718万辆 2009 “并购之年” 2010 “政策之年” 2011 “十二五”规划 从汽车大国向汽车强国转变 工业和信息化部部长苗圩表示， “十二五”汽车业兼并重组力度将加大
第一部分 吉利并购沃尔沃的原因
9 第一部分 吉利并购沃尔沃的原因
吉利选择 沃尔沃的原因 1、吉利战略转型的客观需求 福特 2、民营企业实现全球化的一种途径 出售沃尔沃的原因 系统地学习先进的市场营销理念 福特 选择吉利的原因 14、李书福孜孜不倦地追求 1、福特发展本土品牌的战略选择 1、吉利的执着与尊重 2、亏损使沃尔沃成为烫手的山芋 福特担心技术为竞争对手所用 3、继续持有将面临更大风险 3、看重庞大的中国汽车消费市场 4、沃尔沃历史使命已完成
10 吉利选择 沃尔沃的原因 福特 出售沃尔沃的原因 福特 选择吉利的原因 1、 福特发展本土品牌的战略选择 2、亏损使沃尔沃成为烫手的山芋 3、继续持有将面临更大风险 4、沃尔沃历史使命已完成 1、吉利战略转型的客观需求 2、民营企业实现全球化的一种途径 3、系统地学习先进的市场营销理念 4、李书福孜孜不倦地追求 1、吉利的执着与尊重 2、福特担心技术为竞争对手所用 3、看重庞大的中国汽车消费市场
