第十四章 第十四章开放经济的均衡 第一节国际收支 一、国际收支概念 1.狭义：一国一定时期内同其他国家和地区进行经济、政治、文化等往来所 发生的货币收支总和，即一定时期内外汇收支的总和。 2.广义：一国一定时期内与其他国家和地区之间各种经济交易和往来的全部 记录，而不问其是否具有外汇收支。 国际货币基金组织的定义是：国际收支是特定时期内的一种统计报表，它反 映：1)一国与他国之间的商品、服务和收益等交易行为：2)该国所持有的货币 黄金、特别提款权的变化，以及与他国债权、债务关系的变化：3)凡不需偿还的 单方转移项目和相应的科目，由于会计上必须用来平衡的尚未抵销的交易。 二、国际收支平衡表 1.概念：按复式簿记原理编制，把全部对外经济交易活动划分为借方、贷方 和差额三栏，分别反映一定时期内各项对外经济活动的发生额。国际收支平衡表 的借方总额和贷方总额总是相等的。 2.国际收支项目： 1)经常项目：贸易收支、服务收支、无偿转让 2)资本项目：长期资本（直接投资、证券投资、政府和银行的长期借款、企 业信贷如中长期的出口信贷)短期资本 3)平衡项目：国际储备、错误与遗漏 三、我国国际收支状况 改革开放以来，我国国际收支状况表现出如下特点： (1)国际收支规模扩展很快： (2)经常项目绝对额不断增长，但在整个国际收支中的比重趋于下降；资本项 目的比重上升，日益成为影响国际收支状况的重要因素。 (3)在国际收支规模不断扩大的过程中，外汇储备规模急速上升，举世瞩目。 第1页共2页
第十四章 第 1 页 共 12 页 第十四章 开放经济的均衡 第一节 国际收支 一、国际收支概念 1．狭义：一国一定时期内同其他国家和地区进行经济、政治、文化等往来所 发生的货币收支总和，即一定时期内外汇收支的总和。 2．广义：一国一定时期内与其他国家和地区之间各种经济交易和往来的全部 记录，而不问其是否具有外汇收支。 国际货币基金组织的定义是：国际收支是特定时期内的一种统计报表，它反 映：1）一国与他国之间的商品、服务和收益等交易行为；2）该国所持有的货币 黄金、特别提款权的变化，以及与他国债权、债务关系的变化；3）凡不需偿还的 单方转移项目和相应的科目，由于会计上必须用来平衡的尚未抵销的交易。 二、国际收支平衡表 1．概念：按复式簿记原理编制，把全部对外经济交易活动划分为借方、贷方 和差额三栏，分别反映一定时期内各项对外经济活动的发生额。国际收支平衡表 的借方总额和贷方总额总是相等的。 2．国际收支项目： 1）经常项目：贸易收支、服务收支、无偿转让 2）资本项目；长期资本（直接投资、证券投资、政府和银行的长期借款、企 业信贷如中长期的出口信贷）短期资本 3）平衡项目：国际储备、错误与遗漏 三、我国国际收支状况 改革开放以来，我国国际收支状况表现出如下特点： ⑴国际收支规模扩展很快； ⑵经常项目绝对额不断增长，但在整个国际收支中的比重趋于下降；资本项 目的比重上升，日益成为影响国际收支状况的重要因素。 ⑶在国际收支规模不断扩大的过程中，外汇储备规模急速上升，举世瞩目
第十四章 第二节国际收支的调节与国际储备 一、国际收支失衡 国际上通行的方法是将国际收支平衡表上各个项目，区分为两种不同性质的 交易：自主性交易（包括经常项目和资本项目中的长期资本收支）和调节性交易 (资本项目中短期资本流动和国际储备项目的变动) 二、几种差额 1.贸易差额：贸易差额若出现逆差，弥补方法：1)经常项目中的服务和转 让收支项目的顺差来抵补；2)资本项目中的外资流入：3)动用国家外汇储备 2.经常项目差额： 3.国际收支总差额：经常项目和资本项目的合计可说明国际储备动态。 三、国际收支失衡的原因 1.经济发展阶段：需要大量进口技术、设备和重要原材料，出口难以相应增 长。 2.受经济结构制约：国际对某些商品的生产和需求发生变化若不相应调整其 生产结构和出口商品结构，则会引起贸易和国际收支的失衡。 3.物价、币值的影响： 4.受汇率变化的影向 5.受利率变化的影响 6.受经济周期性变化的影响 四、争取国际收支的平衡 1,一国国际收支失衡，若不及时调整，会直接影响对外交往的能力和信誉， 不利于国内经济的发展。 ()如果有大量逆差，则会外汇短缺，本国货值下跌，短期资本外流，严重时 会导致货币危机。 (2)国际收支顺差也是失衡。由于外汇供过于求，本币汇率上升，则会抑制出 口，并增加国内货币供应和通货膨胀的压力。如果持续有大额顺差，不仅会影响 本国经济的均衡健康发展，而且会招致其他因家的抗议和报复。 2.国际收支平衡，需从短期和长期两个角度去把握： 保持年度收支平衡，对于保证当前的对外收支能力，是必要的。但对国际收 支平衡作较长期的考虑，则可突破必须保持当年度平衡的约束，作战略性安排。 第2页共2页
第十四章 第 2 页 共 12 页 第二节 国际收支的调节与国际储备 一、国际收支失衡 国际上通行的方法是将国际收支平衡表上各个项目，区分为两种不同性质的 交易：自主性交易（包括经常项目和资本项目中的长期资本收支）和调节性交易 （资本项目中短期资本流动和国际储备项目的变动） 二、几种差额 1．贸易差额：贸易差额若出现逆差，弥补方法：1）经常项目中的服务和转 让收支项目的顺差来抵补；2）资本项目中的外资流入；3）动用国家外汇储备 2．经常项目差额： 3．国际收支总差额：经常项目和资本项目的合计；可说明国际储备动态。 三、国际收支失衡的原因 1．经济发展阶段：需要大量进口技术、设备和重要原材料，出口难以相应增 长。 2．受经济结构制约：国际对某些商品的生产和需求发生变化若不相应调整其 生产结构和出口商品结构，则会引起贸易和国际收支的失衡。 3．物价、币值的影响： 4．受汇率变化的影响 5．受利率变化的影响 6．受经济周期性变化的影响 四、争取国际收支的平衡 1. 一国国际收支失衡，若不及时调整，会直接影响对外交往的能力和信誉， 不利于国内经济的发展。 ⑴如果有大量逆差，则会外汇短缺，本国货值下跌，短期资本外流，严重时 会导致货币危机。 ⑵国际收支顺差也是失衡。由于外汇供过于求，本币汇率上升，则会抑制出 口，并增加国内货币供应和通货膨胀的压力。如果持续有大额顺差，不仅会影响 本国经济的均衡健康发展，而且会招致其他国家的抗议和报复。 2. 国际收支平衡，需从短期和长期两个角度去把握： 保持年度收支平衡，对于保证当前的对外收支能力，是必要的。但对国际收 支平衡作较长期的考虑，则可突破必须保持当年度平衡的约束，作战略性安排
第十四章 对于一个发展中国家，安排国际收支的出发点是最大限度地推进本国经济的 发展和促进形成一个适合现代化要求的经济结构。为此，一定时期内经常项目上 有赤字是可以允许的。 五、国际收支调节的方式 1.贸易方面：经济、行政手段，鼓励出口、抑制进口，缩减贸易逆差。 2.调整汇率以调整国际收支差额：国际收支逆差，贬低本币汇率，利于刺激 出口，抑制进口，改善国际收支 3.调整利率，以影响资本的流出入。 4.利用政府信贷和国际金融机构的贷款。 六、主要的国际储备资产 主要包括 ()货币当局持有的黄金： (2)在国际货币基金组织的储备头寸： (3)可动用的特别提款权： (④)外汇储备。 其中最为重要的是外汇储备。 七、国际储备货币多元化趋势 1.到上世纪70年代，美元是因际货币体系的中心。 2.70年代初开始，以美元为中心的国际货币体系崩溃。一度形成了以美元为 主，日元和马克并行的国际储备货币格局。 3.随着1999年欧元的启动、以及日本经济的持续疲弱不振，现阶段主要表 现为美元和欧元的竞争。 4,展望未来的国际储备体系，可能形成美元和欧元两强的国际储备货币结构。 但美元，当前和今后一段时期内依然会占据主导性地位。 八、外汇储备规模与管理 1.保持一定规模的外汇储备，是调节外汇收支和市场总供求的重要手段。 2.但是，外汇储备并非越多越好。 ()外汇储备增加，会增加对市场均衡的压力： (2)外汇储备过大，等于相应的资金“溢出” (3)外汇储备还可能由于外币汇率贬低而蒙受巨大损失。 第3页共2页
第十四章 第 3 页 共 12 页 对于一个发展中国家，安排国际收支的出发点是最大限度地推进本国经济的 发展和促进形成一个适合现代化要求的经济结构。为此，一定时期内经常项目上 有赤字是可以允许的。 五、国际收支调节的方式 1．贸易方面：经济、行政手段，鼓励出口、抑制进口，缩减贸易逆差。 2．调整汇率以调整国际收支差额：国际收支逆差，贬低本币汇率，利于刺激 出口，抑制进口，改善国际收支。 3．调整利率，以影响资本的流出入。 4．利用政府信贷和国际金融机构的贷款。 六、主要的国际储备资产 主要包括： ⑴货币当局持有的黄金； ⑵在国际货币基金组织的储备头寸； ⑶可动用的特别提款权； ⑷外汇储备。 其中最为重要的是外汇储备。 七、国际储备货币多元化趋势 1. 到上世纪 70 年代，美元是国际货币体系的中心。 2. 70 年代初开始，以美元为中心的国际货币体系崩溃。一度形成了以美元为 主，日元和马克并行的国际储备货币格局。 3. 随着 1999 年欧元的启动、以及日本经济的持续疲弱不振，现阶段主要表 现为美元和欧元的竞争。 4. 展望未来的国际储备体系，可能形成美元和欧元两强的国际储备货币结构。 但美元，当前和今后一段时期内依然会占据主导性地位。 八、外汇储备规模与管理 1. 保持一定规模的外汇储备，是调节外汇收支和市场总供求的重要手段。 2. 但是，外汇储备并非越多越好。 ⑴外汇储备增加，会增加对市场均衡的压力； ⑵外汇储备过大，等于相应的资金“溢出”； ⑶外汇储备还可能由于外币汇率贬低而蒙受巨大损失
第十四章 3.适度的外汇储备水平，取决于经济发展的规模和速度、对外开放的程度、 以及国家影响国际收支的有效程度等住所因素。有一种说法，认为维持相当于 国3~4个月的进口额的外汇储备水平是适度的。这样的说法没有多大实质意义。 4.我国，正处于经济体制转轨过程，存在较多的不确定因素，面对的国际政 治、经济、金融形势又极为复杂。为了保证国际收支的平衡，维持汇率水平的稳 定，就要求必须持有适度的外汇储备水平。 5.在国际金融动满的情况下，外汇储备的管理：(I)要考虑资金安全：2)要考 虑保持流动性，即保证储备资产能够灵活兑现，以备随时运用：(3)在保证安全性 和流动性的前提下，根据资产多样化的原则，应把一部分资产投资于稳定成长的 证券上，以获取收益。 第4页共12页
第十四章 第 4 页 共 12 页 3. 适度的外汇储备水平，取决于经济发展的规模和速度、对外开放的程度、 以及国家影响国际收支的有效程度等住所因素。有一种说法，认为维持相当于一 国 3～4 个月的进口额的外汇储备水平是适度的。这样的说法没有多大实质意义。 4. 我国，正处于经济体制转轨过程，存在较多的不确定因素，面对的国际政 治、经济、金融形势又极为复杂。为了保证国际收支的平衡，维持汇率水平的稳 定，就要求必须持有适度的外汇储备水平。 5. 在国际金融动荡的情况下，外汇储备的管理：⑴要考虑资金安全；⑵要考 虑保持流动性，即保证储备资产能够灵活兑现，以备随时运用；⑶在保证安全性 和流动性的前提下，根据资产多样化的原则，应把一部分资产投资于稳定成长的 证券上，以获取收益
第十四章 第三节国际资本流动 一、国际资本流动及其原因、分类 1.国际资本流动是指资本跨越国界的移动过程。 2.流动原因：各国的资本收益率不同。有时也会与相关国家的宏观经济和金 融状况、市场成熟程度以及法律制度环境等有关。 3.根据时期的长短，可以分为长期资本流动和短期资本流动。 4。根据资本流动的具体方式，可以分为外国直接投资、国际证券投资和国际 贷款。 二、国际资本流动的发展历程 1.现代资本跨国流动作为一种稳定的经济现象，其历史是从18世纪后半叶算 起的。经历了四个阶段： ()1870一1914年，是资本跨国流动的第一个阶段。其背景是工业化的发展， 资本的主要输出国是发达的资本主义国家。 (②)两次世界大战期间，是资本跨国流动的第二次浪潮。美国成为全球资本输 出的主要来源。 (3)二战结束到20世纪80年代初期，是资本跨国流动的第三个阶段。对于世 界各国的经济复兴，产生了重要的推动作用。 (4)20世纪90年代以来，国际资本流动进入第四个阶段一一全球化发展时期。 规模扩张加快，流动性显著提高，仍高度集中于发达国家之间。 三、国际资本流动中的私人资本和机构投资者 1.资本流动全球化时期，突出特征是私人资本取代官方资本，成为全球资本 流动的主体。到1997年，全部流向发展中国家的资金中，私人资本已占90%左右。 官方资本主要指国家之间双边的和多边的援助、国际经济组织的开发贷款等： 私人资本指的是商业银行贷款、以及通过发行股票和各种债务工具所引起的资金 流动。 2.在全球资本流动私人化的浪潮中，机构投资者地位的急剧上升。 机构投资者，又称为“资产管理者”，分为三类：集体投资机构、保险公司 和养老基金。在工业化国家中，由这些机构持有和管理的资产总量已经超过了GDP 的规模。 四、国际资本流动的经济影响 第5页共2页
第十四章 第 5 页 共 12 页 第三节 国际资本流动 一、国际资本流动及其原因、分类 1. 国际资本流动是指资本跨越国界的移动过程。 2. 流动原因：各国的资本收益率不同。有时也会与相关国家的宏观经济和金 融状况、市场成熟程度以及法律制度环境等有关。 3. 根据时期的长短，可以分为长期资本流动和短期资本流动。 4. 根据资本流动的具体方式，可以分为外国直接投资、国际证券投资和国际 贷款。 二、国际资本流动的发展历程 1.现代资本跨国流动作为一种稳定的经济现象，其历史是从 18 世纪后半叶算 起的。经历了四个阶段： ⑴1870—1914 年，是资本跨国流动的第一个阶段。其背景是工业化的发展， 资本的主要输出国是发达的资本主义国家。 ⑵两次世界大战期间，是资本跨国流动的第二次浪潮。美国成为全球资本输 出的主要来源。 ⑶二战结束到 20 世纪 80 年代初期，是资本跨国流动的第三个阶段。对于世 界各国的经济复兴，产生了重要的推动作用。 ⑷20 世纪 90 年代以来，国际资本流动进入第四个阶段——全球化发展时期。 规模扩张加快，流动性显著提高，仍高度集中于发达国家之间。 三、国际资本流动中的私人资本和机构投资者 1. 资本流动全球化时期，突出特征是私人资本取代官方资本，成为全球资本 流动的主体。到 1997 年，全部流向发展中国家的资金中，私人资本已占 90%左右。 官方资本主要指国家之间双边的和多边的援助、国际经济组织的开发贷款等； 私人资本指的是商业银行贷款、以及通过发行股票和各种债务工具所引起的资金 流动。 2. 在全球资本流动私人化的浪潮中，机构投资者地位的急剧上升。 机构投资者, 又称为“资产管理者”，分为三类：集体投资机构、保险公司 和养老基金。在工业化国家中，由这些机构持有和管理的资产总量已经超过了 GDP 的规模。 四、国际资本流动的经济影响
第十四章 1.整体上看，国际资本流动促进了世界经济的增长和稳定： 1)使资本得以在全球范围内进行有效配置： 2)有助于全球性国际收支的平衡： 3)国际直接投资有效地促进了生产技术在全球范围的传播： 4)国际证券投资使投资者可以进行更为广泛的多元化组合，从而分散投资 风险. 2.国际资本流动也冲击了所在国的经济，便捷了国际金融风险的传递。 五、我国的利用外资 1.外资，是指在本国境内使用、但所有权属于外国法人和自然人的资本。 2.香港、澳门、台湾属于单独关税区和相对独立的经济体，所以这几个地区 在大陆的投资，也视同外资。 3.利用外资是我国改革开放的重要战略措施。它有利于弥补国内建设资金的 不足；有利于引进先进技术促进产业升级：有利于吸收先进的企业经营管理经验： 有利于创造更多的就业机会和增加国家财税收入. 4.利用外资的形式多种多样，其中最主要的有外国直接投资、对外借款、发 行债券和股票上市融资四种。外商直接投资一直是我国利用外资的主导方式。 此外，还有项目融资、国际金融租赁等方式。 六、外债与外债规模： 1.外债，指一切本国居民对非居民承担的、契约性的、以外国货币或者本国 货币为核算单位的、有偿还义务的负债。 2.外债的债务形式主要包括有价证券、贸易信贷、贷款、货币和存款以及金 融租赁等形式。从债务的期限看，分中长期外债和短期外债。 3.我国的外债主要包括国际金融组织贷款、外国政府贷款、外国银行和金融 机构贷款、买方信贷、外国企业贷款、发行外币债券、国际金融租赁、延期付款、 补偿贸易中直接以现汇偿还的债务及其他。 七、对外债的管理 1.对外债，应进行规模管理。外债规模影响国际收支的长期平衡： ()规模过大，势必增加以后平衡外汇收支的难度： (2)利用外债，要求有相应的配套资金，如果规模过大，可能迫使财政收支和 银行信贷收支失衡。 2.国际上通行的衡量外债规模的指标包括： 第6页共12页
第十四章 第 6 页 共 12 页 1. 整体上看，国际资本流动促进了世界经济的增长和稳定： 1）使资本得以在全球范围内进行有效配置； 2）有助于全球性国际收支的平衡； 3）国际直接投资有效地促进了生产技术在全球范围的传播； 4）国际证券投资使投资者可以进行更为广泛的多元化组合，从而分散投资 风险. 2. 国际资本流动也冲击了所在国的经济，便捷了国际金融风险的传递。 五、我国的利用外资 1. 外资，是指在本国境内使用、但所有权属于外国法人和自然人的资本。 2. 香港、澳门、台湾属于单独关税区和相对独立的经济体，所以这几个地区 在大陆的投资，也视同外资。 3. 利用外资是我国改革开放的重要战略措施。它有利于弥补国内建设资金的 不足；有利于引进先进技术促进产业升级；有利于吸收先进的企业经营管理经验； 有利于创造更多的就业机会和增加国家财税收入. 4. 利用外资的形式多种多样，其中最主要的有外国直接投资、对外借款、发 行债券和股票上市融资四种。外商直接投资一直是我国利用外资的主导方式。 此外，还有项目融资、国际金融租赁等方式。 六、外债与外债规模： 1. 外债，指一切本国居民对非居民承担的、契约性的、以外国货币或者本国 货币为核算单位的、有偿还义务的负债。 2. 外债的债务形式主要包括有价证券、贸易信贷、贷款、货币和存款以及金 融租赁等形式。从债务的期限看，分中长期外债和短期外债。 3. 我国的外债主要包括国际金融组织贷款、外国政府贷款、外国银行和金融 机构贷款、买方信贷、外国企业贷款、发行外币债券、国际金融租赁、延期付款、 补偿贸易中直接以现汇偿还的债务及其他。 七、对外债的管理 1. 对外债，应进行规模管理。外债规模影响国际收支的长期平衡： ⑴规模过大，势必增加以后平衡外汇收支的难度； ⑵利用外债，要求有相应的配套资金，如果规模过大，可能迫使财政收支和 银行信贷收支失衡。 2. 国际上通行的衡量外债规模的指标包括：
第十四章 (1)偿债率（外债偿还率）：(2)债务率：（③）负债率。这些均为视为参考指标。 3.借外债，要进行风险（主要是外汇风险和利率风险）管理。 4.对于外债的期限进行管理也是外债管理的重要内容。常用的指标是一国的 短期外债占整个外债的比例。 八、我国的境外投资 1.境外投资扩大了对外经济技术交流，促进了中国和企业所在国（地区）的 经济发展，加强了友好合作。 2.整体上说，我国的境外投资仍处于极低的水平。 九、资本外逃 1.以规避资本流动管理为目的的资本外逃现象在我国也较为严重。 2.对于资本外逃，需要具体分析：特别是其经济原因，以确定正确的对策。 第7页共2页
第十四章 第 7 页 共 12 页 ⑴偿债率（外债偿还率）；⑵债务率；⑶负债率。这些均为视为参考指标。 3. 借外债，要进行风险（主要是外汇风险和利率风险）管理。 4. 对于外债的期限进行管理也是外债管理的重要内容。常用的指标是一国的 短期外债占整个外债的比例。 八、我国的境外投资 1.境外投资扩大了对外经济技术交流，促进了中国和企业所在国（地区）的 经济发展，加强了友好合作。 2.整体上说，我国的境外投资仍处于极低的水平。 九、资本外逃 1. 以规避资本流动管理为目的的资本外逃现象在我国也较为严重。 2. 对于资本外逃，需要具体分析；特别是其经济原因，以确定正确的对策
第十四章 第四节对外收支与货币均衡 一、贸易收支中人民币资金与外汇资金的转化 1.贸易、服务项目收支的实质，是国内外商品、服务的转换。 2.完成这种转换需要借助两种货币形态：外汇与人民币：随着商品、服务的 不断交换，必然反映为外汇资金与人民币资金的不断转换过程。转化过程如图： 知 品售 人民而 人 资金 资金 出口资金 〔进口资金 完就次瞒 完成一次周转 进出口林 完就状金瞒 二、资本收支与人民币资金 资本项目收支反映为外汇资金的流入、流出：同时，必然涉及本币资金： ()利用外资，需要有配套人民币资金。有两个层次的配套： 建设项目的配套： 与项目有关的生产、能源、交通、商业、生活设施等新建或扩建的配套。 (2)利用外资的还本付息。大体可分两部分： 在项目投产前的还本付息。通常要求银行或财政给予支持。 在项目建成投产后还本付息。如果项目在还款期内其利润收入不足以满足 还本付息的需要，也还需要另找资金来源。 三、开放经济下的货币供给 第8页共2页
第十四章 第 8 页 共 12 页 第四节 对外收支与货币均衡 一、贸易收支中人民币资金与外汇资金的转化 1. 贸易、服务项目收支的实质，是国内外商品、服务的转换。 2. 完成这种转换需要借助两种货币形态：外汇与人民币；随着商品、服务的 不断交换，必然反映为外汇资金与人民币资金的不断转换过程。转化过程如图： 二、资本收支与人民币资金 资本项目收支反映为外汇资金的流入、流出；同时，必然涉及本币资金： ⑴利用外资，需要有配套人民币资金。有两个层次的配套： 建设项目的配套； 与项目有关的生产、能源、交通、商业、生活设施等新建或扩建的配套。 （2）利用外资的还本付息。大体可分两部分： 在项目投产前的还本付息。通常要求银行或财政给予支持。 在项目建成投产后还本付息。如果项目在还款期内其利润收入不足以满足 还本付息的需要，也还需要另找资金来源。 三、开放经济下的货币供给
第十四章 1,国际收支，必然影响国内货币供给和货币流通状况。这种影响因汇率制度 的不同而有所差异： 2.在固定汇率制度下： ()商业银行经营外汇买卖。在一国外汇收支顺差时，商业银行购入外汇大于 售出，外汇库存净增长，货币供给量净增加，反之，则相反。 (2)在固定汇率制度下，中央银行有义务防止汇率变动超过允许的幅度。如外 汇供给过大，外汇汇率趋降，中央银行收购外汇。商业银行由于把外汇卖给中央 银行，相应增加存款准备金，从而加强派生能力，构成增加货币供给的压力。反 之，如果外汇收支是逆差，则会相应缩减货币供应。 3.在浮动汇率制度下，汇率主要受市场供求关系的变动来调节。 由于政府不再进行干预以维持某一固定汇率水平，外汇收支引起的汇率浮动会 使外汇收支的逆差或顺差可能在较短期间得到某种矫正。因而从理论上说，不致 因外汇收支逆差或顺差的长期存在而导致货币供给量的长期扩张或收缩。 不过，实事上极难出现这样的“理想”状况。 4.开放经济下我国的货币供给模型 通过对中央银行和存款货币银行资产负债表的分析可以概括出开放经济下我国的 货币供给模型： NFA十MDC=Ms 模型表明，在开放经济下，我国货币供应量由银行体系产生的国内净资产DC 和中央银行持有的国外净资产FA两部分构成。也就是说，决定s的因素既有 国内因素，也有国外因素。 四、中央银行的外汇操作 0 (一)操作机理： 第9页共2页
第十四章 第 9 页 共 12 页 1. 国际收支，必然影响国内货币供给和货币流通状况。这种影响因汇率制度 的不同而有所差异： 2. 在固定汇率制度下： ⑴商业银行经营外汇买卖。在一国外汇收支顺差时，商业银行购入外汇大于 售出，外汇库存净增长，货币供给量净增加，反之，则相反。 ⑵在固定汇率制度下，中央银行有义务防止汇率变动超过允许的幅度。如外 汇供给过大，外汇汇率趋降，中央银行收购外汇。商业银行由于把外汇卖给中央 银行，相应增加存款准备金，从而加强派生能力，构成增加货币供给的压力。反 之，如果外汇收支是逆差，则会相应缩减货币供应。 3. 在浮动汇率制度下，汇率主要受市场供求关系的变动来调节。 由于政府不再进行干预以维持某一固定汇率水平，外汇收支引起的汇率浮动会 使外汇收支的逆差或顺差可能在较短期间得到某种矫正。因而从理论上说，不致 因外汇收支逆差或顺差的长期存在而导致货币供给量的长期扩张或收缩。 不过，实事上极难出现这样的“理想”状况。 4.开放经济下我国的货币供给模型 通过对中央银行和存款货币银行资产负债表的分析可以概括出开放经济下我国的 货币供给模型： NFA＋NDC = Ms 模型表明，在开放经济下，我国货币供应量由银行体系产生的国内净资产 NDC 和中央银行持有的国外净资产 NFA 两部分构成。也就是说，决定 Ms 的因素既有 国内因素，也有国外因素。 四、中央银行的外汇操作 （一）操作机理：
第十四章 1.中央银行对汇率的调节是通过买卖外汇进行的。操作机理如图： 2.中央银行进行调节汇率的外汇操作，是以外汇储备为支撑的。但并不单单 依靠外汇储备。 在经济生活中，中央银行有能力影响汇率，很大程度上是通过公布政策从而改 变私人市场行为来获得的。即与“宜示效应”配合进行。 (二)冲销性操作和非冲销性操作 1.牵涉到国内的货币供给，中央银行的外汇操作方式有两种：冲销性的和非 冲销性的。 2.冲销性操作是指当汇率出现不恰当波动时，中央银行一方面进入外汇市场 抛出或补进外汇使汇率达到适当水平；与之同时，则通过购买或出售政府债券等 国内资产来抵消干预汇率而释放或回笼本国货币的影响，以维持国内货币供应量 的不变。 3.非冲销性操作是指央行在买卖外汇、干预市场的同时，并未采取任何抵消 因干预汇率而影响本国货币供给的措施，从而外汇买卖的结果是国内货币供应量 的净增或净减。 4一般而言，兼顾内外的冲销性操作是较好的选择。 第10页共12页
第十四章 第 10 页 共 12 页 1.中央银行对汇率的调节是通过买卖外汇进行的。操作机理如图： 2. 中央银行进行调节汇率的外汇操作，是以外汇储备为支撑的。但并不单单 依靠外汇储备。 在经济生活中，中央银行有能力影响汇率，很大程度上是通过公布政策从而改 变私人市场行为来获得的。即与“宣示效应” 配合进行。 （二）冲销性操作和非冲销性操作 1. 牵涉到国内的货币供给，中央银行的外汇操作方式有两种：冲销性的和非 冲销性的。 2. 冲销性操作是指当汇率出现不恰当波动时，中央银行一方面进入外汇市场 抛出或补进外汇使汇率达到适当水平；与之同时，则通过购买或出售政府债券等 国内资产来抵消干预汇率而释放或回笼本国货币的影响，以维持国内货币供应量 的不变。 3. 非冲销性操作是指央行在买卖外汇、干预市场的同时，并未采取任何抵消 因干预汇率而影响本国货币供给的措施，从而外汇买卖的结果是国内货币供应量 的净增或净减。 4. 一般而言，兼顾内外的冲销性操作是较好的选择