第六章 第六章金融市场 第一节金融市场及其要素 一、什么是金融市场 1.金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。 通过市场上的金融交易，最终实现社会实物资源的配置。 2.金融市场包括所有的融资活动： 一一银行以及非银行金融机构作为媒介的融资： 一一企业通过发行债券、股票实现的融资：投资人通过购买债券、股票实 现的投资： 一通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。 3.市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，就是在金融市场上形成的 二、金融产品、金融工具、金融资产 1.市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对象是金融产品。 2.就其作为金融交易行为的载体来说，是工具一一金融工具。 3.对于持有者来说，则是资产一一金融资产。 4.金融资产的种类极多， 除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及 现金，等等。 三、金融资产的特点 1.金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。 债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利： 股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要 求权一一剩余索取权. 2.金融资产与实物资产的联系： 在金融资产价值决定中，金融资产与实物资产，如厂房、设备、土地等等之 间，存在着密切的联系。 但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如债券、 如期货、股票指数期权等等。 3.具有货币性和流动性： 金融资产的货币性质是指其可以用来作为货币，或很容易转换成货币。一些 金融资产本身就是货币，如现金和存款：有些金融资产很容易变成货币，如政府 第1页共22页
第六章 第 1 页 共 22 页 第六章 金融市场 第一节 金融市场及其要素 一、什么是金融市场 1.金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。 通过市场上的金融交易，最终实现社会实物资源的配置。 2.金融市场包括所有的融资活动： ——银行以及非银行金融机构作为媒介的融资； ——企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实 现的投资； ——通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。 3.市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，就是在金融市场上形成的 二、金融产品、金融工具、金融资产 1.市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对象是金融产品。 2.就其作为金融交易行为的载体来说，是工具——金融工具。 3.对于持有者来说，则是资产——金融资产。 4.金融资产的种类极多， 除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及 现金，等等。 三、金融资产的特点 1.金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。 债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利； 股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要 求权——剩余索取权. 2.金融资产与实物资产的联系： 在金融资产价值决定中，金融资产与实物资产，如厂房、设备、土地等等之 间，存在着密切的联系。 但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如债券、 如期货、股票指数期权等等。 3.具有货币性和流动性： 金融资产的货币性质是指其可以用来作为货币，或很容易转换成货币。一些 金融资产本身就是货币，如现金和存款；有些金融资产很容易变成货币，如政府
第六章 债券等。 其他金融资产，如股票、公司债券等，由于容易变现，较之非金融资产，也 具有显明的流动性。 一一帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配 置（前面已经提到）。 一实现风险分散和风险转移（通过金融资产的交易，对于某个局部来说， 风险由于分散、转移到别处而在此处消失，而不是指从总体上看消除了风险：后 面有不断的分析)。 一一确定价格： 相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价值 是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。 一一发挥提供流动性的功能。 一一降低交易的搜寻成本和信息成本. 四、金融市场可能具有的几项重要功能能否正常发挥，取决于市 场本身的效率与质量。 五、金融市场运作流程 几个常用的概念： 最终投资者、最终筹资者和中介机构： 一直接融资与间接融资。 第2页共22页
第六章 第 2 页 共 22 页 债券等。 其他金融资产，如股票、公司债券等，由于容易变现，较之非金融资产，也 具有显明的流动性。 ——帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配 置（前面已经提到）。 ——实现风险分散和风险转移（通过金融资产的交易，对于某个局部来说， 风险由于分散、转移到别处而在此处消失，而不是指从总体上看消除了风险；后 面有不断的分析）。 ——确定价格： 相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价值 是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。 ——发挥提供流动性的功能。 ——降低交易的搜寻成本和信息成本. 四、金融市场可能具有的几项重要功能能否正常发挥，取决于市 场本身的效率与质量。 五、金融市场运作流程 几个常用的概念： ——最终投资者、最终筹资者和中介机构； ——直接融资与间接融资
第六章 、直按融资工具 、直接融资工具) 直接金融 货币 货币 芭金 临金 盈余 赤字 单位 的凸 近币 人间接融资工具 间接金融 五、金融市场的类型 1.货币市场与资本市场： 2.现货市场与期货市场： 3.国内金融市场与国际金融市场 4年”年4年4年0 第3页共22页
第六章 第 3 页 共 22 页 五、金融市场的类型 1. 货币市场与资本市场； 2. 现货市场与期货市场； 3. 国内金融市场与国际金融市场 . 直接金融 间接金融 盈余 单位 赤字 单位 直接融资工具 直接融资工具 货币 资金 货币 资金 货币 资金 货币 资金 间接融资工具 间接融资工具
第六章 第二节货币市场 一、货币市场一一短期融资市场 货币市场是短期融资市场的统称，主要包括： 票据市场（贴现市场）： 短期国库券市场： 可转让大额定期存单市场： 银行间短期拆借市场： 回购市场. 二、票据市场 1.票据交易的市场称票据市场 2。交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。 3.有真实交易背景的商业票据称“真实票据”：无真实交易背景的商业票据 称“融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景：发达市 场经济国家的票据主要是融通票据。 三、融通票据 1.票据交易的市场称票据市场。 2.交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。 3.有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据 称“融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景：发达市场经济国家的票据主要是 融通票据。 4。银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的 商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后 5.票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。 四、国库券市场 1.12个月以内的国库券为短期国库券。 由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具， 2.短期国库券的发行也采用“贴现”方式。 第4页共22页
第六章 第 4 页 共 22 页 第二节 货币市场 一、货币市场——短期融资市场 货币市场是短期融资市场的统称，主要包括： 票据市场（贴现市场）； 短期国库券市场； 可转让大额定期存单市场； 银行间短期拆借市场； 回购市场. 二、票据市场 1. 票据交易的市场称票据市场。 2. 交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。 3. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据 称“融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市 场经济国家的票据主要是融通票据。 三、融通票据 1. 票据交易的市场称票据市场。 2. 交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。 3. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据 称“融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是 融通票据。 4. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的 商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后 者。 5. 票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。 四、国库券市场 1. 12 个月以内的国库券为短期国库券。 由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。 2. 短期国库券的发行也采用“贴现”方式
第六章 3.因库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与 这个市场的交易。 4.短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地： 5.到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市 场。 五、大额定期存单市场 1.可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。 存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。 2.在发达市场经济国家，它己经是货币市场的主要交易品种之一。 六、回购市场 1.回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。 2.这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融 合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。 3.正回购与反回购：隔夜。 4.我国的回购市场。 七、银行间短期拆借市场 1.银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。 2.我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回 购两种，以回购为主。 3.银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来 说，是灵活调动资金的必要条件：对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。 第5页共22页
第六章 第 5 页 共 22 页 3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与 这个市场的交易。 4. 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。 5. 到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市 场 。 五、大额定期存单市场 1. 可转让大额定期存单是上世纪 60 年代商业银行的金融创新产品。 存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。 2. 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。 六、回购市场 1. 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。 2. 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融 合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。 3. 正回购与反回购；隔夜。 4. 我国的回购市场。 七、银行间短期拆借市场 1. 银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。 2. 我国银行间拆借市场于 1996 年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回 购两种， 以回购为主。 3. 银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来 说，是灵活调动资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要
第六章 第三节资本市场 一、资本市场一一长期融资市场 1.资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。 2.资本市场最基本的是两部分：股票市场和长期债券市场。这两者统称证 券市场。 二、股票市场 1.股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。 2.集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。 证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进 行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的 “会员”进行。 3.取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务： 另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人 和交易商加以区分。我国习称券商。 4.一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账 户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。 5.证券交易所的交易采取竞价成交方式。 6.有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易 市场。虽无固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪 人，也可以由客户直接进行：不同于交易所采取的竞价制度，价格一般由双方协 商议定。 三、长期债券市场 1.长期债券包括公司债券和长期政府债券。 2.公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年：长期 政府债券期限从一年起直至无期债券。 3.利率或为固定利率，或为浮动利率。 4.还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。 5.长期债券有在证券交易所进行交易的：一般是在场外市场进行交易。我国 目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。 。公司债发行人的资信状况千差万别。其中，包括“垃圾债券”。 7,对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之， 第6页共22页
第六章 第 6 页 共 22 页 第三节 资本市场 一、资本市场——长期融资市场 1. 资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。 2. 资本市场最基本的是两部分：股票市场和长期债券市场。 这两者统称证 券市场。 二、股票市场 1. 股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。 2. 集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。 证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进 行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的 “会员”进行。 3. 取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务； 另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人 和交易商加以区分。我国习称券商。 4. 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账 户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。 5. 证券交易所的交易采取竞价成交方式。 6. 有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易 市场。虽无固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪 人，也可以由客户直接进行；不同于交易所采取的竞价制度，价格一般由双方协 商议定。 三、长期债券市场 1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券。 2. 公司债券一般期限在 10 年以上，我国的公司债目前多为 3 年、5 年；长期 政府债券期限从一年起直至无期债券。 3. 利率或为固定利率，或为浮动利率。 4. 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。 5. 长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。我国 目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。 6. 公司债发行人的资信状况千差万别。其中，包括“垃圾债券”。 7. 对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之
第六章 债务成本越高。 四、初级市场与二级市场 1.股票市场和债券市场均分初级市场和二级市场。 初级市场是组织证券发行的市场：二级市场也称次级市场，是已经发行的证 券进行交易的市场。 2。初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行 证券、筹集资金。 3.二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖： 假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初 级市场萎缩以致无法存在。 4.新证券发行有公募与私募两种方式。 私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券： 公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全 部公开的原则，公布各种财务报表及资料。 五、我国证券市场的发展和问题 1.1880年前后开始有股票交易： 2.中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动： 3.1990年11月和1991年7月，上海、深圳两证券交易所成立一一标志着中 国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路： 4.《中华人民共和国证券法》于1998年12月通过立法程序并于1999年7 月1日实施： 5.目前存在的问题。 第7页共22页
第六章 第 7 页 共 22 页 债务成本越高。 四、初级市场与二级市场 1. 股票市场和债券市场均分初级市场和二级市场。 初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证 券进行交易的市场。 2. 初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行 证券、筹集资金。 3. 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖； 假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初 级市场萎缩以致无法存在。 4. 新证券发行有公募与私募两种方式。 私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券； 公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全 部公开的原则，公布各种财务报表及资料。 五、我国证券市场的发展和问题 1. 1880 年前后开始有股票交易； 2. 中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动； 3. 1990 年 11 月和 1991 年 7 月，上海、深圳两证券交易所成立——标志着中 国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路； 4. 《中华人民共和国证券法》于 1998 年 12 月通过立法程序并于 1999 年 7 月 1 日实施； 5. 目前存在的问题
第六章 第四节衍生工具市场 一、衍生工具及其迅速发展 1.金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 2.金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。 现己形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员 进入。 二、按合约类型的标准分类 1.当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约：合约载明交易品种、价格 数量、交割时间及地点等。 2.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。 三、远期（forwards)) 1.远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日 期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 2。目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 3.在远期合约有效期内，合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合 约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买 方支付价差：相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是 无限大的。 执行价格 买方收检曲线 →<合价 、卖方收益曲线 图6一2远期合约的收益/损失图示 第8页共22页
第六章 第 8 页 共 22 页 第四节 衍生工具市场 一、衍生工具及其迅速发展 1. 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自 20 世纪 70 年代以来。 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员 进入。 二、按合约类型的标准分类 1. 当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、 数量、交割时间及地点等。 2.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。 三、远期（forwards） 1. 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日 期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 2. 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合 约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买 方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是 无限大的
第六章 四、期货（futures.) 1.期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行 为的一种方式，与远期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行碳商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行：合约的内容，如相关资产的 种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。 2.无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免 因一段时期内价格波动带来的风险：同时也为投机人利用价格波动取得投机收入 提供了手段。 五、期权(options) 1.期权，其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按 照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。 2.为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费 用，即期权费。 3.期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购 买相关资产： 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出 售相关资产。 4.期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利， 取得收益：当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利， 取得收益：反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。因此，期权对于买方 来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相 反，即损失无限而收益有限。 5.在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌：卖出看跌期权，则有可能 不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格：价格虽跌， 但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。 例：购置了一块土地，价格10万元：预期未来一年中土地的价格可能下降， 第9页共22页
第六章 第 9 页 共 22 页 四、期货（futures） 1. 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行 为的一种方式，与远期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的 种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。 2. 无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免 因一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入 提供了手段。 五、期权（options） 1. 期权,其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按 照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。 2. 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费 用，即期权费。 3. 期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购 买相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出 售相关资产。 4. 期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利， 取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利， 取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。因此，期权对于买方 来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相 反，即损失无限而收益有限。 5. 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能 不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌， 但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。 例： 购置了一块土地，价格 10 万元；预期未来一年中土地的价格可能下降
第六章 价格波动在9.6万元~10万元之间：为了规避风险，可以4000元的价格出售 份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元：如果未来一年中土地的价格上 涨，超过11万元，对方行权，就会获得1.4(11-10+0.4)万元的净收入：如果 价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权 费，只要土地价格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。与不出售这份合约比较， 抵御风险的能力提高了4000元。 执行价格 买方收益曲线 权费 卖方收益曲线 图6一3(a)看涨期权的收益/损失图示 收 执行价格 益 卖方收益曲线 市场价格 。(合约到期日) 买方收益曲线 期权费 图6—3(6) 看跌期权的收益/损失图示 第10页共22页
第六章 第 10 页 共 22 页 价格波动在 9.6 万元～10 万元之间；为了规避风险，可以 4 000 元的价格出售一 份这块土地的看涨期权合约，执行价定为 11 万元；如果未来一年中土地的价格上 涨，超过 11 万元，对方行权，就会获得 1.4（11－10＋0.4）万元的净收入；如果 价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上 4000 元的期权 费，只要土地价格没有降到 9.6 万元以下，就不会亏本。与不出售这份合约比较， 抵御风险的能力提高了 4 000 元