第一章证券与证券市场第二节证券市场 一、证券市场及其结构 , 证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证 券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自 由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在发达的市 场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币 资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。 证券市场的结构是指证券市场的构成及其各部分之间的量比的关系。最基 本的证券市场的结构有以下两种： 1.纵向结构关系 这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划 分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。 证券发行市场又称一级市场”或“初级市场”，是发行人以筹集资金为目的， 按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售证券所形成的市场。证券发行市 场作为一个抽象的市场，其买卖成交活动并不局限于一个固定的场所。证券发行 市场体现了证券由发行主体流向投资者的市场关系。发行者之间的竞争和投资者 之间的竞争，是证券发行市场赖以形成的契机。在证券发行市场上，不仅存在着 由发行主体向投资者的证券流，而且存在着由投资者向发行主体的货币资本流。 因此，证券发行市场不仅是发行主体筹措资金的市场，也是给投资者提供投资机 会的市场 证券交易市场是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。相对于发行 市场而言，证券交易市场又称为“二级市场”或次级市场”。证券经过发行市场的 承销后，即进入流通市场，它体现了新老投资者之间投资退出和投资进入的市场 关系。因此，证券流通市场具有两个方面的职能：其一是为证券持有者提供需要 现金时按市场价格将证券出卖变现的场所：其二是为新的投资者提供投资机会。 证券交易市场又可以分为有形的交易所市场和无形的场外市场。 证券发行市场与交易市场紧密联系，互相依存，互相作用。发行市场是交 易市场的存在基础，发行市场的发行条件及发行方式影响着交易市场的价格及流 动性。而交易市场又能促进发行市场的发展，为发行市场所发行的证券提供了变
第一章 证券与证券市场 第二节 证券市场 一、证券市场及其结构 证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证 券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自 由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在发达的市 场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币 资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。 证券市场的结构是指证券市场的构成及其各部分之间的量比的关系。最基 本的证券市场的结构有以下两种： 1．纵向结构关系 这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划 分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。 证券发行市场又称“一级市场”或“初级市场”，是发行人以筹集资金为目的， 按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售证券所形成的市场。证券发行市 场作为一个抽象的市场，其买卖成交活动并不局限于一个固定的场所。证券发行 市场体现了证券由发行主体流向投资者的市场关系。发行者之间的竞争和投资者 之间的竞争，是证券发行市场赖以形成的契机。在证券发行市场上，不仅存在着 由发行主体向投资者的证券流，而且存在着由投资者向发行主体的货币资本流。 因此，证券发行市场不仅是发行主体筹措资金的市场，也是给投资者提供投资机 会的市场 证券交易市场是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。相对于发行 市场而言，证券交易市场又称为“二级市场”或“次级市场”。证券经过发行市场的 承销后，即进入流通市场，它体现了新老投资者之间投资退出和投资进入的市场 关系。因此，证券流通市场具有两个方面的职能：其一是为证券持有者提供需要 现金时按市场价格将证券出卖变现的场所；其二是为新的投资者提供投资机会。 证券交易市场又可以分为有形的交易所市场和无形的场外市场。 证券发行市场与交易市场紧密联系，互相依存，互相作用。发行市场是交 易市场的存在基础，发行市场的发行条件及发行方式影响着交易市场的价格及流 动性。而交易市场又能促进发行市场的发展，为发行市场所发行的证券提供了变
现的场所，同时交易市场的证券价格及流动性又直接影响发行市场新证券的发行 规模和发行条件。 2.横向结构关系 这是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股 票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间 是相互联系的： 股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票市场的发行人为股份有限公 司。股份公司在股票市场上筹集的资金是长期稳定、属于公司自有的资本。股票 市场交易的对象是股票，股票的市场价格除了与股份公司的经营状况和盈利水平 有关外，还受到其他诸如政治、社会、经济等多方面因素的综合影响。因此，股 票价格经常处于波动之中。 债券市场是债券发行和买卖交易的场所。债券的发行人有中央政府、地方 政府、政府机构、金融机构、公司和企业。债券市场交易的对象是债券。债券因 有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定。 基金市场是基金证券发行和流通的市场。封闭式基金在证券交易所挂牌交 易，开放式基金是通过投资者向基金管理公司申购和赎回实现流通的。 衍生证券市场是以基础证券的存在和发展为前提的。其交易品种主要有金 融期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等。 二、证券市场的构成要素 , , 证券市场的构成要素主要包括证券市场参与者、证券市场交易工具和证券 交易场所等三个方面。 (一)证券市场参与者 1.证券发行人 证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金 融机构、公司和企业。证券发行人是证券发行的主体。证券发行是把证券向投资 者销售的行为。证券发行可以由发行人直接办理，这种证券发行称之为自办发行 或直接发行。自办发行是比较特殊的发行行为，也比较少见。近年来，由于网络 技术在发行中的应用，自办发行开始增多。证券发行一般由证券发行人委托证券 公司进行又称承销，或间接发行。按照发行风险的承担、所筹资金的划拨及手续
现的场所，同时交易市场的证券价格及流动性又直接影响发行市场新证券的发行 规模和发行条件。 2．横向结构关系 这是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股 票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间 是相互联系的。 股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票市场的发行人为股份有限公 司。股份公司在股票市场上筹集的资金是长期稳定、属于公司自有的资本。股票 市场交易的对象是股票，股票的市场价格除了与股份公司的经营状况和盈利水平 有关外，还受到其他诸如政治、社会、经济等多方面因素的综合影响。因此，股 票价格经常处于波动之中。 债券市场是债券发行和买卖交易的场所。债券的发行人有中央政府、地方 政府、政府机构、金融机构、公司和企业。债券市场交易的对象是债券。债券因 有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定。 基金市场是基金证券发行和流通的市场。封闭式基金在证券交易所挂牌交 易，开放式基金是通过投资者向基金管理公司申购和赎回实现流通的。 衍生证券市场是以基础证券的存在和发展为前提的。其交易品种主要有金 融期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等。 二、证券市场的构成要素 证券市场的构成要素主要包括证券市场参与者、证券市场交易工具和证券 交易场所等三个方面。 （一）证券市场参与者 1．证券发行人 证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金 融机构、公司和企业。证券发行人是证券发行的主体。证券发行是把证券向投资 者销售的行为。证券发行可以由发行人直接办理，这种证券发行称之为自办发行 或直接发行。自办发行是比较特殊的发行行为，也比较少见。近年来，由于网络 技术在发行中的应用，自办发行开始增多。证券发行一般由证券发行人委托证券 公司进行又称承销，或间接发行。按照发行风险的承担、所筹资金的划拨及手续
费高低等因素划分，承销方式有包销和代销两种，包销又可分为全额包销和余额 包销。 2.证券投资者 证券投资者是证券市场的资金供给者，也是金融工具的购买者。证券投资 者类型甚多，投资的目的也各不相同。证券投资者可分为机构投资者和个人投资 者两大类。 (1)机构投资者 机构投资者是指相对于中小投资者而言拥有资金、信息、人力等优势，能 影响某个证券价格波动的投资者，包括企业、商业银行、非银行金融机构（如养 老基金、保险基金、证券投资基金)等。各类机构投资者的资金来源、投资目的、 投资方向虽各不相同，但一般都具有投资的资金量大、收集和分析信息的能力强、 注重投资的安全性、可通过有效的资产组合以分散投资风险、对市场影响大等特 点。 (2)个人投资者 个人投资者是指从事证券投资的居民，他们是证券市场最广泛的投资者。 个人投资者的主要投资目的是追求盈利，谋求资本的保值和增值，所以十分重视 本金的安全和资产的流动性。 3.证券市场中介机构 证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构，包括证 券公司和其他证券服务机构，通常把两者合称为证券中介机构。中介机构是连接 证券投资者与筹资人的桥梁，证券市场功能的发挥，很大程度上取决于证券中介 机构的活动。通过它们的经营服务活动，沟通了证券需求者与证券供应者之间的 联系，不仅保证了各种证券的发行和交易，还起到维持证券市场秩序的作用。 （1)证券公司 证券公司，是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。 证券公司的主要业务有承销、经纪，自营、投资咨询、购并、受托资产管理、基 金管理等。证券公司一般分为综合类证券公司和经纪类证券公司。 (2)证券服务机构 证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证
费高低等因素划分，承销方式有包销和代销两种，包销又可分为全额包销和余额 包销。 2．证券投资者 证券投资者是证券市场的资金供给者，也是金融工具的购买者。证券投资 者类型甚多，投资的目的也各不相同。证券投资者可分为机构投资者和个人投资 者两大类。 （1）机构投资者 机构投资者是指相对于中小投资者而言拥有资金、信息、人力等优势，能 影响某个证券价格波动的投资者，包括企业、商业银行、非银行金融机构（如养 老基金、保险基金、证券投资基金）等。各类机构投资者的资金来源、投资目的、 投资方向虽各不相同，但一般都具有投资的资金量大、收集和分析信息的能力强、 注重投资的安全性、可通过有效的资产组合以分散投资风险、对市场影响大等特 点。 （2）个人投资者 个人投资者是指从事证券投资的居民，他们是证券市场最广泛的投资者。 个人投资者的主要投资目的是追求盈利，谋求资本的保值和增值，所以十分重视 本金的安全和资产的流动性。 3．证券市场中介机构 证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构，包括证 券公司和其他证券服务机构，通常把两者合称为证券中介机构。中介机构是连接 证券投资者与筹资人的桥梁，证券市场功能的发挥，很大程度上取决于证券中介 机构的活动。通过它们的经营服务活动，沟通了证券需求者与证券供应者之间的 联系，不仅保证了各种证券的发行和交易，还起到维持证券市场秩序的作用。 （1）证券公司 证券公司，是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。 证券公司的主要业务有承销、经纪，自营、投资咨询、购并、受托资产管理、基 金管理等。证券公司一般分为综合类证券公司和经纪类证券公司。 （2）证券服务机构 证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证
券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务 所、证券信用评级机构等。 4.自律性组织 自律性组织包括证券交易所和证券行业协会。 (1)证券交易所 根据我国《证券法》的规定，证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的 不以营利为目的的法人。其主要职责有：提供交易场所与设施：制定交易规则： 监管在该交易所上市的证券以及会员交易行为的合规性、合法性，确保中场的公 开、公平和公正。 (2)证券业协会 证券业协会是证券行业的自律性组织，是社会团体法人。证券业协会的权 力机构为由全体会员组成的会员大会。根据我国《证券法》规定，证券公司应当 加入证券业协会。证券行业协会应当履行协助证券监督管理机构组织会员执行有 关法律，维护会员的合法权益，为会员提供信息服务，制定规则，组织培训和开 展业务交流，调解纠纷，就证券业的发展开展研究，监督检查会员行为，以及证 券监督管理机构赋予的其他职责。 5.证券监管机构 在我国，证券监管机构是指中国证券监督管理委员会及其派出机构。它是 国务院直属的证券管理监督机构，依法对证券市场进行集中统一监管。它的主要 职责是：负责行业性法规的起草，负责监督有关法律法规的执行，负责保护投资 者的合法权益，对全国的证券发行、证券交易，中介机构的行为等依法实施全面 监管，维持公平而有秩序的证券市场。 (二)证券市场交易工具 证券市场活动必须借助一定的工具或手段来实现，这就是证券交易工具， 也即证券交易对象。证券交易工具主要包括：政府债券（包括中央政府债券和地 方政府债券)、金融债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等。 (三)证券交易场所 证券交易场所包括场内交易市场和场外交易市场两种形式。场内交易市场 是指在证券交易所内进行的证券买卖活动，这是证券交易场所的规范组织形式：
券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务 所、证券信用评级机构等。 4．自律性组织 自律性组织包括证券交易所和证券行业协会。 （1）证券交易所 根据我国《证券法》的规定，证券交易所是提供证券集中竟价交易场所的 不以营利为目的的法人。其主要职责有：提供交易场所与设施；制定交易规则； 监管在该交易所上市的证券以及会员交易行为的合规性、合法性，确保中场的公 开、公平和公正。 （2）证券业协会 证券业协会是证券行业的自律性组织，是社会团体法人。证券业协会的权 力机构为由全体会员组成的会员大会。根据我国《证券法》规定，证券公司应当 加入证券业协会。证券行业协会应当履行协助证券监督管理机构组织会员执行有 关法律，维护会员的合法权益，为会员提供信息服务，制定规则，组织培训和开 展业务交流，调解纠纷，就证券业的发展开展研究，监督检查会员行为，以及证 券监督管理机构赋予的其他职责。 5．证券监管机构 在我国，证券监管机构是指中国证券监督管理委员会及其派出机构。它是 国务院直属的证券管理监督机构，依法对证券市场进行集中统一监管。它的主要 职责是：负责行业性法规的起草，负责监督有关法律法规的执行，负责保护投资 者的合法权益，对全国的证券发行、证券交易，中介机构的行为等依法实施全面 监管，维持公平而有秩序的证券市场。 （二）证券市场交易工具 证券市场活动必须借助一定的工具或手段来实现，这就是证券交易工具， 也即证券交易对象。证券交易工具主要包括：政府债券（包括中央政府债券和地 方政府债券）、金融债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等。 （三）证券交易场所 证券交易场所包括场内交易市场和场外交易市场两种形式。场内交易市场 是指在证券交易所内进行的证券买卖活动，这是证券交易场所的规范组织形式；
场外交易市场是在证券交易所之外进行证券买卖活动，它包括柜台交易市场（又 称店头交易市场)、第三市场、第四市场等形式。 三、证券市场的特征  : 证券市场具有以下三个显著特征： 第一，证券市场是价值直接交换的场所。有价证券是价值的直接代表，其 本质上只是价值的一种直接表现形式。虽然证券交易的对象是各种各样的有价证 券，但证券市场本质上是价值的直接交换场所。 第二，证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场上的交易对象是作 为经济权益凭证的股票、债券、投资基金券等有价证券，它们本身仅是一定量财 产权利的代表，所以，证券市场实际上是财产权利的直接交换场所。 第三，证券市场是风险直接交换的场所。有价证券既是一定收益权利的代 表，同时也是一定风险的代表。有价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也 把该有价证券所特有的风险转让出去。所以，从风险的角度分析，证券市场也是 风险的直接交换场所。 证券市场与一般商品市场的区别主要表现在： 1.交易对象不同。一般商品市场的交易对象是各种具有不同使用价值、 能满足人们某种特定需要的商品。而证券市场的交易对象是作为经济权益凭证的 股票、债券、投资基金券等有价证券。 2.交易目的不同。证券交易的目的是为了实现投资收益，或为了筹集资 金。而购买商品的目的主要是为了满足某种消费的需要。 3.交易对象的价格决定不同。商品市场的价格，其实质是商品价值的货 币表现，取决于生产商品的社会必要劳动时间。而证券市场的证券价格实质是利 润的分割，是预期收益的市场表现，与市场利率的关系密切。 4.市场风险不同。一般商品市场由于实行的是等价交换原则，价格波动 较小，市场前景的可预测性较强，因而风险较小。而证券市场的影响因素复杂多 变，价格波动性大且有不可预测性，投资者的投资能否取得预期收益具有较大的 不确定性，所以风险较大。 四、证券市场的功能 :  在现代发达的市场经济中，证券市场是完整的金融体系的重要组成部分
场外交易市场是在证券交易所之外进行证券买卖活动，它包括柜台交易市场（又 称店头交易市场）、第三市场、第四市场等形式。 三、证券市场的特征 证券市场具有以下三个显著特征: 第一，证券市场是价值直接交换的场所。有价证券是价值的直接代表，其 本质上只是价值的一种直接表现形式。虽然证券交易的对象是各种各样的有价证 券，但证券市场本质上是价值的直接交换场所。 第二，证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场上的交易对象是作 为经济权益凭证的股票、债券、投资基金券等有价证券，它们本身仅是一定量财 产权利的代表，所以，证券市场实际上是财产权利的直接交换场所。 第三，证券市场是风险直接交换的场所。有价证券既是一定收益权利的代 表，同时也是一定风险的代表。有价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也 把该有价证券所特有的风险转让出去。所以，从风险的角度分析，证券市场也是 风险的直接交换场所。 证券市场与一般商品市场的区别主要表现在: 1．交易对象不同。一般商品市场的交易对象是各种具有不同使用价值、 能满足人们某种特定需要的商品。而证券市场的交易对象是作为经济权益凭证的 股票、债券、投资基金券等有价证券。 2．交易目的不同。证券交易的目的是为了实现投资收益，或为了筹集资 金。而购买商品的目的主要是为了满足某种消费的需要。 3．交易对象的价格决定不同。商品市场的价格，其实质是商品价值的货 币表现，取决于生产商品的社会必要劳动时间。而证券市场的证券价格实质是利 润的分割，是预期收益的市场表现，与市场利率的关系密切。 4．市场风险不同。一般商品市场由于实行的是等价交换原则，价格波动 较小，市场前景的可预测性较强，因而风险较小。而证券市场的影响因素复杂多 变，价格波动性大且有不可预测性，投资者的投资能否取得预期收益具有较大的 不确定性，所以风险较大。 四、证券市场的功能 在现代发达的市场经济中，证券市场是完整的金融体系的重要组成部分
证券市场以其独特的方式和活力对社会经济生活产生多方面影响，在筹集资本、 引导投资、配置资源等方面有着不可替代的独特功能。 1.筹资功能 证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。这一功 能的另一个作用是为资金供给者提供投资对象。在证券市场上交易的任何证券， 既是筹资的工具也是投资的工具。在经济运行过程中，既有资金盈余者，又有 资金短缺者，资金盈余者为使自己的资金价值增值，就必须寻找投资对象。在证 券市场上，资金盈余者可以通过买入证券而实现投资。而资金短缺者为了发展自 己的业务，就要向社会寻找资金。为了筹集资金，资金短缺者就可以通过发行各 种证券来达到筹资的目的。 2.定价功能 证券市场的第二个基本功能就是为资本决定价格。证券是资本的存在形 式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场 上证券供求双方共同作用的结果。证券市场的运行形成了证券需求者竞争和证 券供给者的竞争关系，这种竞争的结果是：能产生高投资回报的资本，市场的需 求就大，其相应的证券的价格就高；反之，证券的价格就低。因此，证券市场提 供了资本的合理定价机制。 3.资本配置功能 证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资 本的合理配置的功能。资本的趋利性，决定了社会资金要向经济效益最高的行业 和企业集中。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率 的高低来决定的。证券价格的高低实际上是该证券筹资能力的反映。而能提供高 报酬率的证券一般来自于那些经营好、发展潜力巨大的企业，或者是来自于新兴 行业的企业。由于这些证券的预期报酬率高，因而其市场价格也就相应高，从而 其筹资能力就强，这样，证券市场就引导资本流向能产生高报酬的企业或行业， 从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置
证券市场以其独特的方式和活力对社会经济生活产生多方面影响，在筹集资本、 引导投资、配置资源等方面有着不可替代的独特功能。 1．筹资功能 证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。这一功 能的另一个作用是为资金供给者提供投资对象。在证券市场上交易的任何证券， 既是筹资的工具也是 投资的工具。在经济运行过程中，既有资金盈余者，又有 资金短缺者，资金盈余者为使自己的资金价值增值，就必须寻找投资对象。在证 券市场上，资金盈余者可以通过买入证券而实现投资。而资金短缺者为了发展自 己的业务，就要向社会寻找资金。为了筹集资金，资金短缺者就可以通过发行各 种证券来达到筹资的目的。 2．定价功能 证券市场的第二个基本功能就是为资本决定价格。证券是资本的存在形 式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场 上证券供求双方共同作 用的结果。证券市场的运行形成了证券需求者竞争和证 券供给者的竞争关系，这种竞争的结果是：能产生高投资回报的资本，市场的需 求就大，其相应的证券的价格就高；反之，证券的价格就低。因此，证券市场提 供了资本的合理定价机制。 3．资本配置功能 证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资 本的合理配置的功能。资本的趋利性，决定了社会资金要向经济效益最高的行业 和企业集中。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率 的高低来决定的。证券价格的高低实际上是该证券筹资能力的反映。而能提供高 报酬率的证券一般来自于那些经营好、发展潜力巨大的企业，或者是来自于新兴 行业的企业。由于这些证券的预期报酬率高，因而其市场价格也就相应高，从而 其筹资能力就强，这样，证券市场就引导资本流向能产生高报酬的企业或行业， 从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置