第八章证券投资基本分析第四节证券投资的微观分析 一、公司财务经营状况分析 : 证券投资的微观分析即公司分析，主要是利用公司的历年资料对它的资本 结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体细致的分析， 同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较、与本行业的平均水平进 行比较、与本公司的历史情况进行比较，才能得出较为客观的结论。公司分析对 于证券投资决策十分重要，投资者虽不直接参与公司的经营管理活动，但是，如 果投资者对公司经营管理情况和问题一无所知或知之甚少，那么，其投资活动将 面临极大的风险。证券市场越成熟，证券发行公司的经营管理和经营效益状况对 证券价格的影响及对投资者的收益影响越大。 财务分析是证券投资分析的主要内容，财务分析的对象是上市公司定期 公布的财务报表。财务报表能综合地反映企业在一定会计期间内资金流转、财务 状况和盈利水平的全貌，是企业向有关方面传递经济信息的主要手段。投资者通 过阅读财务报表，就账面会计数据间的相互关系、在一定时期内的变动趋势和量 值进行分析比较，以判断公司的财务状况和经营状况是否良好，并以此为依据预 测公司的未来发展以及做出投资决策。 不同的经济主体进行财务分析的目的不同，分析的侧重点也有所不同。企 业的经营者为测定企业的经营效率，更有效地管理和规划企业而进行分析，他们 分析的重点集中于企业在营运过程中出现的某些薄弱环节或对企业发展有重大 影响的项目。企业的债权人主要为测定企业的偿债能力而进行财务分析，其中提 供短期融资的债权人，主要关心企业的现金头寸和近期的现金收入状况。提供中、 长期贷款的金融机构、企业债券持有者和优先股股东，主要关心企业在较长时间 内支付利息和产生收入的能力以及提存偿债基金的情况。普通股股东和潜在投资 者则主要关心企业当期的盈利水平以及未来的发展潜力。但是不论分析者的目的 和侧重点存在多大差异，他们都能从大量的会计数据资料中迅速而又准确地得到 自己所需要的各种经济信息。 (一)公司主要的财务报表 分析公司财务状况的主要依据是各类财务报表。财务报表是公司按照统一 规定的财务制度或有关法律要求，根据日常核算资料定期编制的一整套报表的总
第八章 证券投资基本分析 第四节 证券投资的微观分析 一、公司财务经营状况分析 证券投资的微观分析即公司分析,主要是利用公司的历年资料对它的资本 结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体细致的分析， 同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较、与本行业的平均水平进 行比较、与本公司的历史情况进行比较，才能得出较为客观的结论。公司分析对 于证券投资决策十分重要，投资者虽不直接参与公司的经营管理活动，但是，如 果投资者对公司经营管理情况和问题一无所知或知之甚少，那么，其投资活动将 面临极大的风险。证券市场越成熟，证券发行公司的经营管理和经营效益状况对 证券价格的影响及对投资者的收益影响越大。 财务分析是证券投资分析的主要内容，财务分析的对象是上市公司定期 公布的财务报表。财务报表能综合地反映企业在一定会计期间内资金流转、财务 状况和盈利水平的全貌，是企业向有关方面传递经济信息的主要手段。投资者通 过阅读财务报表，就账面会计数据间的相互关系、在一定时期内的变动趋势和量 值进行分析比较，以判断公司的财务状况和经营状况是否良好，并以此为依据预 测公司的未来发展以及做出投资决策。 不同的经济主体进行财务分析的目的不同，分析的侧重点也有所不同。企 业的经营者为测定企业的经营效率，更有效地管理和规划企业而进行分析，他们 分析的重点集中于企业在营运过程中出现的某些薄弱环节或对企业发展有重大 影响的项目。企业的债权人主要为测定企业的偿债能力而进行财务分析，其中提 供短期融资的债权人，主要关心企业的现金头寸和近期的现金收入状况。提供中、 长期贷款的金融机构、企业债券持有者和优先股股东，主要关心企业在较长时间 内支付利息和产生收入的能力以及提存偿债基金的情况。普通股股东和潜在投资 者则主要关心企业当期的盈利水平以及未来的发展潜力。但是不论分析者的目的 和侧重点存在多大差异，他们都能从大量的会计数据资料中迅速而又准确地得到 自己所需要的各种经济信息。 （一）公司主要的财务报表 分析公司财务状况的主要依据是各类财务报表。财务报表是公司按照统一 规定的财务制度或有关法律要求，根据日常核算资料定期编制的一整套报表的总
称，是对公司一定时期内如半年或一年内的经营成果的综合反映。一般上市公司 向公众提供的主要财务报表是资产负债表、损益表和现金流量表三种。 1.资产负债表 资产负债表是反映公司在某一特定日期（如年末、季未、月末）财务状况 的会计报表。该表能向投资者提供这样一些信息：第一，公司所掌握的经济资源 及这些资源的分布与结构：第二，公司资金的来源构成，包括公司所承担的债务， 以及所有者在企业所拥有的权益：第三，通过对资产负债表的分析，可以了解公 司的财务实力，短期偿债能力和支付能力：第四，通过对各期资产负债表的对比 分析，可以看出企业资本结构的变化情况及财务状况的发展趋势。 资产负债表的内容分为三大类：资产、负债和所有者（股东）权益。它们 三者之间的关系遵循这样一个会计恒等式： 资产=负债+所有者权益（股东权益） (1)资产。资产是公司所拥有的财产总计，即公司所拥有的或掌握的， 以及其他人所欠的各种资源或财产。资产一般分为流动资产、固定资产、长期投 资、无形及递延资产和其他长期资产五大类。 流动资产是指在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资 产，包括现金、银行存款、短期投资、应收票据、应收帐款、预付帐款、存货等。 其中，现金、银行存款、短期投资（有价证券）、应收票据、应收帐款等是几乎 立即可以用来偿付流动负债的流动资产，被称作速动资产。预付帐款、存货等比 速动资产流动性差，称盘存资产。 固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并在使用 过程中保持原来物质形态的资产，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工 具器具等。 长期投资是指不准备在一年内变现的投资，包括股票投资、债券投资和其 他投资。 无形及递延资产。无形资产是指企业长期使用而没有实物形态的资产，包 括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等：递延资产是指 不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，包括开办费、 租入固定资产的改良支出等
称，是对公司一定时期内如半年或一年内的经营成果的综合反映。一般上市公司 向公众提供的主要财务报表是资产负债表、损益表和现金流量表三种。 1．资产负债表 资产负债表是反映公司在某一特定日期（如年末、季未、月末）财务状况 的会计报表。该表能向投资者提供这样一些信息：第一，公司所掌握的经济资源 及这些资源的分布与结构；第二，公司资金的来源构成，包括公司所承担的债务， 以及所有者在企业所拥有的权益；第三，通过对资产负债表的分析，可以了解公 司的财务实力，短期偿债能力和支付能力；第四，通过对各期资产负债表的对比 分析，可以看出企业资本结构的变化情况及财务状况的发展趋势。 资产负债表的内容分为三大类：资产、负债和所有者（股东）权益。它们 三者之间的关系遵循这样一个会计恒等式： 资产=负债+所有者权益（股东权益） （1）资产。资产是公司所拥有的财产总计，即公司所拥有的或掌握的， 以及其他人所欠的各种资源或财产。资产一般分为流动资产、固定资产、长期投 资、无形及递延资产和其他长期资产五大类。 流动资产是指在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资 产，包括现金、银行存款、短期投资、应收票据、应收帐款、预付帐款、存货等。 其中，现金、银行存款、短期投资（有价证券）、应收票据、应收帐款等是几乎 立即可以用来偿付流动负债的流动资产，被称作速动资产。预付帐款、存货等比 速动资产流动性差，称盘存资产。 固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并在使用 过程中保持原来物质形态的资产，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工 具器具等。 长期投资是指不准备在一年内变现的投资，包括股票投资、债券投资和其 他投资。 无形及递延资产。无形资产是指企业长期使用而没有实物形态的资产，包 括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等；递延资产是指 不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，包括开办费、 租入固定资产的改良支出等
其他长期资产是反映企业除以上资产以外的其他长期资产，如特准储备物 资等。 (2)负债。负债是指公司负有法律责任规定的条件上按时偿还的债务， 包括流动负债和长期负债两种。 流动负债是指将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短 期借款、应付票据、应付帐款、预收帐款、应付工资、未交税金、未付利润、其 他未交款、预提费用、待扣税金、一年内到期的长期负债等。 长期负债是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的债务，包 括长期借款、应付债券、长期应付款等。 (3)所有者权益（股东权益）。股东权益表示除去所有债务后的公司净值， 反映全体股东所拥有的资产净值情况。股东权益包括实收资本、资本公积、盈余 公积、未分配利润等。 实收资本是指投资者（股东）实际投入公司经营活动的资本总额。 资本公积是指股本溢价、法定财产重估增值、接受捐赠的资产价值等。 盈余公积是指公司按规定从税后利润中提取的公积金。 未分配利润是企业留于以后年度分配的利润或待分配利润。 不论何种类型的公司，也不论公司的规模如何，只要公司经营正常，其资 产负债中各部分之间的比例也基本一致，换句话说，就是资产负债表有一个反映 企业经营正常的标准模式。公司的资产负债表如果与这个标准模式相近，表明这 个公司是健康和具有正常生产能力的，投资者选择这样的公司，安全性和获利性 就高些。资产负债表的标准模式如表8-4。 2.损益表 损益表是反映公司在一定时期内（通常是一季度或一年内）经营成果及其
其他长期资产是反映企业除以上资产以外的其他长期资产，如特准储备物 资等。 （2）负债。负债是指公司负有法律责任规定的条件上按时偿还的债务， 包括流动负债和长期负债两种。 流动负债是指将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短 期借款、应付票据、应付帐款、预收帐款、应付工资、未交税金、未付利润、其 他未交款、预提费用、待扣税金、一年内到期的长期负债等。 长期负债是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的债务，包 括长期借款、应付债券、长期应付款等。 （3）所有者权益（股东权益）。股东权益表示除去所有债务后的公司净值， 反映全体股东所拥有的资产净值情况。股东权益包括实收资本、资本公积、盈余 公积、未分配利润等。 实收资本是指投资者（股东）实际投入公司经营活动的资本总额。 资本公积是指股本溢价、法定财产重估增值、接受捐赠的资产价值等。 盈余公积是指公司按规定从税后利润中提取的公积金。 未分配利润是企业留于以后年度分配的利润或待分配利润。 不论何种类型的公司，也不论公司的规模如何，只要公司经营正常，其资 产负债中各部分之间的比例也基本一致，换句话说，就是资产负债表有一个反映 企业经营正常的标准模式。公司的资产负债表如果与这个标准模式相近，表明这 个公司是健康和具有正常生产能力的，投资者选择这样的公司，安全性和获利性 就高些。资产负债表的标准模式如表 8-4。 2．损益表 损益表是反映公司在一定时期内（通常是一季度或一年内）经营成果及其
分配情况的报表，它也称收益表或利润表。损益表可以提供公司在一定时期内销 售收入的取得、成本和费用的发生、利润或亏损的实现情况，是一种动态财务报 表。依据损益表可以评估公司盈利水平，预测盈利趋势，分析公司利润（或亏损） 增减变化的原因。 损益表由产品销售利润、营业利润、利润总额三部分构成。损益表中三部 分及各项目关系用公式表达如下： (1)产品销售收入一产品销售成本一产品销售费用一产品销售税金及附 加=产品销售利润 (2)产品销售利润+其他业务利润一管理费用一财务费用=营业利润 (3)营业利润+投资净收益+营业外收入一营业外支出=利润总额 3.现金流量表 现金流量表是反映公司在一定会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动 产生的现金流入与现金流出情况的报表。现金流量是指公司现金和现金等价物的 流入和流出。这里，现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换成己 知金额现金、价值变动风险很小的投资。在现金流量表中，现金流量是分三类来 反映的，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生 的现金流量。其中，经营活动是指投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。 投资活动是指公司长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处 置。筹资活动是指导致公司资本及其债务规模和构成发生变动的活动。现金流量 表以收付实现制为基础，真实地反映公司当期实现收入的现金、实际支出的现金、 现金流入流出相抵后的净额，并以此为基础分析损益表中本期净利润与现金流量 的差异，正确评价公司的经营成果。现金流量表还可反映公司的偿债能力、支付 股利的能力和产生未来现金流量的能力，帮助债权人、股东和潜在的投资者做出 正确的投资决策。 (二)公司财务报表的分析方法 投资者通过阅读财务报表，可以取得大量的第一手数据资料，但仅仅简单 地浏览这些数据还不够，还需要用一定的方法分析各种会计数据之间存在的相互 关系，才能全面地反映企业经营业绩和财务状况。财务报表的分析方法主要有下 面几种：
分配情况的报表，它也称收益表或利润表。损益表可以提供公司在一定时期内销 售收入的取得、成本和费用的发生、利润或亏损的实现情况，是一种动态财务报 表。依据损益表可以评估公司盈利水平，预测盈利趋势，分析公司利润（或亏损） 增减变化的原因。 损益表由产品销售利润、营业利润、利润总额三部分构成。损益表中三部 分及各项目关系用公式表达如下： （1）产品销售收入－产品销售成本－产品销售费用－产品销售税金及附 加=产品销售利润 （2）产品销售利润+其他业务利润－管理费用－财务费用=营业利润 （3）营业利润+投资净收益+营业外收入－营业外支出=利润总额 3．现金流量表 现金流量表是反映公司在一定会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动 产生的现金流入与现金流出情况的报表。现金流量是指公司现金和现金等价物的 流入和流出。这里，现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换成己 知金额现金、价值变动风险很小的投资。在现金流量表中，现金流量是分三类来 反映的，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生 的现金流量。其中，经营活动是指投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。 投资活动是指公司长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处 置。筹资活动是指导致公司资本及其债务规模和构成发生变动的活动。现金流量 表以收付实现制为基础，真实地反映公司当期实现收入的现金、实际支出的现金、 现金流入流出相抵后的净额，并以此为基础分析损益表中本期净利润与现金流量 的差异，正确评价公司的经营成果。现金流量表还可反映公司的偿债能力、支付 股利的能力和产生未来现金流量的能力，帮助债权人、股东和潜在的投资者做出 正确的投资决策。 （二）公司财务报表的分析方法 投资者通过阅读财务报表，可以取得大量的第一手数据资料，但仅仅简单 地浏览这些数据还不够，还需要用一定的方法分析各种会计数据之间存在的相互 关系，才能全面地反映企业经营业绩和财务状况。财务报表的分析方法主要有下 面几种：
1.单位化法 它是将各种“总数”化成单位数字，主要是以每一股普通股为单位进行分 析。例如，将税后净利总数除以发行在外的普通股股数，可以得到每股税后净 利”；将净资产除以发行在外的普通股股数，可以得到每股净资产”等。单位 化法可以清晰地反映每一股股票的权益。 2.结构分析法 结构分析法是分析同一年度会计报表中各项目之间的比率关系，从而揭示 各个会计项目的数据在企业财务中的相对意义。在运用结构分析法时，首先，将 同一年度资产负债表中的“资产总额”、“负债和股东权益总额”作为分析的基数， 然后将表中全部资产类项目的余额化作“资产总额的百分数列计，将属于“负债 和股东权益”的各个项目的余额化作“负债和股东权益的百分数列计，这样就可 反映企业的资产占用构成情况及企业的资金来源的构成情况，进而可以分析这样 的资产构成、负债和权益构成是否合理，存在什么问题。其次，将“损益表”中“销 售收入数据当作基数，再列计各项成本、费用、所得税税金及利润项目的百分 率，这样可清楚地反映企业的各项费用率和销售利润率等情况。再次，可以分析 同一年度财务报表中某一小项目及其结构情况，如流动资产项目下货币资金、应 收账款、应收票据、短期有价证券、存货等项目各占多少比率，可进一步分析其 流动资产结构及流动性程度。此外，还可以将不同年度财务报表结构分析的结果 进行比较，分析不同年度各项目的百分率变动情况，使结构分析带有动态分析的 性质。 结构分析法使在同一行业中规模不同企业的财务报表有了可比性，因为把 各个会计项目的余额都转化成百分数，在经营规模不同甚至相差悬殊的企业之间 就有了可比的基础，就可以比较它们之间的经营状况和财务状况。 3.趋势分析法 趋势分析法又称指数分析法，它是将同一公司连续多年的会计报表中的重 要项目，如销售收入、销售成本、费用、税前净利、税后净利等集中在一起与某 一基年的相应数据作百分率比较的分析方法。在进行趋势分析时，首先要选择某 一会计年度为基期，并将基期会计报表中各个项目或若干重要项目的余额定为 100%,要注意的是基期必须是各方面情况都较正常、较有代表性的会计年度
1．单位化法 它是将各种“总数”化成单位数字，主要是以每一股普通股为单位进行分 析。例如，将税后净利总数除以发行在外的普通股股数，可以得到“每股税后净 利”；将“净资产”除以发行在外的普通股股数，可以得到“每股净资产”等。单位 化法可以清晰地反映每一股股票的权益。 2．结构分析法 结构分析法是分析同一年度会计报表中各项目之间的比率关系，从而揭示 各个会计项目的数据在企业财务中的相对意义。在运用结构分析法时，首先，将 同一年度资产负债表中的“资产总额”、“负债和股东权益总额”作为分析的基数， 然后将表中全部资产类项目的余额化作“资产总额”的百分数列计，将属于“负债 和股东权益”的各个项目的余额化作“负债和股东权益”的百分数列计，这样就可 反映企业的资产占用构成情况及企业的资金来源的构成情况，进而可以分析这样 的资产构成、负债和权益构成是否合理，存在什么问题。其次，将“损益表”中“销 售收入”数据当作基数，再列计各项成本、费用、所得税税金及利润项目的百分 率，这样可清楚地反映企业的各项费用率和销售利润率等情况。再次，可以分析 同一年度财务报表中某一小项目及其结构情况，如流动资产项目下货币资金、应 收账款、应收票据、短期有价证券、存货等项目各占多少比率，可进一步分析其 流动资产结构及流动性程度。此外，还可以将不同年度财务报表结构分析的结果 进行比较，分析不同年度各项目的百分率变动情况，使结构分析带有动态分析的 性质。 结构分析法使在同一行业中规模不同企业的财务报表有了可比性，因为把 各个会计项目的余额都转化成百分数，在经营规模不同甚至相差悬殊的企业之间 就有了可比的基础，就可以比较它们之间的经营状况和财务状况。 3．趋势分析法 趋势分析法又称指数分析法，它是将同一公司连续多年的会计报表中的重 要项目，如销售收入、销售成本、费用、税前净利、税后净利等集中在一起与某 一基年的相应数据作百分率比较的分析方法。在进行趋势分析时，首先要选择某 一会计年度为基期，并将基期会计报表中各个项目或若干重要项目的余额定为 100％，要注意的是基期必须是各方面情况都较正常、较有代表性的会计年度
各项目基期的值必须为正值才有比较的可能。其次，将以后各年度的会计报表中 相同项目的余额除以基期相应项目的余额再乘以100%，并按年度顺序排列。通 过计算、排比、分析，可以反映企业的资产、负债、股东权益以及收入、成本、 费用、利润等项目相对于基期的增减情况、变动幅度，并可据此预测企业经营活 动和财务状况的未来变化趋势。 4.横向分析法 横向分析法是采用环比的方法比较“资产负债表”和“损益表”，即将企业连 续两年或数年的会计数据按时间序列排列，进行前后期对比，并增设“绝对额增 减”和“百分率增减两栏，编制出比较财务报表，以揭示各会计项目在这段时间 内所发生的绝对金额和百分率的变化情况及变化趋势。 5.标准比较法 标准比较法是将企业的有关财务报表数据及百分率与本行业的平均水平 或行业标准进行比较，分析公司在本行业中所处地位。行业标准或平均水平可由 政府或某权威机关制定，也可由公司根据历史统计资料计算得出。 (三)财务比率分析 财务比率分析是将财务报表中两个相关项目相比较，以揭示它们之间存在 的逻辑关系以及企业的经营状况和财务状况。 企业的财务比率可分为以下五类： 1.偿债能力分析 偿债能力是指证券发行企业偿还各种短期、长期债务的能力。企业偿债能 力的分析主要是看企业的资金占用结构、财务结构是否合理，即企 业的资金 是否有足够的流动性。 常用的分析指标有： (1)流动比率。它是指全部流动资产对全部流动负债的比率，即： 流动比率=流动资产÷流动负债（倍） 企业的流动资产主要包括库存现金、在银行存款以及能在一年内变现的短 期资产，如应收账款、应收票据、预付款、存货、短期有价证券、其他应收款等， 流动负债则是指预期在一年之内到期并必须偿付的各种短期债务，如应付账款、 应付票据、预收货款、一年内到期的长期负债、其他应付款、应付利息费用、应
各项目基期的值必须为正值才有比较的可能。其次，将以后各年度的会计报表中 相同项目的余额除以基期相应项目的余额再乘以 100%，并按年度顺序排列。通 过计算、排比、分析，可以反映企业的资产、负债、股东权益以及收入、成本、 费用、利润等项目相对于基期的增减情况、变动幅度，并可据此预测企业经营活 动和财务状况的未来变化趋势。 4．横向分析法 横向分析法是采用环比的方法比较“资产负债表”和“损益表”，即将企业连 续两年或数年的会计数据按时间序列排列，进行前后期对比，并增设“绝对额增 减”和“百分率增减”两栏，编制出比较财务报表，以揭示各会计项目在这段时间 内所发生的绝对金额和百分率的变化情况及变化趋势。 5．标准比较法 标准比较法是将企业的有关财务报表数据及百分率与本行业的平均水平 或行业标准进行比较，分析公司在本行业中所处地位。行业标准或平均水平可由 政府或某权威机关制定，也可由公司根据历史统计资料计算得出。 （三）财务比率分析 财务比率分析是将财务报表中两个相关项目相比较，以揭示它们之间存在 的逻辑关系以及企业的经营状况和财务状况。 企业的财务比率可分为以下五类： 1．偿债能力分析 偿债能力是指证券发行企业偿还各种短期、长期债务的能力。企业偿债能 力的分析主要是看企业的资金占用结构、财务结构是否合理，即企 业的资金 是否有足够的流动性。 常用的分析指标有： （1）流动比率。它是指全部流动资产对全部流动负债的比率，即： 流动比率=流动资产÷流动负债（倍〕 企业的流动资产主要包括库存现金、在银行存款以及能在一年内变现的短 期资产，如应收账款、应收票据、预付款、存货、短期有价证券、其他应收款等， 流动负债则是指预期在一年之内到期并必须偿付的各种短期债务，如应付账款、 应付票据、预收货款、一年内到期的长期负债、其他应付款、应付利息费用、应
付税金、应付股息、应付工资等等。流动比率可分析公司的流动资产是否足以偿 付流动负债，是衡量公司提供流动资金、偿付短期债务和维持正常经营活动能力 的主要指标。流动比率过低，说明公司的偿债能力较差，流动资金不够充足，短 期财务状况不佳；而过高的流动比率则表明公司的管理可能过于保守，将资金过 多地使用于流动性较强的资产上，而放弃了某些获利机会。一般认为工业企业的 流动比率为2倍是比较适宜的，而公用事业的流动比率则可低得多，这是因为公 用事业如水电、煤气、电话等的账单是按月支付的，它们的应收账款周转速度比 工业企业快得多。实际上，由于各公司的经营能力和等措短期资金的能力不同， 对流动比率的要求也有所不同。对于一个信誉良好、很容易筹措到短期资金的公 司来说，即使流动比率较低也不会影响公司资产的安全性和流动性。 (2)速动比率。速动比率又称酸性比率，是公司速动资产与流动负债的 比率。所谓速动资产是指几乎可以立即用来偿付流动性负债的资产，即流动资产 减去存货。速动比率是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指 标，它可以更确切地反映企业快速偿付短期债务的能力。计算公式为： 速动比率=速动资产·流动负债（倍） 速动资产没有将存货包括在内，是因为公司的存货包括原材料、在产品和 产成品，它们并非都能立即变成现金。原材料等要经过一个生产周期成为产品后 才能销售，而存货在销售过程中常受市场价格波动的影响，不能适销对路还可能 变成滞销品，因此存货能否在不受损失的条件下迅速变成现金以支付债务，存在 一定的不确定性。如果公司的流动性资产中有预付款也应剔除，因为预付款是企 业已经支付并由以后各期分别负担的各项费用，它的流动性实际上是很低的。此 外，如果公司应收账款中坏账数额过大或是公司持有的短期证券信用级别低，流 动性差，在出售时经常会受市场价格波动的影响，则也应作相应的扣除。可见， 作为衡量公司偿付短期债务能力的指标，速动比率比流动比率更科学更可靠。 通常认为，速动比率为1倍较为理想，因为速动资产为流动负债的1倍意 味着公司不需要动用存货就可以偿付流动负债，表明公司有较强的偿债能力。速 动比率过低，说明公司在资金使用和安排上不够合理，随时会面临无力清偿短期 债务的风险，应立即采取措施调整资产结构，并想方设法筹措到足够资金以备不 测。速动比率过高，则表明低收益资产为数过多，或是应收账款中坏账较多，将
付税金、应付股息、应付工资等等。流动比率可分析公司的流动资产是否足以偿 付流动负债，是衡量公司提供流动资金、偿付短期债务和维持正常经营活动能力 的主要指标。流动比率过低，说明公司的偿债能力较差，流动资金不够充足，短 期财务状况不佳；而过高的流动比率则表明公司的管理可能过于保守，将资金过 多地使用于流动性较强的资产上，而放弃了某些获利机会。一般认为工业企业的 流动比率为 2 倍是比较适宜的，而公用事业的流动比率则可低得多，这是因为公 用事业如水电、煤气、电话等的账单是按月支付的，它们的应收账款周转速度比 工业企业快得多。实际上，由于各公司的经营能力和等措短期资金的能力不同， 对流动比率的要求也有所不同。对于一个信誉良好、很容易筹措到短期资金的公 司来说，即使流动比率较低也不会影响公司资产的安全性和流动性。 （2）速动比率。速动比率又称酸性比率，是公司速动资产与流动负债的 比率。所谓速动资产是指几乎可以立即用来偿付流动性负债的资产，即流动资产 减去存货。速动比率是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指 标，它可以更确切地反映企业快速偿付短期债务的能力。计算公式为： 速动比率=速动资产÷流动负债（倍） 速动资产没有将存货包括在内，是因为公司的存货包括原材料、在产品和 产成品，它们并非都能立即变成现金。原材料等要经过一个生产周期成为产品后 才能销售，而存货在销售过程中常受市场价格波动的影响，不能适销对路还可能 变成滞销品，因此存货能否在不受损失的条件下迅速变成现金以支付债务，存在 一定的不确定性。如果公司的流动性资产中有预付款也应剔除，因为预付款是企 业已经支付并由以后各期分别负担的各项费用，它的流动性实际上是很低的。此 外，如果公司应收账款中坏账数额过大或是公司持有的短期证券信用级别低，流 动性差，在出售时经常会受市场价格波动的影响，则也应作相应的扣除。可见， 作为衡量公司偿付短期债务能力的指标，速动比率比流动比率更科学更可靠。 通常认为，速动比率为 1 倍较为理想，因为速动资产为流动负债的 1 倍意 味着公司不需要动用存货就可以偿付流动负债，表明公司有较强的偿债能力。速 动比率过低，说明公司在资金使用和安排上不够合理，随时会面临无力清偿短期 债务的风险，应立即采取措施调整资产结构，并想方设法筹措到足够资金以备不 测。速动比率过高，则表明低收益资产为数过多，或是应收账款中坏账较多，将
影响公司的盈利能力。 (3)现金比率。现金比率指公司在会计期末拥有的现金余额和同期各项 流动负债总额的比率。用公式表示为： 现金比率=现金余额-流动负债（倍） 现金比率是衡量公司短期偿债能力的重要指标，因为流动负债期限很短， 很快就需要用现金来偿还。对于债权人来说，现金比率总是越高越好，现金比率 越高，说明公司短期偿债能力越强。如果现金比率达到或超过1，即现金余额等 于或大于流动负债总额，则说明公司不需要动用其他资产，仅凭持有的现金已足 以偿还流动负债。然而对公司来说，现金比率并非越高越好，因为资产的流动性 与盈利能力成反比。现金是流动性最强、盈利能力最低的资产，保持过高的现金 比率，虽能提高公司的偿债能力，但同时又降低了公司的获利能力，因此公司不 应保持过长时间太高的现金比率。 (4)己获利息倍数。它又称利息保付率，是指企业支付利息和交纳所得 税前的收益与本期应付利息费用的比率。 利息倍数=利息及所得税前收益÷利息费用（倍） 由于企业一般从营业收入中直接支付当期的利息费用，所以利息倍数说明 公司当期收益能在多大程度上满足当期利息费用支出的需要，也可反应公司使用 财务杠杆的安全情况，一般认为利息倍数大，公司的偿债能力较强，持有公司中 长期债券的投资者的安全系数大，收益较有保证。如果利息倍数较小，说明其利 息负担较重，很可能过多地使用债权人资金，财务风险也相应增大。行业不同对 利息倍数的要求也不同，工业企业的利息倍数一般应达到5~6倍，而公用事业 的利息倍数要求较低，但也不应低丁3倍。将公司的利息倍数与本行业的平均水 平相比，可以看出公司债务的安全程度。 (5)应收账款周转率和平均回收天数。它是分析和评估企业应收账款的 变现速度和企业流动资产周转状况的重要指标。 应收账款周转率=赊销净额-平均应收账款净额（次） 其中： 赊销净额=销售收入一现金销售收入一销售折扣、销货退回和折让 应收账款净额=应收账款总额一坏账备抵
影响公司的盈利能力。 （3）现金比率。现金比率指公司在会计期末拥有的现金余额和同期各项 流动负债总额的比率。用公式表示为： 现金比率=现金余额÷流动负债（倍） 现金比率是衡量公司短期偿债能力的重要指标，因为流动负债期限很短， 很快就需要用现金来偿还。对于债权人来说，现金比率总是越高越好，现金比率 越高，说明公司短期偿债能力越强。如果现金比率达到或超过 1，即现金余额等 于或大于流动负债总额，则说明公司不需要动用其他资产，仅凭持有的现金已足 以偿还流动负债。然而对公司来说，现金比率并非越高越好，因为资产的流动性 与盈利能力成反比。现金是流动性最强、盈利能力最低的资产，保持过高的现金 比率，虽能提高公司的偿债能力，但同时又降低了公司的获利能力，因此公司不 应保持过长时间太高的现金比率。 （4）已获利息倍数。它又称利息保付率，是指企业支付利息和交纳所得 税前的收益与本期应付利息费用的比率。 利息倍数=利息及所得税前收益÷利息费用（倍） 由于企业一般从营业收入中直接支付当期的利息费用，所以利息倍数说明 公司当期收益能在多大程度上满足当期利息费用支出的需要，也可反应公司使用 财务杠杆的安全情况，一般认为利息倍数大，公司的偿债能力较强，持有公司中 长期债券的投资者的安全系数大，收益较有保证。如果利息倍数较小，说明其利 息负担较重，很可能过多地使用债权人资金，财务风险也相应增大。行业不同对 利息倍数的要求也不同，工业企业的利息倍数一般应达到 5～6 倍，而公用事业 的利息倍数要求较低，但也不应低丁 3 倍。将公司的利息倍数与本行业的平均水 平相比，可以看出公司债务的安全程度。 （5）应收账款周转率和平均回收天数。它是分析和评估企业应收账款的 变现速度和企业流动资产周转状况的重要指标。 应收账款周转率=赊销净额÷平均应收账款净额（次） 其中： 赊销净额=销售收入－现金销售收入－销售折扣、销货退回和折让 应收账款净额=应收账款总额－坏账备抵
平均应收账款净额=（期初应收账款净额+期末应收账款净额）÷2 有时无法将全部销售收入分解成赊销和现金销售两部分，也可用销售收入 代替赊销净额，则： 应收账款周转率=销售收入÷应收账款平均余额（次） 通过对应收账款周转率的深入分析，可得出应收账款平均收款期，这一指 标可反映企业应收账款的工作效率。 应收账款平均回收天数=365÷应收账款周转率（天》 应收账款周转率和回收天数受所售商品种类、当地商业往来惯例、竞争环 境等因素的影响，并无统一标准。与同行业应收账款平均周转率、平均回收天数 比较，如果收款期过长，应收账款周转率过低，说明企业客户的信用状况不佳， 可能隐含着较大的坏账风险，也说明企业销售和财务人员催收账款不力，使企业 的较多营运资本滞留在应收账款上，从而影响企业的经营效益。合理的应收账款 周转率和回收天数，说明企业产品销售后收款迅速、坏账损失少、资产流动性高、 偿债能力强，同时收账费用也相应较低。 2.资本结构分析 资本结构分析主要是分析企业资产与债务、股东权益之间的相互关系，反 映企业使用财务杠杆的程度及财务杠杆的作用。 (1)股东权益比率。它是股东权益对总资产的比率，简称权益比率。 股东权益比率=股东权益÷资产总额×100% 股东权益包括普通股股本、优先股股本、资本公积金以及保留盈余等。对 股东来说，股东权益过高，意味着企业不敢负债经营，没有积极地利用财务杠杆 作用。在企业的资本利润率高于融资的固定利率或费用时，财务杠杆发挥积极有 效的作用，股东权益比率偏低些较好。但是，如果企业的资本利润率低于融资成 本时，股东权益比率过低意味着利息负担过重，财务杠杆发挥消极的负面作用。 对债权人来说，股东权益比率高意味着企业资金来源中股东投资的比率大，举债 融资的比率小，债权人的权益受到保护的程度大。 (2)负债比率。它是债权人的权益对总资产的比率，简称负债比率。 负债比率=（债务总额-资产总额）×100% 负债比率可反映债权人提供资金的安全程度，对债权人来说，较低的负债
平均应收账款净额＝（期初应收账款净额＋期末应收账款净额）÷2 有时无法将全部销售收入分解成赊销和现金销售两部分，也可用销售收入 代替赊销净额，则： 应收账款周转率=销售收入÷应收账款平均余额（次） 通过对应收账款周转率的深入分析，可得出应收账款平均收款期，这一指 标可反映企业应收账款的工作效率。 应收账款平均回收天数=365÷应收账款周转率（天） 应收账款周转率和回收天数受所售商品种类、当地商业往来惯例、竞争环 境等因素的影响，并无统一标准。与同行业应收账款平均周转率、平均回收天数 比较，如果收款期过长，应收账款周转率过低，说明企业客户的信用状况不佳， 可能隐含着较大的坏账风险，也说明企业销售和财务人员催收账款不力，使企业 的较多营运资本滞留在应收账款上，从而影响企业的经营效益。合理的应收账款 周转率和回收天数，说明企业产品销售后收款迅速、坏账损失少、资产流动性高、 偿债能力强，同时收账费用也相应较低。 2．资本结构分析 资本结构分析主要是分析企业资产与债务、股东权益之间的相互关系，反 映企业使用财务杠杆的程度及财务杠杆的作用。 （1）股东权益比率。它是股东权益对总资产的比率，简称权益比率。 股东权益比率=股东权益÷资产总额×100% 股东权益包括普通股股本、优先股股本、资本公积金以及保留盈余等。对 股东来说，股东权益过高，意味着企业不敢负债经营，没有积极地利用财务杠杆 作用。在企业的资本利润率高于融资的固定利率或费用时，财务杠杆发挥积极有 效的作用，股东权益比率偏低些较好。但是，如果企业的资本利润率低于融资成 本时，股东权益比率过低意味着利息负担过重，财务杠杆发挥消极的负面作用。 对债权人来说，股东权益比率高意味着企业资金来源中股东投资的比率大，举债 融资的比率小，债权人的权益受到保护的程度大。 （2）负债比率。它是债权人的权益对总资产的比率，简称负债比率。 负债比率=（债务总额÷资产总额）×100% 负债比率可反映债权人提供资金的安全程度，对债权人来说，较低的负债
比率意味着他们的权益在较大程度上受到保护，在公司发生财务困难或被迫破产 清算时收回本金和利息的可能性较大。如果负债比例过高，则债权人的权益受保 护程度下降，风险增大。同时，负债比例过高表示公司融资的能力受到很大限制， 除非企业愿意提供比市场利率更高的利率以弥补债权人所承担的较大风险。 股东权益比率与负债比率两者相加应该等于100%。这两个比率结合起来 分析，可反映公司的资本结构、两种资本在公司总资本中的比例关系以及各自的 作用。 (3)长期负债比率。它是长期负债占固定资产的比率。 长期负债比率=长期负债-固定资产×100% 这一比率反映公司固定资产中长期负债占的比率，如果这一比率较高，说 明公司过多地依赖长期债务购置固定资产，由于固定资产流动性较差，债权人的 权益受保护程度小。这一比率较低，说明公司尚未充分利用财务杠杆作用，也说 明公司尚有较大的潜在借债能力，特别是在需要用固定资产作抵押时，可为债权 人提供安全保障。 (4)股东权益占固定资产比率 股东权益占固定资产比率=股东权益-固定资产×100% 由于股东权益主要用于固定资产投资，所以这一比率可反映公司股东投资 是过多还是不够充分。这一比率与长期负债比率比较，表明公司购置固定资产的 两个资金来源以及各占多少比率。一般情况下，股东权益占固定资产比率应略大 于50%，而长期负债比率应略小于50%为好。 3.经营效率分析 企业利用各项资产以形成产出或销售的效率称为经营效率。经营效率也是 企业财务管理和财务分析的重要目标。经营效率分析可以衡量企业是否实现了资 源的优化配置，发现企业提高产出和销售的潜在能力。经营效率分析将资产负债 表与损益表有机地结合起来，计算并分析企业的资产利用情况和周转速度，以揭 示企业在配置各种经济资源过程中的效率状况。 (1)存货周转率和存货周转天数 存货周转率=销售收入÷平均存货（次） 其中，平均存货等于（期初存货+期末存货）2或是每年、每月的平均存
比率意味着他们的权益在较大程度上受到保护，在公司发生财务困难或被迫破产 清算时收回本金和利息的可能性较大。如果负债比例过高，则债权人的权益受保 护程度下降，风险增大。同时，负债比例过高表示公司融资的能力受到很大限制， 除非企业愿意提供比市场利率更高的利率以弥补债权人所承担的较大风险。 股东权益比率与负债比率两者相加应该等于 100％。这两个比率结合起来 分析，可反映公司的资本结构、两种资本在公司总资本中的比例关系以及各自的 作用。 （3）长期负债比率。它是长期负债占固定资产的比率。 长期负债比率=长期负债÷固定资产×100％ 这一比率反映公司固定资产中长期负债占的比率，如果这一比率较高，说 明公司过多地依赖长期债务购置固定资产，由于固定资产流动性较差，债权人的 权益受保护程度小。这一比率较低，说明公司尚未充分利用财务杠杆作用，也说 明公司尚有较大的潜在借债能力，特别是在需要用固定资产作抵押时，可为债权 人提供安全保障。 （4）股东权益占固定资产比率 股东权益占固定资产比率=股东权益÷固定资产×100％ 由于股东权益主要用于固定资产投资，所以这一比率可反映公司股东投资 是过多还是不够充分。这一比率与长期负债比率比较，表明公司购置固定资产的 两个资金来源以及各占多少比率。一般情况下，股东权益占固定资产比率应略大 于 50％，而长期负债比率应略小于 50％为好。 3．经营效率分析 企业利用各项资产以形成产出或销售的效率称为经营效率。经营效率也是 企业财务管理和财务分析的重要目标。经营效率分析可以衡量企业是否实现了资 源的优化配置，发现企业提高产出和销售的潜在能力。经营效率分析将资产负债 表与损益表有机地结合起来，计算并分析企业的资产利用情况和周转速度，以揭 示企业在配置各种经济资源过程中的效率状况。 （1）存货周转率和存货周转天数 存货周转率=销售收入÷平均存货（次） 其中，平均存货等于（期初存货+期末存货）/2 或是每年、每月的平均存