第六章证券交易市场第四节股票价格指数 一、股票价格指数的含义与作用 , , : 股票的市场价格受多种因素影响，不仅单个股票的价格变动频繁，而且股 票价格总体水平也瞬息万变，为了描述和反映股票价格水平及变动趋势，股价平 均数和股票价格指数应运而生。股价平均数和股票价格指数是衡量股票市场总体 价格水平及其变化趋势的尺度，也是反映一个国家或地区社会政治经济发展状况 的灵敏信号。 股票价格指数，简称股价指数，是指由金融服务机构编制的，通过对股 票市场上一些有代表性的公司发行的股票交易价格进行平均计算和动态对比后 得出的数值，是对股市动态的综合反映。它能从总体上来衡量股市价格水平和涨 跌情况，因此，被公认为股票市场行情的晴雨表”。 股票价格指数从产业的不同行业来划分，可分为工业股价指数、交通运输 股价指数、公用事业股价指数、金融业股价指数、房地产业股价指数以及综合股 价指数等。从编制的期限划分，股价指数分为年指数、半年、季、月、旬、周指 数、日指数以及每小时指数、每半小时指数、每分钟指数等。从反映价格变动的 对象来看，也可以分为最高价格指数、最低价格指数、收盘价格指数等。 股价指数作为股票市场的一项重要指标，其主要作用如下： 1.反映股票价格的变动情况 由于股价指数就是股票价格变动的相对数，所以它的最基本作用就是反映 股价水平的涨落情况，以便投资者了解股市行情，作出买卖股票的投资决策。例 如：美国道琼斯30种工业股票价格平均数就是反映纽约证券交易所股价水平非 常敏感的一种指数，许多投资者都是根据该指数的变化决定自己在股票市场上的 投资方向。 2.反映股份公司的经营业绩情况 一般来说，股价指数上升，表示企业目前经营业绩好，未来收益大，具有 发展前景；反之，股价指数下跌，则表明企业的经营效果不佳，未来的收益小， 或者表明企业目前的经营效果虽然较好，但在今后可能处于萎缩状态。 3.反映国民经济的发展情况 由于股价指数反映企业的经营业绩，而企业又是国民经济的基本单位、市
第六章 证券交易市场 第四节 股票价格指数 一、股票价格指数的含义与作用 股票的市场价格受多种因素影响，不仅单个股票的价格变动频繁，而且股 票价格总体水平也瞬息万变，为了描述和反映股票价格水平及变动趋势，股价平 均数和股票价格指数应运而生。股价平均数和股票价格指数是衡量股票市场总体 价格水平及其变化趋势的尺度，也是反映一个国家或地区社会政治经济发展状况 的灵敏信号。 股票价格指数，简称股价指数，是指由金融服务机构编制的，通过对股 票市场上一些有代表性的公司发行的股票交易价格进行平均计算和动态对比后 得出的数值，是对股市动态的综合反映。它能从总体上来衡量股市价格水平和涨 跌情况，因此，被公认为股票市场行情的“晴雨表”。 股票价格指数从产业的不同行业来划分，可分为工业股价指数、交通运输 股价指数、公用事业股价指数、金融业股价指数、房地产业股价指数以及综合股 价指数等。从编制的期限划分，股价指数分为年指数、半年、季、月、旬、周指 数、日指数以及每小时指数、每半小时指数、每分钟指数等。从反映价格变动的 对象来看，也可以分为最高价格指数、最低价格指数、收盘价格指数等。 股价指数作为股票市场的一项重要指标，其主要作用如下： 1．反映股票价格的变动情况 由于股价指数就是股票价格变动的相对数，所以它的最基本作用就是反映 股价水平的涨落情况，以便投资者了解股市行情，作出买卖股票的投资决策。例 如：美国道·琼斯 30 种工业股票价格平均数就是反映纽约证券交易所股价水平非 常敏感的一种指数，许多投资者都是根据该指数的变化决定自己在股票市场上的 投资方向。 2．反映股份公司的经营业绩情况 一般来说，股价指数上升，表示企业目前经营业绩好，未来收益大，具有 发展前景；反之，股价指数下跌，则表明企业的经营效果不佳，未来的收益小， 或者表明企业目前的经营效果虽然较好，但在今后可能处于萎缩状态。 3．反映国民经济的发展情况 由于股价指数反映企业的经营业绩，而企业又是国民经济的基本单位、市
场的主体，所以从股价指数的变动就可以看出整个经济发展状况的好坏。一般来 说，在经济繁荣时，股价指数总会以较快的速度上涨：在经济复苏时，其上涨速 度就慢：在经济萧条时，股价指数则会逐渐下降：在经济危机时，股价指数则会 大幅度下降。 在西方发达国家往往用股价指数作为国民经济预警系统的先行指标，也称 作国民经济的“晴雨表”。因为股价指数的变动往往先于国民经济各项指标的变 动。 4.可作股价技术分析和预测分析 在现代社会的股票交易过程中，股价技术分析受到人们的重视，因为人们 可以利用股价技术分析成功地预测股价指数上升或下跌的转折点，据此选择买进 或卖出的时机。 此外，股价指数还可以用来评价投资基金的管理水平，构造指数投资组合， 分析投资风险和投资风格，作为衍生证券的标的，等等。  : 二、股票价格指数的编制方法 , (一)股票价格指数的编制步骤 股票价格指数的编制分为四步： 第一，选择样本股。选择一定数量有代表性的上市公司股票作为编制股票 价格指数的样本股。样本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部 分。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市 的全部股票市价总值的相当部分；二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市 场价格变动的总趋势。 第二，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价。通常选择某一有代表 性或股价相对稳定的日期为基期，并按选定的某一种方法计算这一天的样本股平 均价格或总市值。 第三，计算计算期平均股价并作必要的修正。收集样本股在计算期的价格， 并按选定的方法计算平均价格。有代表性的价格是样本股收盘平均价。 第四，指数化。将基期平均股价定为某一常数（通常为100,50或10）， 并据此计算计算期的股价的指数值
场的主体，所以从股价指数的变动就可以看出整个经济发展状况的好坏。一般来 说，在经济繁荣时，股价指数总会以较快的速度上涨；在经济复苏时，其上涨速 度就慢；在经济萧条时，股价指数则会逐渐下降；在经济危机时，股价指数则会 大幅度下降。 在西方发达国家往往用股价指数作为国民经济预警系统的先行指标，也称 作国民经济的“晴雨表”。因为股价指数的变动往往先于国民经济各项指标的变 动。 4．可作股价技术分析和预测分析 在现代社会的股票交易过程中，股价技术分析受到人们的重视，因为人们 可以利用股价技术分析成功地预测股价指数上升或下跌的转折点，据此选择买进 或卖出的时机。 此外，股价指数还可以用来评价投资基金的管理水平，构造指数投资组合， 分析投资风险和投资风格，作为衍生证券的标的，等等。 二、股票价格指数的编制方法 （一）股票价格指数的编制步骤 股票价格指数的编制分为四步： 第一，选择样本股。选择一定数量有代表性的上市公司股票作为编制股票 价格指数的样本股。样本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部 分。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市 的全部股票市价总值的相当部分；二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市 场价格变动的总趋势。 第二，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价。通常选择某一有代表 性或股价相对稳定的日期为基期，并按选定的某一种方法计算这一天的样本股平 均价格或总市值。 第三，计算计算期平均股价并作必要的修正。收集样本股在计算期的价格， 并按选定的方法计算平均价格。有代表性的价格是样本股收盘平均价。 第四，指数化。将基期平均股价定为某一常数（通常为 100，50 或 10）， 并据此计算计算期的股价的指数值
(二)股票价格平均数的计算 股价平均数采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格水平的 平均值，可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。 1.简单算术股价平均数 简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。其计算公式 为： 其中：P一平均股价： P—各样本股收盘价： n—样本股票种数。 简单算术股价平均数的优点是计算简便，但也存在两个缺点：第一，发生 样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上 的可比性。第二，在计算时没有考虑权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票 对股票市场有不同影响这一重要因素。简单算术股价平均数的这两点不足，可以 通过加权股价平均数和修正股价平均数来弥补。 2.加权股价平均数 加权股价平均数又称加权平均股价，是将各样本股票的发行量或成交量作 为权数计算出来的股价平均数。其计算公式为： 其中：W—样本股的发行量或成交量。 以样本股成交量为权数的加权平均股价可表示为：加权平均股价=样本股 成交总额/同期样本股成交总量 计算结果为平均成交价
（二）股票价格平均数的计算 股价平均数采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格水平的 平均值，可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。 1．简单算术股价平均数 简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。其计算公式 为： 其中： P——平均股价； Pi——各样本股收盘价； n——样本股票种数。 简单算术股价平均数的优点是计算简便，但也存在两个缺点：第一，发生 样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上 的可比性。第二，在计算时没有考虑权数,即忽略了发行量或成交量不同的股票 对股票市场有不同影响这一重要因素。简单算术股价平均数的这两点不足，可以 通过加权股价平均数和修正股价平均数来弥补。 2．加权股价平均数 加权股价平均数又称加权平均股价，是将各样本股票的发行量或成交量作 为权数计算出来的股价平均数。其计算公式为： 其中：Wi——样本股的发行量或成交量。 以样本股成交量为权数的加权平均股价可表示为：加权平均股价＝样本股 成交总额/同期样本股成交总量 计算结果为平均成交价
以样本股发行量为权数的加权平均股价可表示为：加权平均股价=样本股 市价总额/同期样本股发行总量 计算结果为平均收盘价格。 3.修正股价平均数 修正股价平均数是在简单算术平均数法的基础上，当发生拆股、增资配股 时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。 其计算公式如下： 新除数=拆股后的总价格拆股前的平均数 修正股价平均数=拆股后的总价格/新除数 目前在国际上影响最大、历史最悠久的道一琼斯股价平均数就采用修正平 均股价法来计算股价平均数，每当股票分割、发放股票股息或增资配股数超过原 股份10%时，就对除数作相应的修正。 (三)股票价格指数的计算 股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指 数，用以反映市场股票价格的相对水平。股价指数的编制方法有简单算术股价指 数和加权股价指数两类。 1.简单算术股价指数又有相对法和综合法之分。 (1)相对法是先计算各样本股的个别指数，再加总求算术平均数。若设 股价指数为P',基期第i种股票价格为POi,计算期第i种股票价格为Pi,样本 数为n,计算公式为： (2)综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出 股价指数。其计算公式为：
以样本股发行量为权数的加权平均股价可表示为：加权平均股价＝样本股 市价总额/同期样本股发行总量 计算结果为平均收盘价格。 3．修正股价平均数 修正股价平均数是在简单算术平均数法的基础上，当发生拆股、增资配股 时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。 其计算公式如下： 新除数＝拆股后的总价格/拆股前的平均数 修正股价平均数＝拆股后的总价格/新除数 目前在国际上影响最大、历史最悠久的道一琼斯股价平均数就采用修正平 均股价法来计算股价平均数，每当股票分割、发放股票股息或增资配股数超过原 股份 10％时，就对除数作相应的修正。 （三）股票价格指数的计算 股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指 数，用以反映市场股票价格的相对水平。股价指数的编制方法有简单算术股价指 数和加权股价指数两类。 1．简单算术股价指数又有相对法和综合法之分。 （1）相对法是先计算各样本股的个别指数，再加总求算术平均数。若设 股价指数为 P’，基期第 i 种股票价格为 P0i，计算期第 i 种股票价格为 Pli，样本 数为 n，计算公式为： （2）综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出 股价指数。其计算公式为：
2.加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基 期加权、计算期加权和几何加权之分。 (1)基期加权股价指数又称拉斯贝尔指数(laspeyre Index),系采用基期 发行量或成交量作为权数，计算公式为： 其中：Q0一第i种股票基期发行量或成交量。 (2)计算期加权股价指数又称派许指数(Paasche Index),采用计算期发 行量或成交量作为权数。其适用性较强，使用较广泛，很多著名股价指数，如标 准普尔指数等都使用这一方法。其计算公式为： 其中：QIi一计算期第i种股票的发行量或成交量。 (3)几何加权股价指数又称费雪理想式(Fisher’s Index Formula),是对 两种指数作几何平均，由于计算复杂，很少被实际应用。其计算公式为：  ,三、国内外主要股票价格指数介绍 : (一)国内主要股价指数 1.综合指数 (1)上证综合指数 上证综合指数是上海证券交易所股票价格综合指数的简称。上海证券交易
2．加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基 期加权、计算期加权和几何加权之分。 （1）基期加权股价指数又称拉斯贝尔指数（1aspeyre lndex），系采用基期 发行量或成交量作为权数，计算公式为： 其中:Q0i——第 i 种股票基期发行量或成交量。 （2）计算期加权股价指数又称派许指数（Paasche Index），采用计算期发 行量或成交量作为权数。其适用性较强，使用较广泛，很多著名股价指数，如标 准普尔指数等都使用这一方法。其计算公式为： 其中：Q1i——计算期第 i 种股票的发行量或成交量。 （3）几何加权股价指数又称费雪理想式（Fisher’s Index Formula）,是对 两种指数作几何平均，由于计算复杂，很少被实际应用。其计算公式为： 三、国内外主要股票价格指数介绍 （一）国内主要股价指数 1．综合指数 （1）上证综合指数 上证综合指数是上海证券交易所股票价格综合指数的简称。上海证券交易
所从1991年7月15日起编制并公布上证综合指数，它以1990年12月19日为 基期，基期值为100，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数按加权平均 法计算。其计算公式为： 本日股价指数=本日股价市场总值/基期股票市价总值*100 其中：本日股票市价总值=∑本日收盘价×发行股数 基期股票市价总值=∑基期收盘价×发行股数 遇新增（删除）上市股票或上市公司增资扩股时，需作相应修正。修正时计算 公式为： 新基期市价总值=修正前基期市价总值*（修正前市价总值+市价总值变动 额)修正前市价总值 修正后本日股价指数=本日股票市价总值/新基期股票市价总值*100% 随着上市股票品种逐渐增加，上海证券交易所在这一综合指数的基础上， 从1992年2月起分别公布A股指数和B股指数：从1993年5月3日起正式公 布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类分类股价指数。其中上证A股 指数以1990年12月19日为基期，上证B股指数以1992年2月21为基期，以 全部上市的A股和B股为样本，以发行量为权数进行加权计算。上证分类指数 以1993年5月1日为基期，按同样方法计算。 (2)深证综合指数 深圳证券交易所于1994年4月4日开始编制发布综合指数。深圳证券交 易所综合指数包括：深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数，它们分别 以在深圳证券交易所上市全部股票、全部A股、全部B股为样本股，以1991年 4月3日为综合指数和A股指数的基期，以1992年2月28日为B股指数的基 期，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算，当有 新股票上市时，在其上市后第二天纳入指数计算。当某一股票暂停买卖时，将其 暂时剔除于指数的计算之外。若有某一股票在交易中突然停牌，将取其最后成交 价计算即时指数，直至收市。深证综合指数的基本公式为： 即日指数=即日指数股总市值/基日指数股总市值*基日指数 若样本股的股本结构有所变动，则改用变动之前一营业日为新基日，并以 新基数计算，同时用连锁”方法将计算得到的指数朔源到原有基日，以维持指数
所从 1991 年 7 月 15 日起编制并公布上证综合指数，它以 1990 年 12 月 19 日为 基期，基期值为 100，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数按加权平均 法计算。其计算公式为： 本日股价指数＝本日股价市场总值/基期股票市价总值*100 其中：本日股票市价总值=∑本日收盘价×发行股数 基期股票市价总值=∑基期收盘价×发行股数 遇新增（删除）上市股票或上市公司增资扩股时，需作相应修正。修正时计算 公式为： 新基期市价总值＝修正前基期市价总值*（修正前市价总值+市价总值变动 额）/修正前市价总值 修正后本日股价指数＝本日股票市价总值/新基期股票市价总值*100% 随着上市股票品种逐渐增加，上海证券交易所在这一综合指数的基础上， 从 1992 年 2 月起分别公布 A 股指数和 B 股指数；从 1993 年 5 月 3 日起正式公 布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类分类股价指数。其中上证 A 股 指数以 1990 年 12 月 19 日为基期，上证 B 股指数以 1992 年 2 月 21 为基期，以 全部上市的 A 股和 B 股为样本，以发行量为权数进行加权计算。上证分类指数 以 1993 年 5 月 1 日为基期，按同样方法计算。 （2）深证综合指数 深圳证券交易所于 1994 年 4 月 4 日开始编制发布综合指数。深圳证券交 易所综合指数包括：深证综合指数、深证 A 股指数和深证 B 股指数，它们分别 以在深圳证券交易所上市全部股票、全部 A 股、全部 B 股为样本股，以 1991 年 4 月 3 日为综合指数和 A 股指数的基期，以 1992 年 2 月 28 日为 B 股指数的基 期，基期指数定为 100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算，当有 新股票上市时，在其上市后第二天纳入指数计算。当某一股票暂停买卖时，将其 暂时剔除于指数的计算之外。若有某一股票在交易中突然停牌，将取其最后成交 价计算即时指数，直至收市。深证综合指数的基本公式为： 即日指数＝即日指数股总市值/基日指数股总市值*基日指数 若样本股的股本结构有所变动，则改用变动之前一营业日为新基日，并以 新基数计算，同时用“连锁”方法将计算得到的指数朔源到原有基日，以维持指数
的连续性，每日连续计算的环比公式如下： 今日即时指数=上日收市指数*今日即时指数股总市值经调整上日指数股 收市总市值 其中，今日即时总市值=各样本股市价×已发行股数，上日收市总市值是指 根据上日样本股的股本或样本股变动而作调整后的总值。 (3)综合指数存在的问题 上证综合指数和深证综合指数的主要缺陷为： ①将不断上市的新股逐一计入指数计算范围，影响了指数的前后可比性和 内部结构的稳定性。 ②采用总股本作为权重不能十分确切地反映流通市场股价的动态演变，因 为在我国不能流通的国家股和法人股要占到总股本的70%左右。 ③把亏损股计入指数计算范围会把亏损股股价的非理性波动带入指数的 波动中去。 2.成份股指数 (1)上证180指数 上证180指数是上海证券交易所编制的一种成分股指数，其前身是上证30 指数。上证30指数是由上海证券交易所编制，以在上海证券交易所上市的所有 A股股票中最具市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数 的加权综合股价指数，取1996年1月至1996年3月的平均流通市值为指数基期， 基期指数定为1000。上证30指数存在一些缺陷，如行业代表性逐渐降低：个别 股票权重过大，容易被操纵；样本股市值和成交额的比重不高等。 为此，上海证券交易所从2002年7月1日起，在对原上证30指数进行调 整和更名后，发布了上证180指数。上证180指数是以2002年6月28日的上证 30指数收盘点位为基点，其编制方法如下： ①成分股的选择 样本空间：剔除下列股票后的所有上海A股股票。 一上市时间不足一个季度的股票； 暂停上市股票； 经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票：
的连续性，每日连续计算的环比公式如下： 今日即时指数＝上日收市指数*今日即时指数股总市值/经调整上日指数股 收市总市值 其中，今日即时总市值=各样本股市价×已发行股数，上日收市总市值是指 根据上日样本股的股本或样本股变动而作调整后的总值。 （3）综合指数存在的问题 上证综合指数和深证综合指数的主要缺陷为： ①将不断上市的新股逐一计入指数计算范围，影响了指数的前后可比性和 内部结构的稳定性。 ②采用总股本作为权重不能十分确切地反映流通市场股价的动态演变，因 为在我国不能流通的国家股和法人股要占到总股本的 70%左右。 ③把亏损股计入指数计算范围会把亏损股股价的非理性波动带入指数的 波动中去。 2．成份股指数 （1）上证 180 指数 上证 180 指数是上海证券交易所编制的一种成分股指数，其前身是上证 30 指数。上证 30 指数是由上海证券交易所编制，以在上海证券交易所上市的所有 A 股股票中最具市场代表性的 30 种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数 的加权综合股价指数，取 1996 年 1 月至 1996 年 3 月的平均流通市值为指数基期， 基期指数定为 1000。上证 30 指数存在一些缺陷，如行业代表性逐渐降低；个别 股票权重过大，容易被操纵；样本股市值和成交额的比重不高等。 为此，上海证券交易所从 2002 年 7 月 1 日起，在对原上证 30 指数进行调 整和更名后，发布了上证 180 指数。上证 180 指数是以 2002 年 6 月 28 日的上证 30 指数收盘点位为基点，其编制方法如下： ①成分股的选择 样本空间：剔除下列股票后的所有上海 A 股股票。 ——上市时间不足一个季度的股票； ——暂停上市股票； ——经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票；
股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票： —其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。 样本数量：180只股票。 选样标准：行业内的代表性；规模；流动性。 选样方法：根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排 名：按照各行业的流通市值比例分配样本只数：按照行业的样本分配只数，在行 业内选取排名靠前的股票；对各行业选取的样本作进一步调整，使成分股总数为 180家。 ②样本股的调整 上证180指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次 成分股。每次调整比例一般不超过10%。有特殊情况时也可能对样本进行临时 调整。 ③指数的权数及计算公式 上证180指数采用派许加权综合价格指数公式计算，以样本股的调整股本 数为权数。 报告期指数=报告期成分股的调整市值/基日成分股的调整市值*1000 其中，调整市值=∑（市价×调整股本数），基日成分股的调整市值亦称为除 数。调整股本数采用分级靠档的方法对成分股股本进行调整。上证180指数 的分级靠档方法如表6-1所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/总股本） 为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间 (30,40]内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。所以可以 近似地认为证180指数是以流通股为权重的成分股指数。 表6-1上证180指数的分级靠档 流通比例(%)≤10(10,20)(20,30)(30,40)(40,50)(50,60)(60,70)(70,80) >:80 加权比例(%)流通比例20304050607080100 ④指数的修正 当样本股名单发生变化或样本股的股本结构发生变化或股价出现非交易 因素的变动时，采用除数修正法”修正原固定除数，以维护指数的连续性
——股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票； ——其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。 样本数量：180 只股票。 选样标准：行业内的代表性；规模；流动性。 选样方法：根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排 名；按照各行业的流通市值比例分配样本只数；按照行业的样本分配只数，在行 业内选取排名靠前的股票；对各行业选取的样本作进一步调整，使成分股总数为 180 家。 ②样本股的调整 上证 180 指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次 成分股。每次调整比例一般不超过 10％。有特殊情况时也可能对样本进行临时 调整。 ③指数的权数及计算公式 上证 180 指数采用派许加权综合价格指数公式计算，以样本股的调整股本 数为权数。 报告期指数＝报告期成分股的调整市值/基日成分股的调整市值*1000 其中，调整市值=∑(市价×调整股本数)，基日成分股的调整市值亦称为除 数。调整股本数采用分级靠档的方法对成分股股本进行调整。上证 180 指数 的分级靠档方法如表 6-1 所示。比如，某股票流通股比例（流通股本／总股本） 为 7%，低于 10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为 35%，落在区间 （30，40]内，对应的加权比例为 40％，则将总股本的 40%作为权数。所以可以 近似地认为证 180 指数是以流通股为权重的成分股指数。 表 6-1 上证 180 指数的分级靠档 流通比例(%) ≤10 (10,20) (20,30) (30,40) (40,50) (50,60) (60,70) (70,80) >80 加权比例(%) 流通比例 20 30 40 50 60 70 80 100 ④指数的修正 当样本股名单发生变化或样本股的股本结构发生变化或股价出现非交易 因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以维护指数的连续性
上证180指数为未来的全国统一指数作好了准备，同时为进一步推出指数 衍生产品打下了一定的基础。上证180指数将成为衡量股票投资业绩的基准指 数，对于推动指数基金产品具有重要的作用。 (2)深证成份股指数 深证成份股指数由深圳证券交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上 市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成份股，以 成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。深证成份股指数包括深 证成份指数、成份A股指数、成份B股指数、工业分类指数、商业分类指数、 金融分类指数、地产分类指数、公用事业指数、综合企业指数共九项。成份股指 数以1994年7月20日为基日，基日指数为1000点。 深圳证交所选取成份股的一般原则是：有一定的上市交易时间；有一定的 上市规模，以每家公司一段时期内的平均可流通股市值和平均总市值作为衡量标 准：交易活跃，以每家公司一段时期内的总成交金额和换手率作为衡量标准。根 据以上标准再结合下列各项因素评选出成份股：公司股票在一段时间内的平均市 盈率，公司的行业代表性及所属行业的发展前景，公司近年来的财务状况、盈利 记录、发展前景及管理素质等，公司的地区、板块代表性等。 (二)国际市场主要股价指数 1.道？琼斯股价指数 道？琼斯股价指数，是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格指数， 由美国道？琼斯公司计算并在《华尔街日报》上公布。早在1884年7月3日，道？ 琼斯公司的创始人查尔斯？亨利？道和爱德华琼斯根据当时美国有代表性的11种 股票编制股票价格平均数，并发表于该公司编辑出版的《每日通讯》上。以后， 道？琼斯股价指数的样本股逐渐扩大至65种，编制方法也有所改进，《每日通讯》 也于1889年改为《华尔街日报》。 现在的道？琼斯指数实际上是一组股价平均数，包括五组指标： (1)工业股价平均数：以美国埃克森石油公司、通用汽车公司和美国钢 铁公司等30家著名大工商业公司股票为编制对象，能灵敏反映经济发展水平和 变化趋势。平时所说的道？琼斯指数就是指道？琼斯工业股票价格平均指数。 (2)以美国泛美航空公司、环球航空公司、国际联运公司等20家具有代
上证 180 指数为未来的全国统一指数作好了准备，同时为进一步推出指数 衍生产品打下了一定的基础。上证 180 指数将成为衡量股票投资业绩的基准指 数，对于推动指数基金产品具有重要的作用。 （2）深证成份股指数 深证成份股指数由深圳证券交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上 市的公司进行考察，按一定标准选出 40 家有代表性的上市公司作为成份股，以 成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。深证成份股指数包括深 证成份指数、成份 A 股指数、成份 B 股指数、工业分类指数、商业分类指数、 金融分类指数、地产分类指数、公用事业指数、综合企业指数共九项。成份股指 数以 1994 年 7 月 20 日为基日，基日指数为 1000 点。 深圳证交所选取成份股的一般原则是：有一定的上市交易时间；有一定的 上市规模，以每家公司一段时期内的平均可流通股市值和平均总市值作为衡量标 准；交易活跃，以每家公司一段时期内的总成交金额和换手率作为衡量标准。根 据以上标准再结合下列各项因素评选出成份股：公司股票在一段时间内的平均市 盈率，公司的行业代表性及所属行业的发展前景，公司近年来的财务状况、盈利 记录、发展前景及管理素质等，公司的地区、板块代表性等。 （二）国际市场主要股价指数 1．道?琼斯股价指数 道?琼斯股价指数，是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格指数， 由美国道?琼斯公司计算并在《华尔街日报》上公布。早在 1884 年 7 月 3 日，道? 琼斯公司的创始人查尔斯?亨利?道和爱德华·琼斯根据当时美国有代表性的 11 种 股票编制股票价格平均数，并发表于该公司编辑出版的《每日通讯》上。以后， 道?琼斯股价指数的样本股逐渐扩大至 65 种，编制方法也有所改进，《每日通讯》 也于 1889 年改为《华尔街日报》。 现在的道?琼斯指数实际上是一组股价平均数，包括五组指标： （1）工业股价平均数：以美国埃克森石油公司、通用汽车公司和美国钢 铁公司等 30 家著名大工商业公司股票为编制对象，能灵敏反映经济发展水平和 变化趋势。平时所说的道?琼斯指数就是指道?琼斯工业股票价格平均指数。 （2）以美国泛美航空公司、环球航空公司、国际联运公司等 20 家具有代
表性的运输业公司股票为编制对象的运输业股价平均数。 (3)以美国电力公司、煤气公司等15种具有代表性的公用事业大公司股 票为编制对象的公用事业股价平均数。 (4)以上述65家公司股票为编制对象的股价综合平均数。 (5)以700种不同规模或实力的公司股票作为编制对象的道？琼斯公正市 价指数，该指数于1988年10月首次发表。由于该指数所选的股票不但考虑了广 泛的行业分布，而且兼顾了公司的不同规模和实力，因而具有相当的代表性。 道？琼斯股价平均数以1928年10月1日为基期，基期指数为100。道？琼 斯指数的计算方法原为简单算术平均法，由于这一方法的不足，从1928年起采 用除数修正的简单平均法，使平均数能连续、真实地反映股价变动情况。 长期以来，道琼？斯股价平均数被视为最具权威性的股价指数，被认为是 反映美国政治、经济和社会状况最灵敏的指标。究其原因，主要是由于该指数历 史悠久，采用的65种股票都是世界上第一流大公司的股票，在各自的行业中都 居举足轻重的主导地位，而且不断地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去 原有活力的股票，使其更具代表性，比较好地与纽约证券交易所上市的2000多 种股票变动同步，指数在最有影响的金融报刊《华尔街日报》及时而详尽报道等。 2.金融时报指数 金融时报指数是英国最具权威性的股价指数，由《金融时报》编制和公布。 这一指数包括三种：一是《金融时报》工业股票指数，又称30种股票指数。该 指数包括30种最优良的工业股票价格，其中有烟草、食油、电子、化学药品、 金属机械、原油等。由于这30家公司股票的市值在整个股市中所占的比重大， 具有一定的代表性，因此该指数是反映伦敦证券市场股票行情变化的重要尺度。 它以1935年7月1日为基期，基期指数为100。二是100种股票交易指数，又 称℉T-100指数”，该指数自1984年1月3日起编制并公布。这一指数挑选了100 家有代表性的大公司股票，又因他通过伦敦股票市场自动报价电脑系统，可随时 得出股票市价并每分钟计算一次，因此能迅速敏捷地反映股市行情的每一变动， 自公布以来受到人门广泛重视。为了便于期货交易和期权交易，该指数基值定为 1000。三是综合精算股票指数。该指数从伦敦股市上精选700多种股票作为样本 股加以计算，它自1962年4月10日起编制和公布，并以这一天为基期，令基
表性的运输业公司股票为编制对象的运输业股价平均数。 （3）以美国电力公司、煤气公司等 15 种具有代表性的公用事业大公司股 票为编制对象的公用事业股价平均数。 （4）以上述 65 家公司股票为编制对象的股价综合平均数。 （5）以 700 种不同规模或实力的公司股票作为编制对象的道?琼斯公正市 价指数，该指数于 1988 年 10 月首次发表。由于该指数所选的股票不但考虑了广 泛的行业分布，而且兼顾了公司的不同规模和实力，因而具有相当的代表性。 道?琼斯股价平均数以 1928 年 10 月 1 日为基期，基期指数为 100。道?琼 斯指数的计算方法原为简单算术平均法，由于这一方法的不足，从 1928 年起采 用除数修正的简单平均法，使平均数能连续、真实地反映股价变动情况。 长期以来，道琼?斯股价平均数被视为最具权威性的股价指数，被认为是 反映美国政治、经济和社会状况最灵敏的指标。究其原因，主要是由于该指数历 史悠久，采用的 65 种股票都是世界上第一流大公司的股票，在各自的行业中都 居举足轻重的主导地位，而且不断地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去 原有活力的股票，使其更具代表性，比较好地与纽约证券交易所上市的 2000 多 种股票变动同步，指数在最有影响的金融报刊《华尔街日报》及时而详尽报道等。 2．金融时报指数 金融时报指数是英国最具权威性的股价指数，由《金融时报》编制和公布。 这一指数包括三种：一是《金融时报》工业股票指数，又称 30 种股票指数。该 指数包括 30 种最优良的工业股票价格，其中有烟草、食油、电子、化学药品、 金属机械、原油等。由于这 30 家公司股票的市值在整个股市中所占的比重大， 具有一定的代表性，因此该指数是反映伦敦证券市场股票行情变化的重要尺度。 它以 1935 年 7 月 1 日为基期，基期指数为 100。二是 100 种股票交易指数，又 称“FT-100 指数”，该指数自 1984 年 1 月 3 日起编制并公布。这一指数挑选了 100 家有代表性的大公司股票，又因他通过伦敦股票市场自动报价电脑系统，可随时 得出股票市价并每分钟计算一次，因此能迅速敏捷地反映股市行情的每一变动， 自公布以来受到人门广泛重视。为了便于期货交易和期权交易，该指数基值定为 1000。三是综合精算股票指数。该指数从伦敦股市上精选 700 多种股票作为样本 股加以计算，它自 1962 年 4 月 10 日起编制和公布，并以这一天为基期，令基
