13-0 Lecture 8 有效资本市场
13-0 Lecture 8 有效资本市场
13-1 132有效资本市场的描述 有效资本市场意味着在这个市场上,股票价格充分 反映所有可得的信息-也称为有效市场假说(EMH 有效资本市场理论对投资者和企业的启示 由于信息在资本市场上迅速反应,因此取得已经发布的 信息对投资者而言不能得到好处 当企业出售证券时,可以预期得到公平价格。在有效市 场中,企业不能通过愚弄投资者获得超额受益。 想通过公共信息来挑选股票是一种浪费时间的行为。你 选购股票所获得的公平收益是基于所选购股票的风险
13-1 13.2 有效资本市场的描述 • 有效资本市场意味着在这个市场上，股票价格充分 反映所有可得的信息–也称为有效市场假说 (EMH)。 • 有效资本市场理论对投资者和企业的启示。 – 由于信息在资本市场上迅速反应，因此取得已经发布的 信息对投资者而言不能得到好处。 – 当企业出售证券时，可以预期得到公平价格。在有效市 场中，企业不能通过愚弄投资者获得超额受益。 – 想通过公共信息来挑选股票是一种浪费时间的行为。你 选购股票所获得的公平收益是基于所选购股票的风险
13-2 有效市场和无效市场中股票价格对新信 息的反应 股价 对好消息的过度反应, 接着反转。 …”对好消息的 滞后反映 有效市场对好消息的反 -30-20 10 0+10+20+30 信息发布前(-)、信 息发布后(+)
13-2 有效市场和无效市场中股票价格对新信 息的反应 股价 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 信息发布前（-）、信 息发布后（+） 有效市场对好消息的反 应 对好消息的过度反应， 接着反转。 对好消息的 滞后反映
13-3 有效市场和无效市场中股票价格对新信 息的反应 股价有效市场对坏消息的反 坏消息的滞 后反映 30/-20-10 0+10+20+30 对坏消息的过渡反应, 信息发布前(-)、信 接着反转。 息发布后(+)
13-3 有效市场和无效市场中股票价格对新信 息的反应 股价 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 信息发布前（-）、信 息发布后（+） 有效市场对坏消息的反 应 对坏消息的过渡反应， 接着反转。 对坏消息的滞 后反映
13-4 133有效市场的不同形式 弱有效 证券价格反映所有可得到的历史价格和交易量的信息 半强有效 证券价格反映所有公开的可获得的信息 强有效 证券价格反映所有信息一公开的和内部的信息
13-4 13.3 有效市场的不同形式 • 弱有效 – 证券价格反映所有可得到的历史价格和交易量的信息。 • 半强有效 – 证券价格反映所有公开的可获得的信息。 • 强有效 – 证券价格反映所有信息—公开的和内部的信息
市场弱有效 证券价格反映所有过去价格和交易量的信息。 如果市场弱有效形式成立,技术分析没有用。 经常地,市场弱有效用下面的形式来表示: P1=P1+期望收益+随机误差(e) 由于股票价格只反映新信息(新信息随机产 生),股票价格服从随机游动( random walk
13-5 市场弱有效 • 证券价格反映所有过去价格和交易量的信息。 • 如果市场弱有效形式成立，技术分析没有用。 • 经常地，市场弱有效用下面的形式来表示： Pt = Pt-1 + 期望收益 + 随机误差(et ) • 由于股票价格只反映新信息（新信息随机产 生），股票价格服从随机游动(random walk)
13-6 为什么技术分析失效? 投资者的行为会消除任何与股票价格走势相 关的收益机会 卖出 如果通过发现股票的价格 走势就能赚大钱,每个人 卖出 都会这么做,直到利润消 失为止 买入 买入 时间
13-6 为什么技术分析失效？ 股价 时间 投资者的行为会消除任何与股票价格走势相 关的收益机会。 如果通过发现股票的价格 走势就能赚大钱，每个人 都会这么做，直到利润消 失为止。 卖出 卖出 买入 买入
13-7 市场半强有效 证券价格反映所有公开可得的信息。 公开可得的信息包括 历时史价格和交易量。 发行的会计报表。 年报中发现的信息。 报纸上的信息,分析师的建议,等等
13-7 市场半强有效 • 证券价格反映所有公开可得的信息。 • 公开可得的信息包括： – 历时史价格和交易量。 – 发行的会计报表。 – 年报中发现的信息。 – 报纸上的信息，分析师的建议，等等
13-8 市场强有效 证券价格反映所有的信息一公开的和内部 的信息。 强有效形式囊括了弱有效形式和半强有效 形式 强有效形式表明任何与股票相关的信息, 即使仅仅一个投资者知道,也已经反映在 股价上
13-8 市场强有效 • 证券价格反映所有的信息—公开的和内部 的信息。 • 强有效形式囊括了弱有效形式和半强有效 形式。 • 强有效形式表明任何与股票相关的信息， 即使仅仅一个投资者知道，也已经反映在 股价上
13-9 三个不同信息集的关系 所有与股票价 格相关的信息 公开可得 的信息集 过去价格 的信息集
13-9 三个不同信息集的关系 所有与股票价 格相关的信息 公开可得 的信息集 过去价格 的信息集