10-0 Lecture 7 资本资产定价模型(CAPM) Though this be madness, yet there is method in William Shakespeare
10-0 Lecture 7 资本资产定价模型 (CAPM) Though this be madness, yet there is method in it. William Shakespeare
10-1 10.1单个证券 所关注的单个证券的特征如下: 期望收益 方差与标准方差 协方差与相关系数 两个不同收益如何一起变动?
10-1 10.1 单个证券 • 所关注的单个证券的特征如下： – 期望收益 – 方差与标准方差 – 协方差与相关系数 • 两个不同收益如何一起变动？
10-2 10.2期望收益、方差与标准方差 率 状态 概率股票基金债养基金 萧条333% 7% 17% 正常33.3% 12% 7% 繁荣33.3% 28% 3% 考虑下面的两个风险资产世界。各种状态发生的概率都是 1/3,仅存在两种风险资产:股票基金和债券基金
10-2 10.2 期望收益、方差与标准方差 考虑下面的两个风险资产世界。各种状态发生的概率都是 1/3，仅存在两种风险资产：股票基金和债券基金。 状 态 概 率 股票基金 债券基金 萧条 33.3% -7% 17% 正常 33.3% 12% 7% 繁荣 33.3% 28% -3% 收益率
10-3 10.2期望收益、方差与标准方差 般票基金 债养基金 状态 回报率标准差回报率标差 萧条 7% 3.24% 17% 1.00% 正常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁荣 28%2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% E()=∑p(S)r(s 02=∑p(s)(s)-Em)y2
10-3 10.2 期望收益、方差与标准方差 股票基金 债券基金 状 态 回报率 标准差 回报率 标准差 萧 条 -7% 3.24% 17% 1.00% 正 常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁 荣 28% 2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方 差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% N E(r) = p(s)r(s) s=1 ] 2 p s [r s - E(r) N s=1 2= ( ) ( )
10-4 10.2期望收益、方差与标准方差 般票基金 债券基金 状态 回报率标准差回报率标差 萧条 7% 3.24% 17% 1.00% 正常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁荣 28% 2.89% 3% 100% 期望收益 1100% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% E(rS) k ×(-7%)+12×(12%)+ k ×(28%) E(rs)=11
10-4 股票基金 债券基金 状 态 回报率 标准差 回报率 标准差 萧 条 -7% 3.24% 17% 1.00% 正 常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁 荣 28% 2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方 差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% 10.2 期望收益、方差与标准方差 ( ) 11% (28%) 3 (12%) 1 3 ( 7%) 1 3 ( ) 1 = = − + + S S E r E r
10-5 10.2期望收益、方差与标准方差 般票基金 债养基金 状态 回报率标准差回报率标摆差 萧条 7% 3.24% 17% 1.00% 正常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁荣 28% 2.89% 3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% E(B)23(17%)+12×(7%+%3×(-3%) E(rB)=7%
10-5 股票基金 债券基金 状 态 回报率 标准差 回报率 标准差 萧 条 -7% 3.24% 17% 1.00% 正 常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁 荣 28% 2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方 差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% 10.2 期望收益、方差与标准方差 ( ) 7% ( 3%) 3 %) 1 (7 3 %) 1 (17 3 1 ( ) = = + + − B B E r E r
10-6 10.2期望收益、方差与标准方差 般票基金 债券基金 状态 回报率标准差回报率标准差 萧条 7% 3.24% 17% 1.00% 正常 12% 001% 7% 0.00% 繁荣 28% 289% 3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% (11%-(-7 3.24%0
10-6 股票基金 债券基金 状 态 回报率 标准差 回报率 标准差 萧 条 -7% 3.24% 17% 1.00% 正 常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁 荣 28% 2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方 差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% 10.2 期望收益、方差与标准方差 2 (11% ( 7%)) 3.24% − − =
10-7 10.2期望收益、方差与标准方差 般票基金 债养基金 状态 回报率标准差回报率标差 萧条 7% 49 3.24 17% 1.00% 正常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁荣 28% 289% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% (11%-12%)2=.01%
10-7 股票基金 债券基金 状 态 回报率 标准差 回报率 标准差 萧 条 -7% 3.24% 17% 1.00% 正 常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁 荣 28% 2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方 差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% 10.2 期望收益、方差与标准方差 (11% 12%) .01% 2 − =
10-8 10.2期望收益、方差与标准方差 般票基金 债养基金 状态 回报率标准差回报率标差 萧条 7% 3.24% 17% 1.00% 正常 12% 001% 7% 0.00% 繁荣 28% 2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% (1%-28%)2=2.89
10-8 股票基金 债券基金 状 态 回报率 标准差 回报率 标准差 萧 条 -7% 3.24% 17% 1.00% 正 常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁 荣 28% 2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方 差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% 10.2 期望收益、方差与标准方差 (11% 28%) 2.89% 2 − =
10-9 10.2期望收益、方差与标准方差 般票基金 债养基金 状态 回报率标准差回报率标差 萧条 7% 3.24% 17% 1.00% 正常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁荣 28%2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方差 Q0.0205) 0.0067 标准差 14.3% 8.2% 2.05%=-(3.24%+0.01%+289%)
10-9 股票基金 债券基金 状 态 回报率 标准差 回报率 标准差 萧 条 -7% 3.24% 17% 1.00% 正 常 12% 0.01% 7% 0.00% 繁 荣 28% 2.89% -3% 1.00% 期望收益 11.00% 7.00% 方 差 0.0205 0.0067 标准差 14.3% 8.2% 10.2 期望收益、方差与标准方差 (3.24% 0.01% 2.89%) 3 1 2.05% = + +