9-0 Lecture 6 资本市场理论综述
9-0 Lecture 6 资本市场理论综述
9-1 一个关于量子力学家沃纳·海森堡的放喜, 在他恰终之前,他说有两个问题想问上帝, 一个是为什么有相对性,另一个是为什么有 波动。海森堡说:“我想上帝可能对第一个 问题有答案。” 詹姆士·葛莱克,《混沌》
9-1 一个关于量子力学家沃纳·海森堡的故事， 在他临终之前，他说有两个问题想问上帝， 一个是为什么有相对性，另一个是为什么有 波动。海森堡说：“我想上帝可能对第一个 问题有答案。” －詹姆士·葛莱克 ，《混沌》
9-2 9.1收益 总收益 收到的现金加上资产价值变动 之和 股利 期末市值 时间 c收益率 收到的现金加上资产价值变动 初始投资 之和,再除于初始投资额
9-2 9.1 收益 • 总收益 – 收到的现金加上资产价值变动 之和 时间 0 1 初始投资 期末市值 股利 •收益率 – 收到的现金加上资产价值变动 之和，再除于初始投资额
9-3 9.1收益 总收益=股利+资本利得(市值变动) 收益率 总收益 初始市场价值 红利+资本利得 初始市场价值 股利收益率+资本利的收益率
9-3 总收益 = 股利 + 资本利得（市值变动） 9.1 收益 = + = = + 总收益 收益率 初始市场价值 红利 资本利得 初始市场价值 股利收益率 资本利的收益率
94 9.1收益:例子 假设你一年前购买了沃尔玛公司(WMT)的100股 股票,当时的股价是$25。上一年你得到股利 $20(=每股20分×100股)。如果年末股价达到 $30,你做得如何? · Quite well.你的投资金额是:$25×100=$2,500 年末你的股票价值是$3,00,并且现金股利是 $20。所以美元总收入是$520=$20+($3,000 $2,500) 你在这一年收益率是 $520 20.8 $2.500
9-4 9.1 收益：例子 • 假设你一年前购买了沃尔玛公司(WMT)的100股 股票，当时的股价是$25 。上一年你得到股利 $20 (=每股 20分×100股)。如果年末股价达到 $30，你做得如何？ • Quite well. 你的投资金额是：$25 × 100 = $2,500. 年末你的股票价值是$3,000，并且现金股利是 $20。所以美元总收入是$520 = $20 + ($3,000 – $2,500)。 • 你在这一年收益率是 $2,500 $520 20.8% =
95 9.1收益:例子 总收益 $520 $20 $3000 时间 c收益率 $520 20.8% $2.500 $2500
9-5 9.1 收益：例子 • 总收益 – $520 时间 0 1 -$2,500 $3,000 $20 •收益率 $2,500 $520 20.8% =
9-6 92持有期间收益 持有期间收益率是投资者持有证券n年所得到的 收益率。如果第i的收益率记做 持有到期收益= (1+)×(1+12)×…×(1+n)-1
9-6 9.2 持有期间收益 • 持有期间收益率是投资者持有证券n年所得到的 收益率。如果第i年的收益率记做ri： 1 2 (1 ) (1 ) (1 ) 1 n r r r = = + + + − 持有到期收益
9-7 持有到期收益:例子 假设你的4年投资得到如下的收益: 年份收益你的持有到期收益率= 110 5 (1+1)×(1+n2)×(1+r3)×(1+n4)-1 320%=(1.10)×(0.95)×(1.20)×(1.15)-1 415 =0.4421=44.210
9-7 持有到期收益：例子 • 假设你的4年投资得到如下的收益： 年份 收益 1 10% 2 -5% 3 20% 4 15% 1 2 3 4 (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 1 (1.10) (0.95) (1.20) (1.15) 1 0.4421 44.21% r r r r = = + + + + − = − = = 你的持有到期收益率
9-8 持有到期收益:例子 投资者持有这个投资可以得到每年9.58%的收益: Year return几何平均收益 110% +rg)=(1+1)×(1+2)×(1+)×(1+) 320%7=(1.10)×(0.95)×(1.20)×(1.15)-1 415%=0095844=9.58% ·因此,每年投资收益达到9.58%可以保证4年的持 有到期收益达到44.21%。 1.4421=(1.095844
9-8 持有到期收益：例子 • 投资者持有这个投资可以得到每年9.58%的收益： Year Return 1 10% 2 -5% 3 20% 4 15% 4 1 2 3 4 4 (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1.10) (0.95) (1.20) (1.15) 1 0.095844 9.58% g g r r r r r r = + = + + + + = − = = 几何平均收益 • 因此, 每年投资收益达到9.58%可以保证4年的持 有到期收益达到44.21%。 4 1.4421= (1.095844)
99 持有到期收益:例子 注意几何平均值和算术平均值的差别: Year return 110% 234 20% 算术平均收益=-234 4 10%-5%+20%+15% =10%
9-9 持有到期收益：例子 • 注意几何平均值和算术平均值的差别： Year Return 1 10% 2 -5% 3 20% 4 15% 1 2 3 4 4 10% 5% 20% 15% 10% 4 r r r r + + + = − + + = = 算术平均收益