第三篇 营运资本管理 主讲:XXX XXX大学XXX学院 XX年XX月
第三篇 营运资本管理 主讲：XXX XXX大学XXX学院 XX年XX月
第八章营运资本管理概述 第九章流动资产管理 第十章流动负债管理
第八章 营运资本管理概述 第九章 流动资产管理 第十章 流动负债管理
第八章 营运资本管理概迷
第八章 营运资本管理概述
营运资本概念和营运资本管理的意义 营运资本( working capital)可以分为净营运资本和总营运资本 净营运资本( net working capital)是流动资产与流动负债之差。 总营运资本( gross working capital)是指占用在流动资产上的 资金 营运资本管理的意义 1流动资产在制造业中占资产的一半以上,在销售企业中所 占比例更高。1995年全国工业普查,国有工业企业中,流动资 占资产的40.2%。流动资产比例高,企业投资回报率低;流动 资产比例低,企业财务风险高 2流动负债是小公司外部筹资的主要来源,同时也是大公司 迅速增长阶段的主要资金来源。1995年工业普查,国有工业企 业中流动负债占负债的63.9%
一、营运资本概念和营运资本管理的意义 营运资本（working capital）可以分为净营运资本和总营运资本。 净营运资本（net working capital ）是流动资产与流动负债之差。 总营运资本（gross working capital ）是指占用在流动资产上的 资金。 营运资本管理的意义： 1流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销售企业中所 占比例更高。1995年全国工业普查，国有工业企业中，流动资 产占资产的40.2%。流动资产比例高，企业投资回报率低；流动 资产比例低，企业财务风险高。 2流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时也是大公司 迅速增长阶段的主要资金来源。1995年工业普查，国有工业企 业中流动负债占负债的63.9%
、流动资产组合策略 (一)影响资产组合的因素 1风险与收益 收益:流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券外, 其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必要 的条件,它们本身并不具有直接的盈利能力 风险:固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变 现,其本身价值损失的可能性小;另外可以降低企业的财务 风险 2企业所属的行业不同行业的经营范围不同,资产组合差异 较大。祥见表8—1。 3经营规模大企业筹资能力较强,可以保持较低的流动资 水平;大企业技术含量高,设备先进,固定资产所占比例较 高。祥见表8—2
二、流动资产组合策略 （一）影响资产组合的因素 1风险与收益 收益：流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券外， 其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必要 的条件，它们本身并不具有直接的盈利能力。 风险：固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变 现，其本身价值损失的可能性小；另外可以降低企业的财务 风险。 2企业所属的行业 不同行业的经营范围不同，资产组合差异 较大。祥见表8—1。 3经营规模 大企业筹资能力较强，可以保持较低的流动资产 水平；大企业技术含量高，设备先进，固定资产所占比例较 高。祥见表8—2
表8—2 企业规模对资产组合的影响(美国1983年) 资产规模(百万美元) 项目 $10以下$10~25$50-100$250-1000$1000上 现金 7.6 7.1 1.8 有价证券 3.8 3.1 3.2 应收账款26.0 24.7 21.9 18.7 11.9 存货 25.1 25.7 23.8 19.0 14.5 预付款及其他2.9 2.6 3.1 流动资产合计654 63.9 59.8 46.9 33.3 资料来源:同表10—3
表8—2 企业规模对资产组合的影响（美国1983年）
4利息率利率高,减少流动资产投资(流动负债是其资金 来源);利率低,增加流动资产投资。祥见图8—1。 流 资 55% 分S0% 总 45% 的40% 比 重 19601965197019751983时间 图81美国制造业19601983年的资产组合
4利息率 利率高，减少流动资产投资（流动负债是其资金 来源）；利率低，增加流动资产投资。祥见图8—1。 图8—1美国制造业1960—1983年的资产组合
(二)流动资产组合的策略(流动资产总和占资产的比例) 在企业所属行业、规模和利率水平确定的情况下,企业在决 定流动资产数量时,必须考虑企业的获利能力和风险之间的关系 企业在流动资产水平上有三种选择方案,其与企业产出水平之间 的关系如图所示,祥见图82 政策A 政策R 礼 玫策 流动资产 50, OO0 100,000 产出(单位) 图82资产组合与产出水平之间的关系
（二）流动资产组合的策略（流动资产总和占资产的比例） 在企业所属行业、规模和利率水平确定的情况下，企业在决 定流动资产数量时，必须考虑企业的获利能力和风险之间的关系。 企业在流动资产水平上有三种选择方案，其与企业产出水平之间 的关系如图所示，祥见图8—2。 图8—2资产组合与产出水平之间的关系
由图可知,产量越大,为支持这一产量的流动资产 投资也越大,但其之间并非成线性关系,流动资产以递 减的比率随产量的增加而增加。其原因:一是由于企业 规模增加流动资产比例会下降(表82);二是流动资 内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大 根据流动资产的获利能力和风险特点可以将A、B、C 三种方案概括为 低 流动性方案A 方案B 方案C 获利能力方案C 方案B 方案A 风险 方案C 方案B 方案C A:保守(稳健)资产组合 B:适中(折中)资产组合 C:冒险(激进)资产组合
由图可知，产量越大，为支持这一产量的流动资产 投资也越大，但其之间并非成线性关系，流动资产以递 减的比率随产量的增加而增加。其原因：一是由于企业 规模增加流动资产比例会下降（表8—2）；二是流动资 产内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大。 根据流动资产的获利能力和风险特点可以将A、B、C 三种方案概括为： 高 低 流动性 方案A 方案B 方案C 获利能力 方案C 方案B 方案A 风险 方案C 方案B 方案C A：保守（稳健）资产组合 B：适中（折中）资产组合 C：冒险（激进）资产组合
(三)流动资产项目组合策略(流动资产各项目之间的比例) 流动资产各项目的风险与收益水平也是不同的。 风险(变现)现金有价证券应收帐款存货 获利能力存货 应收帐款有价证券现金 其中:现金一非盈利资产 有价证券通过出售可以获得收入 存货、应收帐款一包含企业的潜在收益 稳健型策略:高流动资产比率,变现能力强的流动资产比例高, 属于低风险低收益策略。 激进型策略:低流动资产比率,变现能力强的流动资产比例低, 属于高风险高收益策略
（三）流动资产项目组合策略（流动资产各项目之间的比例） 流动资产各项目的风险与收益水平也是不同的。 高 低 风险（变现） 现金 有价证券 应收帐款 存货 获利能力 存货 应收帐款 有价证券 现金 其中：现金—非盈利资产 有价证券—通过出售可以获得收入 存货、应收帐款—包含企业的潜在收益 稳健型策略：高流动资产比率，变现能力强的流动资产比例高， 属于低风险低收益策略。 激进型策略：低流动资产比率，变现能力强的流动资产比例低， 属于高风险高收益策略