对XX国证券市场的反思与分析 XXX
对XX国证券市场的反思与分析 XXX
市场分析 、需要反思的几个问题 ●1、市场的服务主体定位 ●2、证券市场在经济中的地位 ●3、中小投资人的利益如何保护 ●4、投资人的行为是否合理 ●5、到底谁错了?
市场分析 ⚫ 一、需要反思的几个问题 ⚫ 1、市场的服务主体定位 ⚫ 2、证券市场在经济中的地位 ⚫ 3、中小投资人的利益如何保护 ⚫ 4、投资人的行为是否合理 ⚫ 5、到底谁错了？
市场的发展趋势 1、规模放大 ●2、分化加剧 ●3、带病运行 4、指数与价格背离
⚫ 二、市场的发展趋势 ⚫ 1、规模放大 ⚫ 2、分化加剧 ⚫ 3、带病运行 ⚫ 4、指数与价格背离
证券市场简单状况 市场层次 级市场(一级半市场)二级市场 二、市场结构 主板市场特别转让市场中小企业板市场 三、品种 股票-A股B股--1400家左右 债券-国债公司债企业债转换债 基金--闭式(54只。深29沪25)开放式 回购
证券市场简单状况 ⚫ 一、市场层次 一级市场 （一级半市场） 二级市场 二、市场结构 主板市场 特别转让市场 中小企业板市场 三、品种 股票-------A股 B股 ----1400家左右 债券-------国债 公司债 企业债 转换债 基金-------封闭式（54只。深29沪25）开放式 回购
XX国证券市场存在的主要问题 1.规模较小稳定性差6.股市泡沫确实不少 2.大半股份不能流通7.短期行为普遍存在 3.只能做多不能做空8.黑庄操纵罪责难逃 4.政策影响相当显著9.法律体系还不健全 5.过度投机趋向严重
XX国证券市场存在的主要问题 1. 规模较小稳定性差 2. 大半股份不能流通 3. 只能做多不能做空 4. 政策影响相当显著 5. 过度投机趋向严重 6. 股市泡沫确实不少 7. 短期行为普遍存在 8. 黑庄操纵罪责难逃 9. 法律体系还不健全
存在的主要问题 1规模较小稳定性差 X×国股市虽然发展较快,但总体看来规模 还是偏小,加之XX国股市流通股只约占总股本 的1/3,导致过度投机盛行。XX国股市还不能成 为经济的晴雨表,这也是XX国股市还处于初级 阶段的特征之一。股市规模偏小造成的首要问题 就是股市的稳定性较差。股票的价格高低主要决 定于追逐股票资金量的多少,难以真实反映股票 的内在价值
存在的主要问题 ⚫ 1 规模较小稳定性差 ⚫ XX国股市虽然发展较快，但总体看来规模 还是偏小，加之XX国股市流通股只约占总股本 的1/3，导致过度投机盛行。XX国股市还不能成 为经济的晴雨表，这也是XX国股市还处于初级 阶段的特征之一。股市规模偏小造成的首要问题 就是股市的稳定性较差。股票的价格高低主要决 定于追逐股票资金量的多少，难以真实反映股票 的内在价值
●2大半股份不能流通 由于国有股和法人股不允许上市交易,大半 股份不能流通的后果不仅是人为夸大了股市规模, 大大降低了股市稳定性,更为严重的问题是会造 成社会公众股的持有者与国有股和法人股持有者 之间的利益不一致,同时还阻碍了上市公司法人 治理制度的完善
⚫ 2 大半股份不能流通 ⚫ 由于国有股和法人股不允许上市交易，大半 股份不能流通的后果不仅是人为夸大了股市规模， 大大降低了股市稳定性，更为严重的问题是会造 成社会公众股的持有者与国有股和法人股持有者 之间的利益不一致，同时还阻碍了上市公司法人 治理制度的完善
●3只能做多不能做空 《证券法》明确规定股票只能采取现货方式交易, 禁止买空卖空行为,故股票交易机制仍是单边的做多机 制,成了“单边市”。这促使投资者过度投机和引发短 期行为,使市场陷入“做多”的投机氛围中。由于交易 机制的单边性,导致XX国股票市场不论是个股还是股价 指数,从长期看来都保持着上扬的态势。一旦股市持续 下跌时大多数投资者都会被套住,或匆忙抛出而造成亏 损,并引发一系列问题
⚫ 3 只能做多不能做空 ⚫ 《证券法》明确规定股票只能采取现货方式交易， 禁止买空卖空行为，故股票交易机制仍是单边的做多机 制，成了“单边市”。这促使投资者过度投机和引发短 期行为，使市场陷入“做多”的投机氛围中。由于交易 机制的单边性，导致XX国股票市场不论是个股还是股价 指数，从长期看来都保持着上扬的态势。一旦股市持续 下跌时大多数投资者都会被套住，或匆忙抛出而造成亏 损，并引发一系列问题
4政策影响相当显著 许多证据表明,政府政策和官方有关言论的 确是导致XX国股市价格异常变化的主要原因之 ,因此学术界和公众将XX国股市称为“政策 市”。其后果就是使许多投资者(特别是中小投 资者)产生过分依赖政策信息的倾向。许多投资 者坚信政府最终会设法托市救市。“政策市”也 会助长股市中的过度投机行为,致使股市泡沫迅 速膨胀
⚫ 4 政策影响相当显著 ⚫ 许多证据表明，政府政策和官方有关言论的 确是导致XX国股市价格异常变化的主要原因之 一，因此学术界和公众将XX国股市称为“政策 市”。其后果就是使许多投资者（特别是中小投 资者）产生过分依赖政策信息的倾向。许多投资 者坚信政府最终会设法托市救市。“政策市”也 会助长股市中的过度投机行为，致使股市泡沫迅 速膨胀
5过度投机趋向严重 通过分析1998年1月至2000年12月之间XX 国股票市场各类风格股票的风险一回报关系,可 以看出在XX国股市中,财务状况低劣、经营业 绩预期较差的小盘股具有最高的市场收益率,其 次是中盘股票,而收益率最低的却是经营业绩最 好的大盘股票。这种对风险一回报关系的扭曲在 很大程度上是庄家利用信息不对称所进行的套利 行为所导致的
⚫ 5 过度投机趋向严重 ⚫ 通过分析1998年1月至2000年12月之间XX 国股票市场各类风格股票的风险－回报关系，可 以看出在XX国股市中，财务状况低劣、经营业 绩预期较差的小盘股具有最高的市场收益率，其 次是中盘股票，而收益率最低的却是经营业绩最 好的大盘股票。这种对风险－回报关系的扭曲在 很大程度上是庄家利用信息不对称所进行的套利 行为所导致的