第七讲基金投资 案例导入：为什么投资基金？ 基金投资己经成为很多家庭和个人投资的重要组成部分。我们这里讲的基金投资指的是 证券投资基金。为什么有那么多家庭和个人选择基金投资，原因主要有三个：(1)简单容易： (2)证券投资基金提供专业型管理：(3)基金能使你的投资多样化。然而，即使这样，你 必须对特定基金进行充分评估，从而选出符合你投资目标的基金。在开始本讲之前，先思考 以下问题。 1.购买证券投资基金会有哪些费用？ 2.余额宝的钱投向哪里？ 3.证券投资基金的类型有哪些？ 4.量子基金与证券投资基金有啥关系呢？ 主要内容：基金是一种风险共达、收益共享的集合投资工具，也是近年来发展极为迅速 的一种投资工具。本章主要介绍了基金的概念、特征、种类以及基金的运作，重点介绍了基 金的投资策略，请学生结合案例认真学习。 阅读材料 证券投资基金的含义 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过向社会公开发行一种 凭证筹集资金，集中投资者的资金由基金托管人托管，并由基金管理人管理和运用资金。从 事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。证券投资基金在 不同国家或地区称谓有所不同，美国称为“共同基金”，英国和香港称为“单位信托基金”， 日本和台湾称为“证券投资信托基金”。 证券投资基金当事人 证券投资基金当事人主要包括基金持有人、基金管理人、基金托管人、基金承销机构、 基金投资顾问等。 基金持有人是基金的投资者，是证券投资基金资产最终所有人，是证券投资基金收益 受益人，也是承担基金投资风险的责任人。基金管理人是适应证券投资基金的投资运作而产
1 第七讲 基金投资 案例导入：为什么投资基金？ 基金投资已经成为很多家庭和个人投资的重要组成部分。我们这里讲的基金投资指的是 证券投资基金。为什么有那么多家庭和个人选择基金投资，原因主要有三个：（1）简单容易； （2）证券投资基金提供专业型管理；（3）基金能使你的投资多样化。然而，即使这样，你 必须对特定基金进行充分评估，从而选出符合你投资目标的基金。在开始本讲之前，先思考 以下问题。 1.购买证券投资基金会有哪些费用？ 2.余额宝的钱投向哪里？ 3.证券投资基金的类型有哪些？ 4.量子基金与证券投资基金有啥关系呢？ 主要内容：基金是一种风险共达、收益共享的集合投资工具，也是近年来发展极为迅速 的一种投资工具。本章主要介绍了基金的概念、特征、种类以及基金的运作，重点介绍了基 金的投资策略，请学生结合案例认真学习。 阅读材料 证券投资基金的含义 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过向社会公开发行一种 凭证筹集资金，集中投资者的资金由基金托管人托管，并由基金管理人管理和运用资金。从 事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。证券投资基金在 不同国家或地区称谓有所不同，美国称为“共同基金”，英国和香港称为“单位信托基金”， 日本和台湾称为“证券投资信托基金”。 证券投资基金当事人 证券投资基金当事人主要包括基金持有人、基金管理人、基金托管人、基金承销机构、 基金投资顾问等。 基金持有人是基金的投资者，是证券投资基金资产最终所有人，是证券投资基金收益 受益人，也是承担基金投资风险的责任人。基金管理人是适应证券投资基金的投资运作而产
生的基金经营机构，是证券投资基金的资产管理者和投资运作的决策者。在我国称之为“基 金管理公司”。基金托管人是对基金管理人进行监督和保管基金的机构，是投资人权益的代 表，受其委托负责保管基金的全部资产。在我国基金托管人必须由符合特定条件的商业银行 担任。基金承销机构负责募集资金并向认购的投资者发行受益凭证、投资利润、基金本金、 利益支付。在我国银行、证券公司、保险公司、信托投资公司都有可能参与基金承销或代销。 基金投资顾问是投资基金管理公司聘请的第三方投资顾问，为投资决策提供建议或参与管 理，包括基金经理人、专业投资机构、金融财团、证券分析师、会计师、律师等。 投资者A 投资者B 投资者。 技资者， 配 汇集资金 订订 投 基金 >,监筐基金托管人签订基金契约 资 收 委托理财 签 益 托管协议 订 货币市场 资本市场 基金管理公司 证券投资基金运作流程图 开放式基金和封闭式基金的主要区别 1.基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内己发行的基 金单位不能被赎回，因此在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基 金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，从而使基金的 资金总额不断地变化。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。 2.买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认 购：当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托经纪人在证券交易所按市价买卖。而投资者 投资于开放式基金时，则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。 3.买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系 影响较大。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基 金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者买卖封闭式基金与买卖上市股票一 样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费：而开放式基金的投资者需缴纳的 相关费用（如首次认购费、赎回费）则包含于基金价格之中。 4.投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集到的资金可全部用于投资， 2
2 生的基金经营机构，是证券投资基金的资产管理者和投资运作的决策者。在我国称之为“基 金管理公司”。基金托管人是对基金管理人进行监督和保管基金的机构，是投资人权益的代 表，受其委托负责保管基金的全部资产。在我国基金托管人必须由符合特定条件的商业银行 担任。基金承销机构负责募集资金并向认购的投资者发行受益凭证、投资利润、基金本金、 利益支付。在我国银行、证券公司、保险公司、信托投资公司都有可能参与基金承销或代销。 基金投资顾问是投资基金管理公司聘请的第三方投资顾问，为投资决策提供建议或参与管 理，包括基金经理人、专业投资机构、金融财团、证券分析师、会计师、律师等。 证券投资基金运作流程图 开放式基金和封闭式基金的主要区别 1．基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基 金单位不能被赎回，因此在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基 金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，从而使基金的 资金总额不断地变化。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。 2．买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认 购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托经纪人在证券交易所按市价买卖。而投资者 投资于开放式基金时，则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。 3．买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系 影响较大。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基 金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者买卖封闭式基金与买卖上市股票一 样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费；而开放式基金的投资者需缴纳的 相关费用(如首次认购费、赎回费)则包含于基金价格之中。 4．投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集到的资金可全部用于投资
这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须 保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资，较大部分要投资于变 现能力强的资产。 5.基金单位净资产公布时间不同。封闭型基金单位净资产一般间隔1周、3个月等较 长时间公布一次：而开放式基金单位净资产基本是在每个交易日连续性地公布。 契约型投资基金与公司型投资基金的区别 契约型投资基金与公司型投资基金的主要区别有以下几点： 1.法律依据不同 契约型基金是依照基金契约组建的，信托法是契约型基金设立的依据：公司型基金是 依照公司法组建的。 2.法人资格不同 契约型基金不具有法人资格，而公司型基金本身就是具有法人资格的股份有限公司。 3.投资者的地位不同 契约型基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对涉及基金运作的重要投资决策 通常不具有发言权：公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策进行审批、 发表自己的意见。由此可见，公司型基金的投资者所能行使的权力要比契约型基金的投资者 多一些。 4.融资渠道不同 公司型基金由于具有法人资格，在资金运用状况良好，业务开展顺利，又需要扩大公 司规模、增加资产时，可以向银行借款：契约型基金因不具有法人资格，一般不能向银行借 款。 5.经营财产的依据不同 契约型基金凭借基金契约经营基金财产：公司型基金则依据公司章程经营基金财产。 6.基金运营不同 公司型基金像一般的股份公司一样，除非依据公司法到了破产、清算阶段，否则一般 具有永久性：契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营也就终止。 从投资者的角度看，这两种投资方式没有太大的区别，至于一个国家采取哪一种方式 好，要根据具体情况进行分析。目前，许多国家和地区都采用两种方式并存的办法，力求把 两者的优点都利用起来
3 这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须 保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资，较大部分要投资于变 现能力强的资产。 5．基金单位净资产公布时间不同。封闭型基金单位净资产一般间隔 1 周、3 个月等较 长时间公布一次；而开放式基金单位净资产基本是在每个交易日连续性地公布。 契约型投资基金与公司型投资基金的区别 契约型投资基金与公司型投资基金的主要区别有以下几点： 1.法律依据不同 契约型基金是依照基金契约组建的，信托法是契约型基金设立的依据；公司型基金是 依照公司法组建的。 2.法人资格不同 契约型基金不具有法人资格，而公司型基金本身就是具有法人资格的股份有限公司。 3.投资者的地位不同 契约型基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对涉及基金运作的重要投资决策 通常不具有发言权；公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策进行审批、 发表自己的意见。由此可见，公司型基金的投资者所能行使的权力要比契约型基金的投资者 多一些。 4.融资渠道不同 公司型基金由于具有法人资格，在资金运用状况良好，业务开展顺利，又需要扩大公 司规模、增加资产时，可以向银行借款；契约型基金因不具有法人资格，一般不能向银行借 款。 5.经营财产的依据不同 契约型基金凭借基金契约经营基金财产；公司型基金则依据公司章程经营基金财产。 6.基金运营不同 公司型基金像一般的股份公司一样，除非依据公司法到了破产、清算阶段，否则一般 具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营也就终止。 从投资者的角度看，这两种投资方式没有太大的区别，至于一个国家采取哪一种方式 好，要根据具体情况进行分析。目前，许多国家和地区都采用两种方式并存的办法，力求把 两者的优点都利用起来
证券投资基金的类型 证券投资基金按不同的分类标准有多种类型： 表5-13 证券投资基金类型 分类标志 基金类型 契约型投资基金（信托型投资基金）和公司型投资基 按基金组织形式不同 金 按基金运作方式不同 开放式基金和封闭式基金 股票型基金、债券型基金、期货基金、期权基金、指 按基金投资对象不同 数基金、黄金基金、货币市场基金、认股权证基金 收入型投资基金、成长型投资基金、平衡型投资基金、 按投资目标不同 保守型投资基金、保本型投资基金 按资金来源和使用地域 国内基金、国际基金、海外基金 不同 交易所交易基金、上市型开放基金、伞型基金、对冲 创新品种层出不穷 基金等 为什么投资于证券基金 股票、债券和基金投资都属于风险投资，有人偏爱股票投资，因为可能收益相对较高： 有人偏爱债券投资，因为收益相对固定，到期还本风险较小：但对于投入时间较少精力不济、 专业知识较少能力不足、心理素质较差定力不够的人更适应基金投资，因为： (一)聚集小额投资，具有集合理财优势。普通投资者（如普通家庭）一般资金规模 有限，在众多投资工具上不能进行有组合，会失去一些资金量要求较高的投资机会，通过证 券投资基金则能够较好地解决这类问题。证券投资基金为小额投资者提供了一条通向各种投 资市场的通道。 (二)集中专家智慧，具有专业理财优势。由基金托管人托管，由基金管理人管理和 运用资金，而基金管理人具有熟悉投资理论、操作经验丰富、信息渠道广泛等优势，通过证 券投资基金进行投资，可以充分发挥这些优势。 (三)投资渠道多样，具有风险控制优势。证券投资基金可以选择投资到多种领域
4 证券投资基金的类型 证券投资基金按不同的分类标准有多种类型： 表 5-13 证券投资基金类型 分类标志 基金类型 按基金组织形式不同 契约型投资基金（信托型投资基金）和公司型投资基 金 按基金运作方式不同 开放式基金和封闭式基金 按基金投资对象不同 股票型基金、债券型基金、期货基金、期权基金、指 数基金、黄金基金、货币市场基金、认股权证基金 按投资目标不同 收入型投资基金、成长型投资基金、平衡型投资基金、 保守型投资基金、保本型投资基金 按资金来源和使用地域 不同 国内基金、国际基金、海外基金 创新品种层出不穷 交易所交易基金、上市型开放基金、伞型基金、对冲 基金等 为什么投资于证券基金 股票、债券和基金投资都属于风险投资，有人偏爱股票投资，因为可能收益相对较高； 有人偏爱债券投资，因为收益相对固定，到期还本风险较小；但对于投入时间较少精力不济、 专业知识较少能力不足、心理素质较差定力不够的人更适应基金投资，因为： （一）聚集小额投资，具有集合理财优势。普通投资者（如普通家庭）一般资金规模 有限，在众多投资工具上不能进行有组合，会失去一些资金量要求较高的投资机会，通过证 券投资基金则能够较好地解决这类问题。证券投资基金为小额投资者提供了一条通向各种投 资市场的通道。 （二）集中专家智慧，具有专业理财优势。由基金托管人托管，由基金管理人管理和 运用资金，而基金管理人具有熟悉投资理论、操作经验丰富、信息渠道广泛等优势，通过证 券投资基金进行投资，可以充分发挥这些优势。 （三）投资渠道多样，具有风险控制优势。证券投资基金可以选择投资到多种领域
多种行业、多个品种上，实际是分散了投资风险，而个人投资者受到多方面的限制，则很难 做到如此多样性的投资组合。 (四)委托专家管理，可以提高投资效率。个人投资者在投资理财中需要花费时时间 和精力进行信息收集、分析以及进行各种交易操作，实际上是增加了投资成本：同时，由于 个人投资者信息资源的有限，有可能失去投资机会和做出错误的投资决策。通过证券投资基 金进行投资，可以免除繁重的工作量，并提高整体投资效率。 (五)变现方便快捷，可以灵活使用资金。开放式基金在基金开放日可以直接购买与 赎回，封闭式基金可以通过交易所实时买卖。它的变现能力非常好，高于定期储蓄存款和债 券，特别是对于有资金急需时就显得更加重要。 证券基金投资分析 基金投资分析是在证券基金投资过程中对基金的估值、基金的管理绩效综合评价、基 金的收益及其分配、基金投资的税收、基金投资的风险等方面进行全面的了解和基本的分析， 以作出正确的投资决策。 (一)基金的估值 基金资产的估值是对基金净资产的估值。基金的资产净值是基金的资产减去基金负债 后的余额，是基金持有人的权益。基金的资产净值是影响基金价格的最主要的因素。同时， 还要充分考虑基金累计净值，它可以比较直观和全面地反映基金在运作期间的历史表现，结 合基金的运作时间，可以更准确地体现基金的真实业绩水平。从投资者进行基金业绩比较的 角度来说，基金累计净值应该是比分红更重要的指标。 (二)基金管理绩效的综合评价 对于基金的管理绩效要进行综合评价。一是通过基金的各种指标分析基金运作是否符 合基金的类型和运作目标：二是在考察基金收益指标的同时要对资产质量、资产结构、收入 来源及经营风险全面分析：三是通过投资回收期、流动资金比率和市场供求关系判断潜在收 益及风险水平。 (三)基金净收益 基金的净收益是基金经营过程中的各种收入扣除各种费用支出后的余额。基金的收入、 费用及净收益分配原则构成如下表： 5
5 多种行业、多个品种上，实际是分散了投资风险，而个人投资者受到多方面的限制，则很难 做到如此多样性的投资组合。 （四）委托专家管理，可以提高投资效率。个人投资者在投资理财中需要花费时时间 和精力进行信息收集、分析以及进行各种交易操作，实际上是增加了投资成本；同时，由于 个人投资者信息资源的有限，有可能失去投资机会和做出错误的投资决策。通过证券投资基 金进行投资，可以免除繁重的工作量，并提高整体投资效率。 （五）变现方便快捷，可以灵活使用资金。开放式基金在基金开放日可以直接购买与 赎回，封闭式基金可以通过交易所实时买卖。它的变现能力非常好，高于定期储蓄存款和债 券，特别是对于有资金急需时就显得更加重要。 证券基金投资分析 基金投资分析是在证券基金投资过程中对基金的估值、基金的管理绩效综合评价、基 金的收益及其分配、基金投资的税收、基金投资的风险等方面进行全面的了解和基本的分析， 以作出正确的投资决策。 （一）基金的估值 基金资产的估值是对基金净资产的估值。基金的资产净值是基金的资产减去基金负债 后的余额，是基金持有人的权益。基金的资产净值是影响基金价格的最主要的因素。同时， 还要充分考虑基金累计净值，它可以比较直观和全面地反映基金在运作期间的历史表现，结 合基金的运作时间，可以更准确地体现基金的真实业绩水平。从投资者进行基金业绩比较的 角度来说，基金累计净值应该是比分红更重要的指标。 （二）基金管理绩效的综合评价 对于基金的管理绩效要进行综合评价。一是通过基金的各种指标分析基金运作是否符 合基金的类型和运作目标；二是在考察基金收益指标的同时要对资产质量、资产结构、收入 来源及经营风险全面分析；三是通过投资回收期、流动资金比率和市场供求关系判断潜在收 益及风险水平。 （三）基金净收益 基金的净收益是基金经营过程中的各种收入扣除各种费用支出后的余额。基金的收入、 费用及净收益分配原则构成如下表：
基金收入、费用与净收益分配表 利息收入 包括存款利息收入和投资于有价证券利息收入 购买公司股票而享有对公司净利润分配所得，有现金红 红利收入 收入构 利和股票红利形式 成 资本利得 投资股票和其他有价证券的买卖价差 运用基金资产而带来的成本划用费的节约额，如大宗交 其他收入 易的交易佣金优惠 投资直接费 由投资者直接承担的基金的申购、赎回、再投资、转换 用 等费用 费用构 注册登记费、基金管理费、基金托管费、席位租用费、 成 基金营运费 信息披露费、律师费、会计师费、证券交易佣金、基金 用 上市费用、持有人大会费等 本期实现的净收益一应纳税额+/一上一年度未分配收 可分配收益 益（上一年度亏损）当前我国对其基金在营业税和所得 数确定 税上有税收优惠政策 每一基金单位有同等分配权：以现金形式分配：三个月 开放式基金 基金净 以上每年分配至少一次：收益先补上年度亏损再分配： 收益分配 收入分 分配后单位基金净值不低于面值 配 每一基金单位有同等分配权：分配比例不低于净收益 封闭式基金 90%: 以现金形式分配：每年分配一次：收益先补上年 收益分配 度亏损再分配：当年亏损不分配 基金收益支 由沪深证券交易所登记机构通过证券商直接划入投资 付办法 者帐户 (四)基金投资的风险 基金投资是存在风险的，根据市场历史证明，当投资基金达到一定期限，其风险就基本 到零。投资者在投资过程中需要了解系统性风险对基金投资产生的影响，同时还必须对某支 基金的个性进行分析和研究，同时还要透过基金分析基金经理的投资能力，才能更好地把握 投资中潜在的风险因素，保证投资安全和收益最大化。 6
6 基金收入、费用与净收益分配表 收入构 成 利息收入 包括存款利息收入和投资于有价证券利息收入 红利收入 购买公司股票而享有对公司净利润分配所得，有现金红 利和股票红利形式 资本利得 投资股票和其他有价证券的买卖价差 其他收入 运用基金资产而带来的成本划用费的节约额，如大宗交 易的交易佣金优惠 费用构 成 投资直接费 用 由投资者直接承担的基金的申购、赎回、再投资、转换 等费用 基金营运费 用 注册登记费、基金管理费、基金托管费、席位租用费、 信息披露费、律师费、会计师费、证券交易佣金、基金 上市费用、持有人大会费等 基金净 收入分 配 可分配收益 数确定 本期实现的净收益－应纳税额+/－上一年度未分配收 益（上一年度亏损）当前我国对其基金在营业税和所得 税上有税收优惠政策 开放式基金 收益分配 每一基金单位有同等分配权；以现金形式分配；三个月 以上每年分配至少一次；收益先补上年度亏损再分配； 分配后单位基金净值不低于面值 封闭式基金 收益分配 每一基金单位有同等分配权；分配比例不低于净收益 90%；以现金形式分配；每年分配一次；收益先补上年 度亏损再分配；当年亏损不分配 基金收益支 付办法 由沪深证券交易所登记机构通过证券商直接划入投资 者帐户 （四）基金投资的风险 基金投资是存在风险的，根据市场历史证明，当投资基金达到一定期限，其风险就基本 到零。投资者在投资过程中需要了解系统性风险对基金投资产生的影响，同时还必须对某支 基金的个性进行分析和研究，同时还要透过基金分析基金经理的投资能力，才能更好地把握 投资中潜在的风险因素，保证投资安全和收益最大化
1.股票型基金风险虽高，但它具有不断转化性。投资股票型基金，风险一定大于其它 类型的基金，但不一定会产生投资中的巨大风险，这种风险是一种动态的、可变的，也是容 易转化的风险。投资者坚定基金的投资信心，做好长期投资的打算，就可以通过持有时间的 延长完全规避这种风险。 2.指数型基金的风险主要体现在宏观经济形势方面。指数型基金对证券市场的敏感度 最高，作为国民经济的晴雨表，证券市场与国民经济的发展息息相关。投资指数型基金，等 于投资于证券市场上的一篮子股票。只要国民经济保持持续的增长，证券市场的长期牛市格 局不变，持有指数型基金无疑是一种明智的选择。 3.货币基金体现更多的是其流动性风险。对于货币市场基金来讲，其投资资产品种的 独有个性决定了其收益的相对有限性，表现在收益上也不是很明显。而作为一种投资工具， 其流动性具有更为明显的优势，投资者在进行投资的过程中，需要加以分析。 4.保本型基金一般被认为是一种在避险期内没有风险的投资，但这只是认识上的一种 错觉。尽管保本型基金设计了一定的保本机制，但管理和运作基金还需发挥基金管理人的能 力。任何基金产品都具有一定风险，只是风险程度的大小不同而己。 5.选择不同的分红方式也会造成风险。牛市行情中选择红利再投资，将会有利于资产 的增值，而在震荡市行情中选择现金分红，则可以有利回避基金净值下跌而产生的风险，同 时，还能为投资者提供低成本购买基金的机会。因此，在基金投资过程中，投资者根据市场 的变化灵活地调整分红方式是非常必要的。 6.投资者自身投资策略运用中的风险。投资者在进行基金产品投资过程中，应当充分 评估自身可承受的风险范围，并采取相应的投资策略。如对证券市场的未来发展趋势关注较 多的投资者，可以采取一次性投资法。而不太关注或没有时间和精力关注证券市场变化的投 资者，可以进行定期定额投资法，从而避免因选择时点不当而造成的风险。 7.最后是基金投资组合。根据不同的目标设置不同的基金投资组合，同时回避多只基 金对组合贡献相似的情况，投资者才能真正做到组合化繁为简。在一定时期或者条件之下， 投资者可以以固定比例投资于股票基金、债券基金、货币基金等，当时机、条件、目标等发 生改变时，再浮动投资比例。 证券投资基金与对冲基金有什么区别 对冲基金(hedge fund),也称避险基金或套利基金，是指由金融期货(financial 7
7 1. 股票型基金风险虽高，但它具有不断转化性。投资股票型基金，风险一定大于其它 类型的基金，但不一定会产生投资中的巨大风险，这种风险是一种动态的、可变的，也是容 易转化的风险。投资者坚定基金的投资信心，做好长期投资的打算，就可以通过持有时间的 延长完全规避这种风险。 2. 指数型基金的风险主要体现在宏观经济形势方面。指数型基金对证券市场的敏感度 最高，作为国民经济的晴雨表，证券市场与国民经济的发展息息相关。投资指数型基金，等 于投资于证券市场上的一篮子股票。只要国民经济保持持续的增长，证券市场的长期牛市格 局不变，持有指数型基金无疑是一种明智的选择。 3. 货币基金体现更多的是其流动性风险。对于货币市场基金来讲，其投资资产品种的 独有个性决定了其收益的相对有限性，表现在收益上也不是很明显。而作为一种投资工具， 其流动性具有更为明显的优势，投资者在进行投资的过程中，需要加以分析。 4. 保本型基金一般被认为是一种在避险期内没有风险的投资，但这只是认识上的一种 错觉。尽管保本型基金设计了一定的保本机制，但管理和运作基金还需发挥基金管理人的能 力。任何基金产品都具有一定风险，只是风险程度的大小不同而已。 5. 选择不同的分红方式也会造成风险。牛市行情中选择红利再投资，将会有利于资产 的增值，而在震荡市行情中选择现金分红，则可以有利回避基金净值下跌而产生的风险，同 时，还能为投资者提供低成本购买基金的机会。因此，在基金投资过程中，投资者根据市场 的变化灵活地调整分红方式是非常必要的。 6. 投资者自身投资策略运用中的风险。投资者在进行基金产品投资过程中，应当充分 评估自身可承受的风险范围，并采取相应的投资策略。如对证券市场的未来发展趋势关注较 多的投资者，可以采取一次性投资法。而不太关注或没有时间和精力关注证券市场变化的投 资者，可以进行定期定额投资法，从而避免因选择时点不当而造成的风险。 7. 最后是基金投资组合。根据不同的目标设置不同的基金投资组合，同时回避多只基 金对组合贡献相似的情况，投资者才能真正做到组合化繁为简。在一定时期或者条件之下， 投资者可以以固定比例投资于股票基金、债券基金、货币基金等，当时机、条件、目标等发 生改变时，再浮动投资比例。 证券投资基金与对冲基金有什么区别 对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financial
futures)和金融期权(financial option)等金融衍生工具(financial derivatives)与 金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形 式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金， 实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。 对冲基金采用各种交易手段（如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍 生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止 风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险 进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限 制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元 等。 举个例子，在一个最基本的对冲操作中，基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种 股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期 权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股 票跌价的风险得到对冲。 又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业 中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是， 如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于 卖空劣质股而产生的损失：如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优 质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早 期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦 徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂 的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的 投资模式。 证券投资基金与对冲基金的区别如下： 1、筹资方式不同。证券投资基金一般公开募集，中小投资者居多。由于其高风险和复 杂的投资机理，对冲基金虽然进行私募，许多国家都禁止其向公众公开招募资金，一般采取 合伙人制，合伙人提供大部分资金但不参与投资活动：合伙人一般控制在100人以下，以保 证其操作上的高度隐蔽性和灵活性。基金管理者以资金和技巧入伙，负责基金的投资决策。 2、信息披露的要求。不同各国对证券投资基金的信息披露都有严格要求，以保护中小 8
8 futures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与 金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形 式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金， 实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。 对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍 生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止 风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险 进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限 制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于 100 人，最低投资额为 100 万美元 等。 举个例子，在一个最基本的对冲操作中，基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种 股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期 权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股 票跌价的风险得到对冲。 又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业 中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是， 如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于 卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优 质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早 期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund 的称谓亦 徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂 的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的 投资模式。 证券投资基金与对冲基金的区别如下： 1、筹资方式不同。证券投资基金一般公开募集，中小投资者居多。由于其高风险和复 杂的投资机理，对冲基金虽然进行私募，许多国家都禁止其向公众公开招募资金，一般采取 合伙人制，合伙人提供大部分资金但不参与投资活动；合伙人一般控制在 100 人以下，以保 证其操作上的高度隐蔽性和灵活性。基金管理者以资金和技巧入伙，负责基金的投资决策。 2、信息披露的要求。不同各国对证券投资基金的信息披露都有严格要求，以保护中小
投资者的利益。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了法律对公募基金信息披露的严格要 求。 3、操作上的不同。证券投资基金操作上相对透明、稳定，一般都有较明确的资产组合 定义，即在投资工具己选择和比例上有确定的方案，同时也不得利用信贷资金进行投资。而 对冲基金完全没有这方面的限制，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信 贷基金，牟取超额回报。对冲基金操作上具有高度隐蔽性、灵活性、杠杆性。因此，证券投 资基金更具投资性，而对冲基金更具投机性。 9
9 投资者的利益。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了法律对公募基金信息披露的严格要 求。 3、操作上的不同。证券投资基金操作上相对透明、稳定，一般都有较明确的资产组合 定义，即在投资工具已选择和比例上有确定的方案，同时也不得利用信贷资金进行投资。而 对冲基金完全没有这方面的限制，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信 贷基金，牟取超额回报。对冲基金操作上具有高度隐蔽性、灵活性、杠杆性。因此，证券投 资基金更具投资性，而对冲基金更具投机性