上海交通大学：《历史视野下的美国文化 American Culture Under the Historical Perspective》通识课程教学资源（学生论文）永吉君枝比较分析1929年大萧条和2008年金融危机.doc_大学文库

“美国文明史”结业论文比较分析1929年经济大萧条和2008年金融危机永吉君枝（安泰经济与管理学院经济学类，大一）摘要：本文通过比较1929年经济大萧条与2008年金融危机各自的历史事件以及现象分析了它们分别在根本原因背后的潜在原因，总结出两者的不同之处和影响以及引发对当今社会经济的思考。关键词：信用紧缩过度的借入资本利用率次级贷款证券化商品 Compare and contrast 1929 Great Depression with 2008 Financial Crisis. Abstract:This paper compares the 1929 Great Depression with 2008 financial crisis respective historical events and phenomena,and analysis the potential causes of their fundamental reasons behind,finally,Summed up both the differences and impact,and think of today's socio-economic. Key Words:credit contraction leverage Subprime loans Securitization products 我认为，2008年的金融危机比1929年经济大萧条要更严重。随着经济的发展，经济全球化将各国之间联系得更紧密。相比较于不成熟的1929年来说，2008年金融危机由美国开始带来对世界的影响更大。当然，从他们两者根本原因的幕后的不同，也说明了两者导致的后果的性质的不同。1929年经济大萧条的潜在原因是由于幕后的操盘手巧妙操纵大局与英国中央银行的政策导致资金外流，而2008年的潜在原因是大量证券化商品导致金融泡沫的膨胀。前者是人为操作部分占大多成分，后者是政策原因比较突出。此外，前者的影响主要体现在失业率上升（表面），后者则是体现在世界性的信用紧缩（更深层）。但是也有相似之处，在于他们都是金融泡沫导致的危机，比如，你有100万，就可以运用1000万。一千万，你可以用一亿，可以使其不断膨胀。并且都是由美国开始，危机传播速度都很快。从历史事件和现象来分析根本原因背后的潜在原因： 1929年的经济大萧条从根本上来说，是由银行信用造成的股票市场的繁荣反映的资金过剩和低税率和高利润等有利因素导致了危机自爆发。可是大萧条根本原因的背后，还有其他原因，由历史事件来说明。 1929年8月，股价一如既往的在上升，经济学这也对未来表示乐观。可是，危机的确在不断迫近。这一年经纪人贷款的总额增加到了9年前的8倍，一旦股价下跌，这巨额贷款立时就会破裂。这就意味着，其与金融危机有着直接联系。其后，华尔街的操盘手们已经嗅到了股价暴跌之兆。当时，华尔街的操盘手设计“卖空”。卖空是指，购票下跌之前以高价卖出，日后股价下跌之时，以低价买回股票。卖空者的利润是股票走高之时卖出的价格与下跌之后回购这中间的差价。股价越是下跌，则利润越大。巧妙利用股价暴落的这种卖空，操盘手接连谋取财富。纽约股票市场的活跃景象使得此前对投资毫无兴趣的人，也抱起了一个千金之梦，涌向华尔街。不久，大部分一般投资者开始贷款购买股票，投资者们使用经纪人贷款 (brokers'loan)其规则是以股权为担保，便可外借巨额投资资金。不过，利息被定为极高，利用这种贷款，可以购买自己手中资金10倍以上的股票。若是升值的话，利润便是10倍。另一面，倘若股价下跌，损失同为10倍，会有历史破产之虞。当时的美国，是个人人只关 1

“美国文明史”结业论文 1 比较分析 1929 年经济大萧条和 2008 年金融危机永吉君枝（安泰经济与管理学院经济学类，大一）摘要：本文通过比较 1929 年经济大萧条与 2008 年金融危机各自的历史事件以及现象分析了它们分别在根本原因背后的潜在原因，总结出两者的不同之处和影响以及引发对当今社会经济的思考。关键词：信用紧缩过度的借入资本利用率次级贷款证券化商品 Compare and contrast 1929 Great Depression with 2008 Financial Crisis. Abstract: This paper compares the 1929 Great Depression with 2008 financial crisis respective historical events and phenomena,and analysis the potential causes of their fundamental reasons behind,finally, Summed up both the differences and impact,and think of today's socio-economic. Key Words: credit contraction leverage Subprime loans Securitization products 我认为，2008 年的金融危机比 1929 年经济大萧条要更严重。随着经济的发展，经济全球化将各国之间联系得更紧密。相比较于不成熟的 1929 年来说，2008 年金融危机由美国开始带来对世界的影响更大。当然，从他们两者根本原因的幕后的不同，也说明了两者导致的后果的性质的不同。1929 年经济大萧条的潜在原因是由于幕后的操盘手巧妙操纵大局与英国中央银行的政策导致资金外流，而 2008 年的潜在原因是大量证券化商品导致金融泡沫的膨胀。前者是人为操作部分占大多成分，后者是政策原因比较突出。此外，前者的影响主要体现在失业率上升（表面），后者则是体现在世界性的信用紧缩（更深层）。但是也有相似之处，在于他们都是金融泡沫导致的危机，比如，你有 100 万，就可以运用 1000 万。一千万，你可以用一亿，可以使其不断膨胀。并且都是由美国开始，危机传播速度都很快。从历史事件和现象来分析根本原因背后的潜在原因： 1929 年的经济大萧条从根本上来说，是由银行信用造成的股票市场的繁荣反映的资金过剩和低税率和高利润等有利因素导致了危机自爆发。可是大萧条根本原因的背后，还有其他原因，由历史事件来说明。 1929 年 8 月，股价一如既往的在上升，经济学这也对未来表示乐观。可是，危机的确在不断迫近。这一年经纪人贷款的总额增加到了 9 年前的 8 倍，一旦股价下跌，这巨额贷款立时就会破裂。这就意味着，其与金融危机有着直接联系。其后，华尔街的操盘手们已经嗅到了股价暴跌之兆。当时，华尔街的操盘手设计“卖空”。卖空是指，购票下跌之前以高价卖出，日后股价下跌之时，以低价买回股票。卖空者的利润是股票走高之时卖出的价格与下跌之后回购这中间的差价。股价越是下跌，则利润越大。巧妙利用股价暴落的这种卖空，操盘手接连谋取财富。纽约股票市场的活跃景象使得此前对投资毫无兴趣的人，也抱起了一个千金之梦，涌向华尔街。不久，大部分一般投资者开始贷款购买股票，投资者们使用经纪人贷款（brokers’loan）其规则是以股权为担保，便可外借巨额投资资金。不过，利息被定为极高，利用这种贷款，可以购买自己手中资金 10 倍以上的股票。若是升值的话，利润便是 10 倍。另一面，倘若股价下跌，损失同为 10 倍，会有历史破产之虞。当时的美国，是个人人只关

“美国文明史”结业论文注股价，无视风险的股票投资社会，人们都相信自己的繁荣能长久不衰，此时距世界恐慌还有半年。但是在9月26日发生了重大事件，英国中央银行大幅度提升金利，超过美国，达到了 6.5%。其结果是此前投入到纽约的资金，为追求更高的金利，开始移向伦敦。流失资金的影响马上在纽约股票市场上显现出来。进入九月，股价开始间歇性下跌。被不安所驱使的人们渐渐聚集到华尔街，不断抛出下跌的股票。嗅到暴跌之兆的操盘手们，几乎抛出全部的股票，从股票市场上脱身。另一面，某些操盘手为了卖空，正在寻求市场暴跌的时机。其后， 1929年10月24日星期四，交易开始仅仅30分钟，相当于1日交易额的股票就被抛出，股价马上全面下落。被称为“梦幻股票”的RCA radio的股票也开始瞬时下跌。自动收报机每刻都在传送着严重的暴跌。从收报机得知暴跌后，人们蜂拥涌向华尔街。上午11点，为抛售而来的5000名一般投资者充斥于华尔街。幕后的操盘手巧妙操纵大局与英国中央银行的政策导致资金外流，也是导致大萧条的潜在原因。另一方面，引发全球股价同时下跌的2008年金融危机，一年来震源地的美国股价下跌了40%，英国是41%，俄罗斯是61%，印度尼西亚是44%，日本是52%，仅仅一年股价就下跌了一半以上。雷曼兄弟公司破产以后，股价的下跌加速。被认为世界性的优良大公司迅速陷入经营困难，可以说很不寻常的事态相继发生。外汇的变动也很剧烈，日元突然升值，日美元汇率终于突破了1美元兑100日元。这次危机的一个大背景是，和实体经济相比，金融资产的急剧膨胀。1990年实体经济规模是3100万亿日元，金融资产是5500万亿日元。到了2007年，金融资产膨胀到实体经济的4倍。2京2000兆日元（约1540万亿RMB), 产生了金融泡沫。金融资产在不断猛烈被卖出，这个金融泡沫在迅速紧缩。市场变得最大要因是信用紧缩，也是根本原因。损失巨大的金融机构，因为担心未来更大的亏损，针对企业的贷款而犹豫不决，银行之间拆借的短期金融市场，来自瑞士银行的重大紧急事件，美联银行也有意愿。在这个特别以信用为基础的市场，因为大家都疑心重重，愿意出资的机构越来越少，信用紧缩扩大到市场全体。吞噬世界市场的信用紧缩的浪潮，为何会发生。而一个重要的幕后原因就是在华尔街最近十年间，暴增的某种金融产品，证券化商品。证券化商品是由轿车、信用卡、购房贷款等作为担保的，各种各样的债权来构成，目的是降低损失风险。例如，容易成为坏账的购房贷款的债券，如果还款人不能履行，那么债券一下就失去了价值，对他的评级就是C(高风险)。但是，如果各种高风险债券组合在一起，即使有一个或几个成为坏账，也不会丧失全部的价值，这种证券化商品的评级是B(中度风险)。为了把风险更进一步分散开，在证券化商品之间进行组合，创造出新的证券化商品，不断重复这种步骤，无法探究风险源头的证券化商品，被销售到世界市场。容易成为坏账的针对低收入者的次级贷款，也是由于这种复杂的证券化商品的组合，很难探究其风险根源。在华尔街多年来，从事证券化商品开发的罗伊德·阿尔德曼，2005年后，亲手制定了众多次级贷款方面的体系。当时，美国的住房价格，以每年超过10%的速度不断增长，只要贷款的抵押住房价格不断增长，即使是次级贷款，坏账的风险会很低。银行不断的贷出房贷，把这个证券化然后不断卖出，但是2006年的秋天，突然住房的价格开始下跌，次级贷款的坏账开始不断出现，此时严重的问题开始浮出水面，证券化商品如此复杂，次级贷款究竞有多少并且包含在哪里，己经很难探寻其根源，谁究竞背负了多少的损失，现在的信用紧缩是，由于大家疑心重重引起的。截至1990年，担任雷曼兄弟公司会长的彼得·科汉，认为加快信用紧缩速度的还有一个要因。他认为，引起美国金融系统中重大问题的是leverage(过度的借入资本利用率。leverage就是利用借入的资金，尽管自己本金不多，来获取巨额的利润的手法， 2

“美国文明史”结业论文 2 注股价，无视风险的股票投资社会，人们都相信自己的繁荣能长久不衰，此时距世界恐慌还有半年。但是在 9 月 26 日发生了重大事件，英国中央银行大幅度提升金利，超过美国，达到了 6.5%。其结果是此前投入到纽约的资金，为追求更高的金利，开始移向伦敦。流失资金的影响马上在纽约股票市场上显现出来。进入九月，股价开始间歇性下跌。被不安所驱使的人们渐渐聚集到华尔街，不断抛出下跌的股票。嗅到暴跌之兆的操盘手们，几乎抛出全部的股票，从股票市场上脱身。另一面，某些操盘手为了卖空，正在寻求市场暴跌的时机。其后， 1929 年 10 月 24 日星期四，交易开始仅仅 30 分钟，相当于 1 日交易额的股票就被抛出，股价马上全面下落。被称为“梦幻股票”的 RCA radio 的股票也开始瞬时下跌。自动收报机每刻都在传送着严重的暴跌。从收报机得知暴跌后，人们蜂拥涌向华尔街。上午 11 点，为抛售而来的 5000 名一般投资者充斥于华尔街。幕后的操盘手巧妙操纵大局与英国中央银行的政策导致资金外流，也是导致大萧条的潜在原因。另一方面，引发全球股价同时下跌的 2008 年金融危机，一年来震源地的美国股价下跌了 40%，英国是 41%，俄罗斯是 61%，印度尼西亚是 44%，日本是 52%，仅仅一年股价就下跌了一半以上。雷曼兄弟公司破产以后，股价的下跌加速。被认为世界性的优良大公司迅速陷入经营困难，可以说很不寻常的事态相继发生。外汇的变动也很剧烈，日元突然升值，日美元汇率终于突破了 1 美元兑 100 日元。这次危机的一个大背景是，和实体经济相比，金融资产的急剧膨胀。1990 年实体经济规模是 3100 万亿日元，金融资产是 5500 万亿日元。到了 2007 年，金融资产膨胀到实体经济的 4 倍。2 京 2000 兆日元（约 1540 万亿 RMB），产生了金融泡沫。金融资产在不断猛烈被卖出，这个金融泡沫在迅速紧缩。市场变得最大要因是信用紧缩，也是根本原因。损失巨大的金融机构，因为担心未来更大的亏损，针对企业的贷款而犹豫不决，银行之间拆借的短期金融市场，来自瑞士银行的重大紧急事件，美联银行也有意愿。在这个特别以信用为基础的市场，因为大家都疑心重重，愿意出资的机构越来越少，信用紧缩扩大到市场全体。吞噬世界市场的信用紧缩的浪潮，为何会发生。而一个重要的幕后原因就是在华尔街最近十年间，暴增的某种金融产品，证券化商品。证券化商品是由轿车、信用卡、购房贷款等作为担保的，各种各样的债权来构成，目的是降低损失风险。例如，容易成为坏账的购房贷款的债券，如果还款人不能履行，那么债券一下就失去了价值，对他的评级就是 C（高风险）。但是，如果各种高风险债券组合在一起，即使有一个或几个成为坏账，也不会丧失全部的价值，这种证券化商品的评级是 B（中度风险）。为了把风险更进一步分散开，在证券化商品之间进行组合，创造出新的证券化商品，不断重复这种步骤，无法探究风险源头的证券化商品，被销售到世界市场。容易成为坏账的针对低收入者的次级贷款，也是由于这种复杂的证券化商品的组合，很难探究其风险根源。在华尔街多年来，从事证券化商品开发的罗伊德•阿尔德曼，2005 年后，亲手制定了众多次级贷款方面的体系。当时，美国的住房价格，以每年超过 10%的速度不断增长，只要贷款的抵押住房价格不断增长，即使是次级贷款，坏账的风险会很低。银行不断的贷出房贷，把这个证券化然后不断卖出，但是 2006 年的秋天，突然住房的价格开始下跌，次级贷款的坏账开始不断出现，此时严重的问题开始浮出水面，证券化商品如此复杂，次级贷款究竟有多少并且包含在哪里，已经很难探寻其根源，谁究竟背负了多少的损失，现在的信用紧缩是，由于大家疑心重重引起的。截至 1990 年，担任雷曼兄弟公司会长的彼得•科汉，认为加快信用紧缩速度的还有一个要因。他认为，引起美国金融系统中重大问题的是 leverage（过度的借入资本利用率。leverage 就是利用借入的资金，尽管自己本金不多，来获取巨额的利润的手法

“美国文明史”结业论文在没有借入资金的情况下，如果本金10亿日元10%利润率的话利润就是1亿日元。但是如果借入290亿日元，资金增加为300亿的话，在10%的利润下利润增加为30亿日元，但是在利用leverage失败的情况下，也充满着巨额损失的风险，如果损失在10%，那么久损失了本金三倍的30亿日元。借入自己本金30倍的leverage,这种高风险的赌博是理所当然的。金融机构的业务，是无孔不入的，现在为此付出代价。两者的影响表现为： 1929年经济大萧条从全国来看，损失的金额为30亿美元。仅仅一日，相当于美国国民生产总值3%的资金消失了。此后因金融不安，1300家以上的银行倒闭。物价急速下跌，每四个美国人中就有一名失业者。这边是世界恐慌之始。这恐慌之波，影响到了全世界。美国政府为了保护本国产业，对海外制品附加了极高的关税，国际贸易大幅度缩减。而另一方面，2008年9月15日，金融危机的信用紧缩终于导致了名门雷曼兄弟公司破产，此后华尔街的具有代表性的金融机构，相继陷入了经营危机。华盛顿10月6日，本周破产的雷曼兄弟公司CE0理查德富尔德出息了美国国会众议院举办的听证会，遭受到了巨大的批判。以华尔街为震源的剧烈的信用紧缩，带来的冲击立即波及到了欧洲，众多的金融机构陷入资金筹集的困难，即使没有经营证券化商品的金融机构，也陷入了经营困难之中。在全球不断点燃传播的信用紧缩，引起了创纪录的股价的暴跌，并在影响着实体经济。通过以上分析，由此得出结论：第一，在当今经济中，信用信赖很关键。在2008年的金融危机中，这些被认为优良的企业，股价下跌然后陷入资金困难，然后突然破产，这是个意想不到的事态，根据资金的动向的变动。针对实体经济，资金的流向，之前都是高速周转，从今年七月开始逆流。资金的倒流，就己经产生了很深刻的影响了，金融经济对实体经济的坏的影响的一面开始出现。这些被认为优良金融资产，为何会如此迅速的被卖掉。有两个理由，一个是优良资产不知何时会变为不良资产的担忧，比如，被评为 AAA的优良证券化商品，在各处都有发生。资产到底是优良还是不良很难分清，因为担忧何时会下跌，所以马上兑换为现金的这种心情在起作用。还有一个理由是对资金的运用，银行在贷款方面变得很谨慎，如此二来不知何时需要现金，银行姑且先把现金拿在手里，为此银行姑且把金融资产出售，先把现金放在手上。从这个意义上说，信用信赖很关键。第二，世界的中心美国对全球的影响力甚大，首次出现的信用泡沫。美国的消费者贷款购物消费者的购买欲望曾经支撑着世界经济的增长。就像两次危机一样，消费的机制崩溃了，从而给世界经济带来了影响。从其他角度来看，2008年的金融危机还有一个特点是，世界性的信用泡沫的破灭，房产泡沫不仅发生在美国，是世界性的现象。关于股市上市，也是世界性的同时股市上扬，在此背后的就是世界性的信用的膨胀，也就是有了信用泡沫。这次的次级贷款的表面化，也可以说是信用泡沫破灭的一个契机，由此给全球经济带来了恶劣影响。第三，人类与市场是共生经济的关系。第一次世界大战终结后，美国替代了疲惫的欧洲，大量的吸收资金。此种情况下，可以说美国当时陷入了一种“狂乱”的股票热潮。应该说这是美国的泡沫时代，纸币与流失的资金，这与实体经济相关联，也就是“虚”，“虚”在肆意控制“实”。这样的资金，在制作业或是农业，在不断滥用这些实体经济。就是说，把一切都交给市场，就可万事大吉，只要让其随意自由地去获利，就会整体上提升。拥有财富的人群，也就是，社会差异即是社会活力，可 3

“美国文明史”结业论文 3 在没有借入资金的情况下，如果本金 10 亿日元 10%利润率的话利润就是 1 亿日元。但是如果借入 290 亿日元，资金增加为 300 亿的话，在 10%的利润下利润增加为 30 亿日元，但是在利用 leverage 失败的情况下，也充满着巨额损失的风险，如果损失在 10%，那么久损失了本金三倍的 30 亿日元。借入自己本金 30 倍的 leverage，这种高风险的赌博是理所当然的。金融机构的业务，是无孔不入的，现在为此付出代价。两者的影响表现为： 1929 年经济大萧条从全国来看，损失的金额为 30 亿美元。仅仅一日，相当于美国国民生产总值 3%的资金消失了。此后因金融不安，1300 家以上的银行倒闭。物价急速下跌，每四个美国人中就有一名失业者。这边是世界恐慌之始。这恐慌之波，影响到了全世界。美国政府为了保护本国产业，对海外制品附加了极高的关税，国际贸易大幅度缩减。而另一方面，2008 年 9 月 15 日，金融危机的信用紧缩终于导致了名门雷曼兄弟公司破产，此后华尔街的具有代表性的金融机构，相继陷入了经营危机。华盛顿 10 月 6 日，本周破产的雷曼兄弟公司 CEO 理查德富尔德出息了美国国会众议院举办的听证会，遭受到了巨大的批判。以华尔街为震源的剧烈的信用紧缩，带来的冲击立即波及到了欧洲，众多的金融机构陷入资金筹集的困难，即使没有经营证券化商品的金融机构，也陷入了经营困难之中。在全球不断点燃传播的信用紧缩，引起了创纪录的股价的暴跌，并在影响着实体经济。通过以上分析，由此得出结论：第一，在当今经济中，信用信赖很关键。在 2008 年的金融危机中，这些被认为优良的企业，股价下跌然后陷入资金困难，然后突然破产，这是个意想不到的事态，根据资金的动向的变动。针对实体经济，资金的流向，之前都是高速周转，从今年七月开始逆流。资金的倒流，就已经产生了很深刻的影响了，金融经济对实体经济的坏的影响的一面开始出现。这些被认为优良金融资产，为何会如此迅速的被卖掉。有两个理由，一个是优良资产不知何时会变为不良资产的担忧，比如，被评为 AAA 的优良证券化商品，在各处都有发生。资产到底是优良还是不良很难分清，因为担忧何时会下跌，所以马上兑换为现金的这种心情在起作用。还有一个理由是对资金的运用，银行在贷款方面变得很谨慎，如此二来不知何时需要现金，银行姑且先把现金拿在手里，为此银行姑且把金融资产出售，先把现金放在手上。从这个意义上说，信用信赖很关键。第二，世界的中心美国对全球的影响力甚大，首次出现的信用泡沫。美国的消费者贷款购物消费者的购买欲望曾经支撑着世界经济的增长。就像两次危机一样，消费的机制崩溃了，从而给世界经济带来了影响。从其他角度来看，2008 年的金融危机还有一个特点是，世界性的信用泡沫的破灭，房产泡沫不仅发生在美国，是世界性的现象。关于股市上市，也是世界性的同时股市上扬，在此背后的就是世界性的信用的膨胀，也就是有了信用泡沫。这次的次级贷款的表面化，也可以说是信用泡沫破灭的一个契机，由此给全球经济带来了恶劣影响。第三，人类与市场是共生经济的关系。第一次世界大战终结后，美国替代了疲惫的欧洲，大量的吸收资金。此种情况下，可以说美国当时陷入了一种“狂乱”的股票热潮。应该说这是美国的泡沫时代，纸币与流失的资金，这与实体经济相关联，也就是“虚”，“虚”在肆意控制“实”。这样的资金，在制作业或是农业，在不断滥用这些实体经济。就是说，把一切都交给市场，就可万事大吉，只要让其随意自由地去获利，就会整体上提升。拥有财富的人群，也就是，社会差异即是社会活力，可

上海交通大学：《历史视野下的美国文化 American Culture Under the Historical Perspective》通识课程教学资源（学生论文）永吉君枝 比较分析1929年大萧条和2008年金融危机

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