第五章 投资块策 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 第 五 章 投资决策
司金融目标对投资决策的要求 公司价值最大化 投资决策 融资决策 股利决策 投资于超过最低可 选择使投资项目价 如果没有可获得最 接受收益率的项目 值最大化并与资产 低可接受收益率的 相匹配的融资组合 足够的项目，就把 现金返还给所有者 项目风险 收益需经 融资组合 融资种类 多少？ 什么形式？ 越大，最 过时间加 包括负债 应尽量与 满足所有 低可接受 权、并以 现金是以 和股权， 资产接近 营业需要 股利、股 收益率应 现金流量 它会影响 后的多余 票回购还 越高，而 为基础， 最低可接 现金 是股权剥 且后者还 应是反映 受收益率 离的形式 应反映融 所有附带 和现金流 返还给股 资组合 成本和附 量 东主要取 带收益的 决于股东 增量收益 的偏好 经官字阮」惧琳
经管学院 丁琪琳 公司金融目标对投资决策的要求
主要内容 >公司投资机会分析 >公司内部投资一包括储备资产的购置、固定资产、 无形资产的构建与取得等，主要介绍资本预算。 >公司外部间接投资一包括股权投资和债权投资。主 要分析拟投资对象（上市公司、债券发行公司）的投 资价值或信用等级。 》公司的外部直接投资一对外的直接投资包括投入资 金、设备、无形资产等形成的联营投资，也包括直接 购买或兼并其他的企业，取得其控制权和经营权。本 章主要介绍公司并购。 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 主要内容 ➢ 公司投资机会分析 ➢ 公司内部投资——包括储备资产的购置、固定资产、 无形资产的构建与取得等，主要介绍资本预算。 ➢ 公司外部间接投资——包括股权投资和债权投资。主 要分析拟投资对象（上市公司、债券发行公司）的投 资价值或信用等级。 ➢ 公司的外部直接投资——对外的直接投资包括投入资 金、设备、无形资产等形成的联营投资，也包括直接 购买或兼并其他的企业，取得其控制权和经营权。本 章主要介绍公司并购
第一部分 拎资极会分标 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 第 一 部 分 投资机会分析
分类标准 分类 含义及特点 投资类型 含义：指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的 直接投资 投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资。●内部直接投资：直接用于生 按投资行为介 产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等●对外直接投资 入程度 形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等 间接投资 含义：指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资 对象使用的投资●股票、债券、基金等 生产性投资含义：指将资金投入生产、建设等物质生产领域中，并能够形成生产能力或可 (生产资料以产出生产资料的一种投资最终成果：形成垫支资本投资（固定资产投资、无 投资) 形资产投资、其他资产投资)和周转资本投资（即流动资金投资） 按投入的领域 非生产性投合义：将资金投入非物质生产领域中，不能形成生产能力，但能形成社会消费 或服务能力，满足人民的物质文化生活需要的一种投资最终成果：形成各种非 生产性资产 对内投资 含义：企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产 、 其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资 按投资的方向 对外投资 含义：购买国家及其他企业发行的有价证券或其他金融产品（包括期货与期权 信托、保险)，或向其他企业（如联营企业、子公司等）注入资金 按投资的内容分为：园定资产投资，无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与 期权投资、信托投资和保险投资等多种形式 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 分类标准 分 类 含义及特点 投资类型 按投资行为介 入程度 直接投资 含义：指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的 投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资。●内部直接投资：直接用于生 产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等●对外直接投资 ：形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等 间接投资 含义：指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资 对象使用的投资●股票、债券、基金等 按投入的领域 生产性投资 （生产资料 投资） 含义：指将资金投入生产、建设等物质生产领域中，并能够形成生产能力或可 以产出生产资料的一种投资最终成果：形成垫支资本投资（固定资产投资、无 形资产投资、其他资产投资）和周转资本投资（即流动资金投资） 非生产性投 资 含义：将资金投入非物质生产领域中，不能形成生产能力，但能形成社会消费 或服务能力，满足人民的物质文化生活需要的一种投资最终成果：形成各种非 生产性资产 按投资的方向 对内投资 含义：企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产 、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资 对外投资 含义：购买国家及其他企业发行的有价证券或其他金融产品（包括期货与期权 、信托、保险）,或向其他企业（如联营企业、子公司等）注入资金 按投资的内容分为：固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与 期权投资、信托投资和保险投资等多种形式
机会分析的重要性 20世纪80年代以来的商业状况越来越玄妙。产品的国 际竞争空前严峻，货币汇率、利率变化和未来利率的走势 不确定、金融市场动荡不安。政府在税收、财政支出上的 政策成为商界人士必须遵守的惟一还算明显的环境指标。 这些变化已经在很多行业引起恐慌，许多经营者不得不重 新评估本行业，以及整个商业发展前景。 很多人已经意识到计划是取得成功的关键因素。这种计划 并非仅建立于短期基础之上，而是着眼于未来一段较长时 期，或者说这种计划实质上是一种导向性的策略。 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 机会分析的重要性 20世纪80年代以来的商业状况越来越玄妙。产品的国 际竞争空前严峻，货币汇率、利率变化和未来利率的走势 不确定、金融市场动荡不安。政府在税收、财政支出上的 政策成为商界人士必须遵守的惟一还算明显的环境指标。 这些变化已经在很多行业引起恐慌，许多经营者不得不重 新评估本行业，以及整个商业发展前景。 很多人已经意识到计划是取得成功的关键因素。这种计划 并非仅建立于短期基础之上，而是着眼于未来一段较长时 期，或者说这种计划实质上是一种导向性的策略
机会分析的主要因素 (1) >公司外部因素（投资环境分析）】 宏观因素 (1)宏观经济环境如经济周期、经济政策、通货膨胀等 (2)金融环境如资本市场的层次、规模，资本市场的成熟度及资 本市场近况；外汇市场状况等 (3)法律环境，包括各种基本法、公司法、合同法等及其执行情 况 (4)政治环境：政局的稳定、文化的冲突等 (5)社会变化：如网络购物 (6)自然：如火力发电的煤储量；交通线路的冻土层 中观因素（产业环境） ()市场规模及竟争格局：市场规模（考虑市场上所有想买且能 购买某种商品的消费者后统计的需求总量)、产品差异程度、 厂商数目及相对规模。 (2)政府产业政策及其他蝥韩院订囍励或抑制、环保、就业等
经管学院 丁琪琳 机会分析的主要因素（1） ➢ 公司外部因素（投资环境分析） ——宏观因素 （1）宏观经济环境如经济周期、经济政策、通货膨胀等 （2）金融环境如资本市场的层次、规模，资本市场的成熟度及资 本市场近况；外汇市场状况等 （3）法律环境，包括各种基本法、公司法、合同法等及其执行情 况 （4）政治环境：政局的稳定、文化的冲突等 （5）社会变化：如网络购物 （6）自然：如火力发电的煤储量；交通线路的冻土层 ——中观因素（产业环境） （1）市场规模及竞争格局：市场规模（考虑市场上所有想买且能 购买某种商品的消费者后统计的需求总量）、产品差异程度、 厂商数目及相对规模。 （2）政府产业政策及其他政策：鼓励或抑制、环保、就业等
机会分析的影响因素 (2) 公司内部因素分析一微观层面的分析 (1)公司组织目的： “是什么样的组织”和“想成为什么 样的组织”组织的性质决定了该组织的行为（策略导向因 素，必须与市场需求一致)。 (2)公司目标：“公司将要做到怎样”，解决了一个公司 完成其组织任务所能采取的具体方法，可作为衡量组织有 效性的标准。 任何项目的取舍首要的是要符合公司目标及目标指导下的 经营策略。如定位于男性市场的万宝路香烟。 (3)公司控制的资源和能力：资源是完成其既定目标的必 要条件。包括自然、有形、无形资源（管理资源、营销渠 道等)；能力包括知识(knowledge)如专利或专有技术和 技巧(know-how). 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 机会分析的影响因素（2） ➢ 公司内部因素分析——微观层面的分析 （1）公司组织目的： “是什么样的组织”和“想成为什么 样的组织”组织的性质决定了该组织的行为（策略导向因 素，必须与市场需求一致）。 （2）公司目标：“公司将要做到怎样”，解决了一个公司 完成其组织任务所能采取的具体方法，可作为衡量组织有 效性的标准。 任何项目的取舍首要的是要符合公司目标及目标指导下的 经营策略。如定位于男性市场的万宝路香烟。 （3）公司控制的资源和能力：资源是完成其既定目标的必 要条件。包括自然、有形、无形资源（管理资源、营销渠 道等）；能力包括知识(knowledge)如专利或专有技术和 技巧（know-how）
机会分析的因素(3) >项目层次的分析—投资项目的财务评价 收入预测：投资项目的现金流入量预测； 成本预测：投资项目现金流出量预测 投资收益评价：成本效益分析（即CBA) 社会效益评价（主要针对公共产品项目） 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 机会分析的因素（3） ➢ 项目层次的分析——投资项目的财务评价 收入预测：投资项目的现金流入量预测； 成本预测：投资项目现金流出量预测； 投资收益评价：成本效益分析（即CBA） 社会效益评价（主要针对公共产品项目）
机遇评价 政治法神 消费及 分析要求： 及经济环境 市场分析 一个明确的市场； 社会文化 及技术环境 竞争性因素 一个明确的竞争对手 一个准确无误企业区分的单 收益分析 成本分析 位； 经营者对重要决策有绝对控 投资分析 盈利分析 制权； 目的 资源 目标 社会评估 投资机会：政治法律环境允许、项目财务可行具与公司的经营战略一致。 (飞 行员、导航员及飞机设计师对安全飞行的作用。) 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 机遇评价 投资机会：政治法律环境允许、项目财务可行且与公司的经营战略一致。（飞 行员、导航员及飞机设计师对安全飞行的作用。） 分析要求： 一个明确的市场； 一个明确的竞争对手 一个准确无误企业区分的单 位； 经营者对重要决策有绝对控 制权；