第三章公司价值 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 第三章 公司价值
主要内容 > 公司价值的含义 > 公司债权估价 > 公司股权估价 >公司整体价值的估算 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 主要内容 ➢ 公司价值的含义 ➢ 公司债权估价 ➢ 公司股权估价 ➢ 公司整体价值的估算
公司价值的含义一资产角度 >公司价值是公司所有资产作为一个整体的公允 价值：公允价值的四个条件1)普遍存在有交易 意愿的买家和卖家；2)充分公开的信息；3) 足够让交易双方考虑的时间；4)没有外来的压 力扭曲交易双方的意愿。 >公司价值基于企业整体资产的盈利能力：五大 类资产决定企业价值：一是实物资产，如设备、 厂房等；二是财务性资产，如现金、应收帐款、 债权债务等，三是客户群和销售网：四是员工 和供应商及与合作伙伴的关系；五是组织性资 产，包括企业战略、商标、流程和创新能力等 无形资产。这些资产的综合价值体现于企业的 盈利能力。 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 公司价值的含义——资产角度 ➢公司价值是公司所有资产作为一个整体的公允 价值：公允价值的四个条件1）普遍存在有交易 意愿的买家和卖家；2）充分公开的信息；3） 足够让交易双方考虑的时间；4）没有外来的压 力扭曲交易双方的意愿。 ➢公司价值基于企业整体资产的盈利能力：五大 类资产决定企业价值：一是实物资产，如设备、 厂房等；二是财务性资产，如现金、应收帐款、 债权债务等，三是客户群和销售网；四是员工 和供应商及与合作伙伴的关系；五是组织性资 产，包括企业战略、商标、流程和创新能力等 无形资产。这些资产的综合价值体现于企业的 盈利能力
公司的价值一资本角度 >资本是资产的价值形式 >资产=债权型资本+股权型资本二负债+股东权益 >故：企业价值=债权价值+股权价值 >所以企业估价可从两个角度展开： 资产角度：整体资产评估 资本角度：债权价值+股权价值 (上市或非 上市均可，MM理论的核心内容) 一不同投资者估价角度不一样，作为股权投资 者，关注的是股权价值。 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 公司的价值——资本角度 ➢资本是资产的价值形式 ➢资产=债权型资本+股权型资本=负债+股东权益 ➢故：企业价值=债权价值+股权价值 ➢所以企业估价可从两个角度展开： ——资产角度：整体资产评估 ——资本角度：债权价值+股权价值（上市或非 上市均可，MM理论的核心内容） ——不同投资者估价角度不一样，作为股权投资 者，关注的是股权价值
公允价值在实际中的表现类型 >市场价值：市场上同类或类似资产公开公平市场交 易价格。如果是限时变卖则属于清算价值。 >内在价值：即将未来净现金流量（未来收益）资本 化的价值。 >账面价值：资产负债表日公司账面金额 一资产价值，即账面资产总额 一债权价值，即账面负债总额 股权价值，即账面净资产 >重置价值 一按现有的市场条件（价格水平)和技术条件（构 建或生产技术)重新制造相同资产的成本并按实际 新旧程度扣除有形和无形损耗后的余额。 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 公允价值在实际中的表现类型 ➢ 市场价值：市场上同类或类似资产公开公平市场交 易价格。如果是限时变卖则属于清算价值。 ➢ 内在价值：即将未来净现金流量（未来收益）资本 化的价值。 ➢ 账面价值：资产负债表日公司账面金额 ——资产价值，即账面资产总额 ——债权价值，即账面负债总额 ——股权价值，即账面净资产 ➢ 重置价值 ——按现有的市场条件（价格水平）和技术条件（构 建或生产技术）重新制造相同资产的成本并按实际 新旧程度扣除有形和无形损耗后的余额
企业价值类型 企业价值 持续经营价值 清算价值 投资价值 资产成本或可交易价值 账面价值 内在价值 (重置价值) 市场价值 公允价值 （投资者) (会计人员)】 (证券从业者) (经济学家) 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 企业价值 持续经营价值 清算价值 投资价值 资产成本或可交易价值 内在价值 账面价值 （重置价值） （会计人员） 市场价值 （证券从业者） 公允价值 （投资者） （经济学家） 企业价值类型
公司价值估算方法谱系 公司价值评估方法 成本法 市场法 收益法 期权法 重置成本法 账面价值法 清算价值法 可比公司分析法 可比交易分析法 口0法 APV法 EMA法 甲期权定价公式 一叉树模型 实物期权法 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 公司价值估算方法谱系 收益法 期权法 APV 法 EVA 法 市场法 可 比 公 司 分 析 法 可 比 交 易 分 析 法 成本法 账 面 价 值 法 清 算 价 值 法 B-S 期 权 定 价 公 式 二 叉 树 模 型 重 置 成 本 法 DCF 法 公司价值评估方法 实 物 期 权 法
一 般企业价值构成及与企业盈利能力的关系 含资源组合效率的全部资源价值$4 P4- 有形资源和部分无形资源价值$？ P3 有形资源重置价值S2 P2- 有形资源清算价值S, 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 有形资源清算价值S1 有形资源重置价值S2 有形资源和部分无形资源价值S3 含资源组合效率的全部资源价值S4 S P1 P2 P3 P4 一般企业价值构成及与企业盈利能力的关系
前期概念1：收益 >收益是指投资者投资于某种资产，在一定时 期内获得的总利得或损失。 >包括三部分：投资者所得的现金收益，如股 息、债券利息；资本损益（买卖价差）；投 资现金收益的再投资收益； >再投资收益通常被认为是另一项投资项目的 收益；所以通常收益率的计算只考虑前两部 分 经管学院丁琪琳
经管学院 丁琪琳 前期概念1：收益 ➢收益是指投资者投资于某种资产，在一定时 期内获得的总利得或损失。 ➢包括三部分：投资者所得的现金收益，如股 息、债券利息；资本损益（买卖价差）；投 资现金收益的再投资收益； ➢再投资收益通常被认为是另一项投资项目的 收益；所以通常收益率的计算只考虑前两部 分
前期概念2：收益率 >投资者在投资期或持有期获得的总收益与 初始投资的比值。 Dt+(Pt-P) R= Pt1 2023/11/27 经管学院丁琪琳
2023/11/27 经管学院 丁琪琳 前期概念2：收益率 ➢投资者在投资期或持有期获得的总收益与 初始投资的比值。 Dt + (Pt - Pt-1 ) Pt-1 R =