上海交通大学：《公司财务》课程教学资源（MPACC管理会计优秀作业）上海家化财务报表分析.pdf_大学文库

2 目录一．行业现状分析.........................................................4 1.潜在进入者众多 .....................................................4 2.行业内竞争日益激烈 .................................................4 3.替代品少量出现 .....................................................5 4.供应商日趋成熟 .....................................................5 5.顾客购买能力强但渐趋理性 ...........................................5 二．上海家化公司情况介绍.................................................5 1.公司简介 ...........................................................5 2.宏观分析 ...........................................................6 3.微观分析 ...........................................................6 三．结构分析.............................................................6 （一）利润表结构分析（各项指标占销售收入的比重） .....................6 1.上海家化近三年利润表结构分析 .......................................6 （1）营业成本占销售收入比重 ..........................................6 （2）销售费用占销售收入比重 ..........................................7 （3）期间费用占销售收入比重 ..........................................7 2.三家可比公司 2013 年利润表结构分析 ..................................8 （1）营业成本占销售收入比重 ..........................................8 （2）财务费用占销售收入比重 ..........................................9 （3）营业利润占销售收入比重 ..........................................9 （4）研发支出占销售收入比重 .........................................10 （二）资产负债表结构分析（各项指标占总资产的比重） ..................10 1.上海家化近三年资产负债表结构分析 ..................................10 （1）货币资金 .......................................................10 （2）应收账款 .......................................................11 （3）预付账款 .......................................................11 （4）存货 ...........................................................12 （5）在建工程 .......................................................13 2.三家可比公司 2013 年资产负债表结构分析 .............................14 （1）存货 ...........................................................14 （2）长期股权投资 ...................................................15 （3）短期借款+长期借款 ..............................................16 四．上海家化产品、品牌分析..............................................17 五．上海家化近三年利润表数据分析........................................18 1.营业收入 ..........................................................18 2.营业成本 ..........................................................18 六．上海家化收入构成区域分析............................................19 七．财务比率分析........................................................21 （一）盈利能力分析 ..................................................21 2.净资产回报率 ROE ..................................................23 3.销售毛利率 ........................................................23

一.行业现状分析上海家化、索芙特、瑞贝卡三家上市公司都属于美容化妆品行业。中国美容行业是继房地产、汽车、旅游、电子通讯之后的五大消费热点，前景十分可观。目前中国的美容业主要包括整形美容、塑身减肥、美甲、美发、美容化妆品等几个细分市场。从市场整体来看，近几年来，中国美容行业各个细分市场都出现了持续增长态势。尤其是以医学美容为主的整形美容行业以及美容化妆品行业的增幅都较大。 1987年的产值仅18亿元，生产企业只有100家左右，发展到2000年，全行业的销售收入已经达138亿元，拥有3000多家生产企业。有业内人士分析，预计到2014年中国美容产业工业总产值预计将达8500亿元，比去年增长15%。但是该行业也面临巨大挑战：美容化妆品行业的产品多为日用化学品，所用原料大部分是石油的副产品，随着近几年来国内外大宗商品市场的持续牛市，原材料成本不断走高。而油价的攀升也导致了运输成本的提高。这是该行业面临的巨大挑战。以下是利用迈克尔·波特的“五力模型”，并参考刚刚出版不久的《2014-2020 年中国美容美发行业调查及投资战略研究报告》对该行业现状进行分析。 1.潜在进入者众多许多有经验和实力的经销商开始建立自己的品牌，如九鑫集团的“螨婷”产品：而随着大量外资的涌入，一些多元化经营的企业也开始尝试化妆品的研发，比如娃哈哈集团研制的儿童化妆品等：尤其是大量知名制药企业如北京同仁堂、三九医药、南京金陵药业、云南白药、云南滇虹药业等等纷纷推出面膜等美容产品，而这些都会一定程度上抢占行业内主力们的市场份额。但是作为行业内已经具有一定规模的竞争者比如上海家化和索芙特等公司，他们的优势也是异常明显，比如一定的规模经济、自有的且比较知名的品牌和产品以及独特且形成体系的分销渠道等等都会形成进入障碍。 2.行业内竞争日益激烈我国在逐渐发展成为化妆品消费大国，总体消费水平已超越欧盟、日本，仅次于美国，成为世界上化妆品第二消费大国，美容化妆品企业也不断发展壮大。我国整个化妆品市场出现国货、合资、外资分别以4：3：3的市场分额三分天下的局面。位于金字塔顶端的高档化妆品市场几乎完全被外资品牌占领，本土品牌的市场份额基本局限于中低档产品。具体分析如下： (1)外资巨头抢占市场份额。由于中国的美容市场是供方市场，消费潜力巨大。因此，宝洁、安利、强生、雅诗兰黛、资生堂、联合利华等蜂拥而至，近几年通过沃尔玛、屈臣氏、丝芙兰等销售渠道成为中国市场销量最大的品牌，而这些品牌自然而然得压制了国产化妆品的蓬勃发展。据统计，国内外资化妆品企业已经达到703家，占总数的20%，销售额已经占有内地市场的60%。 (2)产品同质化情况突出，主要分类集中在美白、祛痘、抗衰老，缺乏品牌个性，销售渠道单一，很难形成自己的特色。比如国内主打本草护肤的两个品牌相宜本草和上海家化的佰草集都没能赢得很高的再购买率。 (3)生产能力过剩。化妆品的生产成本低，生产工序简单，这给了生产商很大的利润空间和降价空间，尤其是宝洁、联合利华等行业巨头的争相降价，使生存环境更加 4

4 一．行业现状分析上海家化、索芙特、瑞贝卡三家上市公司都属于美容化妆品行业。中国美容行业是继房地产、汽车、旅游、电子通讯之后的五大消费热点，前景十分可观。目前中国的美容业主要包括整形美容、塑身减肥、美甲、美发、美容化妆品等几个细分市场。从市场整体来看，近几年来，中国美容行业各个细分市场都出现了持续增长态势。尤其是以医学美容为主的整形美容行业以及美容化妆品行业的增幅都较大。 1987 年的产值仅 18 亿元，生产企业只有 100 家左右，发展到 2000 年，全行业的销售收入已经达 138 亿元，拥有 3000 多家生产企业。有业内人士分析，预计到 2014 年中国美容产业工业总产值预计将达 8500 亿元，比去年增长 15%。但是该行业也面临巨大挑战：美容化妆品行业的产品多为日用化学品，所用原料大部分是石油的副产品，随着近几年来国内外大宗商品市场的持续牛市，原材料成本不断走高。而油价的攀升也导致了运输成本的提高。这是该行业面临的巨大挑战。以下是利用迈克尔·波特的“五力模型”，并参考刚刚出版不久的《2014-2020 年中国美容美发行业调查及投资战略研究报告》对该行业现状进行分析。 1.潜在进入者众多许多有经验和实力的经销商开始建立自己的品牌，如九鑫集团的“螨婷”产品；而随着大量外资的涌入，一些多元化经营的企业也开始尝试化妆品的研发，比如娃哈哈集团研制的儿童化妆品等；尤其是大量知名制药企业如北京同仁堂、三九医药、南京金陵药业、云南白药、云南滇虹药业等等纷纷推出面膜等美容产品，而这些都会一定程度上抢占行业内主力们的市场份额。但是作为行业内已经具有一定规模的竞争者比如上海家化和索芙特等公司，他们的优势也是异常明显，比如一定的规模经济、自有的且比较知名的品牌和产品以及独特且形成体系的分销渠道等等都会形成进入障碍。 2.行业内竞争日益激烈我国在逐渐发展成为化妆品消费大国，总体消费水平已超越欧盟、日本，仅次于美国，成为世界上化妆品第二消费大国，美容化妆品企业也不断发展壮大。我国整个化妆品市场出现国货、合资、外资分别以 4：3：3 的市场分额三分天下的局面。位于金字塔顶端的高档化妆品市场几乎完全被外资品牌占领，本土品牌的市场份额基本局限于中低档产品。具体分析如下：（1）外资巨头抢占市场份额。由于中国的美容市场是供方市场，消费潜力巨大。因此，宝洁、安利、强生、雅诗兰黛、资生堂、联合利华等蜂拥而至，近几年通过沃尔玛、屈臣氏、丝芙兰等销售渠道成为中国市场销量最大的品牌，而这些品牌自然而然得压制了国产化妆品的蓬勃发展。据统计，国内外资化妆品企业已经达到 703 家，占总数的 20%，销售额已经占有内地市场的 60%。（2）产品同质化情况突出，主要分类集中在美白、祛痘、抗衰老，缺乏品牌个性，销售渠道单一，很难形成自己的特色。比如国内主打本草护肤的两个品牌相宜本草和上海家化的佰草集都没能赢得很高的再购买率。（3）生产能力过剩。化妆品的生产成本低，生产工序简单，这给了生产商很大的利润空间和降价空间，尤其是宝洁、联合利华等行业巨头的争相降价，使生存环境更加

恶化，竞争更加激烈。 3替代品少量出现药品：日化用品的功能主要为保健与养护功能，由于产品的同质化趋向严重，很多行业内人士甚至认为只要不起负作用就是好产品，即使有效果的产品也需要使用相当长的时间，这与药品的功效性相比较，药品成为替代品似乎成为一种必然。尤其是法国雅漾等药妆的兴起，以其安全性和即使性也对国产中草药化妆品产生了冲击。器械：人们现在已经开发了一些辅助美容的器械，如前一时期热销的“再清椿”美容面具等，同时由于人均可支配收入的提高，爱美人士更多选择购买高档有效的美容洗脸仪器随时随地进行护肤美容，相对减少了对高级化妆品的依赖，这也是一个新兴的利润增长点。 4.供应商日趋成熟一些较有优势的供应商的讨价还价能力大大加强。对单个供应商来说，采购批量的大小会很大程度的影响采购价格。某些近几年来新兴的高端化妆品原材料暂时找不到替代品或转换成本太高，再加上企业过分依赖供应商的某项技术和服务，这些都逐渐迫使化妆品生厂商只能接受供应商的条件和价格。供应商的前向一体化能力的提高也能增加其讨价还价能力，而这也给化妆品企业的利润取得提出了更多的挑战。 5.顾客购买能力强但渐趋理性随着人均国民可支配收入的提高，人们在解决温饱问题以后，逐渐开始关注“面子”问题。基本上每个女性都会坚持使用某一个或几个品牌的化妆品作为保养护肤之用，甚至男性也加入到了保养的行列。但是由于市面上美容化妆产品种类太多，顾客更多开始关注每个品牌产品的差异之处和真实效果，而不是盲目追随品牌和高价。而这也为中国未来化妆品行业的产品研发和定价指明了新的方向。二.上海家化公司情况介绍 1.公司简介上海家化联合股份有限公司以自行开发、生产和销售化妆品、个人保护用品以及洗涤类清洁用品为主营业务，一直是中国日化行业的支柱企业.公司坚持差异化的经营战略，在充分竞争的日化市场上创造了六神、美加净、清妃、佰草集、家安、舒欣等诸多中国驰名品牌，占据了众多关键细分市场的领导地位公司名称：上海家化联合所属地域：上海市上海家化股份有限公司英文名称：Shanghai 所属行业：化工一化学制 Jahwa United Co.,Ltd 品曾用名：上海家化->G 公司网址：家化 www.jahwa.com.cn 5

5 恶化，竞争更加激烈。 3.替代品少量出现药品：日化用品的功能主要为保健与养护功能，由于产品的同质化趋向严重，很多行业内人士甚至认为只要不起负作用就是好产品，即使有效果的产品也需要使用相当长的时间，这与药品的功效性相比较，药品成为替代品似乎成为一种必然。尤其是法国雅漾等药妆的兴起，以其安全性和即使性也对国产中草药化妆品产生了冲击。器械：人们现在已经开发了一些辅助美容的器械，如前一时期热销的“再清椿”美容面具等，同时由于人均可支配收入的提高，爱美人士更多选择购买高档有效的美容洗脸仪器随时随地进行护肤美容，相对减少了对高级化妆品的依赖，这也是一个新兴的利润增长点。 4.供应商日趋成熟一些较有优势的供应商的讨价还价能力大大加强。对单个供应商来说，采购批量的大小会很大程度的影响采购价格。某些近几年来新兴的高端化妆品原材料暂时找不到替代品或转换成本太高，再加上企业过分依赖供应商的某项技术和服务，这些都逐渐迫使化妆品生厂商只能接受供应商的条件和价格。供应商的前向一体化能力的提高也能增加其讨价还价能力，而这也给化妆品企业的利润取得提出了更多的挑战。 5.顾客购买能力强但渐趋理性随着人均国民可支配收入的提高，人们在解决温饱问题以后，逐渐开始关注“面子”问题。基本上每个女性都会坚持使用某一个或几个品牌的化妆品作为保养护肤之用，甚至男性也加入到了保养的行列。但是由于市面上美容化妆产品种类太多，顾客更多开始关注每个品牌产品的差异之处和真实效果，而不是盲目追随品牌和高价。而这也为中国未来化妆品行业的产品研发和定价指明了新的方向。二．上海家化公司情况介绍 1.公司简介上海家化联合股份有限公司以自行开发、生产和销售化妆品、个人保护用品以及洗涤类清洁用品为主营业务,一直是中国日化行业的支柱企业.公司坚持差异化的经营战略,在充分竞争的日化市场上创造了六神、美加净、清妃、佰草集、家安、舒欣等诸多中国驰名品牌,占据了众多关键细分市场的领导地位. 上海家化公司名称：上海家化联合股份有限公司所属地域：上海市英文名称： Shanghai Jahwa United Co.,Ltd 所属行业：化工 — 化学制品曾用名：上海家化->G 家化公司网址： www.jahwa.com.cn

主营业务：化妆品和日用化学品的开发、生产和销售产品名称：六神、美加净、清妃、高夫、佰草集、双妹等系列洗寓护肤、护发及美容产品控股股东：上海家化（集团）有限公司（持有上海家化联合股份有限公司股份比例：26.78%) 实际控制人：中国平安保险（集团）股份有限公司（持有上海家化联合股份有限公司的股份比例：0.73%) 最终控制人：中国平安保险（集团）股份有限公司（持有上海家化联合股份有限公司的股份比例：0.73%) 董事长：谢文坚董秘：冯珺法人代表：谢文坚总经理：王茁注册资金：67244.32 员工人数：1176 万元成立日期 : 发行数量：8000.00 发行价格：9.18元 1995-12-01 万股上市日期：发行市盈率：34.28 预计募资：71262.00万元 2001-03-15 倍首日开盘价：17.00发行中签率：0.24% 实际募资：73440.00万元元主承销商：华泰联合证券有限责任公司上市保荐人：华泰联合证券有限责任公司 2.宏观分析政策前景：政府在这一行业并未有多大限制，竞争门槛低。行业分析：公司为日化行业，竞争充分，但品牌意识较其他行业强烈。近三年行业成本价逐步上扬。2010年，我国日化亏损企业77家，亏损额5.12亿元。我国4000家化妆品企业仅仅控制着中国10%的市场，90%的中国市场都被外资控制。 3微观分析竞争优势：管理层持续深入地推进全方位的精益化管理措施，在控制成本方面成效不错。拥有六神，佰草集，美加净，双妹这些优秀品牌。公司的管理层较为优秀，可靠，但年龄偏大。2011年6月20日，本公司回购并注销股权激励股份21,060股。 2007年11月29日，随着佰草集中草药研究所正式挂牌成立，她成为中国第一所也是世界第一所专意于中草药美容领域的尖端科研机构。三.结构分析 (一)利润表结构分析（各项指标占销售收入的比重） 1.上海家化近三年利润表结构分析 (1)营业成本占销售收入比重 6

6 主营业务：化妆品和日用化学品的开发、生产和销售产品名称：六神、美加净、清妃、高夫、佰草集、双妹等系列洗寓护肤、护发及美容产品控股股东：上海家化(集团)有限公司 (持有上海家化联合股份有限公司股份比例：26.78%）实际控制人：中国平安保险（集团）股份有限公司（持有上海家化联合股份有限公司的股份比例：0.73%）最终控制人：中国平安保险（集团）股份有限公司（持有上海家化联合股份有限公司的股份比例：0.73%）董事长：谢文坚董秘：冯珺法人代表：谢文坚总经理：王茁注册资金：67244.32 万元员工人数： 1176 成立日期： 1995-12-01 发行数量： 8000.00 万股发行价格：9.18 元上市日期： 2001-03-15 发行市盈率：34.28 倍预计募资：71262.00 万元首日开盘价：17.00 元发行中签率：0.24% 实际募资：73440.00 万元主承销商：华泰联合证券有限责任公司上市保荐人：华泰联合证券有限责任公司 2.宏观分析政策前景：政府在这一行业并未有多大限制，竞争门槛低。行业分析：公司为日化行业，竞争充分，但品牌意识较其他行业强烈。近三年行业成本价逐步上扬。2010 年，我国日化亏损企业 77 家，亏损额 5.12 亿元。我国 4000 家化妆品企业仅仅控制着中国 10%的市场，90%的中国市场都被外资控制。 3.微观分析竞争优势：管理层持续深入地推进全方位的精益化管理措施，在控制成本方面成效不错。拥有六神，佰草集，美加净，双妹这些优秀品牌。公司的管理层较为优秀，可靠，但年龄偏大。2011 年 6 月 20 日，本公司回购并注销股权激励股份 21,060 股。 2007 年 11 月 29 日，随着佰草集中草药研究所正式挂牌成立，她成为中国第一所也是世界第一所专意于中草药美容领域的尖端科研机构。三．结构分析（一）利润表结构分析（各项指标占销售收入的比重） 1.上海家化近三年利润表结构分析（1）营业成本占销售收入比重

以上海家化的营业利润率也是三者中最高的。而索芙特正是由于费用和营业成本过高，甚至导致其营业利润甚至为负，说明公司盈利方面除了非常严重的问题 (2)财务费用占销售收入比重三家公司财务费用占销售收入比重 7.00% 6.00% *5.84觜 5.00% 4.00% 3.00% ◆财务费用/销售收入 2.00% 1.78 1.00% 0.00% -1.00% 上海家靴51% 索芙特瑞贝卡企业近三年的财务费用为负，说明企业一直能够获得财务净收益，这主要是企业利息收入的贡献较大造成，与其他两家日化企业比较可以看出，上海家化在财务费用上的优势非常明显，另外两家的财务费用都占据销售收入的1.78%、5.84%的比重。2011 年至2013年间，其财务费用的变化比例分别为55.80%、30.72%。另外，我也注意到，上海家化的“投资收益”部分金额较大，在其年报中拔露了公司的主要投资在易方达债券组合、嘉实债券组合2号等债券和权益性投资，收益率一般在6.5%左右波动。能够进行如此大手笔的投资，可见公司的现金非常充裕，而这一点从货币资金的增长也可以看出。在年报中上海家化提出“为提高公司资金的收益，满足发展的需要，更好地回报股东，在控制风险的基础上，公司可以进行总额不超过7 亿元人民币的投资理财项目，其中资金主要用于固定收益投资项目包括但不限于国债回购、银行理财产品，以及其他权益类产品，主要是分级产品中的优先类产品。”这无疑向股东传达了利好消息。 (3)营业利润占销售收入比重三家公司营业利润占收入比重 25.00% 20.00% 20.95% 15.00% 10.00% 5.00% ◆营业利润/销售收入 0.00% ◆0.40% -5.00% 上海家化索芙特瑞贝卡 -10.00% 12.29% -15.00% 从“营业利润”来看，上海家化绝对是行业老大。其2011年-2013年营业利润分别为435715807.65元、715835061.2元、935934163.33元。2013年营业利润占销售收入的百分比也是遥遥领先索芙特和瑞贝卡。近三年上海家化营业利润的增长率分别是 9