天津开放大学文本第四章辅导_金融市场.doc_大学文库

(九)货币市畅共同基金的含义及特征三、本章重难点问题辅导 (一)货币市场及其重要性货币市场是期限在一年期以内的短期金融工具交易所形成的侯求关系及其运行机制的总和。货币市场的话动主要目的是为了保持和增强责金的流动性，以便随时可以铁得现实的货币。它一方面满足魔金需求者的短期资金需要，另一方面也为资金盈余者的暂时闲置宽金提侯能够获取赢利的机会。在贤币市场中，短期金险工具的存在及发展是其发展的基黜。短期金融工具将货金供应者和货金需求者联系起来，并为中央银行实施货币政策提供操作手段。在货币市场上交易的短期金脓工具，一般期限较短，最短的贝有一天，最长的也不超过一年，较为普遍的是3-6个月。正因为这些工具期限短。可随时变现。具有较强的货币性。所以，短期金胞工具又有“准货币”之称，短期金融工具交易的市场便核称之为货币市场。货币市场就其结构而言。可分为同业拆借市场，银行承兑汇票市场、商业票据市场，大额可转让定期存单市场、国购市场、顿期政府债界市场及货币市场共同基金的市场等若干个子市场。 (二)同业拆槽市畅同业拆借市场又称同业拆成市场，是指金脓机构之阿以货币借贷方式进行短期货金胞通话动的场所。同业拆借的魔金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决雕时性的货金复缺需要。同业拆错市场交易量大，能敏够地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因而是贷币市场体系的重要组成部分。同业拆借市场产生于存款准备金政策的实植。是银行等金机构相互惜贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，悟以调剂准备金头寸的市场，随着市场的不断发展，同业拆借市场的参与者出现了多元化格局，交易对象也不限于商业银行的准备金，面是爱展成为金险机构短期赏金余缺调剂的市场，包括轧平票据交换的差额，解决监时性、季节性的资金雷求等。 (三)回购市场及其回购利率的确定国购诗议是指证券持有人在出售证券时，与证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或钓定价格购国所卖证券，从而获取即时可川货金的一种交号行为，从本质上说，国购诗议是一种燕押贷款，其燕押品即为所卖证券。国购协议市场多以电讯方式完成交易，通常没有集中、固定面有形的场所。只有少数交易通过市场交易商完成。还有一种逆回响协议，实际上与回刷协议是一个问题的两个方面。它是从是金供应者的角度出发相对于国购协议而言的。在回购静议中。卖出证券取得晓金的一方月意按约定期限以约定价格购回所卖出证券，在逆国购协议中，买入正券的一方同意按约定期限以钓定价格出售其所买入的证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是目购协议的逆授作。在回购市场中，利率是不统一的，刊率的确定取决于多种因素，这些因煮主要有：

（九）货币市场共同基金的含义及特征三、本章重难点问题辅导（一）货币市场及其重要性货币市场是期限在一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动主要目的是为了保持和增强资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。它一方面满足资金需求者的短期资金需要，另一方面也为资金盈余者的暂时闲置资金提供能够获取赢利的机会。在货币市场中，短期金融工具的存在及发展是其发展的基础。短期金融工具将资金供应者和资金需求者联系起来，并为中央银行实施货币政策提供操作手段。在货币市场上交易的短期金融工具，一般期限较短，最短的只有一天，最长的也不超过一年，较为普遍的是 3-6 个月。正因为这些工具期限短，可随时变现，具有较强的货币性，所以，短期金融工具又有“准货币”之称，短期金融工具交易的市场便被称之为货币市场。货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等若干个子市场。（二）同业拆借市场同业拆借市场又称同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的场所。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因而是货币市场体系的重要组成部分。同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，是银行等金融机构相互借贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，借以调剂准备金头寸的市场。随着市场的不断发展，同业拆借市场的参与者出现了多元化格局，交易对象也不限于商业银行的准备金，而是发展成为金融机构短期资金余缺调剂的市场，包括轧平票据交换的差额，解决临时性、季节性的资金需求等。（三）回购市场及其回购利率的确定回购协议是指证券持有人在出售证券时，与证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品即为所卖证券。回购协议市场多以电讯方式完成交易，通常没有集中、固定而有形的场所。只有少数交易通过市场交易商完成。还有一种逆回购协议，实际上与回购协议是一个问题的两个方面。它是从资金供应者的角度出发相对于回购协议而言的。在回购协议中，卖出证券取得资金的一方同意按约定期限以约定价格购回所卖出证券。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入的证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆操作。在回购市场中，利率是不统一的，利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：

1,用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率城越低，否则，利率就会相对来说高一些。 2。目购期限的长短。一般来说，期限越长。由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的. 3。交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率城会较低，如果采用其它交割方式，则利率瓷会相对高一些。 4。货币市场其它子市场的利率水平。目购诗议的利率水平不可能脱离货币市场其它子市场的利率水平而单独读定，否则该市场将失去其吸引力。它一般是参照同业拆情市场利单而确定的。由于回购交易实际上是一种用较高信用的证券特别是政府证券作抵押的贷款方式，风险相对较小，因而利率也较低。 (四)商业票据市场及其要素概括而言。商业票据市场即商业票据交易的场所。商业票据是货币市场上历史最悠久的交易工具，因而该市场也是货币市场中最古老的市场。商业票据市场的发展状况通常要以商业票据的流通状况为条件，因面一国商业票据市场爱达与否，是同商业票据的流通是否广泛直接相关的。商业票据市场通常有如下市场要素： 1,发行者。包括金脸性和非金融性公可。 2.面额及期限。 3。销售。包括销售果道与销售方式。《。信用评估。这是销售的前提。 5。发行商业票暴的丰利息成本。包括三项贵用。 6。投资者。包括中央根行、非金脸性企业、投资公司、政府都门、退休基金、其他基金组织及个人 (五)银行承兑汇票价值分析同其他货币市场信用工具相比，银行承兑汇票在某些方面更修吸引储蓄者、银行和授货者，因而它是既受借款者欢迎又为投资者青瑰，同时也受到银行喜政的信用工具。 1。从倩款人角度看首先，倩款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。其次，借款者运用恨行承兑汇票比发行商业票据筹资有利： 2。从银行角度看首先，眼行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，眼行运用其承兑汇票可以增加其信用能力：最后，眼行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求餐纳准备金， 3。从投货者角度看投资者最重视的是投废的收益性、发全性和流动性。投资于根行承兑汇票的收益同投货于其它

1．用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则，利率就会相对来说高一些。 2．回购期限的长短。一般来说，期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。 3．交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其它交割方式，则利率就会相对高一些。 4．货币市场其它子市场的利率水平。回购协议的利率水平不可能脱离货币市场其它子市场的利率水平而单独决定，否则该市场将失去其吸引力。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。由于回购交易实际上是一种用较高信用的证券特别是政府证券作抵押的贷款方式，风险相对较小，因而利率也较低。（四）商业票据市场及其要素概括而言，商业票据市场即商业票据交易的场所。商业票据是货币市场上历史最悠久的交易工具，因而该市场也是货币市场中最古老的市场。商业票据市场的发展状况通常要以商业票据的流通状况为条件，因而一国商业票据市场发达与否，是同商业票据的流通是否广泛直接相关的。商业票据市场通常有如下市场要素： 1．发行者。包括金融性和非金融性公司。 2．面额及期限。 3．销售。包括销售渠道与销售方式。 4．信用评估。这是销售的前提。 5．发行商业票据的非利息成本。包括三项费用。 6．投资者。包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、退休基金、其他基金组织及个人。（五）银行承兑汇票价值分析同其他货币市场信用工具相比，银行承兑汇票在某些方面更能吸引储蓄者、银行和投资者，因而它是既受借款者欢迎又为投资者青睐，同时也受到银行喜欢的信用工具。 1．从借款人角度看首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。 2．从银行角度看首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。 3．从投资者角度看投资者最重视的是投资的收益性、安全性和流动性。投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它

货币市场信用工具，如商业票据、C①等工具的收登不相上下。投资于银行承兑汇票的安全性非常高。最后，一流质量的眼行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性， (六)大额可转让定期存单的特点同传统的定期存款相比。大额可转让定期存单具有以下几点不同： 1。定期存款记名，不可蓬通转让：而大额定期存单则是不记名的，可以流通转让。 2.定期存款金额不固定，可大可小：面可转让定期存单金颗较大，在美国向机构投资者发行的 C①面额最少为10万美元，二级市场上的交易单位为1①万美元，但向个人投资者发行的①面额最少为100美元。在香港最少面额为10万港元， 3。定期存款利率因定：可转让定期存单利率有因定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利率高。。定期存款可以提前支取，提前支取时要履失一部分利息：可转让存单不使提前支取，可在二级市场流通转让， (七)大额可转让定期存单价值分析大额可转让定期存单，对许多投资者米说，既有定期存款的较高利息收入特征，。又同时有话期存款的可随时获得兑现的优点，是超求稳定收益的投资者的一种较好选择。对银行米说，发行存单可以增加资金米，而且由于这邻分宽金可税为定期存款而能用于中期故款：然而发行存单的意义不仅在于增加银行存款，更主要是由发行存单所带来的对银行经营管理方面的作用。存单发行使根行在调整资产的流动性及实资产负衡管理上具有了更灵活的手段。存单市场在很大程度上是通过存单交导商维持的。存单交易商的功能主要有两个：一是以白己的头寸买进存单后再零售给投资者：二是支持存单的二级市场一一为存单的不断买卖创造市场。交易商购买存单的资金头寸主要是通过回购协议交易进行的。由千存单较政府证券的风险要大，因而以存单做抵钾进行国购协议交易时。买日存单的价格要高于买园政府债静的价格，在美国。存单文易商的数量一度却过30家，但今天只有很少的交易商为存单敏市。因此，存单的流动性大为降低。 (八)政府短期使券的市场特征同其它货币市场信用工具不月，短期国岸券交号风有一些较明显的投资特征。这些特征对授资者购买国库券具有很大影响，国库券的四个投货特征是： 1.违约风险小由于围库券是国家的债务，因而它敲队为是没有违约风险的。相反，即使是信用等级最高的其他费币市场票据，如商业票据、可转让存单等，都存在一定的风险。尤其在经济衰是时期。国库舜无违约风险的特征增加了对投资者的吸引力。 2.流动性强国库券的第二个特征是具有高度的可流通性，这一特征使得国库券能在交易成木较低及价格风

货币市场信用工具，如商业票据、CD 等工具的收益不相上下。投资于银行承兑汇票的安全性非常高。最后，一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。（六）大额可转让定期存单的特点同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同： 1．定期存款记名、不可流通转让；而大额定期存单则是不记名的、可以流通转让。 2．定期存款金额不固定，可大可小；而可转让定期存单金额较大，在美国向机构投资者发行的 CD 面额最少为 10 万美元，二级市场上的交易单位为 100 万美元，但向个人投资者发行的 CD 面额最少为 100 美元。在香港最少面额为 10 万港元。 3．定期存款利率固定；可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利率高。 4．定期存款可以提前支取，提前支取时要损失一部分利息；可转让存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。（七）大额可转让定期存单价值分析大额可转让定期存单，对许多投资者来说，既有定期存款的较高利息收入特征，又同时有活期存款的可随时获得兑现的优点，是追求稳定收益的投资者的一种较好选择。对银行来说，发行存单可以增加资金来源，而且由于这部分资金可视为定期存款而能用于中期放款。然而发行存单的意义不仅在于增加银行存款，更主要是由发行存单所带来的对银行经营管理方面的作用。存单发行使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理上具有了更灵活的手段。存单市场在很大程度上是通过存单交易商维持的。存单交易商的功能主要有两个：一是以自己的头寸买进存单后再零售给投资者；二是支持存单的二级市场——为存单的不断买卖创造市场。交易商购买存单的资金头寸主要是通过回购协议交易进行的。由于存单较政府证券的风险要大，因而以存单做抵押进行回购协议交易时，买回存单的价格要高于买回政府债券的价格。在美国，存单交易商的数量一度超过 30 家，但今天只有很少的交易商为存单做市。因此，存单的流动性大为降低。（八）政府短期债券的市场特征同其它货币市场信用工具不同，短期国库券交易具有一些较明显的投资特征。这些特征对投资者购买国库券具有很大影响。国库券的四个投资特征是： 1．违约风险小由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。相反，即使是信用等级最高的其他货币市场票据，如商业票据、可转让存单等，都存在一定的风险，尤其在经济衰退时期。国库券无违约风险的特征增加了对投资者的吸引力。 2．流动性强国库券的第二个特征是具有高度的可流通性。这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风

天津开放大学 文本 第四章辅导_金融市场

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