第七章证券投资管理教学辅导 2014年2月4日 各位同学老师：大家好！我是天津电大经管学院财务管理课程的责任教师王改芝。在此， 非常高兴能为各位的学习和教学提供一些有益的帮助。同学和老师们可根据自己的实际情况 选择浏览以下内容。 一、本章内容及重、难点问题 第一应掌握债券投资收益率的衡量。 第二应掌握投资组合风险的衡量要点。 二、本章重、难点问题辅导 )如何理解债券投资收益率的衡量的运用要点？ 1.了解债券投资的名义收益率（设每年付息一次）。它是指不考虑时间价值与通货膨胀 因素影响的收益水平，包括到期收益率与持有期间收益率。 ① 到期收益率。它是指自购人债券起、持有至其到期还本止的收益率。公式为： 面值×票面年利率+（面值-购买价格）/偿还年限或剩余年限 到期收益率= 购买价格 ② 持有期间收益率。即投资者在到期前出售债券情况下的收益水平。公式为： 面值×票面年利率+（出售价格-购买价格）/持有年限 持有期间收益率= 购买价格 在一次还本付息情况下，其收益率计算公式为： 债券到 期收益率=面值*票面年利率*偿还年限+（面值-购买价格） 偿还年限或剩余年限 ÷购买价格 出售价格-购买价格/特有年限 持有期间收益率= 购买价格 2、了解债券投资的真实收益率。一般来说，不考虑时间价值及通货膨胀因素计算得到 的的名义收益率不能作为债券投资决策的依据。投资者必须明白时间价值及通货膨胀对债券 收益率的影响
1 第七章证券投资管理教学辅导 2014 年 2 月 4 日 各位同学老师：大家好！我是天津电大经管学院财务管理课程的责任教师王改芝。在此， 非常高兴能为各位的学习和教学提供一些有益的帮助。同学和老师们可根据自己的实际情况 选择浏览以下内容。 一、本章内容及重、难点问题 第一应掌握债券投资收益率的衡量。 第二应掌握投资组合风险的衡量要点。 二、本章重、难点问题辅导 ㈠ 如何理解债券投资收益率的衡量的运用要点？ 1．了解债券投资的名义收益率（设每年付息一次）。它是指不考虑时间价值与通货膨胀 因素影响的收益水平，包括到期收益率与持有期间收益率。 ① 到期收益率。它是指自购人债券起、持有至其到期还本止的收益率。公式为： 面值 × 票面年利率+(面值-购买价格)/偿还年限或剩余年限 到期收益率=—————————————————————————————— 购买价格 ② 持有期间收益率。即投资者在到期前出售债券情况下的收益水平。公式为： 面值 × 票面年利率+（出售价格-购买价格）/持有年限 持有期间收益率=———————————————————————————— 购买价格 在一次还本付息情况下，其收益率计算公式为： 债券到 期收益率= 面值 * 票面年利率 * 偿还年限+（面值-购买价格） 偿还年限或剩余年限 ÷购买价格 出售价格-购买价格/持有年限 持有期间收益率=——————————————————- 购买价格 2、了解债券投资的真实收益率。一般来说，不考虑时间价值及通货膨胀因素计算得到 的的名义收益率不能作为债券投资决策的依据。投资者必须明白时间价值及通货膨胀对债券 收益率的影响
①短期债券投资的真实收益率。投资期限在一年之内的债券，其收益率主要受到期初与 期末价格指数的影响。因此，短期债券投资的真实收益率就是在名义收益率的基础上，将其 中的通货膨胀因素别除而计算得到的收益水平，它不考虑时间价值因素，其计算公式详见教 材第242页。 ②长期债券投资的真实收益率。与短期债券投资不同，在衡量长期债券真实收益时，不 仅要考虑通货膨胀的影响，而且还必须考虑时间价值的因素。在存在通货膨胀的情况下，长 期债券投资真实收益率的衡量可以分为三个步骤：第一步，首先将各年名义收益率剔除通货 膨胀因素，调整为真实收益率，具体可以按上述真实收益率的方法进行：第二步，按一定的 贴现率将各年真实收益率换算为投资期初时的净现值率总和：第三步，利用资本回收系数（即 为年金现值数的倒数)，换算为年真实收益率。基本公式及计算步骤详见教材第243页。 需要强调的是，在不需要考虑通货膨胀的影响下，长期债券的真实收益率就是使未来现 金流入量的现值等于期初购买债券所发生的现金流出量的贴现率。 日如何理解投资组合风险的衡量要点？ 1、两种资产投资组合的总体风险，其计算公式详见教材本章内容第四节。 数学上用协方差和相关系数来表示两个变量之间的相关程度。财务学上，用它们来表示 各种资产收益的变化方向。协方差可以取正值、负值和零。当协方差取正值时，表示资产的 收益同方向变化：当协方差为负值时，表明资产的收益反方向变化。相关系数的取值介于十 1与一1之间。当相关系数为十1时，表示两个变量完全正相关：当相关系数为一1时，表 示两个变量完全负相关：当相关系数为零时，表示两个变量不相关。 2、三种及多种资产投资风险组合的总体风险。 从多种资产投资组合总体风险的计算（其计算公式详见教材本章内容第四节）可以看出， 随着投资组合中包括资产数量的增加，单个资产的标准差对整个投资组合总体的标准差造成 的影响越来越小，而各种资产之间协方差造成的影响越来越大。当投资组合中包括资产的数 目趋向于无穷大时，单个资产的标准差对整个投资组合总体的标准差造成的影响程度趋向于 零。这就意味着通过多种资产的组合，可以使隐含在单个资产中的风险得以分散，从而降低 投资组合的总体风险。 三、本章重、难点问题练习题 通过对上述重难点问题的学习，你可以进行一下自我测试，如果你能够正确完成下面的 几个判断和选择，说明你对本章知识有了一定的认识。 (一)判断对错 1、A、B、C三种证券的期望收益率分别是12.5%、25%、10.8%，标准差分别为6.3引%、 19.25%、5.05%,则对这三种证券的选择顺序应当是B、A、C。() (二)选择题 1、按投资对象的存在形态，可以将投资分为()
2 ①短期债券投资的真实收益率。投资期限在一年之内的债券，其收益率主要受到期初与 期末价格指数的影响。因此，短期债券投资的真实收益率就是在名义收益率的基础上，将其 中的通货膨胀因素剔除而计算得到的收益水平，它不考虑时间价值因素，其计算公式详见教 材第 242 页。 ②长期债券投资的真实收益率。与短期债券投资不同，在衡量长期债券真实收益时，不 仅要考虑通货膨胀的影响，而且还必须考虑时间价值的因素。在存在通货膨胀的情况下，长 期债券投资真实收益率的衡量可以分为三个步骤：第一步，首先将各年名义收益率剔除通货 膨胀因素，调整为真实收益率，具体可以按上述真实收益率的方法进行；第二步，按一定的 贴现率将各年真实收益率换算为投资期初时的净现值率总和；第三步，利用资本回收系数（即 为年金现值数的倒数），换算为年真实收益率。基本公式及计算步骤详见教材第 243 页。 需要强调的是，在不需要考虑通货膨胀的影响下，长期债券的真实收益率就是使未来现 金流入量的现值等于期初购买债券所发生的现金流出量的贴现率。 ㈡如何理解投资组合风险的衡量要点？ 1、两种资产投资组合的总体风险，其计算公式详见教材本章内容第四节。 数学上用协方差和相关系数来表示两个变量之间的相关程度。财务学上，用它们来表示 各种资产收益的变化方向。协方差可以取正值、负值和零。当协方差取正值时，表示资产的 收益同方向变化；当协方差为负值时，表明资产的收益反方向变化。相关系数的取值介于十 l 与一 1 之间。当相关系数为十 l 时，表示两个变量完全正相关；当相关系数为一 l 时，表 示两个变量完全负相关；当相关系数为零时，表示两个变量不相关。 2、三种及多种资产投资风险组合的总体风险。 从多种资产投资组合总体风险的计算（其计算公式详见教材本章内容第四节）可以看出， 随着投资组合中包括资产数量的增加，单个资产的标准差对整个投资组合总体的标准差造成 的影响越来越小，而各种资产之间协方差造成的影响越来越大。当投资组合中包括资产的数 目趋向于无穷大时，单个资产的标准差对整个投资组合总体的标准差造成的影响程度趋向于 零。这就意味着通过多种资产的组合，可以使隐含在单个资产中的风险得以分散，从而降低 投资组合的总体风险。 三、本章重、难点问题练习题 通过对上述重难点问题的学习，你可以进行一下自我测试，如果你能够正确完成下面的 几个判断和选择，说明你对本章知识有了一定的认识。 （一）判断对错 1、A、B、C 三种证券的期望收益率分别是 12．5％、25％、10．8％，标准差分别为 6．3l％、 19．25％、5．05％，则对这三种证券的选择顺序应当是 B、A、C。 ( ) （二）选择题 1、按投资对象的存在形态，可以将投资分为（ ）
A.实体投资和金融投资 B.长期投资和短期投资 C.对内投资和对外投资 D.独立投资、互斥投资和互补投资 2、以下关于股票投资的特点的说法正确的是() A.风险大 B.风险小 C.期望收益高 D.期望收益低 E.无风险 (三)综合业务题 1、某公司的股票的每股收益为2元，市盈率为10，行业类似股票的市盈率为11，求该 公司的股票价值和股票价格。 2、某投资人持有ABC公司的股票，每股面值为100元，公司要求的最低报酬率为20%， 预计ABC公司的股票未来三年的股利呈零增长，每股股利20元，预计从第四年起转为正 常增长，增长率为10%，要求：计算ABC公司股票的价值。 通过本章的学习你觉得这门课对你来讲不会很难吧。如果你有什么问题我们可以在电大 在线平台进行沟通，你也可以直接与你的辅导教师面谈。继续努力，加油！ 2
3 A． 实体投资和金融投资 B． 长期投资和短期投资 C． 对内投资和对外投资 D． 独立投资、互斥投资和互补投资 2、以下关于股票投资的特点的说法正确的是（ ） A． 风险大 B． 风险小 C． 期望收益高 D． 期望收益低 E． 无风险 （三）综合业务题 1、某公司的股票的每股收益为 2 元，市盈率为 10，行业类似股票的市盈率为 11，求该 公司的股票价值和股票价格。 2、某投资人持有 ABC 公司的股票，每股面值为 100 元，公司要求的最低报酬率为 20%， 预计 ABC 公司的股票未来三年的股利呈零增长，每股股利 20 元，预计从第四年起转为正 常增长，增长率为 10%，要求：计算 ABC 公司股票的价值。 通过本章的学习你觉得这门课对你来讲不会很难吧。如果你有什么问题我们可以在电大 在线平台进行沟通，你也可以直接与你的辅导教师面谈。继续努力，加油！