关于利率市场化的讨论 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，它包括利 率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交给金融机 构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成 以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率 的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问题.2000 年以来广受人们关注的利率市场化改革终于迈出了第一步：经国务院批准，从2000年9月 21日开始，改革我国外币利率管理体制，首先是放开外币贷款利率，由金融机构根据国际 金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利率及其 结息方式。 利率市场化，简而言之，就是由资金供求决定利率水平，即市场主体在中央银行制定的 基准利率的基础上，根据市场资金供求状况自主决定利率。利率市场化对于我国加快金融体 制改革，加强宏观经济调控和优化经济结构都有着十分重要的意义，是我国发展和完善社会 主义市场经济的必然要求。特别是我国加入世界贸易组织(WT0)以后，为了进一步按照WT0 的有关规则参与全球竞争，利率市场化改革的要求显得更为迫切。改革开放以来，我国推行 的各方面改革为实行利率市场化创造了良好的条件。但是，我国现阶段也存在许多不利于实 行利率市场化的因素。因此，我们既要认识到实行利率市场化的必要性和有利条件，也要认 识到实行利率市场化存在的问题及需要进行的配套改革，保证利率市场化改革顺利进行。 利率市场化是资金配置市场化的必然要求：在完善的社会主义市场经济体制下，市场在 资源配置中应该发挥基础性作用，除了需要由国家垄断控制的极少数商品外，物质商品和要 素商品的价格均应由市场决定。目前，我国物质商品价格和资金价格的形成机制存在巨大反 差一一前者基本上由市场决定，后者则由政府严格管制。作为调节社会资源分配、反映资金 供求关系的一种重要手段，市场利率化是市场经济运行的客观需要。利率市场化可以促使资 金按收益的高低在社会生产部门间进行分配，通过有效组织资金来源、合理安排资金投向， 有效利用市场提高资源配置效率。 我国实行利率市场化的必要性：我国现行利率政策不适应社会主义市场经济发展的需要， 十一届三中全会以来，我国各项改革稳步推进，社会主义市场经济体制不断完善，市场逐步 成为资源配置的主要手段。与此同时，我国利率市场化改革相对滞后，限制了市场对资金的 配置作用，不利于利率作为宏观调控工具发挥作用。从总体看，现行的利率管理制度与我国
关于利率市场化的讨论 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定,它包括利 率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交给金融机 构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成 以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率 的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问题.2000 年以来广受人们关注的利率市场化改革终于迈出了第一步：经国务院批准，从 2000 年 9 月 21 日开始，改革我国外币利率管理体制，首先是放开外币贷款利率，由金融机构根据国际 金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利率及其 结息方式。 利率市场化，简而言之，就是由资金供求决定利率水平，即市场主体在中央银行制定的 基准利率的基础上，根据市场资金供求状况自主决定利率。利率市场化对于我国加快金融体 制改革，加强宏观经济调控和优化经济结构都有着十分重要的意义，是我国发展和完善社会 主义市场经济的必然要求。特别是我国加入世界贸易组织（WTO）以后,为了进一步按照 WTO 的有关规则参与全球竞争，利率市场化改革的要求显得更为迫切。改革开放以来，我国推行 的各方面改革为实行利率市场化创造了良好的条件。但是，我国现阶段也存在许多不利于实 行利率市场化的因素。因此，我们既要认识到实行利率市场化的必要性和有利条件，也要认 识到实行利率市场化存在的问题及需要进行的配套改革，保证利率市场化改革顺利进行。 利率市场化是资金配置市场化的必然要求:在完善的社会主义市场经济体制下，市场在 资源配置中应该发挥基础性作用，除了需要由国家垄断控制的极少数商品外，物质商品和要 素商品的价格均应由市场决定。目前，我国物质商品价格和资金价格的形成机制存在巨大反 差——前者基本上由市场决定，后者则由政府严格管制。作为调节社会资源分配、反映资金 供求关系的一种重要手段，市场利率化是市场经济运行的客观需要。利率市场化可以促使资 金按收益的高低在社会生产部门间进行分配，通过有效组织资金来源、合理安排资金投向， 有效利用市场提高资源配置效率。 我国实行利率市场化的必要性:我国现行利率政策不适应社会主义市场经济发展的需要, 十一届三中全会以来，我国各项改革稳步推进，社会主义市场经济体制不断完善，市场逐步 成为资源配置的主要手段。与此同时，我国利率市场化改革相对滞后，限制了市场对资金的 配置作用，不利于利率作为宏观调控工具发挥作用。从总体看，现行的利率管理制度与我国
社会主义市场经济的发展程度不相适应，主要表现在：1、利率管理体制仍然是以政府管理 为主，利率决定机制僵化2、利率水平的确定带有一定的主观盲目性，缺乏前瞻性3、利率 管制措施违背了市场公平的原则 利率市场化是金融体制改革的核心问题。在市场经济框架内，无论是对宏观经济运行的 调控还是构造微观经济运行机制，均离不开利率手段的调节。自改革以来，货币当局根据金 融市场货币供求的变化曾对利率水平和结构进行过多次调整，利率的市场化进程已取得一定 程度的进展，但从总体上看，时至今日，我国的利率仍是受官方严格控制的利率，说明现行 利率管理体制尚需进一步改革，改革取向是利率市场化，只有如此，才能使市场机制在决定 利率水平方面发挥基础性作用。 现阶段我国在推进利率市场化改革进程中，仍有一些不容忽视的因素制约着利率市场化 改革的推进，它们是： 第一，国企改革滞后，制约利率市场化的改革进程。目前，我国许多国有企业的经营状 况起伏不稳，变数很大，我国加入WD后，更有面临经营风险和不确定因素的制约，在此背 景下，国有企业对因受市场变化而引起利率的波动，可能难以做出符合理性的举措，这会加 大银行的经营风险。如此，利率市场化的改革进程就会受挫。 第二，国有商业银行改革滞后是制约利率市场化的重要因素。国有商业银行的大部分信 贷流向国有企业，这不仅要求国有企业具有市场化的经营行为，而且需要一个优良的金融业 与此相匹配。事实上，目前国有银行的运作状况还难以适应利率市场化的要求，因为其经营 机制没有实现向市场运作的转变，从而不可能有效地把利率信号通过市场机制传导给企业， 利率效率不能充分发挥。 第三，金融市场不成熟，制约着利率市场化的改革进程。利率的市场化改革，要在金融 市场不断完善的过程中进行，但我国金融市场现仍处于初级阶段，因此，利率市场化改革必 然受到金融市场发展的制约。 第四，社会保障制度的不完善也影响利率的市场化改革。利率机制能否有效地发挥作用， 不仅取决于银行和企业的行为是否符合市场运作的法则，而且要求利率的变动对个人的储蓄 和消费行为产生正常影响。遗憾的是，我国现阶段居民储蓄率偏高，在很大程度上并不受利 率变动的影响，这与社会保障制度不完善有密切关系。 利率市场化是指利率决定权交给市场，由市场资金供求状况决定市场利率，市场主体可 以在市场利率的基础上，根据不同金融交易的不同特点，自主制定利率。在我国这样一个曾 经长期实行计划经济的国家，要实现利率完全市场化需要一个很长的过渡期。就目前我国利
社会主义市场经济的发展程度不相适应，主要表现在：1、利率管理体制仍然是以政府管理 为主，利率决定机制僵化 2、利率水平的确定带有一定的主观盲目性，缺乏前瞻性 3、利率 管制措施违背了市场公平的原则 利率市场化是金融体制改革的核心问题。在市场经济框架内，无论是对宏观经济运行的 调控还是构造微观经济运行机制，均离不开利率手段的调节。自改革以来，货币当局根据金 融市场货币供求的变化曾对利率水平和结构进行过多次调整，利率的市场化进程已取得一定 程度的进展，但从总体上看，时至今日，我国的利率仍是受官方严格控制的利率，说明现行 利率管理体制尚需进一步改革，改革取向是利率市场化，只有如此，才能使市场机制在决定 利率水平方面发挥基础性作用。 现阶段我国在推进利率市场化改革进程中，仍有一些不容忽视的因素制约着利率市场化 改革的推进，它们是： 第一，国企改革滞后，制约利率市场化的改革进程。目前，我国许多国有企业的经营状 况起伏不稳，变数很大，我国加入 WID 后，更有面临经营风险和不确定因素的制约，在此背 景下，国有企业对因受市场变化而引起利率的波动，可能难以做出符合理性的举措，这会加 大银行的经营风险。如此，利率市场化的改革进程就会受挫。 第二，国有商业银行改革滞后是制约利率市场化的重要因素。国有商业银行的大部分信 贷流向国有企业，这不仅要求国有企业具有市场化的经营行为，而且需要一个优良的金融业 与此相匹配。事实上，目前国有银行的运作状况还难以适应利率市场化的要求，因为其经营 机制没有实现向市场运作的转变，从而不可能有效地把利率信号通过市场机制传导给企业， 利率效率不能充分发挥。 第三，金融市场不成熟，制约着利率市场化的改革进程。利率的市场化改革，要在金融 市场不断完善的过程中进行，但我国金融市场现仍处于初级阶段，因此，利率市场化改革必 然受到金融市场发展的制约。 第四，社会保障制度的不完善也影响利率的市场化改革。利率机制能否有效地发挥作用， 不仅取决于银行和企业的行为是否符合市场运作的法则，而且要求利率的变动对个人的储蓄 和消费行为产生正常影响。遗憾的是，我国现阶段居民储蓄率偏高，在很大程度上并不受利 率变动的影响，这与社会保障制度不完善有密切关系。 利率市场化是指利率决定权交给市场，由市场资金供求状况决定市场利率，市场主体可 以在市场利率的基础上，根据不同金融交易的不同特点，自主制定利率。在我国这样一个曾 经长期实行计划经济的国家，要实现利率完全市场化需要一个很长的过渡期。就目前我国利
率市场化的重点而言，不是去设计利率市场化的进程和时间表，而应是为利率市场化创造条 件。利率市场化同一个国家的市场经济完善程度、金融交易主体的市场化倾向以及金融监管 等外围制度环境紧密相关，所以我们应从这些方面着手，为利率市场化创造条件。 利率市场化同一国的市场经济完善程度、金融交易主体的市场化倾向以及金融监管等外 围制度环境紧密相关，所以我们应从这些方面着手，为利率市场化创造条件。1、深化市场 经济改革。2、培育利率运作主体的市场化行为3、把握好利率改革的着力点。4、完善金融 监管制度。利率放开后，要保持资金市场秩序，不能像过去一样靠行政命令来实现，而必须 依赖于灵活有效的金融监管。首先，金融监管要摆脱行政干预，独立自主地进行：其次，要 落实金融监管责任制，实现层层负责：最后，要尽早制定科学的监管标准，引入先进的监管 技术和监管手段。 利率市场化，简而言之，就是由资金供求决定利率水平，即市场主体在中央银行制定的 基准利率的基础上，根据市场资金供求状况自主决定利率。利率市场化对于我国加快金融体 制改革，加强宏观经济调控和优化经济结构都有着十分重要的意义，是我国发展和完善社会 主义市场经济的必然要求。特别是我国加入世界贸易组织(WT0)以后，为了进一步按照WT0 的有关规则参与全球竞争，利率市场化改革的要求显得更为迫切。改革开放以来，我国推行 的各方面改革为实行利率市场化创造了良好的条件。但是，我国现阶段也存在许多不利于实 行利率市场化的因素。因此，我们既要认识到实行利率市场化的必要性和有利条件，也要认 识到实行利率市场化存在的问题及需要进行的配套改革，保证利率市场化改革顺利进行。 现阶段我国在推进利率市场化改革进程中，仍有一些不容忽视的因素制约着利率市场化 改革的推进，它们是： 第一，国企改革滞后，制约利率市场化的改革进程。目前，我国许多国有企业的经营状 况起伏不稳，变数很大，我国加入WD后，更有面临经营风险和不确定因素的制约，在此背 景下，国有企业对因受市场变化而引起利率的波动，可能难以做出符合理性的举措，这会加 大银行的经营风险。如此，利率市场化的改革进程就会受挫。 第二，国有商业银行改革滞后是制约利率市场化的重要因素。国有商业银行的大部分信 贷流向国有企业，这不仅要求国有企业具有市场化的经营行为，而且需要一个优良的金融业 与此相匹配。事实上，目前国有银行的运作状况还难以适应利率市场化的要求，因为其经营 机制没有实现向市场运作的转变，从而不可能有效地把利率信号通过市场机制传导给企业， 利率效率不能充分发挥。 第三，金融市场不成熟，制约着利率市场化的改革进程。利率的市场化改革，要在金融
率市场化的重点而言，不是去设计利率市场化的进程和时间表，而应是为利率市场化创造条 件。利率市场化同一个国家的市场经济完善程度、金融交易主体的市场化倾向以及金融监管 等外围制度环境紧密相关，所以我们应从这些方面着手，为利率市场化创造条件。 利率市场化同一国的市场经济完善程度、金融交易主体的市场化倾向以及金融监管等外 围制度环境紧密相关，所以我们应从这些方面着手，为利率市场化创造条件。1、深化市场 经济改革。2、培育利率运作主体的市场化行为 3、把握好利率改革的着力点。4、完善金融 监管制度。利率放开后，要保持资金市场秩序，不能像过去一样靠行政命令来实现，而必须 依赖于灵活有效的金融监管。首先，金融监管要摆脱行政干预，独立自主地进行；其次，要 落实金融监管责任制，实现层层负责；最后，要尽早制定科学的监管标准，引入先进的监管 技术和监管手段。 利率市场化，简而言之，就是由资金供求决定利率水平，即市场主体在中央银行制定的 基准利率的基础上，根据市场资金供求状况自主决定利率。利率市场化对于我国加快金融体 制改革，加强宏观经济调控和优化经济结构都有着十分重要的意义，是我国发展和完善社会 主义市场经济的必然要求。特别是我国加入世界贸易组织（WTO）以后,为了进一步按照 WTO 的有关规则参与全球竞争，利率市场化改革的要求显得更为迫切。改革开放以来，我国推行 的各方面改革为实行利率市场化创造了良好的条件。但是，我国现阶段也存在许多不利于实 行利率市场化的因素。因此，我们既要认识到实行利率市场化的必要性和有利条件，也要认 识到实行利率市场化存在的问题及需要进行的配套改革，保证利率市场化改革顺利进行。 现阶段我国在推进利率市场化改革进程中，仍有一些不容忽视的因素制约着利率市场化 改革的推进，它们是： 第一，国企改革滞后，制约利率市场化的改革进程。目前，我国许多国有企业的经营状 况起伏不稳，变数很大，我国加入 WID 后，更有面临经营风险和不确定因素的制约，在此背 景下，国有企业对因受市场变化而引起利率的波动，可能难以做出符合理性的举措，这会加 大银行的经营风险。如此，利率市场化的改革进程就会受挫。 第二，国有商业银行改革滞后是制约利率市场化的重要因素。国有商业银行的大部分信 贷流向国有企业，这不仅要求国有企业具有市场化的经营行为，而且需要一个优良的金融业 与此相匹配。事实上，目前国有银行的运作状况还难以适应利率市场化的要求，因为其经营 机制没有实现向市场运作的转变，从而不可能有效地把利率信号通过市场机制传导给企业， 利率效率不能充分发挥。 第三，金融市场不成熟，制约着利率市场化的改革进程。利率的市场化改革，要在金融
市场不断完善的过程中进行，但我国金融市场现仍处于初级阶段，因此，利率市场化改革必 然受到金融市场发展的制约。 第四，社会保障制度的不完善也影响利率的市场化改革。利率机制能否有效地发挥作用， 不仅取决于银行和企业的行为是否符合市场运作的法则，而且要求利率的变动对个人的储蓄 和消费行为产生正常影响。遗憾的是，我国现阶段居民储蓄率偏高，在很大程度上并不受利 率变动的影响，这与社会保障制度不完善有密切关系。 利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机 制，它是价值规律作用的结果。 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定， 它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交 给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平， 最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存 贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问 题.2000年以来广受人们关注的利率市场化改革终于迈出了第一步：经国务院批准，从2000 年9月21日开始，改革我国外币利率管理体制，首先是放开外币贷款利率，由金融机构根 据国际金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利 率及其结息方式。 我国利率市场化的外部宏观环境分析 1.国际环境因素分析。80年代以来，国际金融市场上利率市场化己成趋势，美 国于1986年3月成功地实现了利率市场化，日本于1994年10月最终成功地实现了利率市 场化。 2.加入WT0后的影响分析。中国加入WT0后，在5年后取消外资银行开展人民 币业务的地域和客户服务限制，并可以经营银行零售业务，银行业的所有业务将彻底放开 3.外汇管理政策的影响分析。推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的 同时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳妥地放开更多的本外币沟通的渠道成 为可能。 4.国际金融市场的发展趋势分析。进行利率市场化改革，不但为金融机构扩大 规模创造了条件，而且也为以后人民币资本项目下可兑换创造条件。同时，也为将来金融机 构之间通过资本市场工具，以市场为导向进行大规模的购并重组创造了条件。 我国利率市场化的内部环境分析
市场不断完善的过程中进行，但我国金融市场现仍处于初级阶段，因此，利率市场化改革必 然受到金融市场发展的制约。 第四，社会保障制度的不完善也影响利率的市场化改革。利率机制能否有效地发挥作用， 不仅取决于银行和企业的行为是否符合市场运作的法则，而且要求利率的变动对个人的储蓄 和消费行为产生正常影响。遗憾的是，我国现阶段居民储蓄率偏高，在很大程度上并不受利 率变动的影响，这与社会保障制度不完善有密切关系。 利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机 制，它是价值规律作用的结果。 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定, 它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交 给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平， 最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存 贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问 题.2000 年以来广受人们关注的利率市场化改革终于迈出了第一步：经国务院批准，从 2000 年 9 月 21 日开始，改革我国外币利率管理体制，首先是放开外币贷款利率，由金融机构根 据国际金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利 率及其结息方式。 我国利率市场化的外部宏观环境分析 1. 国际环境因素分析。80 年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，美 国于 1986 年 3 月成功地实现了利率市场化，日本于 1994 年 10 月最终成功地实现了利率市 场化。 2. 加入 WTO 后的影响分析。中国加入 WTO 后，在 5 年后取消外资银行开展人民 币业务的地域和客户服务限制，并可以经营银行零售业务，银行业的所有业务将彻底放开 3. 外汇管理政策的影响分析。推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的 同时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳妥地放开更多的本外币沟通的渠道成 为可能。 4. 国际金融市场的发展趋势分析。进行利率市场化改革，不但为金融机构扩大 规模创造了条件，而且也为以后人民币资本项目下可兑换创造条件。同时，也为将来金融机 构之间通过资本市场工具，以市场为导向进行大规模的购并重组创造了条件。 我国利率市场化的内部环境分析
1.财政连年赤字，宏观经济稳定存在隐患。 2.商业化的银行体系和金融机构良性竞争的局面尚未形成，金融监管体系尚不够 完善。 3.国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除。 4.受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端，目前国 内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。 这些情况都表明，我国的利率市场化是一个复杂而又敏感的政策，应慎重推行。 我国己于1996年放开了同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步。接着 又放开了国债的市场利率，逐步建立起一个良好的货币市场与国债市场的利率形成机制，也 为政府进行利率调整确定了一个基准利率。这都为利率市场化打下了基础。接下来，我国应 首先着手调整利率结构，将法定利率由200多种减少到30种左右，并根据经济运行状况更 为频繁地调节利率，同时完善货币和资本市场，丰富市场上的交易品种，逐步扩大企业融资 中市场利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到 完善时，就可以考虑逐步扩大商业银行决定贷款利率的自由权，放开贷款利率。而如果银行 经营状况良好，国有企业改革也取得进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步骤、 渐进地层层推进的改革，最终实现利率的完全市场化。 进程借鉴 从美国、日本相对成功的利率市场化改革的经验以及阿根廷利率市场化改革失败 的教训看，以下几个方面值得我国在推进利率市场化进程中借鉴： (1)宏观经济形势决定着改革的时机选择。 (2)金融微观基础建设的程度制约着改革的实践速度。先培育金融市场，健全金 融机构后放开利率成功者居多，而无扎实市场基础者贸然完全放松利率管制者多以失败告 终。 (③)建立有效的监督体系，以及适宜的法律和规章来取代对利率和金融的直接干 预。 在放开利率、金融自由化的过程中，必须建立一套适宜而谨慎的管理制度，制定 高质量的监管标准，进行严格而效的银行监督，评估银行风险。这对利率放开后的金融体系 成功地发挥作用非常重要。 (4)利率市场化改革必须综合考虑，采取循序渐进的方式按照国际货币基金组织 和世界银行专家们的观点，只有同时实现一国宏观经济稳定和银行监管充分有效才可迅速实
1. 财政连年赤字，宏观经济稳定存在隐患。 2. 商业化的银行体系和金融机构良性竞争的局面尚未形成，金融监管体系尚不够 完善。 3. 国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除。 4. 受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端，目前国 内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。 这些情况都表明，我国的利率市场化是一个复杂而又敏感的政策，应慎重推行。 我国已于 1996 年放开了同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步。接着 又放开了国债的市场利率，逐步建立起一个良好的货币市场与国债市场的利率形成机制，也 为政府进行利率调整确定了一个基准利率。这都为利率市场化打下了基础。接下来，我国应 首先着手调整利率结构，将法定利率由 200 多种减少到 30 种左右，并根据经济运行状况更 为频繁地调节利率，同时完善货币和资本市场，丰富市场上的交易品种，逐步扩大企业融资 中市场利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到 完善时，就可以考虑逐步扩大商业银行决定贷款利率的自由权，放开贷款利率。而如果银行 经营状况良好，国有企业改革也取得进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步骤、 渐进地层层推进的改革，最终实现利率的完全市场化。 进程借鉴 从美国、日本相对成功的利率市场化改革的经验以及阿根廷利率市场化改革失败 的教训看，以下几个方面值得我国在推进利率市场化进程中借鉴： (1) 宏观经济形势决定着改革的时机选择。 (2) 金融微观基础建设的程度制约着改革的实践速度。先培育金融市场，健全金 融机构后放开利率成功者居多，而无扎实市场基础者贸然完全放松利率管制者多以失败告 终。 (3) 建立有效的监督体系，以及适宜的法律和规章来取代对利率和金融的直接干 预。 在放开利率、金融自由化的过程中，必须建立一套适宜而谨慎的管理制度,制定 高质量的监管标准，进行严格而效的银行监督，评估银行风险。这对利率放开后的金融体系 成功地发挥作用非常重要。 (4) 利率市场化改革必须综合考虑，采取循序渐进的方式按照国际货币基金组织 和世界银行专家们的观点，只有同时实现一国宏观经济稳定和银行监管充分有效才可迅速实
现利率自由化，否则需要有一个创造条件的过程。 (⑤)对后利率自由化问题宜尽早防范。 利率自由化之后，由于对银行的其他管制也己放松，便会引起一个普遍存在的问题： 即金融机构资金会大量流向一些管制背景下发展不足、但却可迅速升值的行业中去。 我国实行利率市场化的原因 一般来说，实行利率管制主要有两方面的原因。第一，为实现经济的快速发展，需要大 量的资本以扩大生产规模。低利率管制能降低投资者融资成本，使原本无利的项目变得有利 可图，低效项目变为高效项目，从而吸引新的投资，扩大投资需求。实践证明这一点是有效 的。第二，实行利率管制有利于金融体系稳定。因为银行等金融机构出于竞争需要，可能人 为抬高利率吸储，这会刺激对高收益高风险项目的大量放款，危及银行和整个金融体系的安 全。从这个意义上说，利率管制也是一种对商业银行整体利益的保护，是在商业银行缺乏自 我约束条件下保持金融体系稳定的需要。 西方经济学家一般都是从现实出发，认为利率是由供求均衡点决定的。他们之间的分歧 主要在于是什么供求关系决定利率，如马歇尔的实际利率论认为利率是由资本的供求均衡 点决定的：凯恩斯的流动偏好论认为利率取决于货币需求等多种供求因素共同决定的。根 据马克思主义原理，利率的决定是以剩余价值在不同资本家从借入资本的资本家那里。 利率市场化有利有弊，有利于防范和化解我国的“封闭型”金融风险：有利于在货币供 应量和国民经济主要指标之间稳定关系被破坏的情况下采取更灵活有效的货币对策：有利于 推动金融体制改革，提高资金配置的优化程 (一)坚持间接调控的利率制度 (二)进程安排利率市场化的最终实现可分四步：固定利率一一管理浮动利率一一放开 部分利率一一利率全部自由化。逐步实现。 (三)全面推进方式在不同的金融市场中选择利率市场化的操作目标，实现立体推进战 略。 (四)在银行利率的放松管制上也是先放开长期存贷款利率，再放开短期的货币市场利 率。 (五)加强法律建设 度和使用效率。 目前我国的这种低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格，也使得利率这一重要 的经济杠杆难以充分发挥作用，因此很多人主张通过利率市场化来理顺金融商品的价格体
现利率自由化，否则需要有一个创造条件的过程。 (5) 对后利率自由化问题宜尽早防范。 利率自由化之后，由于对银行的其他管制也已放松，便会引起一个普遍存在的问题： 即金融机构资金会大量流向一些管制背景下发展不足、但却可迅速升值的行业中去。 我国实行利率市场化的原因 一般来说，实行利率管制主要有两方面的原因。第一，为实现经济的快速发展，需要大 量的资本以扩大生产规模。低利率管制能降低投资者融资成本，使原本无利的项目变得有利 可图，低效项目变为高效项目，从而吸引新的投资，扩大投资需求。实践证明这一点是有效 的。第二，实行利率管制有利于金融体系稳定。因为银行等金融机构出于竞争需要，可能人 为抬高利率吸储，这会刺激对高收益高风险项目的大量放款，危及银行和整个金融体系的安 全。从这个意义上说，利率管制也是一种对商业银行整体利益的保护，是在商业银行缺乏自 我约束条件下保持金融体系稳定的需要。 西方经济学家一般都是从现实出发，认为利率是由供求均衡点决定的。他们之间的分歧 主要在于是什么供求关系决定利率，如马歇尔的实际利率论认为利率是由资本的供求均 衡 点决定的；凯恩斯的流动偏好论认为利率取决于货币需求等多种供求因素共同决定的。 根 据马克思主义原理，利率的决定是以剩余价值在不同资本家从借入资本的资本家那里 。 利率市场化有利有弊，有利于防范和化解我国的“封闭型”金融风险;有利于在货币供 应量和国民经济主要指标之间稳定关系被破坏的情况下采取更灵活有效的货币对策;有利于 推动金融体制改革,提高资金配置的优化程 (一)坚持间接调控的利率制度 (二)进程安排 利率市场化的最终实现可分四步：固定利率——管理浮动利率——放开 部分利率——利率全部自由化。逐步实现。 (三)全面推进方式在不同的金融市场中选择利率市场化的操作目标，实现立体推进战 略。 （四）在银行利率的放松管制上也是先放开长期存贷款利率，再放开短期的货币市场利 率。 (五)加强法律建设 度和使用效率。 目前我国的这种低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格，也使得利率这一重要 的经济杠杆难以充分发挥作用，因此很多人主张通过利率市场化来理顺金融商品的价格体
系，提高利率的敏感性和弹性，恢复利率杠杆应有的作用。我们认为，利率市场化是随着我 国市场经济改革不断深化的一个必然进程，谁也没有理由反对利率市场化，但目前我国宏微 观经济环境都不利于利率市场化的过快推进。 1、市场经济发育程度低。我国过去长期搞计划经济，建立市场经济的时间不长，许多方面 都与成熟市场经济的要求有较大差距。 2、利率运作主体行为不规范。(1)中央银行的独立自主性不强。中央银行并未真正拥有利 率的制订权和调整权。(2)国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度建设 落后，银行的产权界定模糊，加上管理层和一般员工没有利益驱动机制，使得所有者和经营 者难以实现利益的激励兼容，经营者非市场化选择的倾向很强，这是引致银行效率低下的根 源所在。国有商业银行的大量非市场化行为的存在，即使利率自主权放开，银行也难以按照 市场规律借贷资金。(3)企业的行为不规范。到目前为止，我国国有企业的现代企业制度 改革并未达到预定目标，其在资金使用方面的风险约束机制和利益推动机制尚不健全，大多 数企业只负盈不负亏，在国家的保护伞下安稳过日子，利率高低对其来讲并不很重要。 利率市场化直接涉及借贷双方的利益调整。因此，利率市场化只能走渐进式道路。自 1996年以来，我国已在同业拆借利率、票据贴现利率、国债利率、政策性金融债券利率、 外币存贷款利率（小额存款除外）、保险公司大额定期存款实行协议利率、社保基金大额 定期存款等方面己先后实行了市场化改革，并逐步扩大了金融机构人民币贷款利率浮动幅 度，部分农村信用社进行了扩大存贷款浮动幅度试点：中央银行通过灵活运用公开市场操 作，尝试调控货币市场利率，公开市场利率己成为货币市场的基准利率。 1.信用与利率的关系：经济范畴中的信用主要是指借贷活动，它是一种信贷行为， 表示的是债权人和债务人之间发生的债权债务关系。这种借贷行为是指以偿还为条件的付 出，偿还性和支付利息是它的基本特征。马克思指出：这个运动~以偿还为条件的的付 出一一般地说就是贷和借的运动，即货币或商品的只是有条件的让渡的这种独特形式的运 动。信用是以偿还为条件的价值单方面让渡，它不同于商品买卖。在信用即借贷活动中，贷 者把把一部分商品或者货币给予借者，借着并没有同时对贷者进行任何形式的价值补偿。那 么贷者为什么会同意贷出？是因为借着答应在约定时间内归还并且支付利息。 2.利率发挥作用的世界趋势：在现代市场经济中，利率作为重要的经济杠杆，具有牵 一发而动全身的效应，对一国经济的发展发挥着至关重要的作用。利率的作用不仅体现在宏 观经济运行当中，还表现在对企业及个人经济活动等微观方面的影响上。在目前的全球金融 危机情况下，各个国家包括中国在内都纷纷采用利率杠杆进行调节
系，提高利率的敏感性和弹性，恢复利率杠杆应有的作用。我们认为，利率市场化是随着我 国市场经济改革不断深化的一个必然进程，谁也没有理由反对利率市场化，但目前我国宏微 观经济环境都不利于利率市场化的过快推进。 1、市场经济发育程度低。我国过去长期搞计划经济，建立市场经济的时间不长，许多方面 都与成熟市场经济的要求有较大差距。 2、利率运作主体行为不规范。（1）中央银行的独立自主性不强。中央银行并未真正拥有利 率的制订权和调整权。（2）国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度建设 落后，银行的产权界定模糊，加上管理层和一般员工没有利益驱动机制，使得所有者和经营 者难以实现利益的激励兼容，经营者非市场化选择的倾向很强，这是引致银行效率低下的根 源所在。国有商业银行的大量非市场化行为的存在，即使利率自主权放开，银行也难以按照 市场规律借贷资金。（3）企业的行为不规范。到目前为止，我国国有企业的现代企业制度 改革并未达到预定目标，其在资金使用方面的风险约束机制和利益推动机制尚不健全，大多 数企业只负盈不负亏，在国家的保护伞下安稳过日子，利率高低对其来讲并不很重要。 利率市场化直接涉及借贷双方的利益调整。因此，利率市场化只能走渐进式道路。自 1996 年以来，我国已在同业拆借利率、票据贴现利率、国债利率、政策性金融债券利率、 外币存贷款利率 ( 小额存款除外 ) 、保险公司大额定期存款实行协议利率、社保基金大额 定期存款等方面已先后实行了市场化改革，并逐步扩大了金融机构人民币贷款利率浮动幅 度，部分农村信用社进行了扩大存贷款浮动幅度试点 ; 中央银行通过灵活运用公开市场操 作，尝试调控货币市场利率，公开市场利率已成为货币市场的基准利率。 1. 信用与利率的关系 ： 经济范畴中的信用主要是指借贷活动，它是一种信贷行为， 表示的是债权人和债务人之间发生的债权债务关系。这种借贷行为是指以偿还为条件的付 出，偿还性和支付 利息 是它的基本特征。马克思指出：这个运动 - 以偿还为条件的的付 出 - 一般地说就是贷和借的运动，即货币或商品的只是有条件的让渡的这种独特形式的运 动。信用是以偿还为条件的价值单方面让渡，它不同于商品买卖。在信用即借贷活动中，贷 者把把一部分商品或者货币给予借者，借着并没有同时对贷者进行任何形式的价值补偿。那 么贷者为什么会同意贷出？是因为借着答应在约定时间内归还并且支付利息。 2. 利率发挥作用的世界趋势： 在现代市场经济中，利率作为重要的经济杠杆，具有牵 一发而动全身的效应，对一国经济的发展发挥着至关重要的作用。利率的作用不仅体现在宏 观经济运行当中，还表现在对企业及个人经济活动等微观方面的影响上。在目前的全球金融 危机情况下，各个国家包括中国在内都纷纷采用利率杠杆进行调节
3.我国利率改革在宏观微观经济中的作用：利率在宏观经济活动中的作用主要是：ā. 能够调节社会资本供给：b.调节投资：c.调节社会总供求；利率在微观经济活动中的 作用主要是：对企业而言，利率能够促进企业加强经济核算，提高经济效益。对个人而言， 利率影响其经济行为。一方面，利率能够诱发和引导人们的储蓄行为。另一方面，利率可以 引导人们选择金融资产。利率发挥作用的环境与条件。关于利率发挥作用的制约因素：利 率管制：授信限量：市场开放程度：利率弹性。关于利率发挥作用须具备的条件：市场化的 利率决定机制：灵活的利率联动机制：适当的利率水平：合理的利率结构。我国利率作用 的发挥。近年来，我国政府对利率的管理在方法上更为多样，手段上更为灵活，并适时根据 经济形势调整利率，对宏观经济进行调控。 4.我国利率改革遇到的主要障碍及化解方法：我国经济社会中利率作用的发挥还受到 一定的限制，其中最主要的是利率形成机制没有实现市场化。所以我国要充分发挥出利率对 经济的作用，我国需要推进利率市场化的改革，应从实际出发，实行渐进式的利率改革，稳 步推进利率市场化，充分发挥利率在社会主义市场经济中的作用。 目前我国的这种低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格，也使得利率这一重 要的经济杠杆难以充分发挥作用，因此很多人主张通过利率市场化来理顺金融商品的价格体 系，提高利率的敏感性和弹性，恢复利率杠杆应有的作用。我们认为，利率市场化是随着我 国市场经济改革不断深化的一个必然进程，谁也没有理由反对利率市场化，但目前我国宏微 观经济环境都不利于利率市场化的过快推进。 1、市场经济发育程度低。我国过去长期搞计划经济，建立市场经济的时间不长，许多方面 都与成熟市场经济的要求有较大差距。 2、利率运作主体行为不规范。(1)中央银行的独立自主性不强。中央银行并未真正拥有利 率的制订权和调整权。(2)国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度建设 落后，银行的产权界定模糊，加上管理层和一般员工没有利益驱动机制，使得所有者和经营 者难以实现利益的激励兼容，经营者非市场化选择的倾向很强，这是引致银行效率低下的根 源所在。国有商业银行的大量非市场化行为的存在，即使利率自主权放开，银行也难以按照 市场规律借贷资金。(3)企业的行为不规范。到目前为止，我国国有企业的现代企业制度 改革并未达到预定目标，其在资金使用方面的风险约束机制和利益推动机制尚不健全，大多 数企业只负盈不负亏，在国家的保护伞下安稳过日子，利率高低对其来讲并不很重要 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，它包括 利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交给金融
3. 我国利率改革在宏观微观经济中的作用：利率在宏观经济活动中的作用主要是： a. 能够调节社会资本供给； b. 调节投资； c. 调节社会总供求 ; 利率在微观经济活动中的 作用主要是：对企业而言，利率能够促进企业加强经济核算，提高经济效益。对个人而言， 利率影响其经济行为。一方面，利率能够诱发和引导人们的储蓄行为。另一方面，利率可以 引导人们选择金融资产。 利率发挥作用的环境与条件。关于利率发挥作用的制约因素：利 率管制；授信限量；市场开放程度；利率弹性。关于利率发挥作用须具备的条件：市场化的 利率决定机制；灵活的利率联动机制；适当的利率水平；合理的利率结构。 我国利率作用 的发挥。近年来，我国政府对利率的管理在方法上更为多样，手段上更为灵活，并适时根据 经济形势调整利率，对宏观经济进行调控。 4. 我国利率改革遇到的主要障碍及化解方法 ：我国经济社会中利率作用的发挥还受到 一定的限制，其中最主要的是利率形成机制没有实现市场化。所以我国要充分发挥出利率对 经济的作用，我国需要推进利率市场化的改革，应从实际出发，实行渐进式的利率改革，稳 步推进利率市场化，充分发挥利率在社会主义市场经济中的作用。 目前我国的这种低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格，也使得利率这一重 要的经济杠杆难以充分发挥作用，因此很多人主张通过利率市场化来理顺金融商品的价格体 系，提高利率的敏感性和弹性，恢复利率杠杆应有的作用。我们认为，利率市场化是随着我 国市场经济改革不断深化的一个必然进程，谁也没有理由反对利率市场化，但目前我国宏微 观经济环境都不利于利率市场化的过快推进。 1、市场经济发育程度低。我国过去长期搞计划经济，建立市场经济的时间不长，许多方面 都与成熟市场经济的要求有较大差距。 2、利率运作主体行为不规范。（1）中央银行的独立自主性不强。中央银行并未真正拥有利 率的制订权和调整权。（2）国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度建设 落后，银行的产权界定模糊，加上管理层和一般员工没有利益驱动机制，使得所有者和经营 者难以实现利益的激励兼容，经营者非市场化选择的倾向很强，这是引致银行效率低下的根 源所在。国有商业银行的大量非市场化行为的存在，即使利率自主权放开，银行也难以按照 市场规律借贷资金。（3）企业的行为不规范。到目前为止，我国国有企业的现代企业制度 改革并未达到预定目标，其在资金使用方面的风险约束机制和利益推动机制尚不健全，大多 数企业只负盈不负亏，在国家的保护伞下安稳过日子，利率高低对其来讲并不很重要 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定,它包括 利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交给金融
机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形 成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利 率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问 题.2000年以来广受人们关注的利率市场化改革终于迈出了第一步：经国务院批准，从2000 年9月21日开始，改革我国外币利率管理体制，首先是放开外币贷款利率，由金融机构根 据国际金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利 率及其结息方式。 现阶段我国在推进利率市场化改革进程中，仍有一些不容忽视的因素制约着利率市场 化改革的推进，它们是： 第一，国企改革滞后，制约利率市场化的改革进程。目前，我国许多国有企业的经营状况 起伏不稳，变数很大，我国加入WD后，更有面临经营风险和不确定因素的制约，在此背 景下，国有企业对因受市场变化而引起利率的波动，可能难以做出符合理性的举措，这会加 大银行的经营风险。如此，利率市场化的改革进程就会受挫。 第二，国有商业银行改革滞后是制约利率市场化的重要因素。国有商业银行的大部分信贷 流向国有企业，这不仅要求国有企业具有市场化的经营行为，而且需要一个优良的金融业 与此相匹配。事实上，目前国有银行的运作状况还难以适应利率市场化的要求，因为其经 营机制没有实现向市场运作的转变，从而不可能有效地把利率信号通过市场机制传导给企 业，利率效率不能充分发挥。 第三，金融市场不成熟，制约着利率市场化的改革进程。利率的市场化改革，要在金融市场 不断完善的过程中进行，但我国金融市场现仍处于初级阶段，因此，利率市场化改革必然受 到金融市场发展的制约。 第四，社会保障制度的不完善也影响利率的市场化改革。利率机制能否有效地发挥作用，不 仅取决于银行和企业的行为是否符合市场运作的法则，而且要求利率的变动对个人的储蓄 和消费行为产生正常影响。遗憾的是，我国现阶段居民储蓄率偏高，在很大程度上并不受 利率变动的影响，这与社会保障制度不完善有密切关系。 我国实行利率市场化的必要性：我国现行利率政策不适应社会主义市场经济发展的需 要，十一届三中全会以来，我国各项改革稳步推进，社会主义市场经济体制不断完善，市 场逐步成为资源配置的主要手段。与此同时，我国利率市场化改革相对滞后，限制了市场对 资金的配置作用，不利于利率作为宏观调控工具发挥作用。从总体看，现行的利率管理制度 与我国社会主义市场经济的发展程度不相适应，主要表现在：1、利率管理体制仍然是以
机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形 成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利 率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问 题.2000 年以来广受人们关注的利率市场化改革终于迈出了第一步：经国务院批准，从 2000 年 9 月 21 日开始，改革我国外币利率管理体制，首先是放开外币贷款利率，由金融机构根 据国际金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利 率及其结息方式。 现阶段我国在推进利率市场化改革进程中，仍有一些 不容忽视的因素制约着利率市场 化改革的推进，它们是： 第一，国企改革滞后，制约利率市场化的改革进程。目前，我国许多 国有企业的经营状况 起伏不稳，变数很大，我国加入 WID 后，更有面临经营风险和不确定因素的制约，在此背 景下，国有企业对因受市场变化而引起利率的波动，可能难以做出符合理性的举措，这会加 大银行的经营风险。如此，利率市场化的改革进程就会受挫。 第二，国有商业银行改革滞后是制约利率市场化的重要 因素。国有商业银行的大部分信贷 流向国有企业，这不仅要求 国有企业具有市场化的经营行为，而且需要一个优良的金融业 与此相匹配。事实上，目前国有银行的运作状况还难以适应利率市场化的要求 ，因为其经 营机制没有实现向市场运作的转变，从而不可能有效地把利率信号通过市场机制传导给企 业，利率效率不能充分发挥。 第三，金融市场不成熟，制约着利率市场化的改革进程。利率的市场化改革，要在金融市场 不断完善的过程中进行，但我国金融市场现仍处于初级阶段，因此，利率市场化改革必然受 到金融市场发展的制约。 第四，社会保障制度的不完善也影响利率的市场化改革。利率机制能否有效地发挥作用，不 仅取决于银行和企业的行为是否符合市场运作的法则，而且要求 利率的变动对个人的储蓄 和消费行为产生正常影响。遗憾的是，我国现阶段居民储蓄率偏高，在很大程度 上并不受 利率变动的影响，这与社会保障制度不完善有密切关系。 我国实行利率市场化的必要性 : 我国现行利率政策不适应社会主义市场经济发展的需 要 , 十一届三中全会以来，我国各项改革稳步推进，社会主义市场经济体制不断完善，市 场逐步成为资源配置的主要手段。与此同时，我国利率市场化改革相对滞后，限制了市场对 资金的配置作用，不利于利率作为宏观调控工具发挥作用。从总体看，现行的利率管理制度 与我国社会主义市场经济的发展程度不相适应，主要表现在： 1 、利率管理体制仍然是以
政府管理为主，利率决定机制僵化2、利率水平的确定带有一定的主观盲目性，缺乏前瞻 性3、利率管制措施违背了市场公平的原则 利率市场化同一国的市场经济完善程度、金融交易主体的市场化倾向以及金融监管等外 围制度环境紧密相关，所以我们应从这些方面着手，为利率市场化创造条件。1、深化市场 经济改革。2、培育利率运作主体的市场化行为3、把握好利率改革的着力点。4、完善金融 监管制度。利率放开后，要保持资金市场秩序，不能像过去一样靠行政命令来实现，而必须 依赖于灵活有效的金融监管。首先，金融监管要摆脱行政干预，独立自主地进行：其次，要 落实金融监管责任制，实现层层负责：最后，要尽早制定科学的监管标准，引入先进的监管 技术和监管手段
政府管理为主，利率决定机制僵化 2 、利率水平的确定带有一定的主观盲目性，缺乏前瞻 性 3 、利率管制措施违背了市场公平的原则 利率市场化同一国的市场经济完善程度、金融交易主体的市场化倾向以及金融监管等外 围制度环境紧密相关，所以我们应从这些方面着手，为利率市场化创造条件。1、深化市场 经济改革。2、培育利率运作主体的市场化行为 3、把握好利率改革的着力点。4、完善金融 监管制度。利率放开后，要保持资金市场秩序，不能像过去一样靠行政命令来实现，而必须 依赖于灵活有效的金融监管。首先，金融监管要摆脱行政干预，独立自主地进行；其次，要 落实金融监管责任制，实现层层负责；最后，要尽早制定科学的监管标准，引入先进的监管 技术和监管手段