世界各种金融创新理论学派 米源：经济日报2005年05月09日 L威度L斯尔帕的金融创新理论。 斯尔帕是美国著名的经济和金融学家。斯尔帕认为：创新活动是经济推动力的产物，在 金融部门中， 结果表明大多数金融成果都源于经济刺激。金融创新是微观经济 的框架，它是约束诱导、技术的进步和立法的结果。 首先，人们创造新的金融工具或做法是为了减轻强加在企业之上的金融限制，企业不断 克服多种约束才能最大限度地取得效益。这些限制来自于内外两个方面，最突出的外部限 主要是政府制定的经济制度和市场对企业最优化的约束。通常情况下， 一个企业需要克服现 实中存在的限制以最大限度实现其目标功能，于是就产生了对创新的需求 在创新中最重要的创新因素是技术和立法，这两个因素有时诵讨约束来起作用。更多的 时候是独立发挥作用。技术主要指信息处理和数据传送。支付体系与计算机技术紧密联系在 一起，在结算过程中，交换银行自动收付系统、环球银行同业金融电信协会以及电子贸易的 背后，技术是金融创新的 股主要力量。许多金融手段是用来对 因为遵守法规 成本很高。技术革新大了物理产量，从而提高了生活水平：金融创新则提高了风险承受武 力（如期货市场），降低了交易成本（如自动柜员机），避免了过时制度所带来的风险。从某种 意义上讲，金融创新所创造的经济利益从福利的角度上说比起物理技术的提高所带来的经济 利益一样真实可靠。 2.弗雷德里克S米什金的金融创新说。 米什金，美国经济学家。他认为，刺激金融创新不外乎4种因素：经济环境的变化、技 术条件的变化、规避风险和回避既有的管理法规。 米什金分析说，“任何解释创新的分析都必须说明那些使创新得以发生的刺激因素”。“这 是由个人和企业欲使其利润最大化要求而产生的：换言之，创新这一能使经济大大获益的活 动是由致富（或保持富裕）的要求所推动的。这一观点可以引出如下简单的分析：经济环境的 变化将刺激人们去寻求可能有利可图的创新。”为了在新的经济环境中求得生存，金融机构 必须进行金融创新，研究和开发新的金融产品，他们的情况表明：“需要是创新之母”。 当新技术革命，尤其是电脑、电信工业的技术和设备在金融业广泛应用之后，金融机构 会设想出许许多多的金融服务品种，这些服务能依靠新技术有效地获取利润，增加金融业的 收入 规避风险也是金融创新的主要动因之 米什金分析道：“利率风险的增加刺激了 的 证券的产生和新的金融市场的开发。”对于金融机构尤其是银行而言，开发风险较低同时利 率也较低的金融产品就成了当务之急，于是金融创新就自然产生了。 3.其他金融创新理论
世界各种金融创新理论学派 来源：经济日报 2005 年 05 月 09 日 1.威廉.L.斯尔帕的金融创新理论。 斯尔帕是美国著名的经济和金融学家。斯尔帕认为：创新活动是经济推动力的产物，在 金融部门中，不定期的观察结果表明大多数金融成果都源于经济刺激。金融创新是微观经济 的框架，它是约束诱导、技术的进步和立法的结果。 首先，人们创造新的金融工具或做法是为了减轻强加在企业之上的金融限制，企业不断 克服多种约束才能最大限度地取得效益。这些限制来自于内外两个方面，最突出的外部限制 主要是政府制定的经济制度和市场对企业最优化的约束。通常情况下，一个企业需要克服现 实中存在的限制以最大限度实现其目标功能，于是就产生了对创新的需求。 在创新中最重要的创新因素是技术和立法，这两个因素有时通过约束来起作用，更多的 时候是独立发挥作用。技术主要指信息处理和数据传送。支付体系与计算机技术紧密联系在 一起，在结算过程中，交换银行自动收付系统、环球银行同业金融电信协会以及电子贸易的 背后，技术是金融创新的一股主要力量。许多金融手段是用来对付法规的，因为遵守法规的 成本很高。技术革新扩大了物理产量，从而提高了生活水平；金融创新则提高了风险承受能 力(如期货市场)，降低了交易成本(如自动柜员机)，避免了过时制度所带来的风险。从某种 意义上讲，金融创新所创造的经济利益从福利的角度上说比起物理技术的提高所带来的经济 利益一样真实可靠。 2.弗雷德里克.S.米什金的金融创新说。 米什金，美国经济学家。他认为，刺激金融创新不外乎 4 种因素：经济环境的变化、技 术条件的变化、规避风险和回避既有的管理法规。 米什金分析说，“任何解释创新的分析都必须说明那些使创新得以发生的刺激因素”。“这 是由个人和企业欲使其利润最大化要求而产生的；换言之，创新这一能使经济大大获益的活 动是由致富(或保持富裕)的要求所推动的。这一观点可以引出如下简单的分析：经济环境的 变化将刺激人们去寻求可能有利可图的创新。”为了在新的经济环境中求得生存，金融机构 必须进行金融创新，研究和开发新的金融产品，他们的情况表明：“需要是创新之母”。 当新技术革命，尤其是电脑、电信工业的技术和设备在金融业广泛应用之后，金融机构 会设想出许许多多的金融服务品种，这些服务能依靠新技术有效地获取利润，增加金融业的 收入。 规避风险也是金融创新的主要动因之一。米什金分析道：“利率风险的增加刺激了新的 证券的产生和新的金融市场的开发。”对于金融机构尤其是银行而言，开发风险较低同时利 率也较低的金融产品就成了当务之急，于是金融创新就自然产生了。 3.其他金融创新理论
一是特征需求理论特征需求理论是英国经济学家德赛和老在研究流动和收热持征线上 各点距离后得出来的结论。其基本原理是 环境的改变 优其是风 增加和多样化，使得流 动性和收益距离拉大，为了弥补其间的差异，就产生了对金融产品的需求，以缩短特征线 各点之间的最大距离。 一是临界占与逆转现象 根据泼特和辛普森的观点，如果传统的金融产品和使用原有的金融技术的机会成本没有 超过临界点，则不会产生金融创新。此外，在某种程度上，金融创新的原因已经消失，但金 融创新的手段仍然传统保留下来。 三是竞争市场模型。按照保英的观点，市场竞争将导致金融机构及非金融机构引入新的 金融手段，使金融创新变得卓有成效。完全竞争市场符合2个条件 对进入市场者不设障碍， 对离开市场者不收取费用，但真正的完全市场竞争是不存在的。金融机构间竞争的加剧，是 金融创新的最大的源动力，各种新的金融产品的大量涌现，不能不说是金融业间竞争的结果
一是特征需求理论。特征需求理论是英国经济学家德赛和考在研究流动和收益特征线上 各点距离后得出来的结论。其基本原理是，环境的改变，尤其是风险增加和多样化，使得流 动性和收益距离拉大，为了弥补其间的差异，就产生了对金融产品的需求，以缩短特征线上 各点之间的最大距离。 二是临界点与逆转现象。 根据泼特和辛普森的观点，如果传统的金融产品和使用原有的金融技术的机会成本没有 超过临界点，则不会产生金融创新。此外，在某种程度上，金融创新的原因已经消失，但金 融创新的手段仍然传统保留下来。 三是竞争市场模型。按照保莫的观点，市场竞争将导致金融机构及非金融机构引入新的 金融手段，使金融创新变得卓有成效。完全竞争市场符合 2 个条件：对进入市场者不设障碍， 对离开市场者不收取费用，但真正的完全市场竞争是不存在的。金融机构间竞争的加剧，是 金融创新的最大的源动力，各种新的金融产品的大量涌现，不能不说是金融业间竞争的结果