第五章资本资产定价 (CAPM)理论
第五章 资本资产定价 (CAPM)理论
CAPM给出了资产的风险和收益之间关 系的精确预测 为评估可行投资提供了一个基准收益率 帮助我们对没上市证券的回报率作出预测
CAPM给出了资产的风险和收益之间关 系的精确预测 – 为评估可行投资提供了一个基准收益率 – 帮助我们对没上市证券的回报率作出预测
投资者选择最优证券组合的方法 每一个投资者首先估计所有可投资证券 的期望回报率、方差、以及相互之间的 协方差。 估计无风险利率
投资者选择最优证券组合的方法 每一个投资者首先估计所有可投资证券 的期望回报率、方差、以及相互之间的 协方差。 估计无风险利率
投资者选择最优证券组合的方法 在此基础上,投资者辨别出切点证券组合的组 成,以及其期望回报率和标准差,得到投资的 有效集 最后,风险厌恶者选择无差异曲线与有效集的 切点作为最优的投资证券组合。因为有效集为 条直线,所以最优的投资证券组合包括以无 风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上
投资者选择最优证券组合的方法 在此基础上,投资者辨别出切点证券组合的组 成,以及其期望回报率和标准差,得到投资的 有效集。 最后,风险厌恶者选择无差异曲线与有效集的 切点作为最优的投资证券组合。因为有效集为 一条直线,所以最优的投资证券组合包括以无 风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上
所有的投资者为价格接受者:在给定的价格 系统下,决定自己对每种证券的需求。由于 这种需求为价格的函数,当我们把所有的个 体需求加总起来,得到市场的总需求时,总 需求也为价格的函数。价格的变动影响对证 券的需求,如果在某个价格系统下,每种证 券的总需求正好等于市场的总供给,证券市 场就达到均衡,这时的价格为均衡价格,回 报率为均衡回报率。这就是资本资产定价模 型( Capital Asset Pricing Model,简称为 CAPM)的思想
所有的投资者为价格接受者:在给定的价格 系统下,决定自己对每种证券的需求。由于 这种需求为价格的函数,当我们把所有的个 体需求加总起来,得到市场的总需求时,总 需求也为价格的函数。价格的变动影响对证 券的需求,如果在某个价格系统下,每种证 券的总需求正好等于市场的总供给,证券市 场就达到均衡,这时的价格为均衡价格,回 报率为均衡回报率。这就是资本资产定价模 型(Capital Asset Pricing Model,简称为 CAPM)的思想
1CAPM理论的基本假设 CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定 假设的原因在于:由于实际的经济环境过于复杂, 以至我们无法描述所有影响该环境的因素,而只能 集中于最重要的因素,而这又只能通过对经济环境 作出的一系列假设来达到
1 CAPM理论的基本假设 – CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定 假设的原因在于:由于实际的经济环境过于复杂, 以至我们无法描述所有影响该环境的因素,而只能 集中于最重要的因素,而这又只能通过对经济环境 作出的一系列假设来达到
设定假设的标准是:所作的假设应该充分的简单, 以使得我们有足够的自由度来抽象我们的问题,从 而达到建模的目的。我们关心的并不是所作的假设 是否与实际的经济环境相符合,相反,检验一个模 型好坏的标准在于它帮助我们理解和预测被模拟过 程的能力
– 设定假设的标准是:所作的假设应该充分的简单, 以使得我们有足够的自由度来抽象我们的问题,从 而达到建模的目的。我们关心的并不是所作的假设 是否与实际的经济环境相符合,相反,检验一个模 型好坏的标准在于它帮助我们理解和预测被模拟过 程的能力
Friedman 关于一种理论的假设,我们关心的问题并不是它们是 否完全描述了现实,因为它们永远不可能。我们关心 的是,它们是否充分地接近我们所要达到的目的,而 对这个问题的回答是:该理论是否有效,即,它是否 能够进行充分准确的预测
– Friedman • 关于一种理论的假设,我们关心的问题并不是它们是 否完全描述了现实,因为它们永远不可能。我们关心 的是,它们是否充分地接近我们所要达到的目的,而 对这个问题的回答是:该理论是否有效,即,它是否 能够进行充分准确的预测
假设1:在一期时间模型里,投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。 假设2:所有的投资者都是非满足的 假设3:所有的投资者都是风险厌恶者 假设4:每种证券都是无限可分的,即,投资者可 以购买到他想要的一份证券的任何一部分。 假设5:无税收和交易成本。 假设6:投资者可以以无风险利率无限制的借和贷
– 假设1:在一期时间模型里,投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。 – 假设2:所有的投资者都是非满足的。 – 假设3:所有的投资者都是风险厌恶者。 – 假设4:每种证券都是无限可分的,即,投资者可 以购买到他想要的一份证券的任何一部分。 – 假设5:无税收和交易成本。 – 假设6:投资者可以以无风险利率无限制的借和贷
假设7:所有投资者的投资周期相同 假设8:对于所有投资者而言,无风险利率是相 同的 假设9:对于所有投资者而言,信息可以无偿自 由地获得。 假设10:投资者有相同的预期,即,他们对证券 回报率的期望、方差、以及相互之间的协方差的 判断是一致的
– 假设7:所有投资者的投资周期相同。 – 假设8:对于所有投资者而言,无风险利率是相 同的。 – 假设9:对于所有投资者而言,信息可以无偿自 由地获得。 – 假设10:投资者有相同的预期,即,他们对证券 回报率的期望、方差、以及相互之间的协方差的 判断是一致的