第八章债券价值和风险
第八章 债券价值和风险
CAPM, APT: assuming implicitly that a prior, detailed analysis of each security already had been performed, and that its risk and return features had been assessed pecific analyses of particular security markets: valuation principles, determinants of risk and return, portfolio management strategies
• CAPM, APT: assuming implicitly that a prior, detailed analysis of each security already had been performed,and that its risk and return features had been assessed. • Specific analyses of particular security markets: valuation principles, determinants of risk and return, portfolio management strategies
在有效市场中,是否存在定价过高或者 定价过低的债券?
• 在有效市场中,是否存在定价过高或者 定价过低的债券?
1. Capitalization of Income Method of value Promised yield-to-maturity P=∑ 1+y 如果y>y,则定价过低 underpriced) 如果y<y,则定价过高( overpriced y’的确定依赖于债券的特征以及现时的市场 条件
1. Capitalization of Income Method of Value • Promised yield-to-maturity – 如果 ,则定价过低(underpriced)。 – 如果 ,则定价过高(overpriced)。 – 的确定依赖于债券的特征以及现时的市场 条件。 ( ) = + = n t t t y C P 1 1 * y y * y y * y
例子:一个债券,现价为900元,面值为 1000元,三年到期,息率为6%。得到 y=10.02% 如果通过分析,得到 9.00% 问题:定价如何?如何确定y?
• 例子:一个债券,现价为900元,面值为 1000元,三年到期,息率为6%。得到 • 如果通过分析,得到 • 问题:定价如何?如何确定 ? y =10.02% y* = 9.00% * y
Intrinsic value V=∑ + y 例子:V=92406 两种程序所得结果的一致性,即价格与 回报率之间的关系
• Intrinsic value • 例子: • 两种程序所得结果的一致性,即价格与 回报率之间的关系。 ( ) = + = n t t t y C V 1 * 1 V = 924.06
为了利用 Capitalization of Income Method of value,必须决定C,P,y的值 C和P容易确定 y’的确定依赖于投资者对债券的特征的 主观看法,以及现实的市场条件。从而 债券分析中,最关键的部分是确定y
• 为了利用Capitalization of Income Method of Value,必须决定 , , 的值。 • 和 容易确定 • 的确定依赖于投资者对债券的特征的 主观看法,以及现实的市场条件。从而 债券分析中,最关键的部分是确定 。 P * Ct y * y Ct P * y
2. Bond attributes 在债券定价过程中,债券的六个重要的 属性: length of time until maturit coupon rate call provisions tax status marketability likelihood of default
2. Bond attributes • 在债券定价过程中,债券的六个重要的 属性: – length of time until maturity – coupon rate – call provisions – tax status – marketability – likelihood of default
Bond attributes 在任何时间,这些性质不同的债券的价 格结构,以到期收益来描述。整个结构 也称为收益结构 yield structure) 期限结构 风险结构 yield spread:两种债券之间的收益差 被考虑债券和具有相同的到期日和息率的无 违约风险债券
Bond attributes • 在任何时间,这些性质不同的债券的价 格结构,以到期收益来描述。整个结构 也称为收益结构(yield structure)。 • 期限结构 • 风险结构 • yield spread:两种债券之间的收益差。 – 被考虑债券和具有相同的到期日和息率的无 违约风险债券
Bond attributes Coupon rate and length of time unti maturity 这两个性质决定了发行者承诺支付给持有者 的现金流的时间和规模 由这两个属性可以决定债券的收益率,再与 基准的收益率作比较。通常以国库券的到期 收益作为基准
Bond attributes • Coupon rate and length of time until maturity – 这两个性质决定了发行者承诺支付给持有者 的现金流的时间和规模。 – 由这两个属性可以决定债券的收益率,再与 基准的收益率作比较。通常以国库券的到期 收益作为基准