国家开放大学（西安） 西安开放大学 《财务管理》 专题四 营运资本管理 主讲：何连峰副教授
主讲：何连峰 副教授 专题四 营运资本管理 《财务管理》
4.营运资本管理 开篇案例 万科股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业，1991年成为深 圳证券交易所的第二家上市公司。经过二十多年的发展，万科成为国内最大的住 宅开发企业。从公司动态营运过程来看，营运资金管理是对采购与付款、销售与 收款、存货收发存和货币资金收支等业务循环的动态管理和控制。以下分别从存 货周转率、应收账款周转率和总资产周转率三个指标分析万科高盈利背后的营运 资本管理。万科2009-2013年营运资本管理相关指标见表7-1。 公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能 及时收回，资金使用效率便能大幅提高。一般来说，应收账款周转率越高越好， 表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。 万科的应收账款周转率一直在40%~60%的区间内，处于行业较高水平。表7-1 中，万科的存货周转率一直保持在较低水平，原因主要有两个：
开篇案例 万科股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业，1991年成为深 圳证券交易所的第二家上市公司。经过二十多年的发展，万科成为国内最大的住 宅开发企业。从公司动态营运过程来看，营运资金管理是对采购与付款、销售与 收款、存货收发存和货币资金收支等业务循环的动态管理和控制。以下分别从存 货周转率、应收账款周转率和总资产周转率三个指标分析万科高盈利背后的营运 资本管理。万科2009-2013年营运资本管理相关指标见表7-1。 公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能 及时收回，资金使用效率便能大幅提高。一般来说，应收账款周转率越高越好， 表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。 万科的应收账款周转率一直在40%~60%的区间内，处于行业较高水平。表7-1 中，万科的存货周转率一直保持在较低水平，原因主要有两个: 4.营运资本管理
4.营运资本管理 开篇案例 一方面，房地产行业由于其行业特性，房产这种商品本身周转率就很低；另一 方面，随着近几年的房地产热，公司不断扩张，随之而来的是大量存货积压。 存货周转率低，长期占用大量资金，这部分资金的利用效率不高。此外，万科 的总资产周转率一直处于高水平。综上，万科营运资本管理能力强，处于良性 发展时期。并且从房地产行业整个大环境来看，房地产市场表现出加速向品牌 地产开发企业集中的趋势： 什么是营运资本？公司日常财务 表7-1万科2009-2013营运资本管理相关指标 管理为什么特别看重应收账款、 指标 2009年2010年2011年2012年2013年 存货等项目的营运和周转性？ 应收账款周转率59.76%43.96%46.18%60.63% 54.54% 存货绸转率 0.39%0.27%0.25%0.28% 0.32% 如何加强对营运资本的管理？ 总资产周转率 0.38% 0.29%0.28% 0.31% 0.32% 资料来源数据摘录于万科2009-2013年年度财务报告。四
开篇案例 4.营运资本管理 一 方面，房地产行业由于其行业特性，房产这种商品本身周转率就很低;另一 方面，随着近几年的房地产热，公司不断扩张，随之而来的是大量存货积压。 存货周转率低，长期占用大量资金，这部分资金的利用效率不高。此外，万科 的总资产周转率一直处于高水平。综上，万科营运资本管理能力强，处于良性 发展时期。并且从房地产行业整个大环境来看，房地产市场表现出加速向品牌 地产开发企业集中的趋势。 什么是营运资本?公司日常财务 管理为什么特别看重应收账款、 存货等项目的营运和周转性? 如何加强对营运资本的管理? (资料来源:数据摘录于万科2009-2013 年年度财务报告。) 表7-1万科2009-2013营运资本管理相关指标
4.营运资本管理 ◆掌握现金管理。现金是公司流动性最强的资产，公 司现金管理的目标就是要在资产的流动性和盈利能 力之间做出抉择，以获取最大的长期利润。 ◆掌握应收账款管理。应收账款是公司对外销售商品 、 提供劳务等所形成的尚未收回的款项。应收账款 管理的目标是在应收账款信用政策所增加的盈利和 这种政策的成本之间做出权衡，以获得最大效益。 ◆理解短期融资策略。短期债务是指公司需要在一年 或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。短期 学习提要与目标 融资方式主要有商业信用、短期银行借款和短期融 Summary and Objectives 资券
Summary and Objectives 学习提要与目标 ◆掌握现金管理。现金是公司流动性最强的资产，公 司现金管理的目标就是要在资产的流动性和盈利能 力之间做出抉择，以获取最大的长期利润。 ◆掌握应收账款管理。应收账款是公司对外销售商品 、提供劳务等所形成的尚未收回的款项。应收账款 管理的目标是在应收账款信用政策所增加的盈利和 这种政策的成本之间做出权衡，以获得最大效益。 ◆理解短期融资策略。短期债务是指公司需要在一年 或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。短期 融资方式主要有商业信用、短期银行借款和短期融 资券。 4.营运资本管理
4.1营运资本概述 4.1.1营业周期与营运资本 (1)营运资本的概念及特征 营运资本是公司用以维护日常生产经营活动正常进行所需要的资金， 营运资本有广义和狭义之分，广义营运资本又称毛营运资本，是公司 在流动资产上的投资总额；狭义营运资本又称净营运资本，是流动资产减 无息债务（主要指应付账款）后的余额。本书讨论的营运资本主要指后者。 营运资本一般具有以下特点：①流动性强。②波动性大
4.1.1营业周期与营运资本 (1) 营运资本的概念及特征 营运资本是公司用以维护日常生产经营活动正常进行所需要的资金。 营运资本有广义和狭义之分，广义营运资本又称毛营运资本，是公司 在流动资产上的投资总额；狭义营运资本又称净营运资本，是流动资产减 无息债务（主要指应付账款）后的余额。本书讨论的营运资本主要指后者。 营运资本一般具有以下特点：①流动性强。②波动性大。 4.1营运资本概述
4.1营运资本概述 4.1.1营业周期与营运资本 (2)营业周期与现金周转期 购货 产品销售 收回销售款 存货周转期 应收账款周转期 应付账款周转期 现金周转期 营业周期 购入生产要素 支付现金 收回现金 图7-1生产经营活动及其现金流转
4.1.1营业周期与营运资本 (2) 营业周期与现金周转期 4.1营运资本概述
4.1营运资本概述 4.1.1营业周期与营运资本 (2)营业周期与现金周转期 现金周转期可以用公式表示为 现金周转期=营业周期-应付账款周转期 =(存货周转期+应收账款周转期)-应付账款周转期 式中，营业周期等于存货周转期加上应收账款周转期：存货周转期取决于原材 料储存期、产品生产期和产成品储存期；应收账款周转期是从赊销到账款收 回所需的时间；应付账款周转期是公司采购各种原材料延期支付款项的时间
(2) 营业周期与现金周转期 现金周转期可以用公式表示为 式中, 营业周期等于存货周转期加上应收账款周转期; 存货周转期取决于原材 料储存期、产品生产期和产成品储存期; 应收账款周转期是从赊销到账款收 回所需的时间; 应付账款周转期是公司采购各种原材料延期支付款项的时间。 4.1营运资本概述 4.1.1营业周期与营运资本
4.1营运资本概述 4.1.1营业周期与营运资本 (2)营业周期与现金周转期 存货周转期 平均存货 365 销售成本存货周转率 365 应收账款周转期=平均应收账款 365 销售收入 应收账款周转率 365 平均应付账款 365 应付账款周转期= 销售成本 应付账款周转率 365
(2) 营业周期与现金周转期 4.1营运资本概述 4.1.1营业周期与营运资本
4.1营运资本概述 4.1.2营运资本管理政策 (1)流动资产投资政策 1)宽松稳健)的投资政策 宽松(A方案) 流动资产个 投资额 中庸(B方案) 2)冒险（激进）的投资政策 冒险(C方案〉 3)中庸（折冲）的投资政策 销售额 图7-2流动资产投资政策
4.1.2营运资本管理政策 (1) 流动资产投资政策 1）宽松(稳健) 的投资政策 2）冒险(激进) 的投资政策 3）中庸(折中) 的投资政策 4.1营运资本概述
4.1营运资本概述 4.1.2营运资本管理政策 (2)营运资本融资政策 金额个 波动性流动资产 短期融资 1)配合型（折中型）融资政策 稳定性流动资产 之长期融资 全部稳定性 资产 固定资产 时期 图7-3配合型（折中型)的营运资本融资政策
(2) 营运资本融资政策 1）配合型(折中型) 融资政策 4.1营运资本概述 4.1.2营运资本管理政策