国家开放大学（西安） 西安开放大学 《财务管理》 专题六 融资管理（下） 主讲：何连峰副教授
主讲：何连峰 副教授 专题六 融资管理(下) 《财务管理》
6.融资管理（下） 开篇案例 管理者在经营公司时不得不共同面对一个问题，即支撑公司运营和发展 的资本到底来自何方：是向银行等机构借贷还是向股东等募集股本？负债与 股本之间的比例多少为最佳？表6-1和表6-2列出了截至2014年年底我国上 市公司资产负债率最高和最低排名前10家的公司名单。 表6-1前10家资产负债率最低的公司 序号 代码股票简称 所属行业 资产负债率 1 002348高乐股份文教、工美、体育和娱乐用品制造业0.91% 2 000831 五矿稀土有色金属冶炼和压延加工业 1.56% 3 002581万昌科技化学原料和化学制品制造业 2.61% 4 002495佳隆股份食品制造业 2.77% 5 002568百润股份化学原料和化学制品制造业 2.81% 6 002414高德红外计算机、通信和其他电子设备制造业 3.34% 7 600527江南高纤化学纤维制造业 3.51% 002007华兰生物医药制造业 3.55% 9 600382广东明珠批发和零售业 4.01% 10002038双鹭药业医药制造业 4.16% (资料来源根据悦思数据库别除无关数据后整理得到。)
开篇案例 管理者在经营公司时不得不共同面对一个问题，即支撑公司运营和发展 的资本到底来自何方：是向银行等机构借贷还是向股东等募集股本？负债与 股本之间的比例多少为最佳？表 6-1和表6-2列出了截至2014年年底我国上 市公司资产负债率最高和最低排名前10家的公司名单。 表6-1 前10家资产负债率最低的公司 6.融资管理（下）
6.融资管理（下） 开篇案例 表6-2前10家资产负债率最高的公司 序号代码股票简称 所属行业 资产负债率 600179黑化股份石油加工、炼焦和核燃料加工业 99.61% 2 000505珠江控股房地产业 98.84% 3 002769普路通商务服务业 98.20% 4 000509华塑控股橡胶和塑料制品业 98.03% 5 000727 华东科技计算机、通信和其他电子设备制造业 96.37% 6 600556慧球科技医药制造业 96.36% 000628高新发展房屋建筑业 95.93% 8 002210飞马国际商务服务业 95.26% 9 600725云维股份石油加工、炼焦和核燃料加工业 95.23% 10 600163福建南纸电力、热力生产和供应业 95.23% (资料来源根据悦思数据库别除无关数据后整理得到。) 可以看出，我国上市公司资产负债率的差别很大，不同行业、同一 行业的不同公司的资产负债率差异很大。问题是，为什么有些企业或行业 的资产负债率高，而有些则很低？管理者在进行资本结构决策时，主要应 考虑哪些因素？
开篇案例 表6-2 前10家资产负债率最高的公司 可以看出，我国上市公司资产负债率的差别很大，不同行业、同一 行业的不同公司的资产负债率差异很大。问题是，为什么有些企业或行业 的资产负债率高，而有些则很低?管理者在进行资本结构决策时，主要应 考虑哪些因素? 6.融资管理（下）
6.融资管理（下） 通过本章的学习，你应该能够： ◆掌握资本成本的概念。公司在资本市场上进 行融资要支付一定代价，因筹措和使用资本 而支付融资费用、使用费用即资本成本： ◆明确财务风险的内涵。财务风险是指因负债 融资而发生的到期不能偿债的可能性不同融 资方式带来的偿债压力不尽相同，相比于股 学习提要与目标 权融资，债务融资使公司面临不断还本付息 Summary and Objectives 的压力
Summary and Objectives 学习提要与目标 通过本章的学习，你应该能够: ◆掌握资本成本的概念。公司在资本市场上进 行融资要支付一定代价，因筹措和使用资本 而支付融资费用、使用费用即资本成本。 ◆明确财务风险的内涵。财务风险是指因负债 融资而发生的到期不能偿债的可能性不同融 资方式带来的偿债压力不尽相同，相比于股 权融资，债务融资使公司面临不断还本付息 的压力。 6.融资管理（下）
6.融资管理（下） 通过本章的学习，你应该能够： ◆理解资本结构的含义。资本结构是指公司各种 资本的构成及其比例关系。它有广义与狭义之 分。广义资本结构是指全部资金的来源构成， 不仅包括长期资本，还包括短期负债。狭义的 资本结构是指长期资本（长期债务资本与股权资 本)的构成及其比例关系，而将短期债务资本列 入营运资本进行管理。本章所讲的资本结构是 狭义的资本结构。资本结构是公司融资决策的 学习提要与目标 核心，它事关财务风险、资本成本与公司价值 Summary and Objectives 之间的平衡
Summary and Objectives 学习提要与目标 通过本章的学习，你应该能够: ◆理解资本结构的含义。资本结构是指公司各种 资本的构成及其比例关系。它有广义与狭义之 分。广义资本结构是指全部资金的来源构成， 不仅包括长期资本，还包括短期负债。狭义的 资本结构是指长期资本(长期债务资本与股权资 本)的构成及其比例关系，而将短期债务资本列 入营运资本进行管理。本章所讲的资本结构是 狭义的资本结构。资本结构是公司融资决策的 核心，它事关财务风险、资本成本与公司价值 之间的平衡。 6.融资管理（下）
6.1资本成本 6.1.1资本成本的概念及其作用 (1)资本成本的概念 资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出的必要代价。 资本成本包括融资费用和使用费用。 (2)资本成本的作用 资本成本对于公司投融资决策、公司运营管理、公司价值评价等 都具有重要意义
6.1.1资本成本的概念及其作用 (1) 资本成本的概念 资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出的必要代价。 资本成本包括融资费用和使用费用。 (2) 资本成本的作用 资本成本对于公司投融资决策、公司运营管理、公司价值评价等 都具有重要意义。 6.1资本成本
6.1资本成本 6.1.2个别资本成本测算 (1)债务资本成本 1)银行借款成本 K=(1-7T) L(17x16% 或KRI-刀x1x% 1-f 式中：K—银行借款成本： 「一银行借款年利息： L—银行借款总额； T公司所得税税率： —银行借款年利率； 一银行借款融资费用率
6.1.2个别资本成本测算 (1) 债务资本成本 1）银行借款成本 6.1资本成本
6.1资本成本 6.1.2个别资本成本测算 (1)债务资本成本 2)债券融资成本 ①到期收益率法。 a.先测算债券的税前资本成本 p,-会+R0+ b.测算债券的税后资本成本 K=R,·(I-T)
6.1.2个别资本成本测算 (1) 债务资本成本 2） 债券融资成本 ①到期收益率法。 a.先测算债券的税前资本成本 b.测算债券的税后资本成本 6.1资本成本
6.1资本成本 6.1.2个别资本成本测算 (1)债务资本成本 2)债券融资成本 ②风险调整法 债券融资成本（税前）=无风险收益率+公司的信用风险补偿率 其中，无风险收益率可用政府债券的市场回报率替代，公司的信 用风险补偿率则视公司信用等级、可比公司的债券到期收益率等 因素确定
第一节 资本成本 6.1.2个别资本成本测算 (1) 债务资本成本 2) 债券融资成本 ②风险调整法 债券融资成本(税前) = 无风险收益率+公司的信用风险补偿率 其中, 无风险收益率可用政府债券的市场回报率替代, 公司的信 用风险补偿率则视公司信用等级、可比公司的债券到期收益率等 因素确定。 6.1资本成本
6.1资本成本 6.1.2个别资本成本测算 (2)权益资本成本 1)优先股成本 公司发行优先股需要支付发行费用，且优先股的股息通常是固定的 K=PA(1-A ×100% 式中：K。—优先股成本； D。—优先股年股息，等于优先股面额乘以固定股息率； P。一优先股融资总额，按预计的发行价格计算； f 优先股融资费用率
第一节 资本成本 6.1.2个别资本成本测算 (2) 权益资本成本 1)优先股成本 公司发行优先股需要支付发行费用, 且优先股的股息通常是固定的 6.1资本成本