《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 《财务管理》教案 Financial Management: Teaching Plar 第一章财务管理的基本理论 Chapter 1: The Basic Theory of Financial Management [教学目的与要求, Teaching Aim and Requirement] 本章从财务管理理论结构( frame)框架展开,界定了财务管理的内涵 ( connotation)与外延( denotation),阐述了财务管理的环境( environment)、假设 ( postulates)、内容( content)、目标(aims)、环节( steps)等,介绍了许多不同 的观点( viewpoints),使学生对财务管理有一个整体的认识,提高学生的理论水平, 为以后的各章节的学习和思考打下较好的理论基础。 [教学重点与难点, Important Points and Difficult points 1.财务理论体系 the theory system of financial management 2.财务管理假设 postulates and assumptions 3.财务管理的内容 content 4.资金运动规律 rules 5.财务管理的整体目标与责任目标 integral aim and specific aim
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 1 《财务管理》教案 Financial Management: Teaching Plan 第一章 财务管理的基本理论 Chapter 1: The Basic Theory Of Financial Management [教学目的与要求，Teaching Aim and Requirement] 本章从财务管理理论结构 (frame) 框架展开，界定了财务管理的内涵 (connotation)与外延 (denotation)，阐述了财务管理的环境 (environment)、假设 (postulates)、内容 (content)、目标 (aims)、环节 (steps)等，介绍了许多不同 的观点 (viewpoints)，使学生对财务管理有一个整体的认识，提高学生的理论水平， 为以后的各章节的学习和思考打下较好的理论基础。 [教学重点与难点，Important Points and Difficult Points] 1.财务理论体系 the theory system of financial management 2.财务管理假设 postulates and assumptions 3.财务管理的内容 content 4.资金运动规律 rules 5.财务管理的整体目标与责任目标 integral aim and specific aim
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 第一节财务管理的理论结构 the theory frame of financial management 1,理论硏究的深度,是衡量一门学科成熟与否的标志;首尾一贯的理论是评价 实务正确与否的指南。 理论与实践的关系(略) 3,理论:某一研究领域的一套前后一致的假设、概念和实用原则所构成的系统 应能准确、完整地解决两个问题 a,认识世界,即如何解释实践; b,改造世界,如何进一步地做好实践 做正确的事,正确地做事。 理论不能指导实践有两个原因:(略) 、概念 concept 财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学 总结而建立的概念体系,其目的是用以解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践 结构:各组成部分的搭配和排列,注意两个问题 1,构成系统的基本要素( elements) 2,这些要素在整体中的作用。 或:以财务管理环境为起点,财务管理假设为前提,财务管理目标为导向的基本 理论( basic theory)和应用理论( applied theory) 二、理论结构的研究起点(有关争议 controversy) 1.本质起点论( from the nature of financial management) 20世纪80年代,关于财务存废问题的争论。 (以此为切点介绍会计与财务的区别,简单化) 这一观点只能解决什么是财务和财务管理这些纯理论的问题,不能解决实践的指 导问题,阻碍财务管理应用理论的发展,不利与理论体系的完善。 湖南财经学院:财务质的规定性决定了财务的独立性,财务的种种独特性征是奠 定财务独立存在的客观基础 推荐:《财务管理》刘贵生何进日97年中国经济出版社 《现代财务经济导论》伍中信立信会计出版社 2.假设起点论( from the postulates of financial management) “任何学科都应以假设作为理论和实务的逻辑出发点 a.假设不是凭空捏造的,根据财务管理环境和财务管理的内在规律概括出 来的,环境决定了假设 b.并不是任何学科任何时候都以假设作为研究的起点。 谢德仁:1995,即使是一直以假设作为研究起点的会计学在进入20世纪70年 代以后也逐渐放弃了这一观点,改用其他范畴作为会计理论的研究起点
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 2 第一节 财务管理的理论结构 the theory frame of financial management 1，理论研究的深度，是衡量一门学科成熟与否的标志；首尾一贯的理论是评价 实务正确与否的指南。 2，理论与实践的关系（略） 3，理论：某一研究领域的一套前后一致的假设、概念和实用原则所构成的系统。 应能准确、完整地解决两个问题： a,认识世界，即如何解释实践； b,改造世界，如何进一步地做好实践 做正确的事，正确地做事。 理论不能指导实践有两个原因：（略） 一、概念 concept 财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学 总结而建立的概念体系，其目的是用以解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。 结构：各组成部分的搭配和排列，注意两个问题 1，构成系统的基本要素 (elements)； 2，这些要素在整体中的作用。 或：以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的基本 理论(basic theory)和应用理论(applied theory)。 二、理论结构的研究起点 （有关争议 controversy ） 1．本质起点论 (from the nature of financial management) 20 世纪 80 年代，关于财务存废问题的争论。 （以此为切点介绍会计与财务的区别，简单化） 这一观点只能解决什么是财务和财务管理这些纯理论的问题，不能解决实践的指 导问题，阻碍财务管理应用理论的发展，不利与理论体系的完善。 湖南财经学院：财务质的规定性决定了财务的独立性，财务的种种独特性征是奠 定财务独立存在的客观基础。 推荐：《财务管理》 刘贵生 何进日 97 年 中国经济出版社 《现代财务经济导论》 伍中信 立信会计出版社 2．假设起点论 (from the postulates of financial management) “任何学科都应以假设作为理论和实务的逻辑出发点” a．假设不是凭空捏造的，根据财务管理环境和财务管理的内在规律概括出 来的，环境决定了假设； b.并不是任何学科任何时候都以假设作为研究的起点。 谢德仁：1995 ，即使是一直以假设作为研究起点的会计学在进入 20 世纪 70 年 代以后也逐渐放弃了这一观点，改用其他范畴作为会计理论的研究起点
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 推荐:《四川会计》95年2期陆建桥“试论财务假设” 《财会通讯》97年1期王隶华“财务假设初探” 《扬州大学学报》95年3期张家伦“略论财务假设” 3.本金起点论(郭复初)( from the principal of financial management) 1993,本金是为进行商品生产和流通活动而垫支的货币性资金( monetary fund), 具有流动性( liquidity)和增殖性等特点 1997,经济组织的本金,按其构成可分为实收资本(paid- in capital)、内部积 累( Inner reserve)和负债( liability/debt)等几大组成部分 (见其著作《国家财务论》和《财务通论》) 评价:a,本金与资金、资本之间的关系并不是很清楚,一般说来,本金仅仅是指 自有资金;b,以本金位起点,实际上是探讨财务的本质问题,与本质起点论无实质 性差异。 4.目标起点论( from the target/ aims of financial management) 任何管理都是有目的的行为。只有确立合理的目标,才能实现高效的管理。 适应市场经济发展要求的财务管理理论结构应以财务管理目标为出发点。一-一王化成 1994。同时认为,财务管理目标是在考虑风险和报酬两个重要因素的基础上实现企 业价值的最大化 评价:A,从逻辑学的角度来看,任何理论的研究起点都应是其原始出发点,而财 务管理目标不具备这一特征,它受财务管理环境影响,不同财务管理环境会产生不同 财务管理目标;B,从财务管理理论体系本身来看,以目标作为起点则很难安排财务管 理假设在财务理论结构中的地位,也假设是根据环境概括出来的,而不是从目标概括 出来的。 5.环境起点论( from the environment of financial management) 组织的活力所在,就是组织与环境之间的积极协调平衡 财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和,决定了财务假设 财务目标、方法和内容。 财务管理所经历的五次飞跃性的变化:五次发展浪潮 第一次筹资管理理财阶段(传统财务管理阶段) 20世纪初,市场竞争不是十分激烈,各国经济迅速发展,资本市场不很成熟 金融机构也不很发达,只要能筹集到足够的资金一般就可以取得良好的经济效益。如 何筹集资金成为财务管理最主要的问题 第二次资产管理理财阶段(内部控制财务管理阶段) 二战以后,科技发展,竞争日益激烈,财务管理的问题不仅仅是筹集到资金, 更在于实行有效的内部控制,管好用好资金。现金、应手款、存货、固定资产等受到 髙度重视,内部财务决策被认为是财务管理最主要的问题,各种计量模型开始运用, 财务分析、财务计划、财务控制得到广泛发展 第三次投资管理理财阶段 60年代中期以后,企业经营不断发展变化,资金运用日益复杂,市场竞争更加
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 3 推荐：《四川会计》95 年 2 期 陆建桥 “试论财务假设” 《财会通讯》97 年 1 期 王隶华 “财务假设初探” 《扬州大学学报》95 年 3 期 张家伦 “略论财务假设” 3．本金起点论（郭复初）(from the principal of financial management) 1993 ，本金是为进行商品生产和流通活动而垫支的货币性资金(monetary fund)， 具有流动性(liquidity)和增殖性等特点。 1997 ，经济组织的本金，按其构成可分为实收资本(paid-in capital)、内部积 累(inner reserve)和负债(liability / debt)等几大组成部分。 （见其著作 《国家财务论》和《财务通论》） 评价：a,本金与资金、资本之间的关系并不是很清楚，一般说来，本金仅仅是指 自有资金；b,以本金位起点，实际上是探讨财务的本质问题，与本质起点论无实质 性差异。 4．目标起点论 (from the target/aims of financial management) 任何管理都是有目的的行为。只有确立合理的目标，才能实现高效的管理。 适应市场经济发展要求的财务管理理论结构应以财务管理目标为出发点。----王化成 1994 。同时认为，财务管理目标是在考虑风险和报酬两个重要因素的基础上实现企 业价值的最大化。 评价：A,从逻辑学的角度来看，任何理论的研究起点都应是其原始出发点，而财 务管理目标不具备这一特征，它受财务管理环境影响，不同财务管理环境会产生不同 财务管理目标；B,从财务管理理论体系本身来看，以目标作为起点则很难安排财务管 理假设在财务理论结构中的地位，也假设是根据环境概括出来的，而不是从目标概括 出来的。 5．环境起点论 (from the environment of financial management) 组织的活力所在，就是组织与环境之间的积极协调平衡。 财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和，决定了财务假设、 财务目标、方法和内容。 财务管理所经历的五次飞跃性的变化：五次发展浪潮 第一次 筹资管理理财阶段（传统财务管理阶段） 20 世纪初，市场竞争不是十分激烈，各国经济迅速发展，资本市场不很成熟， 金融机构也不很发达，只要能筹集到足够的资金一般就可以取得良好的经济效益。如 何筹集资金成为财务管理最主要的问题。 第二次 资产管理理财阶段（内部控制财务管理阶段） 二战以后，科技发展，竞争日益激烈，财务管理的问题不仅仅是筹集到资金， 更在于实行有效的内部控制，管好用好资金。现金、应手款、存货、固定资产等受到 高度重视，内部财务决策被认为是财务管理最主要的问题，各种计量模型开始运用， 财务分析、财务计划、财务控制得到广泛发展。 第三次 投资管理理财阶段 60 年代中期以后，企业经营不断发展变化，资金运用日益复杂，市场竞争更加
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 激烈,投资风险加大,投资管理受到空前重视。投资决策程序、投资决策指标、投资 决策方法、投资组合理论(H.M. Markowitz)和资本资产定价理论(W.F. Sharpe)等 不断发展完善 第四次通货膨胀理财阶段 70年代末至80年代初,伴随石油价格的上涨,西方国家出现了严重的通货膨胀, 货币资金不断贬值,资金成本提高,利润虚增,资金周转困难。如何应付通货膨胀给 企业理财带来的影响是该阶段的首要问题。 第五次国际经营理财阶段 80年代中后期开始,运输和通讯技术迅速发展,市场竞争加剧,跨国经营发展 很快,国际财务管理越来越重要。外汇风险问题、多国融资问题、跨国资本预算问题 国际投资环境的评价问题、国际转移价格的使用问题、等等,都成为该阶段的热点。 从以上发展过程可以看出,财务管理的目标、内容和方法的变化,都是理财环境 综合作用的结果。不同的财务管理环境下会产生不同的财务管理理论和实践,所以以 客观环境作为出发点和立足点是最为合理的。 推荐:《四川会计》2000年7期陈兴述“论财务管理理论结构的逻辑起点 与基本框架” 三财务管理理论结构 (主要观点的介绍) 1.王庆成财务管理理论体系中的基本概念是资金运动( fund movement/flow / cycle),基本规律是资金运动规律,基本程序和方法是资金运动规律性的运用 推荐:《财务研究》Ω1年1期“关于财务管理体系的研究 2.李相国遵循理论与实践的辨证关系,按认识的不同分五个部分:一是描述 财务管理及其基本特征、目标的理论;二是描述财务管理的主体、客体和理财环境的 理论;三是描述财务管理职能,研究财务管理运行机制的理论;四是硏究财务管理规 范的理论;五是关于财务管理方法原理的理论。 推荐:《财务研究》93年3、4期“对财务管理理论体系的研究” 3.刘恩禄由基本理论和应用理论( applied theory)组成。基本理论包括:经 济效益理论、资金时间价值理论、资金保值理论、财务控制理论、财务分析理论、财 务分析理论、财务公共关系理论、资金运动规律、资金成本理论、财务系统理论、财 务信息理论、财务机制理论。应用理论包括:按环节来分的预测( forecast/ predictive)一决策( decision)一计划plan)一调控( control)-分析( analysis)诊 断理论,按对象来分的资金筹措一投资一日常管理一分配理论 推荐:《北京商学院学报》90年4期“财务管理建设的系统构想” 4.郭复初财务基本理论( basic theory)、财务规范理论 normative theory) 财务行为理论( behavioral theory)三个部分。 5.综合a.财务管理环境是财务管理理论硏究的逻辑起点,财务假设是财务管
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 4 激烈，投资风险加大，投资管理受到空前重视。投资决策程序、投资决策指标、投资 决策方法、投资组合理论（H.M.Markowitz）和资本资产定价理论（W.F.Sharpe）等 不断发展完善。 第四次 通货膨胀理财阶段 70 年代末至 80 年代初，伴随石油价格的上涨，西方国家出现了严重的通货膨胀， 货币资金不断贬值，资金成本提高，利润虚增，资金周转困难。如何应付通货膨胀给 企业理财带来的影响是该阶段的首要问题。 第五次 国际经营理财阶段 80 年代中后期开始，运输和通讯技术迅速发展，市场竞争加剧，跨国经营发展 很快，国际财务管理越来越重要。外汇风险问题、多国融资问题、跨国资本预算问题、 国际投资环境的评价问题、国际转移价格的使用问题、等等，都成为该阶段的热点。 从以上发展过程可以看出，财务管理的目标、内容和方法的变化，都是理财环境 综合作用的结果。不同的财务管理环境下会产生不同的财务管理理论和实践，所以以 客观环境作为出发点和立足点是最为合理的。 推荐：《四川会计》 2000 年 7 期 陈兴述 “论财务管理理论结构的逻辑起点 与基本框架” 三 财务管理理论结构 （主要观点的介绍） 1.王庆成 财务管理理论体系中的基本概念是资金运动(fund movement/flow /cycle)，基本规律是资金运动规律，基本程序和方法是资金运动规律性的运用。 推荐：《财务研究》 91 年 1 期 “关于财务管理体系的研究” 2.李相国 遵循理论与实践的辨证关系，按认识的不同分五个部分：一是描述 财务管理及其基本特征、目标的理论；二是描述财务管理的主体、客体和理财环境的 理论；三是描述财务管理职能，研究财务管理运行机制的理论；四是研究财务管理规 范的理论；五是关于财务管理方法原理的理论。 推荐：《财务研究》 93 年 3、4 期 “对财务管理理论体系的研究” 3.刘恩禄 由基本理论和应用理论 (applied theory)组成。基本理论包括：经 济效益理论、资金时间价值理论、资金保值理论、财务控制理论、财务分析理论、财 务分析理论、财务公共关系理论、资金运动规律、资金成本理论、财务系统理论、财 务信息理论、财务机制理论。应用理论包括：按环节来分的预测(forecast/ predictive)—决策(decision)—计划(plan)—调控(control)—分析(analysis)诊 断理论，按对象来分的资金筹措—投资—日常管理—分配理论。 推荐：《北京商学院学报》 90 年 4 期 “财务管理建设的系统构想” 4.郭复初 财务基本理论(basic theory)、财务规范理论(normative theory)、 财务行为理论(behavioral theory)三个部分。 5.综合 a.财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务假设是财务管
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 理理论研究的前提,财务管理目标是财务管理理论和实践的导向。b.财务管理理论应 由基本理论(财务管理的内容、财务管理的原则、财务管理的方法)、通用业务理论 筹资管理理论、投资管理理论、企业分配理论)、特殊业务理论(特定企业特定时 期,如清算、并购、国际理财等)和苳他领域(财务管理的发展理论、财务管理的比 较理论、财务管理的教育理论等)组成 推荐:《企业财务管理》汤谷良王化成经济科学出版社 第二节财务管理环境 The environment of financial managemen 如果把财务管理工作看作一个系统,那么在财务管理之外的,对财务管理系统有 影响作用的一切系统的总和,就构成了财务管理的环境。分为宏观与微观、企业内部 与外部、静态与动态等环境。 经济环境 economic environment 1.关于经济周期 economic cycle 增长一调整一成熟一衰退 2.经济发展水平 economic growth level 3.经济体制 economic structure 计划的还是市场的,集权的还是分权的,与环境的协调能力等 具体的经济因素:利率 interest rate、财政税收政策 fiscal policy、产业 政策 industrial policy 5.竞争 competitive 二法律环境 legal environment 1.企业组织法规 business organization legal 2.税务法规 tax legal 3.财务法规 financial legal 三社会文化环境 social and culture envir 四市场环境 market environment 1.行业结构分析 industry composition analysis 分析项目:潜在的加入者、替代品、供应者、购买者、行业中现有竞争者 之间的抗衡 进入障碍:规模经济、产品差别化、资金需求、转换成本、分销渠道、原 料与技术、政府政策等。(门槛) 退出障碍:固定资产的高度专业化、退出成本、协同关系密切程度、感情因素、 政府限制等 2.竞争优势 competitive edge 市场主导者市场挑战者市场追随者市场补缺者 (详细介绍各种竞争者的类型)
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 5 理理论研究的前提，财务管理目标是财务管理理论和实践的导向。b.财务管理理论应 由基本理论（财务管理的内容、财务管理的原则、财务管理的方法）、通用业务理论 （筹资管理理论、投资管理理论、企业分配理论）、特殊业务理论（特定企业特定时 期，如清算、并购、国际理财等）和其他领域（财务管理的发展理论、财务管理的比 较理论、财务管理的教育理论等）组成。 推荐：《企业财务管理》 汤谷良 王化成 经济科学出版社 第二节 财务管理环境 The environment of financial management 如果把财务管理工作看作一个系统，那么在财务管理之外的，对财务管理系统有 影响作用的一切系统的总和，就构成了财务管理的环境。分为宏观与微观、企业内部 与外部、静态与动态 等环境。 一、经济环境 economic environment 1．关于经济周期 economic cycle 增长—调整—成熟—衰退 2．经济发展水平 economic growth level 3．经济体制 economic structure 计划的还是市场的，集权的还是分权的，与环境的协调能力等。。。 4．具体的经济因素：利率 interest rate、财政税收政策 fiscal policy、产业 政策 industrial policy。。。 5．竞争 competitive 二 法律环境 legal environment 1．企业组织法规 business organization legal 2．税务法规 tax legal 3．财务法规 financial legal 三 社会文化环境 social and culture environment 四 市场环境 market environment 1．行业结构分析 industry composition analysis 分析项目：潜在的加入者、替代品、供应者、购买者、行业中现有竞争者 之间的抗衡 进入障碍：规模经济、产品差别化、资金需求、转换成本、分销渠道、原 料与技术、政府政策等。（门槛） 退出障碍：固定资产的高度专业化、退出成本、协同关系密切程度、感情因素、 政府限制等。 2．竞争优势 competitive edge 市场主导者 市场挑战者 市场追随者 市场补缺者 （详细介绍各种竞争者的类型）
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 五采购与生产环境 procurement and production environment 六公众 public 举例:海口百货利用公众的炒作,将Sony系列产品赶出商场树立形象。 附:如何看待我国财务管理环境?(论) 目前不十分理想,但前景比较乐观 1.关于现代企业制度 modern business system 还是存在政企不分,财权没有真正回归企业的现象。但随着现代企业制度和有中 国特色的公司治理结构的建立和完善,企业会逐渐成为自主理财的主体。 2.关于金融市场 financial market 3.关于法律法规 legal 4.关于经济增长 economic growth 5.关于科学技术 technology 第三节财务管理假设 概念( Financial postulates) 人们利用自己的知识,根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具 有一定事实依据的假定或设想,是进一步研究财务管理理论和实践问题的前提。 二内容 1.理财主体假设 financial entity assumption 该假设确定了理财的空间范围,得以区分公司的财务活动与股东的财务活 动。作为理财主体必须具备以下条件:独立的经济利益( economic benefit):有独立 的经营权( operating entitlement)和财权:是一个法律实体( legal entity)。 由此可以派生出自主理财假设 持续经营假设 continuity postulate 该假设确定了理财工作的时间范围,即:理财主体能持续存在并能执行其预计的 经济活动,从而派生出理财分期假设( financial period assumption)。 3.有效市场假设 efficient market assumption( hypothesis) 最早提出该假设的是美国的法马(Fama,1970),将有效市场分为弱式weak-for 次强式semi- strong-form、强式 strong-form三类。 财务管理所依据的资金市场是健全的和有效的,具体说来:a.当企业需要资金时, 能以合理的价格在资金市场上及时筹集到所需资金;b.当企业有闲置资金时,能在市 场上找到有效的投资方式;C.企业任何理财上的成功与失败都能在资金市场上反映出 米°推荐:《会计研究》97年9期陈小悦“中国股市弱型效率的实证研究 《会计研究》97年4期吴世农“上市公司盈利信息报告、股价变动与 股市效率的实证研究
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 6 五 采购与生产环境 procurement and production environment 六 公众 public 举例：海口百货利用公众的炒作，将 Sony 系列产品赶出商场树立形象。 附：如何看待我国财务管理环境？（讨论） 目前不十分理想，但前景比较乐观 1．关于现代企业制度 modern business system 还是存在政企不分，财权没有真正回归企业的现象。但随着现代企业制度和有中 国特色的公司治理结构的建立和完善，企业会逐渐成为自主理财的主体。 2．关于金融市场 financial market 3．关于法律法规 legal 4．关于经济增长 economic growth 5．关于科学技术 technology 第三节 财务管理假设 一 概念（Financial postulates） 人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具 有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的前提。 二 内容 1．理财主体假设 financial entity assumption 该假设确定了理财的空间范围，得以区分公司的财务活动与股东的财务活 动。作为理财主体必须具备以下条件：独立的经济利益(economic benefit)；有独立 的经营权(operating entitlement)和财权；是一个法律实体(legal entity)。 由此可以派生出自主理财假设 2．持续经营假设 continuity postulate 该假设确定了理财工作的时间范围，即：理财主体能持续存在并能执行其预计的 经济活动，从而派生出理财分期假设(financial period assumption)。 3．有效市场假设 efficient market assumption (hypothesis) 最早提出该假设的是美国的法马（Fama,1970）,将有效市场分为弱式 weak-form、 次强式 semi-strong-form、强式 strong-form 三类。 财务管理所依据的资金市场是健全的和有效的，具体说来：a.当企业需要资金时， 能以合理的价格在资金市场上及时筹集到所需资金；b.当企业有闲置资金时，能在市 场上找到有效的投资方式；c.企业任何理财上的成功与失败都能在资金市场上反映出 来。 推荐：《会计研究》 97 年 9 期 陈小悦 “中国股市弱型效率的实证研究” 《会计研究》 97 年 4 期 吴世农 “上市公司盈利信息报告、股价变动与 股市效率的实证研究
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 4.资金增殖假设 value- added fund postulate 通过财务管理人员的合理营运,企业资金的价值可以不断増加,这是财务管理存 在是现实意义 5.理性理财假设 rational financial management assumption 理财人员是理性的a.理财是有目的的行为:b.理财人员会在众多方案中择优 理财人员会及时纠正偏差;d.理财人员会吸取经验教训,不断学习更新 有限理性: bounded rationality 由此可派生出资金再投资假设。时间价值原理、净现值和内部报酬率的计算都建 立在此假设基础上。 第四节财务管理的内容 这是一个颇有争议的问题,在我国主要有资金运动论(王庆成教授)和企业财务 活动论(王化成教授,财务活动=资金收支活动总和)两种看法。 有关的理论 1.资本结构理论 capital structure theory 资本结构理论是筹资理论的核心。F. Modigliani和M. Miller在1958-1963年 提出“MM理论”,假定企业只有单一负债和单一权益的情况下研究资本结构与企业价 值的关系。在此之后出现了权衡理论 contingency theory、信息不对称理论、激励理 论等。但是这些理论都没有涉及负债内部和权益内部的结构问题。 2.投资理论 investment theory 是固定资产( fixed asset)投资问题,主要硏究现金流量和各种投资决策指标; 二是证券投资( investment in securities)问题,研究证券估价和风险分散,有 投资组合理论( the theory of portfolio selection)、资本资产定价模式(CAMP)和 期权定价理论( option pricing theory) 三是无形资产( intangible/ invisible asset)投资问题 四是人力资产( human asset)投资问题 3.分配理论 allocation/ appropriation theory 应研究的内容:V+M 分配依据:按劳分配+按对收益的贡献分配(王化成) 分配的受益者:资金提供者、劳动提供者、社会服务提供者 分配主体:从企业和各级政府的分配关系来看,政府在主导地位;从企业与职工 的分配关系来看,企业在主导地位;随着两权分离和信息不对称的实际存在,企业分 配决策主要由企业经营者集团作出,而不是所有者。 分配的顺序:参与收益分配各方的分割次序,决定该次序的因素是“风险”。高 风险获得高收益
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 7 4．资金增殖假设 value-added fund postulate 通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加，这是财务管理存 在是现实意义。 5．理性理财假设 rational financial management assumption 理财人员是理性的 a.理财是有目的的行为；b.理财人员会在众多方案中择优；c. 理财人员会及时纠正偏差；d.理财人员会吸取经验教训，不断学习更新。 有限理性：bounded rationality 由此可派生出资金再投资假设。时间价值原理、净现值和内部报酬率的计算都建 立在此假设基础上。 第四节 财务管理的内容 这是一个颇有争议的问题，在我国主要有资金运动论（王庆成教授）和企业财务 活动论（王化成教授，财务活动=资金收支活动总和）两种看法。 一 有关的理论 1．资本结构理论 capital structure theory 资本结构理论是筹资理论的核心。F.Modigliani 和 M.Miller 在 1958—1963 年 提出“MM 理论”，假定企业只有单一负债和单一权益的情况下研究资本结构与企业价 值的关系。在此之后出现了权衡理论 contingency theory、信息不对称理论、激励理 论等。但是这些理论都没有涉及 负债内部 和 权益内部 的结构问题。 2．投资理论 investment theory 一是固定资产(fixed asset)投资问题，主要研究现金流量和各种投资决策指标； 二是证券投资(investment in securities)问题，研究证券估价和风险分散，有 投资组合理论( the theory of portfolio selection)、资本资产定价模式(CAMP)和 期权定价理论(option pricing theory)； 三是无形资产(intangible/invisible asset)投资问题； 四是人力资产(human asset)投资问题。 3．分配理论 allocation/appropriation theory 应研究的内容：V+M 分配依据：按劳分配+按对收益的贡献分配 （王化成） 分配的受益者：资金提供者、劳动提供者、社会服务提供者 分配主体：从企业和各级政府的分配关系来看，政府在主导地位；从企业与职工 的分配关系来看，企业在主导地位；随着两权分离和信息不对称的实际存在，企业分 配决策主要由企业经营者集团作出，而不是所有者。 分配的顺序：参与收益分配各方的分割次序，决定该次序的因素是“风险”。高 风险获得高收益
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 二具体内容的划分 1.筹资管理投资管理分配管理 2.筹资管理投资管理营运资金管理(日常管理)分配管理 3.筹资管理投资管理耗资管理收资管理分配管理 示意图: Stockholder and creditor/debtee fund /capital equipment and raw material- goods in process (partly-finished goods)- finished goods fund→ interest and dividend→… 分析:(略) 三资金运动中的财务关系 1.企业与投资者和受资者之间的财务关系; 2.企业与债权人、债务人和往来客户之间的财务关系 3.企业与税务机关之间的财务关系; 4.企业内部各部门之间的财务关系; 5.企业与职工之间的财务关系。 四资金运动规律(王庆成) 1.各种资金形态在空间上并存,时间上继起 2.资金收支在数量上和时间上协调平衡; 3.不同性质的支出各具特点,并与相应的收入来源相匹配; 资金运动与物资运动既一致又背离 5.企业资金运动与社会总资金运动存在依存关系 五财务管理原则(从规律引出) 1.资金合理配置原则 criteria/ principle 2.收支积极平衡原则 active break-even 3.成本效益原则cost- benefit philosophy 4.收益风险均衡原则 equilibrium between income and risk 5.归口分级管理原则 decentralized and stratified management 6.利益关系协调原则 coordinate the relationship in the party at interest 第五节财务管理目标 理财希望出现的结果 影响目标实现的因素 从企业管理当局的可控因素来看,股价的高低取决于企业的报酬率和风险,而报 酬率和风险又由企业的投资项目、资本结构、股利政策决定。 投资者受利益驱使和成本约束,在众多方案中择优。 二财务管理的总体目标 主要观点及评述
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 8 二 具体内容的划分 1．筹资管理 投资管理 分配管理 2．筹资管理 投资管理 营运资金管理（日常管理） 分配管理 3．筹资管理 投资管理 耗资管理 收资管理 分配管理 示意图 ： Stockholder and creditor/debtee → fund/capital → equipment and raw material → goods in process (partly-finished goods) → finished goods → fund → interest and dividend → … 分析：（略） 三 资金运动中的财务关系 1．企业与投资者和受资者之间的财务关系； 2．企业与债权人、债务人和往来客户之间的财务关系； 3．企业与税务机关之间的财务关系； 4．企业内部各部门之间的财务关系； 5．企业与职工之间的财务关系。 四 资金运动规律 （王庆成） 1．各种资金形态在空间上并存，时间上继起； 2．资金收支在数量上和时间上协调平衡； 3．不同性质的支出各具特点，并与相应的收入来源相匹配； 4．资金运动与物资运动既一致又背离； 5．企业资金运动与社会总资金运动存在依存关系。 五 财务管理原则（从规律引出） 1．资金合理配置原则 criteria/principle 2．收支积极平衡原则 active break-even 3．成本效益原则 cost-benefit philosophy 4．收益风险均衡原则 equilibrium between income and risk 5．归口分级管理原则 decentralized and stratified management 6．利益关系协调原则 coordinate the relationship in the party at interest 第五节 财务管理目标 理财希望出现的结果 一 影响目标实现的因素 从企业管理当局的可控因素来看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而报 酬率和风险又由企业的投资项目、资本结构、股利政策决定。 投资者受利益驱使和成本约束，在众多方案中择优。 二 财务管理的总体目标 主要观点及评述
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 1.产值最大化 production output maximization 传统的集权管理模式下,只讲产值不讲效益,只讲数量不求质量,只抓生产不抓 销售,只重投入不重挖潜。 2.利润最大化 profit maximization 有其合理的一面,但是没有考虑利润取得的时间、风险、与投资额的关系,及长 远发展的需要,可能导致短期行为。 3.每股赢余最大化 maximization of earnings per share 4.股东财富最大化 maximization of stockholders’ wealth 因为在股票数量一定的情况下,股票价格达到最髙,股东的财富也就最大。所以 该概念有时也叫“股票价格最大化 maximization of stock price”。 合理的一面:考虑了风险对股票价格的影响;一定程度上克服了追求利润的短期 行为,因为预期的利润也对股票价格产生重要影响;容易量化,便于考核。 缺点:只适合于上市公司;只强调了股东利益,其他财务关系人呢?股票价格受 多种因素影响,并非都是可控的;股东是另一个理财主体,这从企业财务管理来看, 是否符合理财主体理论? 刘贵生:以有效履行公司的社会责任为基础,以股本持续增殖为主体,确保股 东每期现金股利最大化 5.企业价值最大化 maximization of business value 企业价值最大化是指:通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分 考虑时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业的总价 值达到最大。 财务管理目标与企业所有者、债权人、职工、政府等多个利益集团有关,是这些 利益集团相互作用、相互妥协的结果(博弈)。特定时期和特定环境下,特定的利益 集团起到主导作用。这些集团的目标可折衷为企业的持续发展和企业总价值的不断提 高 优点:考虑了时间价值、风险和报酬的关系;克服追求利润上的短期行为。 衬论:你认为应如何选择理财目标?现实和理论有什么矛盾? 财务管理的责任目标 1.偿债能力( debt repayment ability)与赢利能力 (earning power)的矛盾 2.两者的协调统 a.有效维持偿债能力的合理水平是提高赢利能力的重要条件和手段 b.赢利能力的提高会改善财务状况,改善偿债能力 推荐:《财务与会计》95年3期陈为“论我国公司财务目标的选择” 《会计研究》97年11期张先治“中国企业财务管理目标探析” 《会计研究》96年5期潘经民“谈我国企业的财务目标管理
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 9 1．产值最大化 production output maximization 传统的集权管理模式下，只讲产值不讲效益，只讲数量不求质量，只抓生产不抓 销售，只重投入不重挖潜。 2．利润最大化 profit maximization 有其合理的一面，但是没有考虑利润取得的时间、风险、与投资额的关系，及长 远发展的需要，可能导致短期行为。 3．每股赢余最大化 maximization of earnings per share 4．股东财富最大化 maximization of stockholders' wealth 因为在股票数量一定的情况下，股票价格达到最高，股东的财富也就最大。所以 该概念有时也叫“股票价格最大化 maximization of stock price”。 合理的一面：考虑了风险对股票价格的影响；一定程度上克服了追求利润的短期 行为，因为预期的利润也对股票价格产生重要影响；容易量化，便于考核。 缺点：只适合于上市公司；只强调了股东利益，其他财务关系人呢？股票价格受 多种因素影响，并非都是可控的；股东是另一个理财主体，这从企业财务管理来看， 是否符合理财主体理论？ 刘贵生 ：以有效履行公司的社会责任为基础，以股本持续增殖为主体，确保股 东每期现金股利最大化。 5．企业价值最大化 maximization of business value 企业价值最大化是指：通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分 考虑时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业的总价 值达到最大。 财务管理目标与企业所有者、债权人、职工、政府等多个利益集团有关，是这些 利益集团相互作用、相互妥协的结果（博弈）。特定时期和特定环境下，特定的利益 集团起到主导作用。这些集团的目标可折衷为企业的持续发展和企业总价值的不断提 高。 优点：考虑了时间价值、风险和报酬的关系；克服追求利润上的短期行为。 讨论：你认为应如何选择理财目标？现实和理论有什么矛盾？ 三 财务管理的责任目标 1．偿债能力(debt repayment ability)与赢利能力(earning power)的矛盾 2．两者的协调统一 a.有效维持偿债能力的合理水平是提高赢利能力的重要条件和手段； b.赢利能力的提高会改善财务状况，改善偿债能力。 推荐：《财务与会计》95 年 3 期 陈 为 “论我国公司财务目标的选择” 《会计研究》 97 年 11 期 张先治 “中国企业财务管理目标探析” 《会计研究》 96 年 5 期 潘经民 “谈我国企业的财务目标管理
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 《财务研究》91年3、4期王化成“论财务管理目标” 《财经理论与实践》00年7期,刘贵生等“财务管理目标的再思索” 《会计研究》99年10期王庆成“财务管理目标的思索” 《会计研究》00年9期周守华等“从公司治理结构透视财务管理目标” 第六节财务管理环节(略 附:现代财务理论的核心问题 1.净现值 Net present value 2.资本资产定价模式 the capital asset pricing mode 3.有效资本市场理论 Efficient capital market theory 4.价值可加性 Value additivity 5.期权理论 option theory 作业: 1.评价目标起点论和环境起点论 简述财务管理假设及其内容 3.如何选择财务管理的总体目标 4.如何理解财务管理的责任目标
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 10 《财务研究》 91 年 3、4 期 王化成 “论财务管理目标” 《财经理论与实践》00 年 7 期，刘贵生等 “财务管理目标的再思索” 《会计研究》 99 年 10 期 王庆成 “财务管理目标的思索” 《会计研究》 00 年 9 期 周守华等 “从公司治理结构透视财务管理目标” 第六节财务管理环节 （略） 附：现代财务理论的核心问题 1．净现值 Net present value 2．资本资产定价模式 the capital asset pricing model 3．有效资本市场理论 Efficient capital market theory 4．价值可加性 Value additivity 5．期权理论 option theory 作业： 1．评价目标起点论和环境起点论 2．简述财务管理假设及其内容 3．如何选择财务管理的总体目标 4．如何理解财务管理的责任目标
