中南财经政法大学案例货币供给与货币需求_货币金融学第十三章.doc_大学文库

第十三章货币供给与货币需求货币数量论铸币税与通货影账随着金属货币的产生，历史上所有掌握政权并控制一定地区贸号的君主都愿意发行自己的金属货币，因为发行资币可以获得铸币税。铸币税就是发行的货币面植和特币成本之间的差额。君主通过发行货币可以获得财富，面且铸造贤币的成本与贤币面植之可的差距越大，他们所获得的铸币税就越高。君主们在通过大量发行贵金属含量少、成本低的货币来获取财富时，也导致货币侯应量大于实际经济楂够提供的贤物，引起物价上派。吉罗马实行的是金属货币制度。包括金，银、铜和青铜。帝国的皇帝门为了强化他们对资源的控制，相维削减转币尺寸或在铸币中添加殿金属。大量发行贵金属含量不足的铸币的结果是特币贬值。物价上涨。公元138一301年，古罗马军服的价格上流了工66倍，自2世纪中叶至3世纪末，小麦的价格（物价水平的主要标志】上森了200倍。白银与价格革句 16世纪地理大发现之前，欧洲国家由于金银矿少、通货相对不是而导玫物价下殊，新航路的开群使西方殖民者从殖民地，特测是从美洲掉夺和开采的大量贵金属。源源不断地流入欧洲。仅15世纪内，欧洲的黄金数量大约从55万公斤增加到119,2万公斤：白银从700万公斤增加到2140万公斤。相对于已有的储存，来自新世界的金银数额相当可观。这就改变了市场上货币与商品的供求关系。太多的金银追逐太少的商品，于是物价上涨，出现了“价格革命”。西班牙从殖民拉夺中获得的金银最多，物价上森得最早也最其。16世纪，由墨西哥和径鲁的矿山产出的18.1万公斤黄金和1700万公斤纯银流入西班牙。除官方第道，走私的数量估计相当于官方进口的10%.16世纪，西班牙物价上流4倍多，年上流率15%，纸币与物价上激 1923年，德国在“一战”败北之后，丧失了1/7的领土和1/10的人口，各种工业产品均减少，同时按1921年金马克赔层1320亿陷款。在操作中，德国不得不靠发行纸币米菠过难关。当时政府以极低的利率向工商业者贷款，同时投做巨额纸币，债务人可以用魔价的马克袋还贷款。“新富”们在通货能张中发了大财，“日富”们则相应负债累累，纸币发行过多产生了财富再分配的效应，由于拿破仑的战车在欧洲大陆上驰聘，英国被于1793年向法国开搜，为维持部队的

第十三章货币供给与货币需求货币数量论铸币税与通货膨胀随着金属货币的产生，历史上所有掌握政权并控制一定地区贸易的君主都愿意发行自己的金属货币，因为发行货币可以获得铸币税。铸币税就是发行的货币面值和铸币成本之间的差额。君主通过发行货币可以获得财富，而且铸造货币的成本与货币面值之间的差距越大，他们所获得的铸币税就越高。君主们在通过大量发行贵金属含量少、成本低的货币来获取财富时，也导致货币供应量大于实际经济能够提供的货物，引起物价上涨。古罗马实行的是金属货币制度，包括金、银、铜和青铜。帝国的皇帝们为了强化他们对资源的控制，相继削减铸币尺寸或在铸币中添加贱金属。大量发行贵金属含量不足的铸币的结果是铸币贬值，物价上涨。公元 138 — 301 年，古罗马军服的价格上涨了工 66 倍，自 2 世纪中叶至 3 世纪末，小麦的价格 ( 物价水平的主要标志 ) 上涨了 200 倍。白银与价格革命 16 世纪地理大发现之前，欧洲国家由于金银矿少、通货相对不足而导致物价下跌。新航路的开辟使西方殖民者从殖民地，特别是从美洲掠夺和开采的大量贵金属，源源不断地流入欧洲。仅 16 世纪内，欧洲的黄金数量大约从 55 万公斤增加到 119 ． 2 万公斤；白银从 700 万公斤增加到 2140 万公斤。相对于已有的储存，来自新世界的金银数额相当可观。这就改变了市场上货币与商品的供求关系，太多的金银追逐太少的商品，于是物价上涨，出现了“价格革命”。西班牙从殖民掠夺中获得的金银最多，物价上涨得最早也最甚。 16 世纪，由墨西哥和秘鲁的矿山产出的 18.1 万公斤黄金和 1700 万公斤纯银流入西班牙。除官方渠道，走私的数量估计相当于官方进口的 10 ％。 16 世纪，西班牙物价上涨 4 倍多，年上涨率 1.5 ％。纸币与物价上涨 1923 年，德国在“一战”败北之后，丧失了 1/7 的领土和 1/10 的人口，各种工业产品均减少，同时按 1921 年金马克赔偿 1320 亿赔款。在操作中，德国不得不靠发行纸币来渡过难关。当时政府以极低的利率向工商业者贷款，同时投放巨额纸币，债务人可以用廉价的马克偿还贷款。“新富”们在通货膨胀中发了大财，“旧富”们则相应负债累累，纸币发行过多产生了财富再分配的效应。由于拿破仑的战车在欧洲大陆上驰骋，英国被迫于 1793 年向法国开战，为维持部队的

军事支出，政府大线模地向英格兰银行透支，使该行的金银储备不断葡出。1951%年间英格兰银行被迫紧缩纸币发行，结果造成流通手段不足，迫使政府不得不发行国库券以减轻压力。由于军费支出不断增如，终于在197年2月引起了对英格兰银行的挤兑，为防止整个银行系统府入危机，英国于同年5月额布“枢密院命令“，暂时中止英格兰眼行用黄金藏目它所发行的银行券的义务，阻是这个原打算6月即告终止的计划，一直指到1821 年。英格兰眼行在此期间获得了大量发行不可兑换纸币的权力，流通中的低币大大超过了实际的货币需要量，英榜汇率下体和用纸币计算的金价相应上升，竖料来源：胡海鹏主编。《资币理论与货币政策》，复旦大学出版社。2004，P89。影响货币供给的变量 0世纪0年代以来，随着金融证券化的发展，为创造一个更加宽松的金融竞争环境。西方国家开始放松金融管制。采取金题白由化措能，各国政府粉粉故松对银行业的管制。 1980年，美国率先废除了30年代大危机后制定的Q条例，允许商业银行向支票存款支付利息。这个措施提高了支票存款相对于通货的预期回报率，增加了支票存款对公众的吸引力：公众相应减少通货的持有，于是在1980年6月12月间，美国公众的C/D即通货比率：通货/支票存款】由0.4下降到Q.37。C/D比率的下降意味公众手持通货的减少和商业银行某础货币的增如，商业银行信用造能力增强，这黛迹线货币乘数扩大，货币供给量增加，当年货币供应增长率就达到7,2%。由此可见，短期内，CD比率的变动对货币债给影响银大，支票存款这一金聪工具可以作用于通货比率，影响货币供给。显然，中央银行只是决定资币供给的一个方面，其他经济主体，商业鼠行和公众也有影响货币供给的很大力量。米源：胡海鸭主编。《货币理论与资币政策》，复旦大学出版社，2004,94。货币流通速度是常数吗？吉奥轻济学家得出的贤币数量读定名义收入的结论。是建立在他门将货币流通速度叫M视为含量的基础上的。那么，这样做合理码？让我们来看一看我国20世纪90年代以来的货币流通速度变化状况。很明显地，中国的M1流通速度在14年间发生了较大的波动，呈现出先下降，后上升，再持线下降的麦化过程。而M2的流通速度则一直保持着下降趋势。从整体上看，中国的货币流通速度是不稳定的，更谈不上是常数了，事实上，我国货币流通速度的持续下降早已引起了人门的注意，并且把由此引发的货币

军事支出，政府大规模地向英格兰银行透支，使该行的金银储备不断流出。 1795-1796 年间英格兰银行被迫紧缩纸币发行，结果造成流通手段不足，迫使政府不得不发行国库券以减轻压力。由于军费支出不断增加，终于在 1797 年 2 月引起了对英格兰银行的挤兑，为防止整个银行系统陷入危机，英国于同年 5 月颁布“枢密院命令”，暂时中止英格兰银行用黄金赎回它所发行的银行券的义务，但是这个原打算 6 月即告终止的计划，一直拖到 1821 年。英格兰银行在此期间获得了大量发行不可兑换纸币的权力，流通中的纸币大大超过了实际的货币需要量，英镑汇率下降和用纸币计算的金价相应上升。资料来源：胡海鸥主编，《货币理论与货币政策》，复旦大学出版社， 2004 ， P89 。影响货币供给的变量 20 世纪 80 年代以来，随着金融证券化的发展，为创造一个更加宽松的金融竞争环境，西方国家开始放松金融管制，采取金融自由化措施，各国政府纷纷放松对银行业的管制。 1980 年，美国率先废除了 30 年代大危机后制定的 Q 条例，允许商业银行向支票存款支付利息。这个措施提高了支票存款相对于通货的预期回报率，增加了支票存款对公众的吸引力，公众相应减少通货的持有，于是在 1980 年 6 月 -12 月间，美国公众的 C/D( 即通货比率：通货 / 支票存款 ) 由 0.4 下降到 0.37 。 C/D 比率的下降意味公众手持通货的减少和商业银行基础货币的增加，商业银行信用创造能力增强，这就造成货币乘数扩大，货币供给量增加，当年货币供应增长率就达到 7.2 ％。由此可见，短期内， C/D 比率的变动对货币供给影响很大，支票存款这一金融工具可以作用于通货比率，影响货币供给。显然，中央银行只是决定货币供给的一个方面，其他经济主体，商业银行和公众也有影响货币供给的很大力量。来源：胡海鸥主编，《货币理论与货币政策》，复旦大学出版社， 2004 ， P94 。货币流通速度是常数吗？古典经济学家得出的货币数量决定名义收入的结论，是建立在他们将货币流通速度 PY/M 视为常量的基础上的。那么，这样做合理码？让我们来看一看我国 20 世纪 90 年代以来的货币流通速度变化状况。很明显地，中国的 M 1 流通速度在 14 年间发生了较大的波动，呈现出先下降，后上升，再持续下降的变化过程，而 M 2 的流通速度则一直保持着下降趋势。从整体上看，中国的货币流通速度是不稳定的，更谈不上是常数了。事实上，我国货币流通速度的持续下降早已引起了人们的注意，并且把由此引发的货币

现象称之为“货币的流失”。我门从交易方程式中看到，在名夏国民收入不变的条件下，如果货币流通速度V下降。那么资币供应量M将无形中被“放大”。但事实上，货币伏应量是没有发生变化的，因此这部分“新增”的货币供应量就被称为“流失的货币”。这种由于贤币流通速度的下降导致的货币供应量的酒失瓷称为“货币的流失”。我们不妨分析一下导致中国资币流通速度下降，并进而产生货币流失的单因：首先，改革开放以来中国货币化程度的加深导致货币莲通速度下降。所谓的货币化纸是指国民收入中以货币为燥介的商品交易越来越多，以及人们以更多的货币等金融货产作为财富的储藏于段，这种货币化的现象就要求经济体吸收更多的货币，从而导致在名文国民收入不变的情况下货币流通速度的下降。其次，我国居民储蓄近所来持续快速增长，使得货币的价值储藏明陵得到强化，在货币总量不变的情况下，减少了作为交号煤介的流通中的货币。非流通货币比重的增大，也会导致货币平均流通速度的降低。两次，金胞市场快速发展，吸收了一部分货币用于金融货产的交易，从而使得货币平均流通速度下降。最后，魔本外选也会降低货币的平均流通速度，流入到国外士地上的国内资本并不参与国内商品劳务的交换。这使得本国流通中的货币减少，从而降低了货币的平均莲通速度：米源：杨长江，张波，王一富编著，《金融学教程》，复旦大学出版社，2004， P208-209. 货币流通速度长期变化的国际比较在最近的研究中，utgers大学的Michael Bordo和s致cckhdm经济学院的ars Joug考黎了很多国家近一百多年来货币流通速度变化情况。他们的结论是几平所有国家的货币流通速度变化趋势都星“V“形，面制度因素从中起了关键的作用。Bordo和onug 提出假说，金融部门的发展引起了两种力量，而这两种力量对货币流通速度长期趋势的影响是相互抵触的，这两种力量在工业化过程中各自曾经占据一段主导地位，在第阶段，金属铸币、以货易货以及实物支付逐渐为纸币所取代。在此“货币化”阶段，随着商业银行业务的发展。公众相对于其收入或GD持有更多的货币，导致货币流通速度下停，在第二阶段：诸知债券，殿票和货币市场工具这样的货币代餐品的出见降低了货币需求，提高了货币流通速度。经济日趋稳定，诸如信用卡、隔夜日购协议和透支之类的金脍创新不断出现也大大提高了货币流通速度。在几乎所有的国家，货币流通速度先是面着货币化的深入下降，然后又随着金壁创新和

现象称之为“货币的流失”。我们从交易方程式中看到，在名义国民收入不变的条件下，如果货币流通速度 V 下降，那么货币供应量 M 将无形中被“放大”。但事实上，货币供应量是没有发生变化的，因此这部分“新增”的货币供应量就被称为“流失的货币”，这种由于货币流通速度的下降导致的货币供应量的消失就称为“货币的流失”。我们不妨分析一下导致中国货币流通速度下降，并进而产生货币流失的原因：首先，改革开放以来中国货币化程度的加深导致货币流通速度下降。所谓的货币化就是指国民收入中以货币为媒介的商品交易越来越多，以及人们以更多的货币等金融资产作为财富的储藏手段。这种货币化的现象就要求经济体吸收更多的货币，从而导致在名义国民收入不变的情况下货币流通速度的下降。其次，我国居民储蓄近所来持续快速增长，使得货币的价值储藏职能得到强化，在货币总量不变的情况下，减少了作为交易媒介的流通中的货币。非流通货币比重的增大，也会导致货币平均流通速度的降低。再次，金融市场快速发展，吸收了一部分货币用于金融资产的交易，从而使得货币平均流通速度下降。最后，资本外逃也会降低货币的平均流通速度。流入到国外土地上的国内资本并不参与国内商品劳务的交换，这使得本国流通中的货币减少，从而降低了货币的平均流通速度。来源：杨长江 , 张波 , 王一富编著，《金融学教程》，复旦大学出版社， 2004 ， P208-209 。货币流通速度长期变化的国际比较在最近的研究中， Rutgers 大学的 Michael Bordo 和 Stockhdm 经济学院的 Lars Jonung 考察了很多国家近一百多年来货币流通速度变化情况。他们的结论是几乎所有国家的货币流通速度变化趋势都呈“ V ”形，而制度因素从中起了关键的作用。Bordo 和 Jonung 提出假说，金融部门的发展引起了两种力量，而这两种力量对货币流通速度长期趋势的影响是相互抵触的，这两种力量在工业化过程中各自曾经占据一段主导地位。在第一阶段，金属铸币、以货易货以及实物支付逐渐为纸币所取代。在此“货币化”阶段，随着商业银行业务的发展，公众相对于其收入或 GDP 持有更多的货币，导致货币流通速度下降。在第二阶段，诸如债券、股票和货币市场工具这样的货币代替品的出现降低了货币需求，提高了货币流通速度。经济日趋稳定，诸如信用卡、隔夜日购协议和透支之类的金融创新不断出现也大大提高了货币流通速度。在几乎所有的国家，货币流通速度先是随着货币化的深入下降，然后又随着金融创新和

经济的稳定化程度提高而上升。然而，发生转折的时间各国则有所不月，美国、加拿大、意大利、日本和英国于1946年左右达到货币流通速度的最低点，面璃具、丹麦、都酸和德国达到货币流通速度最低的时间则要早20年左右， Bc由和0ug采用了一些替代变量米估测制度现象所造成的影响。茶例来说。由于表业部门广泛采取以货易货、实物支付的手段米代替货币，因此他们梁用丰农业劳动力与一国总劳动力之间的比率来代替资币化程度。也们使用“通货M2”米代替根行业务情况 (银行越是发展和普及，该比率越低)：实际DGP标准差的平均值可以用来表明经济的稳定性程度。大量的例子表明，在所选取的12个工业化国家中，替代变量确实是货币流通速度的重要决定因素， Bco和Jcmu笔得出结论，在相当多数的国家，制度的发展变化对贤币需求和货币蓬通速度产生了重要的影响。所以，这种包含制度变量的模型是对贝考虑如刊率和收入这释经济变量的传统模型的一种明显的改进。只有全面考虑长期内制度因素发展变化，我们才能更好地理解资币流通电度。来源：[美]迈克尔·G.哈吉米可拉齐所、卡马·G.哈吉米可拉齐斯著，蛋丹译，《货币银行与金脓市场》，上海人民出版杜，2003，P203204, 中国围货币供给的外生性和内生性争隐中国的货币供给究意是外生的还是内生的呢？这一问题是直接从中央银行能否有数控制资币供给这一角度提出的。认为中国根行雀够有效控制货币供给的主要观点为！(1)经济体系中的全部货币都是从银行流出的，更进一步地，根本上来源于中央银行的资产负债业务。中央银行处于货币供给的源头，白然能够有效地控制货币供应量：(2)中国的中央恨行并不是没有控制贤币供给的有效手段，而是没有利用好这个手段，中央银行无法完全抵挡来自各方面的压力而始终不渝地按脱稳定通货、稳定物价的政策川标调控货币供给。一种观点从“究竟漆是货币当同”的角度出发，认为目前中国人民银行并没有独立的决策地位，货币政策实际上大部分出自更高的决策层。因而只能认为，货币政策的执行权在中央银行，而决策权并不在中央银行，这种观点实际上是从另一角度肯定了货币供给的外生论，因为他们认为是真实经济活动之外的因素《更高的决策层)在决定货币供给著名的“倒逼机制“观点可视为货币供给的内生论。这种论点认为，在中国现行经济体制下，货币供给往往是被动地行之有效应货币需求，中央银行实施调挖具有较大的库度，首先，政廉性因素使得商业很行难以拒绝大中型国有企业（不论经济效登如何）的饶款

经济的稳定化程度提高而上升。然而，发生转折的时间各国则有所不同。美国、加拿大、意大利、日本和英国于 1946 年左右达到货币流通速度的最低点，而瑞典、丹麦、挪威和德国达到货币流通速度最低的时间则要早 20 年左右。 Bordo 和 Jonung 采用了一些替代变量来估测制度现象所造成的影响。举例来说，由于农业部门广泛采取以货易货、实物支付的手段来代替货币，因此他们采用非农业劳动力与一国总劳动力之间的比率来代替货币化程度。他们使用“通货 /M 2 ” 来代替银行业务情况（银行越是发展和普及，该比率越低）。实际 DGP 标准差的平均值可以用来表明经济的稳定性程度。大量的例子表明，在所选取的 12 个工业化国家中，替代变量确实是货币流通速度的重要决定因素。 Bordo 和 Jonung 得出结论，在相当多数的国家，制度的发展变化对货币需求和货币流通速度产生了重要的影响。所以，这种包含制度变量的模型是对只考虑如利率和收入这样经济变量的传统模型的一种明显的改进，只有全面考虑长期内制度因素发展变化，我们才能更好地理解货币流通速度。来源：［美］迈克尔 ·G. 哈吉米可拉齐斯、卡马 ·G. 哈吉米可拉齐斯著，聂丹译，《货币银行与金融市场》，上海人民出版社， 2003 ， P 203-204 。中国货币供给的外生性和内生性争论中国的货币供给究竟是外生的还是内生的呢？这一问题是直接从中央银行能否有效控制货币供给这一角度提出的。认为中国银行能够有效控制货币供给的主要观点为：（ 1 ）经济体系中的全部货币都是从银行流出的，更进一步地，根本上来源于中央银行的资产负债业务。中央银行处于货币供给的源头，自然能够有效地控制货币供应量。（ 2 ）中国的中央银行并不是没有控制货币供给的有效手段，而是没有利用好这个手段，中央银行无法完全抵挡来自各方面的压力而始终不渝地按照稳定通货、稳定物价的政策目标调控货币供给。一种观点从“究竟谁是货币当局”的角度出发，认为目前中国人民银行并没有独立的决策地位，货币政策实际上大部分出自更高的决策层。因而只能认为，货币政策的执行权在中央银行，而决策权并不在中央银行。这种观点实际上是从另一角度肯定了货币供给的外生论，因为他们认为是真实经济活动之外的因素（更高的决策层）在决定货币供给。著名的“倒逼机制”观点可视为货币供给的内生论。这种论点认为，在中国现行经济体制下，货币供给往往是被动地行之有效应货币需求，中央银行实施调控具有较大的难度。首先，政策性因素使得商业银行难以拒绝大中型国有企业（不论经济效益如何）的贷款

需求，从而无法选择经营状况较好的贷款对象以实现其利洞目标：其次，眼行的各地分支结构不可避免地会酒到来白当地政将的丈夫力，要求获得货款以发展地方经济：再次就是工人的工货收入具有刚性的特点，即“上升容易下降希”，这也通过国有企业对国有商业银行的资金依赖迫使贤币供给增长。由此，政府、企业和公众遮求各白利益最大化的行为就对货币供给产生了巨大的影响。中央眼行无法对货币供给施如有效的控制也就不本理解了。倒逼机制不过是特定历史阶段的产物，关于中国货币供给外生性和内生性的争议仍然没有结束。在新的经济体制条件下，如何考察资币供给的外生性或内生性问题，还有待于讨论：蛋料来源：杨长江，张被，王一富编著，《金验学教程)，复旦大学出版社，2004 一般均衡与财富效应随着经济的发展。财富效应日见明显。20世纪90年代以来，美国新经济的波动表明财富效应有两方面的作用力，正财富应促进了新经济紧荣，矣财富效应如副了新经济衰退，阻碍了美国经济复苏。在新经济繁荣期。美国以信息技术T产业为龙头的新兴。信息革角作为经济增长的主要动力，其扩散影响带动了各种传统产业乃至整个国民经济的升级换代和扩张。在高科技的带动下，美国实现了历史上长达十年之久的经济增长。0年代后半期，美国股市上灌幅度年平均超过20%。1994年至1999年增如的股票资产财富为9万亿美元，按美国人口27亿计算，平均每人货产增值33万美元。据美国联邦储备委员会估计，美国己有 9%以上的国民拥有服票，股票财富的3%至4%会转化为消费者支出口般市的繁荣带动消费和消费信贷猛增，由于消费者支出占美国GD印的了5⅓%以上，。财富效应对经济增长的贡献大大促进并延长了经济的增长。然而新世纪一开始，网络泡沫和服市泡沫崩溃。美国经济就急则下滑，下滑速度与程度超过了人们的预测。突如其米的“9·11事件”和 “安然事件”使美国经济更是雪上加霜，消贵者和投资者的信心遭受重大打击，加快了经济的下滑，美国新经济进入全面衰退时期。2000年3月国股市开始下滑，到2002年7 月，纳斯达克综合指数从5000点殊落到1300多点，下跌幅度超过73%。道琼斯指数则从15000点回落到8000点。经过这一次股市下滑，美国经济深受打击。据美联储公布的数据，美国的家庭净财富总额，从2D00年第1季度的高峰到2001年第3季度的低点，平均净损失超过4万亿美元，约合G0P的40%，己经跌回到了19明5年经济持线繁荣前的水平。部分经济专家售算，股票市植20%的下殊，将转化成整体消贵1%的下滑，消贵额因此将下降50亿美元左右。国民对经济的信心开始下降，股市低速，需求瘦

需求，从而无法选择经营状况较好的贷款对象以实现其利润目标；其次，银行的各地分支结构不可避免地会遇到来自当地政府的丈夫力，要求获得货款以发展地方经济；再次就是工人的工资收入具有刚性的特点，即“上升容易下降难”，这也通过国有企业对国有商业银行的资金依赖迫使货币供给增长。由此，政府、企业和公众追求各自利益最大化的行为就对货币供给产生了巨大的影响。中央银行无法对货币供给施加有效的控制也就不难理解了。倒逼机制不过是特定历史阶段的产物，关于中国货币供给外生性和内生性的争议仍然没有结束，在新的经济体制条件下，如何考察货币供给的外生性或内生性问题，还有待于讨论。资料来源：杨长江 , 张波 , 王一富编著，《金融学教程》，复旦大学出版社， 2004 一般均衡与财富效应随着经济的发展，财富效应日见明显。 20 世纪 90 年代以来，美国新经济的波动表明财富效应有两方面的作用力，正财富应促进了新经济繁荣，负财富效应加剧了新经济衰退，阻碍了美国经济复苏。在新经济繁荣期，美国以信息技术 (IT) 产业为龙头的新兴。信息革命作为经济增长的主要动力，其扩散影响带动了各种传统产业乃至整个国民经济的升级换代和扩张。在高科技的带动下，美国实现了历史上长达十年之久的经济增长。 90 年代后半期，美国股市上涨幅度年平均超过 20 ％。 1994 年至 1999 年增加的股票资产财富为 9 万亿美元，按美国人口 2.7 亿计算，平均每人资产增值 3.3 万美元。据美国联邦储备委员会估计，美国已有 49 ％以上的国民拥有股票，股票财富的 3 ％至 4 ％会转化为消费者支出口股市的繁荣带动消费和消费信贷猛增，由于消费者支出占美国 GDP 的了 5 ％以上，财富效应对经济增长的贡献大大促进并延长了经济的增长。然而新世纪一开始，网络泡沫和股市泡沫崩溃，美国经济就急剧下滑，下滑速度与程度超过了人们的预测。突如其来的“ 9 · 11 事件”和 “安然事件”使美国经济更是雪上加霜，消费者和投资者的信心遭受重大打击，加快了经济的下滑，美国新经济进入全面衰退时期。 2000 年 3 月美国股市开始下滑，到 2002 年 7 月，纳斯达克综合指数从 5000 点跌落到 1300 多点，下跌幅度超过 73 ％，道琼斯指数则从 15000 点回落到 8000 点。经过这一次股市下滑，美国经济深受打击。据美联储公布的数据，美国的家庭净财富总额，从 2000 年第 1 季度的高峰到 2001 年第 3 季度的低点，平均净损失超过 4 万亿美元，约合 GDP 的 40 ％，已经跌回到了 1995 年经济持续繁荣前的水平。部分经济专家估算，股票市值 20 ％的下跌，将转化成整体消费 1 ％的下滑，消费额因此将下降 750 亿美元左右。国民对经济的信心开始下降，股市低迷，需求疲

重要性，换句话说，所谓的旋币主义实验室成了一个规子，它使美联储能够使用必要的严厉措施米迅速地使总支出降温，并神制通货影怅。美联储的冒险是成功的一一每年的通货膨胀率从1979年10月的12%降至三年后有不到4%，但是，国家为这一大萧条以米最为严重的以经济波技形式存在的胜利付出了巨大的代价，米源：[美]迈克尔·G.哈吉米可拉齐斯、卡马·G.哈吉米可拉齐斯著，聂丹译，《货币银行与金验市场》，上海人民出版社，2003，P350。欧文·费雷(rwn%sher,1867年1947年) 贵雪被认为是二战前美国最伟大的经济学家（有人甚至认为他是美国历史上最伟大的经济学家)，他的全邻学术生汪是在那鲁大学度过的，费雪于1888年在耶鲁大学获得理学学士学位。3年后，在费雪24岁的时候，获得哲学博士学位。1892年1895年，费雪在耶鲁大学教授数学。195年经济学系成立，他转了系，并直到1935年递休为止，一直从事经济学的研究，他喜欢这门学科，因为它对于解释重要的现实月题有很强的适用性。在费雪对于经济学众多的贡献之中，最突出的当数关于资币、资本和效用的理论。贵雪通过他著名的交易方程，MW=列澄清了货币在经济中的作用。在《货币的购买力》一书中，他详细闲述了影响货币流通速度和实际产出的因素，由于费雪认为货币流通速度和实际产出变化很慢，所以，他指出明起通货影胀和紧缩的原因是货币数量的变化。成许由于费雪生活在价格水平极不稳定的时代（时间较长的1873年189%年的通货紧缩，第一次量界大战期间的严重通货张，1920年~1921年和1929年1933年的严重通货紧缩)，费雪对价格水平不稳定深恶痛绝。为了防止价格水平不植定，他是出了“补充美元(eomporsated dollar)”计划，在该计划中，费雪指出美元应与一四定的黄金价值相联系。而不是固定黄金数量。如果价格水平上升5%，用以支持美元的黄金数量也上升 5%·考虑到一国的黄金存量以及现存的金本位制度，该计划自动会使货币供给产生5%的收缩，从而消除通货整张。在1912年一1935年期间，费雪编辑整理了300份文作（书. 文章、信件)，用以支持他的“补偿美元”计划。除在经济学方面取得卓越的成就外，贵雪还是一个多才多艺、热情的政革运动参与者。费雪积极参与了许多当时的改革活动，并在禁酒、世界和平，优生学、节制、公共卫生（在患结核病期阿。发明了一种用于治疗的帐蓬)等方面取得了积极的和丰富的成果。他酒过发明和销售可显示卡片指数系统，赚取了丰厚的利润，从一件事可以看出他普经是多么的富有，在30年代的大萧条中，据估计，他的损失达800万到1000万美元左右：通过把数学和统计学应用到经济学中来，贵雪为使经济学成为一门真正的科学作出了自

重要性。换句话说，所谓的货币主义实验室成了一个幌子，它使美联储能够使用必要的严厉措施来迅速地使总支出降温，并抑制通货膨胀。美联储的冒险是成功的——每年的通货膨胀率从 1979 年 10 月的 12% 降至三年后有不到 4% 。但是，国家为这一大萧条以来最为严重的以经济波坡形式存在的胜利付出了巨大的代价。来源：［美］迈克尔 ·G. 哈吉米可拉齐斯、卡马 ·G. 哈吉米可拉齐斯著，聂丹译，《货币银行与金融市场》，上海人民出版社， 2003 ， P 350 。欧文·费雷（lrving Fisher, 1867 年~1947 年）费雪被认为是二战前美国最伟大的经济学家（有人甚至认为他是美国历史上最伟大的经济学家）。他的全部学术生涯是在耶鲁大学度过的。费雪于 1888 年在耶鲁大学获得理学学士学位， 3 年后，在费雪 24 岁的时候，获得哲学博士学位。 1892 年 ~1895 年，费雪在耶鲁大学教授数学。 1895 年经济学系成立，他转了系，并直到 1935 年退休为止，一直从事经济学的研究，他喜欢这门学科，因为它对于解释重要的现实问题有很强的适用性。在费雪对于经济学众多的贡献之中，最突出的当数关于货币、资本和效用的理论。费雪通过他著名的交易方程， MV=PY 澄清了货币在经济中的作用。在《货币的购买力》一书中，他详细阐述了影响货币流通速度和实际产出的因素。由于费雪认为货币流通速度和实际产出变化很慢，所以，他指出引起通货膨胀和紧缩的原因是货币数量的变化。或许由于费雪生活在价格水平极不稳定的时代（时间较长的 1873 年 ~1896 年的通货紧缩，第一次世界大战期间的严重通货膨胀， 1920 年 ~1921 年和 1929 年 ~1933 年的严重通货紧缩），费雪对价格水平不稳定深恶痛绝。为了防止价格水平不稳定，他提出了“补充美元（ eomponsated dollar ）”计划，在该计划中，费雪指出美元应与一固定的黄金价值相联系，而不是固定黄金数量。如果价格水平上升 5% ，用以支持美元的黄金数量也上升 5% 。考虑到一国的黄金存量以及现存的金本位制度，该计划自动会使货币供给产生 5% 的收缩，从而消除通货膨胀。在 1912 年 ~1935 年期间，费雪编辑整理了 300 份文件（书、文章、信件），用以支持他的“补偿美元”计划。除在经济学方面取得卓越的成就外，费雪还是一个多才多艺、热情的改革运动参与者。费雪积极参与了许多当时的改革活动，并在禁酒、世界和平、优生学、节制、公共卫生（在患结核病期间，发明了一种用于治疗的帐篷）等方面取得了积极的和丰富的成果。他通过发明和销售可显示卡片指数系统，赚取了丰厚的利润。从一件事可以看出他曾经是多么的富有，在 30 年代的大箫条中，据估计，他的损失达 800 万到 1000 万美元左右。通过把数学和统计学应用到经济学中来，费雪为使经济学成为一门真正的科学作出了自

中南财经政法大学 案例 货币供给与货币需求_货币金融学第十三章

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