第十八章金酸风险与金融监管 日本银行货款负利率折射金融风险 在2003年6月25日的日本东京金融市场上，发生了一桩史无前例的怪事：银行间 隔夜拆情的加权平均利率降到了负0.001%。6月27日，这一利率更是铁到了负 0.心04%，所谓负利率是指，银行借给别人钱时还要付价别人利息。如果是0.1%的负利率， 椰么甲银行借给乙银行100亿日元之后，乙银行只需偿还99.9亿日元：也即借给别人100 亿日元的同时，还要付给对方1000万日元的好处。 东京金触市场为何会发生这种异常现象？其根本原因是日本中央银行一直采取极度宽 松的金慰政薰，不断加大金卷市场上的资金供应量，导政市场上魔金过剩的结果，203年 6月27日这一天，日本中央银行向金融市场提供的资金高达287万亿日元。许多金融 机构手中都拥有大量的剩余赏金无法出手。 出残负利率的直接解因是一些金融机构调整投资战略，将部分货金授向获利较大的外国 证券，加大了这些机构对美元成欧元等外汇的需求。由于日本金胞机构不良德权根多，班质 信用不住，在国际金胞市场上筹集欧元、美元等外汇资金的难度加大，成本提高，所以日本 机构投货者采用以日元作燕押，向在东京的外国银行借美元、款元等外汇，并约定偿还时 间。当然，通过这种方法辞行集外汇需要向外国银行支付一定的手续贵。 外国银行虽然可以将作为美元燕押物的日元存放到日木银行，但为了分散风险，按有关 规定，一家金融机构在特定的金脓机构存款是有一定限额的，超过部分必须存放到另外的金 险机构。由于市场上资金侯应过剩，需求不足，在这种情况下，向别的的金融机构提债贷放 实际上就成了要求别人替自己“保管”贷金，因此需要支付“保管费”。 由于这些过剩资金来自出做外汇的抵钾，这些外货银行能从别的金随机构拿到0，%的 手续贵，所以，即使将日元贷给别的金融机构香要付出Q.1%的利率，实际上还是得到了 0.1%的好处。 日本煤体认为，东京金避巾场出现负利率是日本通货紧缩型经济的象征，暴露出了日本 中央银行将稳定所弱的金险体系作为最优先的课圈，实能单一放松银根的金触政策的弊端， 也反映了日本金融市场风险很大。如果这种负利率现象继线下去，经将削弱日本金融市场的 然力，给外国投资者造成一种消极预期，动摇东京作为国际金避中心的地位。 泰国金脸深化对金融制度的冲击 0世纪0年代末以米，金脓自由化政策成为一种世界性趋势，处于金脍抑制下的发
第十八章 金融风险与金融监管 日本银行贷款负利率折射金融风险 在 2003 年 6 月 25 日 的日本东京金融市场上，发生了一桩史无前例的怪事：银行间 隔夜拆借的加权平均利率降到了负 0.001% 。 6 月 27 日 ，这一利率更是跌到了负 0.004% 。所谓负利率是指，银行借给别人钱时还要付给别人利息。如果是 0.1% 的负利率， 那么甲银行借给乙银行 100 亿日元之后，乙银行只需偿还 99.9 亿日元；也即借给别人 100 亿日元的同时，还要付给对方 1000 万日元的好处。 东京金融市场为何会发生这种异常现象？其根本原因是日本中央银行一直采取极度宽 松的金融政策，不断加大金融市场上的资金供应量，导致市场上资金过剩的结果。 2003 年 6 月 27 日 这一天，日本中央银行向金融市场提供的资金高达 28.77 万亿日元。许多金融 机构手中都拥有大量的剩余资金无法出手。 出现负利率的直接原因是一些金融机构调整投资战略，将部分资金投向获利较大的外国 证券，加大了这些机构对美元或欧元等外汇的需求。由于日本金融机构不良债权很多，资质 信用不佳，在国际金融市场上筹集欧元、美元等外汇资金的难度加大，成本提高，所以日本 机构投资者就采用以日元作抵押，向在东京的外国银行借美元、欧元等外汇，并约定偿还时 间。当然，通过这种方法辞行集外汇需要向外国银行支付一定的手续费。 外国银行虽然可以将作为美元抵押物的日元存放到日本银行，但为了分散风险，按有关 规定，一家金融机构在特定的金融机构存款是有一定限额的，超过部分必须存放到另外的金 融机构。由于市场上资金供应过剩，需求不足，在这种情况下，向别的的金融机构提供贷款， 实际上就成了要求别人替自己“保管”资金，因此需要支付“保管费”。 由于这些过剩资金来自出借外汇的抵押，这些外资银行能从别的金融机构拿到 0.2% 的 手续费，所以，即使将日元贷给别的金融机构需要付出 0.1% 的利率，实际上还是得到了 0.1% 的好处。 日本媒体认为，东京金融市场出现负利率是日本通货紧缩型经济的象征，暴露出了日本 中央银行将稳定脆弱的金融体系作为最优先的课题，实施单一放松银根的金融政策的弊端， 也反映了日本金融市场风险很大。如果这种负利率现象继续下去，必将削弱日本金融市场的 魅力，给外国投资者造成一种消极预期，动摇东京作为国际金融中心的地位。 泰国金融深化对金融制度的冲击 20 世纪 70 年代末以来，金融自由化政策成为一种世界性趋势，处于金融抑制下的发
展中国家物粉步入这一行列。在金融白由化及其所产生的金融深化的效应下，发展中国家的 金融开放，资本的自由化成为重要的趋势，这在素国的金卷体制改革中城得到了充分的体现。 1989年以来，秦国选行了一系列以金融自由化为特任的金融体制成革，旨在改变金胞物制 格局。这些政策包活： 1)取消利率管理制度，实行利率的自由市场定价， 2)放宽对商业恨行的限制，准许商业根行扩充其业务范围，使商业根行逐步由分业制 向全能制转换。 3)积极裤动金慰市场和资本市场的发展，为企业筹货开辟新的果道 4)放宽外汇管制。解除对国际距本流动的限制。允许外国银行及其他金融机构在国内 有限度地开展业务。 在推行金聪自由化的过程中，泰国鲁银行金融机构获得了迅速发展，其中财务正券公司 就有90多家，其所古资产为素围金融隆产总额的1/体。这些非恨行金避机构不能吸收存 款，或向国外借款，或向居民发行短期票据。贤金的来源期限短、流动性要求高、风险大且 筹资成本较高，资金的流向又以高风险、市场价格被动大的房地产、证券业为主，一且经济 形势麦化，汇率风险和流动风险积累过高就会爆发金融危机， 在拓宽商业银行的业务意围时，中央银行没有如强有效的金融监管，致使大量资金育目 地介入了房地产和证券市场蹙产质量迅速恶化，金避机构呆账侧增，形成高额不良资产。进 而引发挤克风潮，导致一批银行破产。东南更金融危机发生前，据估计，泰国眼行投向房地 产市场的资金占其放款总额的30%左右，1996年由于积压房地产十分严重，房地产商货 不抵值，商业银行呆杯账竟然达到155亿美元，占堡总额的9.8%，1993年至19%年 间总共则为400亿美元，到1997年泰国商业银行房地产贷款呆账达到200亿美元，。占 贷款总额的14%，占GDP的9%，据世界眼行统计，东南亚区域银行的坏账多达6600亿 美元，妻国则占20%以上，金融危机前后麦围根行数目比较表一 表一危机前后素国银行数目比较 阶段 危机前 危机后《1999年底) 银行 16 10
展中国家纷纷步入这一行列。在金融自由化及其所产生的金融深化的效应下，发展中国家的 金融开放、资本的自由化成为重要的趋势，这在泰国的金融体制改革中就得到了充分的体现。 1989 年以来，泰国进行了一系列以金融自由化为特征的金融体制改革，旨在改变金融抑制 格局。这些政策包括： 1 ）取消利率管理制度，实行利率的自由市场定价。 2 ）放宽对商业银行的限制，准许商业银行扩充其业务范围，使商业银行逐步由分业制 向全能制转换。 3 ）积极推动金融市场和资本市场的发展，为企业筹资开辟新的渠道。 4 ）放宽外汇管制，解除对国际资本流动的限制，允许外国银行及其他金融机构在国内 有限度地开展业务。 在推行金融自由化的过程中，泰国非银行金融机构获得了迅速发展，其中财务证券公司 就有 90 多家，其所占资产为泰国金融资产总额的 1/4 。这些非银行金融机构不能吸收存 款，或向国外借款，或向居民发行短期票据。资金的来源期限短、流动性要求高、风险大且 筹资成本较高，资金的流向又以高风险、市场价格波动大的房地产、证券业为主，一旦经济 形势变化，汇率风险和流动风险积累过高就会爆发金融危机。 在拓宽商业银行的业务范围时，中央银行没有加强有效的金融监管，致使大量资金盲目 地介入了房地产和证券市场资产质量迅速恶化，金融机构呆账剧增，形成高额不良资产，进 而引发挤兑风潮，导致一批银行破产。东南亚金融危机发生前，据估计，泰国银行投向房地 产市场的资金占其放款总额的 30% 左右， 1996 年由于积压房地产十分严重，房地产商资 不抵债，商业银行呆坏账竟然达到 155 亿美元，占垡总额的 9.8% ， 1993 年至 1996 年 间总共则为 400 亿美元，到 1997 年泰国商业银行房地产贷款呆账达到 200 亿美元，占 贷款总额的 14% ，占 GDP 的 9% 。据世界银行统计，东南亚区域银行的坏账多达 6600 亿 美元，泰国则独占 20% 以上。金融危机前后泰国银行数目比较表一 表一 危机前后泰国银行数目比较 阶段 危机前 危机后（ 1999 年底） 银行 16 10
注：资料米源：Bank of Thailand,199诩。 在放宽对国际贤本流动的限制过程中，中央银行没有如强对外货的合理引导，致使近几 年外宽的流入在数量上和质量上都达到了失控的地步。泰国1992年外债为200亿美元， 但危机博发前却增加到900亿美元，占国内生产总值的40%，而且外资中的14属于短 期国际游资。 由于素株严重贬值，19羽7年7月2日，素国中央恨行核迫取清素株与美元的联系， 宜布实际浮汇率制度，允许泰株自由浮动。这使得泰株一落千丈。与美元的汇率损失的为 S%的价值，亚洲金聪危机正式爆爱。面且，因为国际金融全球化和世界经济一体化的发 展，始发于素国的金脸危机迅速整延到大部分东亚、东南亚新兴工业国家和地区，如马米西 亚、印度尼西亚、菲律宾、中国香港等，并扩散到俄罗斯和包括巴西在内的拉美地区，影响 到中国、美国、费大利亚等世界许多国家，给这些国家和世界经济蒂来巨大凝失。 米源：房燕主编。《金脸学概论》，机械工业出版社，2004，P77, 韩国货币危机 1997年下半年，韩国金融市场急则动荡，8月中句，韩圆对美元的比价由年初的 8613:1殊至900：1,10月中句，股票综合指数又铁至500点下，当日，韩国中央 银行放弃11月初关于准备投故20100亿美元外汇错备推持韩圆汇率稳定的承诺，这无疑 是汇价突破千元的主要鼎因。0日，韩国中央银行又决定将韩圆汇率的浮动范圆扩大，开 盘15min后，韩圆对美圆比价即发至铁幅下线，为1139：1，同时股市也相继骏载，股票 综合指数下联至488点。 这一天，人们狂抛韩圆。枪胸购美元，银行挤满了贤兑存款的居民。人们还争相抢刷黄金， 致使金价1天内上涨了10%，从8月中旬之后短短两个多月的时间里，韩圆更值50%以 上，国内股票价格指数也联至10年中的最低点。截至19的7年12月11日，韩国已有 14家商业银行和嫁合金融公可被政府宣布停业，等特它们的将是紧急自数与酸产，种种严 重问题引发了韩国金驶危机： 韩国金触危机产生的原因主有以下几个： 1、韩国企业集团连续倒闭州发金融机构严重采据问题是韩国金跑危机塌发的号火索。 2、短期商业胜资票据的不当使用是韩国金避危机产生的直接原因。 3、韩国政府对金融行业的长期过度干预是造成韩国金胜危机的根本原因。 韩国或府对危机深取了一系列的补数情随：动用外汇储备阻止韩圆的速一步下跌着力整 领金跑机构，提前向外围投资者开放中长期债券市场等，最后还是向国际货币基金中请了援
注：资料来源： Bank of Thailand, 1999 。 在放宽对国际资本流动的限制过程中，中央银行没有加强对外资的合理引导，致使近几 年外资的流入在数量上和质量上都达到了失控的地步。泰国 1992 年外债为 200 亿美元， 但危机爆发前却增加到 900 亿美元，占国内生产总值的 40% ，而且外资中的 1/4 属于短 期国际游资。 由于泰铢严重贬值， 1997 年 7 月 2 日 ，泰国中央银行被迫取消泰铢与美元的联系， 宣布实际浮动汇率制度，允许泰铢自由浮动。这使得泰铢一落千丈，与美元的汇率损失约为 50% 的价值，亚洲金融危机正式爆发。而且，因为国际金融全球化和世界经济一体化的发 展，始发于泰国的金融危机迅速蔓延到大部分东亚、东南亚新兴工业国家和地区，如马来西 亚、印度尼西亚、菲律宾、中国香港等，并扩散到俄罗斯和包括巴西在内的拉美地区，影响 到中国、美国、澳大利亚等世界许多国家，给这些国家和世界经济带来巨大损失。 来源：房燕主编，《金融学概论》，机械工业出版社， 2004 ， P77 。 韩国货币危机 1997 年下半年，韩国金融市场急剧动荡， 8 月中旬，韩圆对美元的比价由年初的 861.3 ： 1 跌至 900:1 ， 10 月中旬，股票综合指数又跌至 500 点下。当日，韩国中央 银行放弃 11 月初关于准备投放 20~100 亿美元外汇储备维持韩圆汇率稳定的承诺，这无疑 是汇价突破千元的主要原因。 20 日，韩国中央银行又决定将韩圆汇率的浮动范围扩大，开 盘 15min 后，韩圆对美圆比价即跌至跌幅下线，为 1139:1 ，同时股市也相继疲软，股票 综合指数下跌至 488 点。 这一天，人们狂抛韩圆，抢购美元，银行挤满了提兑存款的居民。人们还争相抢购黄金， 致使金价 1 天内上涨了 10% 。从 8 月中旬之后短短两个多月的时间里，韩圆贬值 50% 以 上，国内股票价格指数也跌至 10 年中的最低点。截至 1997 年 12 月 11 日 ，韩国已有 14 家商业银行和综合金融公司被政府宣布停业，等待它们的将是紧急自救与破产。种种严 重问题引发了韩国金融危机。 韩国金融危机产生的原因主有以下几个： 1 、韩国企业集团连续倒闭引发金融机构严重呆账问题是韩国金融危机爆发的导火索。 2 、短期商业融资票据的不当使用是韩国金融危机产生的直接原因。 3 、韩国政府对金融行业的长期过度干预是造成韩国金融危机的根本原因。 韩国政府对危机采取了一系列的补救措施：动用外汇储备阻止韩圆的进一步下跌着力整 顿金融机构，提前向外国投资者开放中长期债券市场等，最后还是向国际货币基金申请了援
助贷款才被过这一危机，但这些金验援助附带的条件也给韩国经济蒂来了一定的抵制作用。 米源：房惠主编。《金融学概论》，机域工业出版社，2004，P276-279 庞氏需同的来龙去脉 1920年，一位移居美国的意大利人查里斯·庞氏(Charies Ponzi)一鸣惊人：他在7 个月内吸引了3万名投资者，开出了总价值在1500万美元的票据，造就了20世纪初美 国最大的编局， 魔氏向授货者许诺，他能够为投资者曦大钱。因为他可以利用国际回复却券进行套利。 庞氏编局吸明了最初的投资者，当这些授货者嫌得大量的钱后，便将白己的成功放事讲述给 另一轮的投资者。这轮投赏者进行了更多地投资从而允许编子俺够支付第一轮授资者的报 例，第二轮授货者的成功故事吸月了更大一轮的投资者，依此类推。这一骗同注定要终结， 因为投责者不可能水远增长下去，编局的策划者庞氏无疑是知识这一点的，庞氏希望不付钱 给最大一轮授资者便退出，然后逃离法律的制战（当然，如果足够本运的话，他或许隐够发 现根好的投贷机会，从而挽教整个编局)。“庞氏编局”由此得名。 庞氏编同最终曝光，他在监碱中度过了五年的时光。出就后他又故伎重演，结果蹲了更 长时何的监默。1934年虚氏被遗送回意大利，他像是吃了豹子和，竟然野心影张到去诈编 墨索里尼，最终落得在巴西的一个慈善堂里身无分文地死去。 但是，鹿氏编局并没有结束，它仍然像典灵一般游荡在世界各地：在0世起90年代 的一个著名事件中，家庭主妇雷吉米·勃汉鳄在阿拉斯加的一个多村小慎上建立了一个巨大 的成民编局。她许诺说，投货者在两个月之内会拿到50%的收丝，这个编局从1989年至 1995年吸月了米自42个州的1200名授货者，总收控在1000万至1500万美元之间。 199的年至1997年，在列尔巴尼亚发生了一个更富戏刚性的事作，许多度氏编局都许 诺能够提供绝好的收益率，这些騙局吸引了这个国家的相当一部分人。七个庞氏编局积聚了 20亿美元的货金，这相当于阿尔巴尼亚当年GDP的30%：当1997年这些编局败露时， 愤怒的抗议者抢劫了银行，梵烧了建筑物，以至于政府不得不动用军队来进行慎压，许多肇 事者被杀。总理亚历山大·迈克斯因此事被迫辞职。他的内闲也不得不解散。 泡袜一一从载兰都金香狂潮说起 这里要讲述的是一个发生在17世纪政洲的故事。郁金香在17世纪传入荷兰，没有多 久时何，贵熊就疯狂爱上了它，这美图兼稀有的花朵顿时成了权力和威望的象征，只要是有 钱人都千方百计找几朵种在白己的庭院供玩赏，当越来越多人知道贵族们愿意为一束郁金香 付出高品的价格时，他们发现已经寻到梦寡以求的“金矿
助贷款才渡过这一危机，但这些金融援助附带的条件也给韩国经济带来了一定的抵制作用。 来源：房燕主编，《金融学概论》，机械工业出版社， 2004 ， P 276-279 庞氏骗局的来龙去脉 1920 年，一位移居美国的意大利人查里斯·庞氏（ Charies Ponzi ）一鸣惊人：他在 7 个月内吸引了 3 万名投资者，开出了总价值在 1500 万美元的票据，造就了 20 世纪初美 国最大的骗局。 庞氏向投资者许诺，他能够为投资者赚大钱，因为他可以利用国际回复邮券进行套利。 庞氏骗局吸引了最初的投资者，当这些投资者赚得大量的钱后，便将自己的成功故事讲述给 另一轮的投资者。这轮投资者进行了更多地投资从而允许骗子能够支付第一轮投资者的报 酬，第二轮投资者的成功故事吸引了更大一轮的投资者，依此类推。这一骗局注定要终结， 因为投资者不可能永远增长下去，骗局的策划者庞氏无疑是知识这一点的。庞氏希望不付钱 给最大一轮投资者便退出，然后逃离法律的制裁（当然，如果足够幸运的话，他或许能够发 现很好的投资机会，从而挽救整个骗局）。“庞氏骗局”由此得名。 庞氏骗局最终曝光，他在监狱中度过了五年的时光。出狱后他又故伎重演，结果蹲了更 长时间的监狱。 1934 年庞氏被遣送回意大利，他像是吃了豹子胆，竟然野心膨胀到去诈骗 墨索里尼，最终落得在巴西的一个慈善堂里身无分文地死去。 但是，庞氏骗局并没有结束，它仍然像幽灵一般游荡在世界各地：在 20 世纪 90 年代 的一个著名事件中，家庭主妇雷吉米·勃汉姆在阿拉斯加的一个乡村小镇上建立了一个巨大 的庞氏骗局。她许诺说，投资者在两个月之内会拿到 50% 的收益，这个骗局从 1989 年至 1995 年吸引了来自 42 个州的 1200 名投资者，总收益在 1000 万至 1500 万美元之间。 1999 年至 1997 年，在阿尔巴尼亚发生了一个更富戏剧性的事件。许多庞氏骗局都许 诺能够提供绝好的收益率，这些骗局吸引了这个国家的相当一部分人。七个庞氏骗局积聚了 20 亿美元的资金，这相当于阿尔巴尼亚当年 GDP 的 30% ！当 1997 年这些骗局败露时， 愤怒的抗议者抢劫了银行，焚烧了建筑物，以至于政府不得不动用军队来进行镇压，许多肇 事者被杀。总理亚历山大·迈克斯因此事被迫辞职，他的内阁也不得不解散。 泡沫——从荷兰郁金香狂潮说起 这里要讲述的是一个发生在 17 世纪欧洲的故事。郁金香在 17 世纪传入荷兰，没有多 久时间，贵族就疯狂爱上了它。这美丽兼稀有的花朵顿时成了权力和威望的象征，只要是有 钱人都千方百计找几朵种在自己的庭院供玩赏。当越来越多人知道贵族们愿意为一束郁金香 付出高昂的价格时，他们发现已经寻到梦寐以求的“金矿
1634年，背兰百业龍废，全国上下都为但金香疯狂，进行都金香的交易，甚至买卖还 未种植的花朵，线像现代的期资市场交易员都在买卖见也未见过的石油或棉花。传说当时单 个球茎可以卖到5500荷兰盾一一那时候，120背兰盾就能买1头牛或4只猪，1992 荷兰盾能买2吨黄油。背兰盾是金币，5500个贤币单位含黄金110盎司。以现今的金 价计，值3000美元！ 像所有的投机泡沫，人们都在开始时嫌了钱。由于价线竹节上升，你只须买低买高，买 高卖更高。得到相头后，大家信心大增，领家荡产把更多的钱投入信金香买卖，希望赚取更 多的线，原本旁观的人也受不了诱感。都加入氧狂枪购的队伍。这就是投资行家所讲的“连 巴利里的阿嫂也谈股票”的现象。这是价钱达到搬峰的征兆。人们都普遍认为留金香的供不 应求将水远特续下去，价钱一定会上升，因为在地们显里，全世界会有越来越多的人爱上它， 郁金香的价值达到这个地步，已没有多少人是买它米种在庭园里。多数的人都想从中尔 取暴利。而不是纯粹想欣赏它，所以真正的雷求被夸大了，凳于。可怕的泡沫在1637年的 某一天破了。一位兰人最先清醒过来，他在一次交易中距绝以原先的定的高价购入郁金香。 清息一传十，十传百，神话破灭了。像所有的泡沫，要把它吹涨需要一段时间，可是轻轻一 截，它即刺酸灭了。像所有的泡沫，要把它吹涤需要一段时间。可是轻轻一戳，它即射酸灭 了。人们的信心一且丧失，就难挽回，结果价钱一跌再肤，只到高峰时期的一成。瞬息间， 贵族变成贫民。富备成乞丐，背兰陷入一片萧条。 一一这就是著名的“馆金香狂潮(tulipmania)”. 米源：房燕主编。《金验学概论》，机城工业出版社，2004，P303 20世纪30年代的全球金聪大危机 1929一1933年间的世界金脸大危机使得贤本主义国家遭受了前所未有的沉重打击。 192年美国证券交易所的破产拉开了金融危机的帷幕，危机迅速蔓延，导政全球股市 的暴殊从而明起仙货市场的混乱， 1931年5月，奥地利信贷银行破产成为触发各国眼行信用危机的导火线，面信用危机 如剧了世界经济危机的程度，首当其冲的是德国。当时德国本身存在严重的国际收支危机， 每年要支出大量战争赔款和利息，不得不向英美等围辞行借短期银行信贷，爽地利贷恨行宣 布酸产后，美莫等西方担心贤金安全，纷纷从德国提取短期资金。由于外宽大量抽走，从5 月到7月，德国黄金储备减少42%，德国政府于191年7月宣布停业两天，德国四大 银行中的两家随即破产，同时9月宣布停止支付外债，禁止黄金自由输出：德国中止对外 支付后。英国在德国的资金不能够调回，加之大量资金从英国触走，同年9月底，英国宣
1634 年，荷兰百业荒废，全国上下都为郁金香疯狂，进行郁金香的交易，甚至买卖还 未种植的花朵。就像现代的期货市场交易员都在买卖见也未见过的石油或棉花。传说当时单 个球茎可以卖到 5500 荷兰盾——那时候， 120 荷兰盾就能买 1 头牛或 4 只猪， 1992 荷兰盾能买 2 吨黄油。荷兰盾是金币， 5500 个货币单位含黄金 110 盎司，以现今的金 价计，值 3000 美元！ 像所有的投机泡沫，人们都在开始时赚了钱。由于价钱节节上升，你只须买低卖高，买 高卖更高。得到甜头后，大家信心大增，倾家荡产把更多的钱投入郁金香买卖，希望赚取更 多的钱。原本旁观的人也受不了诱惑，都加入疯狂抢购的队伍。这就是投资行家所讲的“连 巴刹里的阿嫂也谈股票”的现象。这是价钱达到巅峰的征兆。人们都普遍认为郁金香的供不 应求将永远持续下去，价钱一定会上升，因为在他们眼里，全世界会有越来越多的人爱上它。 郁金香的价值达到这个地步，已没有多少人是买它来种在庭园里。多数的人都想从中牟 取暴利，而不是纯粹想欣赏它，所以真正的需求被夸大了。终于，可怕的泡沫在 1637 年的 某一天破了。一位荷兰人最先清醒过来，他在一次交易中拒绝以原先约定的高价购入郁金香。 消息一传十，十传百，神话破灭了。像所有的泡沫，要把它吹涨需要一段时间，可是轻轻一 戳，它即刻破灭了。像所有的泡沫，要把它吹涨需要一段时间，可是轻轻一戳，它即刻破灭 了。人们的信心一旦丧失，就难挽回，结果价钱一跌再跌，只剩高峰时期的一成。瞬息间， 贵族变成贫民，富翁成乞丐，荷兰陷入一片萧条。 ——这就是著名的“郁金香狂潮（ tulipmania ）”。 来源：房燕主编，《金融学概论》，机械工业出版社， 2004 ， P 303 20 世纪 30 年代的全球金融大危机 1929 — 1933 年间的世界金融大危机使得资本主义国家遭受了前所未有的沉重打击。 1929 年美国证券交易所的破产拉开了金融危机的帷幕，危机迅速蔓延，导致全球股市 的暴跌从而引起借贷市场的混乱。 1931 年 5 月，奥地利信贷银行破产成为触发各国银行信用危机的导火线，而信用危机 加剧了世界经济危机的程度，首当其冲的是德国。当时德国本身存在严重的国际收支危机， 每年要支出大量战争赔款和利息，不得不向英美等国辞行借短期银行信贷，奥地利贷银行宣 布破产后，美英等西方担心资金安全，纷纷从德国提取短期资金。由于外资大量抽走，从 5 月到 7 月，德国黄金储备减少 42% ，德国政府于 1931 年 7 月宣布停业两天，德国四大 银行中的两家随即破产，同时 9 月宣布停止支付外债，禁止黄金自由输出；德国中止对外 支付后，英国在德国的资金不能够调回，加之大量资金从英国抽走，同年 9 月底，英国宣
布停止黄金支付，停止纸币兑换，放弃金本位，英精贬值31%·由于英国做弃金本位，与 英销关系密切的国家也纷粉放弃了各种类型的金本位。与此同时，许多国家的银行大批破产 倒闭。1931一1932年，美国银行倒闭达5096家。 1933年春，美国又爆发了信川危机的新浪灌。存款大量提取，银行资金周转不灵。发 生挤兑风潮，又有400家银行倒闭，引起资金外逃，联邦储各银行黄金储答锐诚，于是美 国不得不做弃金本位。美元贬值。其他国家也粉粉贬值，载至196年，欧，美、亚，非， 拉几大洲藏有44个国家货币先后凝值，几乎没有一个国家得以幸免。截至1993年底全世 界有5个国家停止偿付国债，一系列政府宣布破产，这也是世界经济史上绝无仅的现象， 米源：房燕主编。《金脑学概论》，机械工业出版社，2004，P307
布停止黄金支付，停止纸币兑换，放弃金本位，英镑贬值 31% 。由于英国放弃金本位，与 英镑关系密切的国家也纷纷放弃了各种类型的金本位。与此同时，许多国家的银行大批破产 倒闭。 1931 — 1932 年，美国银行倒闭达 5096 家。 1933 年春，美国又爆发了信用危机的新浪潮，存款大量提取，银行资金周转不灵，发 生挤兑风潮，又有 4000 家银行倒闭，引起资金外逃，联邦储备银行黄金储备锐减，于是美 国不得不放弃金本位，美元贬值。其他国家也纷纷贬值，截至 1936 年，欧、美、亚、非、 拉几大洲就有 44 个国家货币先后贬值，几乎没有一个国家得以幸免。截至 1993 年底全世 界有 25 个国家停止偿付国债，一系列政府宣布破产，这也是世界经济史上绝无仅的现象。 来源：房燕主编，《金融学概论》，机械工业出版社， 2004 ， P 307