财务管理课堂案例分析之四 筹资管理案例 宁向股东伸手不要银行货款
财务管理课堂案例分析之四 筹资管理案例 宁向股东伸手，不要银行贷款
负债经营有好处,也有弊端。正常的负债是企业为股 东利益最大化的措施之一。但是,资料表明:中国上市 公司历年来的负债比例都低于正常水平,但又频频申请 配股。人们不禁要问:我国上市公司累积那么募股资金, 闲置不用,为什么又要向股东配股“收钱”?有人说 上市公司不懂得投资;有人说:上市公司在“圈钱”。 我国上市公司1999年的年度财务报表显示:929家A 股上市公司中,236家的负债比例低于30%,占1/4强。有 些公司的负债比例如此之低,令人难于置信!在20家负 债比例最低的企业中,汕电力(0543)的负债比例最低, 仅为1.84%;凌桥股份(600834)最高,也只有10.22%。 祥见下表
负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为股 东利益最大化的措施之一。但是，资料表明：中国上市 公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请 配股。人们不禁要问：我国上市公司累积那么募股资金， 闲置不用，为什么又要向股东配股“收钱”？有人说： 上市公司不懂得投资；有人说：上市公司在“圈钱”。 我国上市公司1999年的年度财务报表显示：929家A 股上市公司中，236家的负债比例低于30%，占1/4强。有 些公司的负债比例如此之低，令人难于置信！在20家负 债比例最低的企业中，汕电力（0543）的负债比例最低， 仅为 1.84%；凌桥股份（600834）最高，也只有10.22%。 祥见下表
负债比例(‰) EPS(元股)每股净资产(元/股) ROE(o) NCFPS 汕电力1843.185370181652202632.872.9767857973-0154 211722184 026280276260314 00.16 龙发股份2272321840140310242.192512216.391221100.178 [浙江东日3501298640200350353092962966391191170653 燕京啤酒44 [虹桥机场5555551500440410542902461501521663590473 [通化东宝620212739021045044423434390493103120293 乐凯胶片629198 4.4 1911022881.356 北京中意644849636010-190031413115174 15023013 四通高科732871509-1100202014216 -76118787 耀皮玻璃8.3615221.501900704320313076032284670.36 宁城老窖84913.3 030043 2.883.50 10.5 12.3 54 0.35 「升华拜克860 573 0.44363 1.548594682580262 云维股份868169145003 3.03 話阳长兴912[1036302 0510551852001631202553380355 「保定天鹅915877233030033042342314388701071320 燕化高新940 35 943678118009-68003246272347039-250860.12 万杰实业 凌桥股份1022091780190200191841811.76103111109022
负 债 比 例 (%) E P S (元/股) 每 股 净 资 产 (元/股) R O E (%) NCFPS 公 司 99 98 97 99 98 97 99 98 97 99 98 97 99 汕电力 1.84 3.18 5.37 .018 .165 .220 2.63 2.87 2.97 .678 5.79 7.3 -.0154 东方宾馆 2.11 7.22 18.4 0.09 0.16 0.26 2.80 2.76 2.60 3.14 5.91 10.0 0.16 龙发股份 2.27 2.32 1.84 0.14 0.31 0.24 2.19 2.51 2.21 6.39 12.2 11.0 0.178 浙江东日 3.50 12.9 8.64 0.20 0.35 0.35 3.09 2.96 2.96 6.39 11.9 11.7 0.653 燕京啤酒 4.41 8.28 29.5 0.53 0.51 0.60 4.30 3.97 3.58 12.3 12.8 17.0 0.33 虹桥机场 5.55 5.55 15.0 0.44 0.41 0.54 2.90 2.46 1.50 15.2 16.6 35.9 0.473 通化东宝 6.20 21.2 7.39 0.21 0.45 0.44 4.23 4.34 3.90 4.93 10.3 11.2 -0.293 乐凯胶片 6.29 19.8 - 0.84 0.37 - 4.41 3.62 - 19.1 10.2 28.8 1.356 北京中意 6.44 8.49 6.36 0.10 -.19 .003 1.4 1.31 1.51 7.4 -.15 0.23 0.13 四通高科 7.32 8.71 5.09 -.11 0.02 0.20 1.42 1.68 2.52 -7.6 1.18 7.87 -0.05 耀皮玻璃 8.36 15.2 21.5 0.19 0.07 0.14 3.20 3.11 3.07 6.03 2.28 4.67 0.36 宁城老窖 8.49 13.3 - 0.30 0.43 - 2.88 3.50 - 10.5 12.3 54 0.35 升华拜克 8.60 - 57.3 0.31 - 0.44 3.63 - 1.54 8.59 46.8 25.8 0.262 云维股份 8.68 16.9 14.5 0.03 -.20 0.21 2.91 3.03 3.23 1.02 -6.7 6.49 0.117 岳阳长兴 9.12 10.3 6.3 0.22 0.51 0.55 1.85 2.00 1.63 12.0 25.5 33.8 0.355 保定天鹅 9.15 8.77 23.3 0.30 0.33 0.42 3.42 3.14 3.18 8.70 10.7 13.2 0.559 燕化高新 9.40 17.9 23.3 0.29 0.32 0.45 3.05 2.81 1.95 9.37 11.5 22.9 0.580 粤华电 9.43 6.78 11.8 .009 -.68 0.03 2.46 2.72 3.47 0.39 -25 0.86 0.12 万杰实业 9.52 - - 0.33 - - 3.89 - - 8.48 - - 0.145 凌桥股份 10.2 20.9 17.8 0.19 0.20 0.19 1.84 1.81 1.76 10.3 11.1 10.9 0.22
位于1998年低负债比例前20名的燕京啤酒和虹桥机场,今 年仍居榜首。但是,二者采取截然不同的融资方式。盈利能力较强的 燕京啤酒和虹桥机场分别采取配股和可转换债券融资。燕京啤酒的董 事会秘书李颖娟说:公司上市后将银行长期贷款还清,因此资信良好, 目前采取短期贷款融资。2000年配股所获资金10亿多元将投入 啤酒和相关行业(矿泉水、饮料)及生化。虹桥机场现金流量充裕, 此次发行13.5亿可转换债券,投入浦东机场优质资产。虹桥发行 可转换债券的原因是:发行可转换债券的利息(票面利率0.8%,年利 息1080万元)比向银行贷款的利息(5年期贷款利率6.03%,年 利息8140.5万元)少。此外,发行可转换债券不会导致股本扩张, 稀释每股利润,造成经营压力
位于１９９８年低负债比例前２０名的燕京啤酒和虹桥机场，今 年仍居榜首。但是，二者采取截然不同的融资方式。盈利能力较强的 燕京啤酒和虹桥机场分别采取配股和可转换债券融资。燕京啤酒的董 事会秘书李颖娟说：公司上市后将银行长期贷款还清，因此资信良好， 目前采取短期贷款融资。２０００年配股所获资金１０亿多元将投入 啤酒和相关行业（矿泉水、饮料）及生化。虹桥机场现金流量充裕， 此次发行１３. 5亿可转换债券，投入浦东机场优质资产。虹桥发行 可转换债券的原因是：发行可转换债券的利息（票面利率0.8%，年利 息１０８０万元）比向银行贷款的利息（５年期贷款利率６.03%，年 利息８１４０.5万元）少。此外，发行可转换债券不会导致股本扩张， 稀释每股利润，造成经营压力
关于我国上市公司负债比例如此之低的原因,决 不是企业经济效益象微软或3M公司那样很好而不需要 负债,即使是微软公司,近年来最低负债比例也约在 15%以上,最低净资产收益率在35%以上。而汕电力 1999年的EPS=1分多,净资产收益率为0.67%。如何 解释我国上市公司这种低负债现象呢?以下是几种常 见的说法
关于我国上市公司负债比例如此之低的原因，决 不是企业经济效益象微软或3M公司那样很好而不需要 负债，即使是微软公司，近年来最低负债比例也约在 15%以上，最低净资产收益率在35%以上。而汕电力 1999年的EPS=1分多，净资产收益率为０.67％。如何 解释我国上市公司这种低负债现象呢？以下是几种常 见的说法：
1、股东的钱为零成本,可以不还本付息 2、没有资本结构政策的意识; 3、配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、 财务、管理状况良好”的嘉奖; 4、不懂得使用合适的融资工具,造成配股成为“唯 的”融资工具; 5、对高负债怀有“恐惧症”,实行稳健的财务政策 6、募股和配股的投资计划形同虛设,无法落实,造成 资金闲置; 7、利用募股和配股资金,转还银行贷款;
1、股东的钱为零成本，可以不还本付息； 2、没有资本结构政策的意识； 3、配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、 财务、管理状况良好”的嘉奖； 4、不懂得使用合适的融资工具，造成配股成为“唯一 的”融资工具； 5、对高负债怀有“恐惧症”，实行稳健的财务政策； 6、募股和配股的投资计划形同虚设，无法落实，造成 资金闲置； 7、利用募股和配股资金，转还银行贷款；
8、主业发展受限,一时难于寻找到高效益的投资项目 9、上市公司的收益率低于银行贷款利息率(6个月= 5.58%;1年=5.85%) 案例的问题 (1)你认为我国上市公司的负债比例偏低的主要原因 是什么? (2)造成负债比例偏低的原因是否因公司而异?选择2 家不同公司进行比较分析
8、主业发展受限，一时难于寻找到高效益的投资项目； ９、上市公司的收益率低于银行贷款利息率（６个月＝ ５.58%; 1年＝５.85%） 案例的问题： （1）你认为我国上市公司的负债比例偏低的主要原因 是什么？ （2）造成负债比例偏低的原因是否因公司而异？选择2 家不同公司进行比较分析