第七章经营者的激历与均束 中央电大经济管理学院刘志敏 一，经营者激励与钓束问题产生的根潭是什么1 1.委托人与代理人之何的利植目标不一政。委托人追求公司收益的最大化，表现为对 利润最大化目标的追求，而代理人的利益目标是自身效用最大化： 2.委托人与代理人之间的信息不对称。代理人直接经背企业，其掌握的信息和个人经 营行为是大量的、每日每时发生的，委托人对企业经营者努力程度的了解往往是表面的和 “账面”的，因而很难判断经营者是否已经为追求服东的最大利益尽了最大努力 3。委托人与代理人之间的责任和风险不对等。一旦企业发生意外，责任和风险由责产 所有者来承粗：代理人的规失最多贝是自身的名声和职位，这与所有者可能血本无归的实际 责任和风险是无法相比的。 二，期权与期股的区测何在？ 1.获得物不可。在期权制中，企业家获得的是一种权利，这种权利可以履行，也可以 不履行，在期服制中，金业家获得的是授份或胶票。是一种凭证。 2,收益联得的来源不月。在期权制中，企业家主要常买卖股票的价差获得收益。在期 股制中，企业家是从企业利润增长的部分按一定比例获得收益，前者分享货本，后者分享利 洞。 3,收益获得的方式不月。在期权制中。全业家行权前分文不得，行权后一次性获得全 部收益。在期股制中，企业家获得股票或股份后，就有了分红权，在期股价款支付完毕后享 有全部牧益权。可以全部变现股票。也可以留存一部分股票继铁享受分红。 三、经营者年薪制的设计与配套机制如何？ 1.基木年薪的设计，基木年薪是经营者劳动性报例的收入。川于解决经营者基本生活问 题。我国目前国有企业经营者基薪设计除了要遵守最低工资（维特生存及劳动再生产）原则 外，还要考虑以下因素：(1)企业线模。2)企业平均工货水平。(3)行业工资水平。() 行业之间的差距。 2效益年薪的设计。效登年薪是指经营者年度应得到的与企业经营状况挂钩的经营风险 收入。运用企业业锁评价指标体系确定经营者的效丝年背，主要需要考虑以下几个因素：() 效丝年薪的计算基础。效益年薪的确定主要应以基本年薪为基础。围绕基本年薪上下荐动。 (2)年度间经营绩效的变化，(3)经营績效提高难度。不同绩效水平的企业提高绩效水平的
第七章 经营者的激励与约束 中央电大经济管理学院 刘志敏 一、经营者激励与约束问题产生的根源是什么？ 1．委托人与代理人之间的利益目标不一致。委托人追求公司收益的最大化，表现为对 利润最大化目标的追求；而代理人的利益目标是自身效用最大化。 2．委托人与代理人之间的信息不对称。代理人直接经营企业，其掌握的信息和个人经 营行为是大量的、每日每时发生的，委托人对企业经营者努力程度的了解往往是表面的和 “账面”的，因而很难判断经营者是否已经为追求股东的最大利益尽了最大努力。 3．委托人与代理人之间的责任和风险不对等。一旦企业发生意外，责任和风险由资产 所有者来承担；代理人的损失最多只是自身的名声和职位，这与所有者可能血本无归的实际 责任和风险是无法相比的。 二、期权与期股的区别何在？ 1．获得物不同。在期权制中，企业家获得的是一种权利，这种权利可以履行，也可以 不履行。在期股制中，企业家获得的是股份或股票，是一种凭证。 2．收益获得的来源不同。在期权制中，企业家主要靠买卖股票的价差获得收益。在期 股制中，企业家是从企业利润增长的部分按一定比例获得收益。前者分享资本，后者分享利 润。 3．收益获得的方式不同。在期权制中，企业家行权前分文不得，行权后一次性获得全 部收益。在期股制中，企业家获得股票或股份后，就有了分红权，在期股价款支付完毕后享 有全部收益权，可以全部变现股票，也可以留存一部分股票继续享受分红。 三、经营者年薪制的设计与配套机制如何？ 1.基本年薪的设计。基本年薪是经营者劳动性报酬的收入，用于解决经营者基本生活问 题。我国目前国有企业经营者基薪设计除了要遵守最低工资(维持生存及劳动再生产)原则 外，还要考虑以下因素：(1)企业规模。 (2)企业平均工资水平。 (3)行业工资水平。 (4) 行业之间的差距。 2.效益年薪的设计。效益年薪是指经营者年度应得到的与企业经营状况挂钩的经营风险 收入。运用企业业绩评价指标体系确定经营者的效益年薪，主要需要考虑以下几个因素:(1) 效益年薪的计算基础。效益年薪的确定主要应以基本年薪为基础，围绕基本年薪上下浮动。 (2)年度间经营绩效的变化。 (3)经营绩效提高难度。不同绩效水平的企业提高绩效水平的
希易程度不月。一般说来，一个绩优企业的锁效水平要上升一个档次的府度要比一个锁差企 业的缺效水平上升一个档次的难度大得多，因此确定效益年编也要考感这方面的差异。 3考楼指标的设计，企业应主要考虑两个方面的指标：(1)主要考核指标。年薪制主要 考核指标应该能反映对所有者权盒的保护，体现经营者对企业负有的责任及其所侧造的业 绩。一般来说，利润率是一个主要指标。(2)辅助考核指标。辅助考核指标反晚利润率（或利 利)以外的其他指标的完成情况，一方面可防止经营者的短期行为，另一方面可防止经营者 通过不合适途径增加当年利洞。可供选择的销助指标主要有魔本保值与增值率、技术创新投 入率，速动比率和全员劳动生产率等。 3.年薪制配套机制 (1)完善企业内部治理结构： (2)优化国企经营者选拔机制： (3)规蔻经营者的眼位消费。 四、经营者期胶期权制的设计包括哪些内容？ 《一)股票期权的设计 股票期权澄励制度主要是围绕着一些基础要素进行设计的，这些设计要素包括：授予主 体和兼奶对象、胶票来源、授予数量，行权价格、等待期和有效期、行权方式和行权时机等， 1授予主体和激切对象 股票期权的授予主体只能是股东大会，股票期权的激励对象主要是公司核心技术人员和 一些有特殊贡献的公司员工。我国殿票期权受成人的范围主要限定为企业的高级管理人员、 技术骨干，轻营骨干和有突出责献的员工： 2服票米源 用于股票期权激局的股票来源日趋多样化。上市公司在符合相关法律提定的条件下，可 以通过向激协对象发行股份的方式解决股票来源问题，也可以通过国购本公司的殿份用于股 票期权激励，还可以在公开发行新股时预面股份解决股权激量的股票来源同愿。 3授予数量 我国法律规定，上市公司金部有效的取权藏时计划所诊及的标的股票总数累计不得超过 公可股本总额的0。非经殿东大会特别决议批准，任何一名激射对象通过全部有效的股权 激励计划获授的本公可股票累计不得超过公可股本总额的1， 4行权价格
难易程度不同。一般说来，一个绩优企业的绩效水平要上升一个档次的难度要比一个绩差企 业的绩效水平上升一个档次的难度大得多，因此确定效益年薪也要考虑这方面的差异。 3.考核指标的设计。企业应主要考虑两个方面的指标：(1)主要考核指标。年薪制主要 考核指标应该能反映对所有者权益的保护，体现经营者对企业负有的责任及其所创造的业 绩。一般来说，利润率是一个主要指标。(2)辅助考核指标。辅助考核指标反映利润率(或利 润)以外的其他指标的完成情况，一方面可防止经营者的短期行为，另一方面可防止经营者 通过不合适途径增加当年利润。可供选择的辅助指标主要有资本保值与增值率、技术创新投 入率、速动比率和全员劳动生产率等。 3．年薪制配套机制 （1）完善企业内部治理结构； （2）优化国企经营者选拔机制； (3)规范经营者的职位消费。 四、经营者期股期权制的设计包括哪些内容？ （一）股票期权的设计 股票期权激励制度主要是围绕着一些基础要素进行设计的，这些设计要素包括：授予主 体和激励对象、股票来源、授予数量、行权价格、等待期和有效期、行权方式和行权时机等。 1.授予主体和激励对象 股票期权的授予主体只能是股东大会。股票期权的激励对象主要是公司核心技术人员和 一些有特殊贡献的公司员工。我国股票期权受益人的范围主要限定为企业的高级管理人员、 技术骨干、经营骨干和有突出贡献的员工。 2.股票来源 用于股票期权激励的股票来源日趋多样化。上市公司在符合相关法律规定的条件下，可 以通过向激励对象发行股份的方式解决股票来源问题，也可以通过回购本公司的股份用于股 票期权激励，还可以在公开发行新股时预留股份解决股权激励的股票来源问题。 3.授予数量 我国法律规定，上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过 公司股本总额的 10。非经股东大会特别决议批准，任何一名激励对象通过全部有效的股权 激励计划获授的本公司股票累计不得超过公司股本总额的 1。 4.行权价格
行权价格是根据赠予日成赠予日以前若干天股票的公允市价而确定的，由于我国的证券 市场发展不光善，股价的波动异常频繁，我国的股票期权行权价应采取“现值有利法”，即 行权价高于当前价，并在此基留上，将公司的业领指标与行权价联系起来。将行权价设计为 一种可变的行权价，即根据选定的财务指标的变化而相应变化。 反等特期和有效期 我国法律规定，股票期权授权日与铁授股票期权首次可以行权日之间的间隔不得少于1 年。另外，公司在赠子殿票期权时，应该说明购买相应期权殿票权利的有效期限，股票期权 必须在这个期限内执行，一且股票期权过期。员工藏不能再购买期权股票。我国法律规定的 股票期权的有效期从授权日计算不得超过10年。 6行权方式和行权时机 般票期权通常有三种行权方法，即现金行权、殿票互换行权和经纪人同日销售行权，现 金行权是指行权人以现金支付行权费、税金和相关费用。由证券公司以执行价格为行权人购 买公司股票。股票互换行权是指受益人使用已有的公司股票来支付所测买的期权股票的价 格，一般贝有明确规定才能采用此种方法。经纪人月日销售行权是指行权人对都分或全部可 行权的股票期权行权并立刻出售，以获取行权价与市场价的差价，此种方法行权使得行权人 不用现金支出，且风险小，即时可获取收经，因此大多数行权人显意接受。股票期权的行权 与否主要取决于行权价格和市价的差额大小，何时行权还取决于期权受益人个人对公司股价 的预期和判断。 (二》期殿的设计 1.期股授子对象 确定期股的授予对象有三种办法：数励董事长即公司货产所有者的法定代表人：隆局纯 粹的经营者面非所有者代表：两者兼顾，把所有者的代表和主要经营者一并列为激幼对象， 各企业可以根据自身的特点米确定期股授予对象。一些高新技术企业，其期股授予对象进一 步打大到主要技术专家 2期股授子数量 根据我国《证券法》等有关法律，法规。上市公可授予经营者的期股总量以不超过总股 本的1倍为宜：每个授予对象的特股量以不超过总股本的5为直：国有控股的有限责任公司 和非上市胶份有限公司、高科技公司，可适当政宽。 及期服股票的米源
行权价格是根据赠予日或赠予日以前若干天股票的公允市价而确定的。由于我国的证券 市场发展不完善，股价的波动异常频繁，我国的股票期权行权价应采取“现值有利法”，即 行权价高于当前价，并在此基础上，将公司的业绩指标与行权价联系起来，将行权价设计为 一种可变的行权价，即根据选定的财务指标的变化而相应变化。 5.等待期和有效期 我国法律规定，股票期权授权日与获授股票期权首次可以行权日之间的间隔不得少于 1 年。另外，公司在赠予股票期权时，应该说明购买相应期权股票权利的有效期限，股票期权 必须在这个期限内执行，一旦股票期权过期，员工就不能再购买期权股票。我国法律规定的 股票期权的有效期从授权日计算不得超过 10 年。 6.行权方式和行权时机 股票期权通常有三种行权方法，即现金行权、股票互换行权和经纪人同日销售行权。现 金行权是指行权人以现金支付行权费、税金和相关费用，由证券公司以执行价格为行权人购 买公司股票。股票互换行权是指受益人使用已有的公司股票来支付所购买的期权股票的价 格，一般只有明确规定才能采用此种方法。经纪人同日销售行权是指行权人对部分或全部可 行权的股票期权行权并立刻出售，以获取行权价与市场价的差价，此种方法行权使得行权人 不用现金支出，且风险小，即时可获取收益，因此大多数行权人愿意接受。股票期权的行权 与否主要取决于行权价格和市价的差额大小，何时行权还取决于期权受益人个人对公司股价 的预期和判断。 （二）期股的设计 1.期股授予对象 确定期股的授予对象有三种办法:激励董事长即公司资产所有者的法定代表人；激励纯 粹的经营者而非所有者代表；两者兼顾，把所有者的代表和主要经营者一并列为激励对象。 各企业可以根据自身的特点来确定期股授予对象。一些高新技术企业，其期股授予对象进一 步扩大到主要技术专家。 2.期股授予数量 根据我国《证券法》等有关法律、法规，上市公司授予经营者的期股总量以不超过总股 本的 10%为宜；每个授予对象的持股量以不超过总股本的 5%为宜；国有控股的有限责任公司 和非上市股份有限公司、高科技公司，可适当放宽。 3.期股股票的来源
实随期股激励由公可股东会决定办法，所有股东均有复务按相同比例向经营者转让所需 服份，也可决议定向增发新殿作为期服来源。 4期股进入价和退出价的确定 在期服激励中，股票进入价以净资产收益率和每粮净资产两项指标饶筹设定，退出价以 当时每股净货产参飄上年度每股净资产确定。 及期股购股资金的来潭 根据现行办法，透入期股计的经背者可用观金，欺账，优惠货款等方式购股。观金可 以自筹，但主要是来自公司根据协议额发给经营者的各种名文的奖金。其他两项则属经营者 负债南服，也有公司以每年提取利洞的若干百分比作为公可奖励基金。专门用于为潘附对象 购买本公司股票作为期股奖励。 五、精神滏时主要有哪些内容？ 1.人力魔本激励 《1)赋予经置者以剩念素取权 (2)赋子经营者以经营控制权 2地位激场 (1)经济地位激励 (2)政治地位蠹扇 (3)职业地位澄局 3声誉激历 经营者的声增是体现经营者创新能力、经营管理能力和领导能力以及努力程度，酸业精 神的公共信息。金业只有服据准确的声香信息对经营者进行奖复，才能体现声誉机制树经营 者行为的激动约束作用。 六、经营者市场约束机制主要有哪些内容？ 1.产品市场钓束 公司在产品市场上的表现是衡量经营者努力程度的标志。竞争性产品市场对经营者有很 强的激奶和约束作用，它可以提供企业经营领效和经营者努力程度的信息，委托人可以据此 实趟对代理人的评价和怎罚。 2货本市场的束
实施期股激励由公司股东会决定办法。所有股东均有义务按相同比例向经营者转让所需 股份，也可决议定向增发新股作为期股来源。 4.期股进入价和退出价的确定 在期股激励中，股票进入价以净资产收益率和每股净资产两项指标统筹设定。退出价以 当时每股净资产参照上年度每股净资产确定。 5.期股购股资金的来源 根据现行办法，进入期股计划的经营者可用现金、赊账、优惠贷款等方式购股。现金可 以自筹，但主要是来自公司根据协议颁发给经营者的各种名义的奖金。其他两项则属经营者 负债购股。也有公司以每年提取利润的若干百分比作为公司奖励基金，专门用于为激励对象 购买本公司股票作为期股奖励。 五、精神激励主要有哪些内容？ 1.人力资本激励 （1）赋予经营者以剩余索取权 （2）赋予经营者以经营控制权 2.地位激励 （1）经济地位激励 （2）政治地位激励 （3）职业地位激励 3.声誉激励 经营者的声誉是体现经营者创新能力、经营管理能力和领导能力以及努力程度、敬业精 神的公共信息。企业只有根据准确的声誉信息对经营者进行奖惩，才能体现声誉机制对经营 者行为的激励约束作用。 六、经营者市场约束机制主要有哪些内容？ 1.产品市场约束 公司在产品市场上的表现是衡量经营者努力程度的标志。竞争性产品市场对经营者有很 强的激励和约束作用，它可以提供企业经营绩效和经营者努力程度的信息，委托人可以据此 实施对代理人的评价和惩罚。 2.资本市场约束
赏本市场是违接资金终极提供者和终极使用者的组带。货本市场起着构通资金提供者和 企业间的信息，在企业间配置资金的作用。同时决定着资金提供者对企业透行监督的方式与 企业风险及经营成果的分配方式， 3经理市场钓束 经理市场迫使经理人员时刻的束白己的行为，为委托人利登着想。这对于建立企业家声 誉、建立眼业经理人队伍、强化对企业经营者的市场约束具有重要作用。一个有效率的经理 市场主要通过公平竞争机制、信息传导机制和信管机制发挥作用
资本市场是连接资金终极提供者和终极使用者的纽带。资本市场起着沟通资金提供者和 企业间的信息、在企业间配置资金的作用，同时决定着资金提供者对企业进行监督的方式与 企业风险及经营成果的分配方式。 3.经理市场约束 经理市场迫使经理人员时刻约束自己的行为，为委托人利益着想，这对于建立企业家声 誉、建立职业经理人队伍、强化对企业经营者的市场约束具有重要作用。一个有效率的经理 市场主要通过公平竞争机制、信息传导机制和信誉机制发挥作用