第七章长期投资评估教学辅导 2023年7月17目 一、本章内容及重、难点问题 本章讲述的是长期投贤评佔的基本方法。具体内容包括： (日债券评估 重点掌握 日股票评估 重点掌握 白债券、股票基本知识 般了解 ,其他长期投资评估 般了解 二、本章重、难点问题辅导 (一)衡券投资的评估 (一)上市债券的评估 上市文易的债券是可以在市场上流通交易、自由买实的债券，一殿用现行市价法进行评估。按 鹏评估基准目的收盒价确定评估值。如果在特殊情况下市场价格严重扭曲，不能代表实际价格，就 应该按非上市德券透行评估。 采用现行市价法进行评估，应在评估报告书中说明所用评估方法和结论与评估基准目的关系， 并巾明该浮结结果应随市场价格变化而予以调整。 (二)非上市债券的评估 对于非上市德券无法通过市价直接进行评估，只能采取其他评估方法，通常对距评估基准日一 年内到期的可以根据本金加上持有期利息确定评估植：超过一年到期的。根据本利和现值确定评估 值。但对于不能按期收回本金和利息的债券，得结人员应在调查取证的基础上，通过分析预测，合 理确定评估值。 通过本利和现值确定评估值，采用收益现值法评佔即可。根据债券付息方法，可把债券分为到 期一次性还本付息和定期支付利息到期还本两种。评估时应采用不同的方法计算。 1,到期一次性还本付息债券的评估。评估的数学表达式为： P=F1+0 式中 P—一债券的评估值： F一债券到期时木利和 【—一折现率： 一一评估基准日到使券到明日的间圆（以年或月为单位）
1 第七章 长期投资评估教学辅导 2023 年 7 月 17 日 一、本章内容及重、难点问题 本章讲述的是长期投资评估的基本方法。具体内容包括： ㈠ 债券评估 ————— 重点掌握 ㈡ 股票评估 ————— 重点掌握 ㈢ 债券、股票基本知识 —————一般了解 ㈣ 其他长期投资评估 —————一般了解 二、本章重、难点问题辅导 （一）债券投资的评估 (一)上市债券的评估 上市交易的债券是可以在市场上流通交易、自由买卖的债券，一般用现行市价法进行评估，按 照评估基准目的收盘价确定评估值。如果在特殊情况下市场价格严重扭曲，不能代表实际价格，就 应该按非上市债券进行评估。 采用现行市价法进行评估，应在评估报告书中说明所用评估方法和结论与评估基准目的关系， 并申明该评估结果应随市场价格变化而予以调整。 (二)非上市债券的评估 对于非上市债券无法通过市价直接进行评估，只能采取其他评估方法，通常对距评估基准日一 年内到期的可以根据本金加上持有期利息确定评估值;超过一年到期的，根据本利和现值确定评估 值。但对于不能按期收回本金和利息的债券，评估人员应在调查取证的基础上，通过分析预测，合 理确定评估值。 通过本利和现值确定评估值，采用收益现值法评估即可。根据债券付息方法，可把债券分为到 期一次性还本付息和定期支付利息到期还本两种。评估时应采用不同的方法计算。 1．到期一次性还本付息债券的评估。评估的数学表达式为: n P F i − = (1+ ) 式中: P——债券的评估值; F——债券到期时本利和; I——折现率; N——评估基准日到债券到期日的间隔 (以年或月为单位)
本利和F的计算要看计息方式是单利率还是复利率， (1)单利率时F=A1+mr) (2复利半时F=A1+r)°F-A(1+r)▣ 式中： A一一债券面值： 一一计息期限： 一一债券利息半。 2,定期支付利息，到期还本债券的评估，其收益现值法公式为 P-R+广]a+ 式中 P一一债券的评估值： R一一第：年的预期利息收撞： 【一一折现率： A一一债券面值： T—一评估基准日距收取利息日期限： —一评估基流日距到期还本日期限。 (二)取票投资的评估 (一》上市股票的平售 上市股票是企业公开发行的、可以在证券交易所上市自由交易的股票。正常交易的殿票随时都 有市场价格。对上市最票的评估，在正常情况下一般可以采用现行市价法。按照评估基准目的收盘 价确定评估值。所谓正常情况是香股市发育正常。股票白由交易，没有非法炒作现象。这样，市场 价格可以代表评估时点股票价值：否则，市场价格就不能作为译估的依据，葡应与幸上市股票相同， 以胶票的内在价值为依据。通过般票爱行企业的经营业绩、财务状况及获利能力，综合判断股票内 在价值，另外，以控服为用的持有的上市公可股票，一般采用收益现值法进行评估 上市股票评估值=股票股数X评估基准日该股票市场收盘价 (二)非上市股票的评估 1.普通股的评估。 ()固定红利模型。假设的前提是企业经营稳定，分配红利国定，并且今后也能保持固定水平。 在这种假设前提下，普通殿股票评估值的数学表达式为： P=R/i 式中 P一一股票的评估值： R一一股票下一年的红利额： —一折现率。 (2)红利增长模型。假设模型适用于成长型服票的评估。成长型企业发展潜力大，收益逐步提高， 2
2 本利和F的计算要看计息方式是单利率还是复利率。 (1)单利率时 F = A(1+ mr) (2)复利率时 m F = A(1+ r) F=A(I+r)m 式中: A一一债券面值; M——计息期限; R——债券利息率。 2．定期支付利息，到期还本债券的评估。其收益现值法公式为: ( ) ( ) = − − = + + + n t t n t P R i A i 1 1 1 式中 P一一债券的评估值 ; Rt——第t年的预期利息收益 ; I——折现率 ; A一一债券面值 ; T——评估基准日距收取利息日期限 ; N——评估基准日距到期还本日期限。 （二）股票投资的评估 (一)上市股票的评估 上市股票是企业公开发行的、可以在证券交易所上市自由交易的股票。正常交易的股票随时都 有市场价格。对上市股票的评估，在正常情况下一般可以采用现行市价法。按照评估基准目的收盘 价确定评估值。所谓正常情况是指股市发育正常，股票自由交易，没有非法炒作现象。这样，市场 价格可以代表评估时点股票价值;否则，市场价格就不能作为评估的依据，而应与非上市股票相同， 以股票的内在价值为依据。通过股票发行企业的经营业绩、财务状况及获利能力，综合判断股票内 在价值。另外，以控股为目的持有的上市公司股票，一般采用收益现值法进行评估。 上市股票评估值=股票股数X评估基准日该股票市场收盘价 (二)非上市股票的评估 1．普通股的评估。 (1)固定红利模型。假设的前提是企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平。 在这种假设前提下，普通股股票评估值的数学表达式为: P = R/i 式中: P——股票的评估值; R——股票下一年的红利额; I——折现率。 (2)红利增长模型。假设模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益逐步提高
其假设的前提是发行企业并未将剩余收益分配给股东，面是追如投资扩大再生产，因此，红利呈增 长趋势，在这种假设前提下，售通股股票评估值的公式为 P=RAi-g) (i>g) 式中： P一一股票的评估值 R—一股票下一年的红利额： 【一一折现率： G—一股利增长率。 股利增长率g的计算方法，一是历史数据分析法，它是在树历年红利分析的基础上，利用统计学 方法计算出的历史平均增长速度，以此确定股利增长率。二是发展趋势分析法，丰要依据发行企业 股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利洞率相乘确定股利增长率。 (3)分段式模型。前两种模型一是股利固定，另一种是固定的增长率，过于模式化，很珠适用 所有的股票评估。针对实际情况，采用分段式模型就比较客观。计算方法是，第一段为性客观测 取票收益期间或股票发行企业某一经营周期：第口段是以不易孩测收益的时间为起点。将两段收益现 值相加，得出评估值。实际计算时，第一段以顶测收益直接斯现：第二段可以采用因定红利模型或红 利增长模型，收拉额采用趋势分析法或客观假定。 2.优先股的评估。在正常情况下，优先股在发行时就已规定了股息率。评估优先殿主要是判断 取票发行主体是否有足够税后利润用于优先股的取息分配。这种判斯是建文在对股票发行企业的全 面了解和分析的基础上，包括股票发行企业生产经营情况、利洞实现情况、殿本构成中优先股所占 的比重、股息率的高低，以及股票发行企业负情情况等。如果股票发行企业质本构成合理，实现利 润可观，具有根强的支付能力，都么，优先散就基本上具备了“准企业债养”的性质，优先粒的评估 就变得不很复杂了，评估人员可以以事先确定的股息率。计算出优先殿的年收益额。然后进行折现 或资本化处理。即可得出评估值。计算公式如下： P-R+]-4 式中： P一一优先殿的评估植： 昆一一第：年的优先股的收成： 【一折现率： A—一优先殿的年等额胶息收拉。 三、本章重、难点问题练习题 通过对上述重难点利圈的学习，保可以进行一下自我测试，如果保能够正确完成下面的这几个 选择，说明你对金业合并己有了一定的认识。 (1)长期投资评估具有哪些特点？ (2)长期投资评估的主要方法有哪些？ (3)设定“红利增长模型“应具备什么条件？ (4)递廷货产作为评估对象界定的依据是什么？ 通过本章的学习你觉得长期授货评估对你来讲不会很难吧。结果保有什么月愿我们可以在电大
3 其假设的前提是发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是追加投资扩大再生产，因此，红利呈增 长趋势。在这种假设前提下，普通股股票评估值的公式为: P = R/(i − g) (i g) 式中: P一一股票的评估值; R——股票下一年的红利额; I——折现率; G——股利增长率。 股利增长率g的计算方法，一是历史数据分析法，它是在对历年红利分析的基础上，利用统计学 方法计算出的历史平均增长速度，以此确定股利增长率。二是发展趋势分析法，主要依据发行企业 股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率。 (3)分段式模型。前两种模型一是股利固定，另一种是固定的增长率，过于模式化，很难适用 所有的股票评估。针对实际情况，采用分段式模型就比较客观。计算方法是，第一段为能客观预测 股票收益朔间或股票发行企业某一经营周期;第□段是以不易预测收益的时间为起点。将两段收益现 值相加，得出评估值。实际计算时，第一段以预测收益直接折现;第二段可以采用固定红利模型或红 利增长模型，收益额采用趋势分析法或客观假定。 2．优先股的评估。在正常情况下，优先股在发行时就已规定了股息率。评估优先股主要是判断 股票发行主体是否有足够税后利润用于优先股的股息分配。这种判断是建立在对股票发行企业的全 面了解和分析的基础上，包括股票发行企业生产经营情况、利润实现情况、股本构成中优先股所占 的比重、股息率的高低，以及股票发行企业负债情况等。如果股票发行企业资本构成合理，实现利 润可观，具有很强的支付能力，那么，优先股就基本上具备了"准企业债券"的性质，优先股的评估 就变得不很复杂了。评估人员可以以事先确定的股息率，计算出优先股的年收益额，然后进行折现 或资本化处理，即可得出评估值。计算公式如下: ( ) = − = + = 1 1 / t t t P R i A i 式中: P一一优先股的评估值; Rt——第t年的优先股的收益; I——折现率; A——优先股的年等额股息收益。 三、本章重、难点问题练习题 通过对上述重难点问题的学习，你可以进行一下自我测试，如果你能够正确完成下面的这几个 选择，说明你对企业合并已有了一定的认识。 （1）长期投资评估具有哪些特点? （2）长期投资评估的主要方法有哪些? （3）设定"红利增长模型"应具备什么条件? （4）递延资产作为评估对象界定的依据是什么? 通过本章的学习你觉得长期投资评估对你来讲不会很难吧。结果你有什么问题我们可以在电大
在线平台进行沟通，你也可以直接与保的辅导教师面该。算续努力，加油！ 4
4 在线平台进行沟通，你也可以直接与你的辅导教师面谈。继续努力，加油！