股指期货的多头套期保值 案例资料 2012年1月5日,中国某基金公司预期在3月16日将有一笔总金额为 6936000元的资金配置于沪深300指数。为了防止到时股市上扬导致买入成本过高 该保险公司决定利用.2012年3月16日到期的沪深300指数斯货IF1203进行套期保 值。当时IF1203报价为2312点,即一份合约规模为2312×300=693600元。因此该基 金公司以2312买入10份IF1203合约 案例分析 2012年3月16日当天的真实情况是:IF1203合约到期结算价为2597.36点, 该基金公司以当天开盘价2591.80点买入沪深300现货,但在期货市场上盈利 2597.36-2312=2853.6点,等价于按2306.44点的价位买入指数,抵消了指数上升给 投资者带来的高成本 假设2012年3月16日,沪深300指数低于2312点,例如为2200点,这时该 基金公司在现货市场上以2200点买入沪深300现货,但在期货市场亏损2312 2200=112点,这意味着该公司实际上仍以2312点的价位买入指数 可以看到,运用期货多头为现货进行套期保值,并不意味着投资者一定盈利, 但无论期货到期对现货的价格是上升还是下跌,投资者实际上都以期货价格的水平买 入标的资产。这就是期货套期保值的真实意义:运用期货消除价格的不确定性,消除 价格风险
股指期货的多头套期保值 案例资料 2012 年 1 月 5 日，中国某基金公司预期在 3 月 16 日将有一笔总金额为 6936000 元的资金配置于沪深 300 指数。为了防止到时股市上扬导致买入成本过高， 该保险公司决定利用.2012 年 3 月 16 日到期的沪深 300 指数斯货 IF1203 进行套期保 值。当时 IF1203 报价为 2312 点，即一份合约规模为 2312×300=693600 元。因此该基 金公司以 2312 买入 10 份 IF1203 合约。 案例分析 2012 年 3 月 16 日当天的真实情况是：IF1203 合约到期结算价为 2597.36 点， 该基金公司以当天开盘价 2591.80 点买入沪深 300 现货，但在期货市场上盈利 2597.36－2312=2853.6 点，等价于按 2306.44 点的价位买入指数，抵消了指数上升给 投资者带来的高成本。 假设 2012 年 3 月 16 日，沪深 300 指数低于 2312 点，例如为 2200 点，这时该 基金公司在现货市场上以 2200 点买入沪深 300 现货，但在期货市场亏损 2312－ 2200=112 点，这意味着该公司实际上仍以 2312 点的价位买入指数。 可以看到，运用期货多头为现货进行套期保值，并不意味着投资者一定盈利， 但无论期货到期对现货的价格是上升还是下跌，投资者实际上都以期货价格的水平买 入标的资产。这就是期货套期保值的真实意义：运用期货消除价格的不确定性，消除 价格风险
美元的空头套期保值 案例资料 假设在2011年9月2日,国内的某外资企业A已知其在半年后将有一笔1000 万美元的货款收入需结汇为人民币。由于人民币处于升值周期中,A企业担心美元的 相对贬值会给其带来不利的损失,决定向中国工商银行卖出半年期的美元远期。 案例分析 假设当天中国工商银行报出的1年期远期美元买入价为6.3721元,A企业即 以此签订半年期的远期外汇协议。半年后,当A企业收到1000万美元货款时,假设中 国工商银行的人民币即期现汇买入价为6.3000。根据远期外汇协议,A企业可以 6.3721的价格向中国工商银行卖出1000万美元,从而多收入(6.3721-6.3000 1000万元=721000元,等于将汇率锁定在6.3721 假设半年后中国工商银行的人民币即期现汇买入价高于6.3721,假设为 6.4721。根据远期外汇协议,A企业仍然需以6.3721的价格向中国工商银行卖出1000 万美元,损失(6.4721-6.3721)×1000万元=100万元,也等于将汇率锁定在6 3721。因此空头套期保值同样无法保证投资者盈利,但锁定了卖出价格,因而消除了 价格风险 值得注意的是,即可以将本例中的交易理解为美元远期的空头,也可以理解为 人民币远期的多头,这是外汇交易的特殊性质
美元的空头套期保值 案例资料 假设在 2011 年 9 月 2 日，国内的某外资企业 A 已知其在半年后将有一笔 1000 万美元的货款收入需结汇为人民币。由于人民币处于升值周期中，A 企业担心美元的 相对贬值会给其带来不利的损失，决定向中国工商银行卖出半年期的美元远期。 案例分析 假设当天中国工商银行报出的 1 年期远期美元买入价为 6.3721 元，A 企业即 以此签订半年期的远期外汇协议。半年后，当 A 企业收到 1000 万美元货款时，假设中 国工商银行的人民币即期现汇买入价为 6.3000。根据远期外汇协议，A 企业可以 6.3721 的价格向中国工商银行卖出 1000 万美元，从而多收入（6.3721－6.3000）× 1000 万元=721000 元，等于将汇率锁定在 6.3721。 假设半年后中国工商银行的人民币即期现汇买入价高于 6.3721，假设为： 6.4721。根据远期外汇协议，A 企业仍然需以 6.3721 的价格向中国工商银行卖出 1000 万美元，损失（6.4721－6.3721）×1000 万元=100 万元，也等于将汇率锁定在 6。 3721。因此空头套期保值同样无法保证投资者盈利，但锁定了卖出价格，因而消除了 价格风险。 值得注意的是，即可以将本例中的交易理解为美元远期的空头，也可以理解为 人民币远期的多头，这是外汇交易的特殊性质
期货最小方差套期保值比率 案例资料 假设找资者A手中持有某种现货资产价值100000元:,目前现货价格为100 元。拟运用某种标的资产与该资产相似的期货合约进行3个月期的套期保值。如果该 现货资产价格季度变化的标准差为0.65元,该期货价格季度变化的.标准差为O.81 元,两个价格变化的相关系数为0.8,每份期货合约规模为100000元,期货价格为50 元。问:3个月期货合约的最小方差套斯保值比率是多少?应如何进行套期保值操 作 案例分析 最小方差套期保值比率为 065 因此,投资者A应持有的期货合约份数为 1000010032 100000/50 投资者应持有3份期货空头,以实现套期保值
期货最小方差套期保值比率 案例资料 假设找资者 A 手中持有某种现货资产价值 1000000 元:，目前现货价格为 100 元。拟运用某种标的资产与该资产相似的期货合约进行 3 个月期的套期保值。如果该 现货资产价格季度变化的标准差为 0.65 元，该期货价格季度变化的.标准差为 0.81 元，两个价格变化的相关系数为 0.8，每份期货合约规模为 100000 元，期货价格为 50 元。问：3 个月期货合约的最小方差套斯保值比率是多少？应如何进行套期保值操 作？ 案例分析 最小方差套期保值比率为 因此，投资者 A 应持有的期货合约份数为 投资者应持有 3 份期货空头，以实现套期保值
沪深300指数期货交易杠杄效应 案例资料 假设投资者A于2011年9月5日进入中国金融期货交易所的沪深300指数期 货IF1109交易,按开盘价2792.8点买入1手IF1109。假设经纪公:司要求的保证余 比例为则需提交保证金2792.8×300×15%=125676元,在接下来的两个交易日内其损 益状况如表4.2所示 表42交易益状况 日期箱算价格 保证金账户余额 进加保证金 300-113736 10149 201022106410149+(2706-12725630015%-15946 2753.0×300=115965 t735 日期 期指日收益率 投资者在期货头寸上的日收益率 01951222-14 (2753-2792.8)×300 =-9,50% 201090722-2726=1.74% (27740-2 15 6)X300 122 案例分析 从表4.2中可以很明显地看到,当标的资产价格按照投资者预期方向变动时 标的资产一个小比例的变化会带来期货投资放大的收益;但是当标的资产价格发生对 投资者不料的变动时,标的资产一个小比例的变化会带来期货投资放大的亏损 以说,正是远期(期货)交易的高杠杆性吸引了大量投机者的介入,但也正 是其髙杠杆性容易导致投资者血本无归甚至负债累累,演变出金融历史上诸如巴林银 行等多个事件。因此人们往往对投机颇为反感。但在客观上,套期保值者和套利者往 往是不足以维持一个市场需要的流动性的,此时适度投机可以起到提供流动性的客规
沪深 300 指数期货交易杠杆效应 案例资料 假设投资者 A 于 2011 年 9 月 5 日进入中国金融期货交易所的沪深 300 指数期 货 IF1109 交易，按开盘价 2792.8 点买入 1 手 IF1109。假设经纪公:司要求的保证余 比例为则需提交保证金 2792.8×300×15%=125676 元，在接下来的两个交易日内其损 益状况如表 4.2 所示。 案例分析 从表 4.2 中可以很明显地看到，当标的资产价格按照投资者预期方向变动时， 标的资产一个小比例的变化会带来期货投资放大的收益；但是当标的资产价格发生对 投资者不料的变动时，标的资产一个小比例的变化会带来期货投资放大的亏损。 可以说，正是远期（期货）交易的高杠杆性吸引了大量投机者的介入，但也正 是其髙杠杆性容易导致投资者血本无归甚至负债累累，演变出金融历史上诸如巴林银 行等多个事件。因此人们往往对投机颇为反感。但在客观上，套期保值者和套利者往 往是不足以维持一个市场需要的流动性的，此时适度投机可以起到提供流动性的客规
作用。从这个意义上说,远期(期货)投机者不仅通过承担价格变动的市场风险,也 通过承担流动性风险来获取风险收益
作用。从这个意义上说，远期（期货）投机者不仅通过承担价格变动的市场风险，也 通过承担流动性风险来获取风险收益