看跌期权的静态套期保值 案例资料 回忆案例9.2中,美国中部时间2007年8月31日10:18,在CBOE交易的GE 看跌期权价格为1.76美元,其到期日为2007年9月22日,执行价格为40美元,此 时GE股票价格为38.5美元。 案例分析 假设投资者A手中持有GE股票,且非常看好GE股票,但发生在2007年中的 美国次贷危机使得市场具有较大不确定性,A认为这次危机有可能波及股票市场,从 而使得GE股票也受到影响。既不想放弃未来GE股票可能带来的收益,同时又担心市 场可能的剧烈波动会导致股市的大幅下挫,此时A可以选择买入看跌期权进行套期保 值 假设A决定购入执行价格为40美元的E看跌期权,以规避市场风险。如果在 9月22日或9月22日之前,E股票确实受到次贷危机的影响大幅下跌,A随时有权 利以40美元将自己手中的股票卖出,现在其最低回报是40美元。如果GE股票并未下 跌而是一路走高,A不会执行看跌期权,只是其成本比原先购入价上升了1.76美元 无论怎样,虽然因为购买看跌期权少赚了1.76美元,但显然A所面临的风险大大减少 了。看跌期权在这里起到了管理A手中股票的风险的作用。 当然A也可以买入其他不同执行价格的看跌期权,执行价格越低,所需付出的 保险成本(期权费)越低,但下跌时的保-护作用也越小购买这样执行价格的期权完全 取决于A个人本身的资产状况和对未来的判断
看跌期权的静态套期保值 案例资料 回忆案例 9.2 中，美国中部时间 2007 年 8 月 31 日 10:18，在 CBOE 交易的 GE 看跌期权价格为 1.76 美元，其到期日为 2007 年 9 月 22 日，执行价格为 40 美元，此 时 GE 股票价格为 38.5 美元。 案例分析 假设投资者 A 手中持有 GE 股票，且非常看好 GE 股票，但发生在 2007 年中的 美国次贷危机使得市场具有较大不确定性，A 认为这次危机有可能波及股票市场，从 而使得 GE 股票也受到影响。既不想放弃未来 GE 股票可能带来的收益，同时又担心市 场可能的剧烈波动会导致股市的大幅下挫，此时 A 可以选择买入看跌期权进行套期保 值。 假设 A 决定购入执行价格为 40 美元的 GE 看跌期权，以规避市场风险。如果在 9 月 22 日或 9 月 22 日之前，GE 股票确实受到次贷危机的影响大幅下跌，A 随时有权 利以 40 美元将自己手中的股票卖出，现在其最低回报是 40 美元。如果 GE 股票并未下 跌而是一路走高，A 不会执行看跌期权，只是其成本比原先购入价上升了 1.76 美元。 无论怎样，虽然因为购买看跌期权少赚了 1.76 美元，但显然 A 所面临的风险大大减少 了。看跌期权在这里起到了管理 A 手中股票的风险的作用。 当然 A 也可以买入其他不同执行价格的看跌期权，执行价格越低，所需付出的 保险成本（期权费）越低，但下跌时的保-护作用也越小购买这样执行价格的期权完全 取决于 A 个人本身的资产状况和对未来的判断
期权的杠杆效应 案例资料 美国中部时间2007年9月14日收盘对,GE股票价格为40.35,GE看涨期权 收盘价格为0.67美元,其到期日为,2007年9月22日,执行价格为40美元。 案例分析 假设投资者B看好GE公司。他可以选择以下两种投资途径 (1)直接以40.35美元买入1000.股GE股票,总成本40350美元 (2)以0.67美元买入602份上述GE看涨期权(每份期权合约拥有购入100 股GE股票的权利),总成本40334美元。 假设207年9月22日GE股票价格涨至45美元,这两种投资途径结果如下 45×1000-40.35×1000 11.5% (1)股票投资收益率为 40.35×1000 45×60200-40×60200 746.3% (2)期权投资收益率为 0.67×60200 但是,如果2007年9月22日⊕E股票价格跌至35美元,这两种投资途径结果 如下: 35×1000-40.35×1000 -13.3% (1)股票投资亏损率为 4035×1000 (2)由于期权投资者不会执行期权.,期权过期作废,则投资者亏损100% 这就是期权的杠杆效应
期权的杠杆效应 案例资料 美国中部时间 2007 年 9 月 14 日收盘对，GE 股票价格为 40.35，GE 看涨期权 收盘价格为 0.67 美元，其到期日为，2007 年 9 月 22 日，执行价格为 40 美元。 案例分析 假设投资者 B 看好 GE 公司。他可以选择以下两种投资途径： （1）直接以 40.35 美元买入 1000.股 GE 股票，总成本 40350 美元。 （2）以 0.67 美元买入 602 份上述 GE 看涨期权（每份期权合约拥有购入 100 股 GE 股票的权利），总成本 40334 美元。 假设 2007 年 9 月 22 日 GE 股票价格涨至 45 美元，这两种投资途径结果如下: （1）股票投资收益率为 （2）期权投资收益率为 但是，如果 2007 年 9 月 22 日 GE 股票价格跌至 35 美元，这两种投资途径结果 如下： （1）股票投资亏损率为 （2）由于期权投资者不会执行期权.，期权过期作废，则投资者亏损 100%。 这就是期权的杠杆效应
期权的其他运用 案例资料 仍然以GE期权为例。假设2007年8月31日,有投资者C长期看好GE公司, 但认为受市场整体波动冲击,CE股票短期有很大可能向下调整。 案例分析 C可以有多种操作手法,如 (1)2007年8月31日以38.5美元的价格买入1000股GE股票,同时卖出10 份9月22日到期、执行价为40美元的GE看涨期权,期权费收入350美元。假如9月 22日到期前CE股票价格未能高于40美元,多头不执行期权,则C无须履行自己卖出 E股票的义务,保留手中股票,同时尽享350美元期权费。当然,如果9月22日到 期前GE股票价格高过40美元,C就必须以40美元卖出手中股票,但其实际卖出价是 40.35美元 (2)2007年8月31日卖出10份执行价格为37.5美元、9月22日到期的GE 看跌期权,其价格为1.75美元,则C的期权费收入为1750美元。假设到期前GE股票 未跌穿37.5美元,财该投资者仅收取期权费,不会买.入GE股票;如果到期前GE股 票跌穿37.5美元,则对C来说,其实际上以37.5-1.75=35.75美元的价格买入了GE 股票
期权的其他运用 案例资料 仍然以 GE 期权为例。假设 2007 年 8 月 31 日，有投资者 C 长期看好 GE 公司， 但认为受市场整体波动冲击，GE 股票短期有很大可能向下调整。 案例分析 C 可以有多种操作手法，如 (1) 2007 年 8 月 31 日以 38.5 美元的价格买入 1000 股 GE 股票，同时卖出 10 份 9 月 22 日到期、执行价为 40 美元的 GE 看涨期权，期权费收入 350 美元。假如 9 月 22 日到期前 GE 股票价格未能高于 40 美元，多头不执行期权，则 C 无须履行自己卖出 GE 股票的义务，保留手中股票，同时尽享 350 美元期权费。当然，如果 9 月 22 日到 期前 GE 股票价格高过 40 美元，C 就必须以 40 美元卖出手中股票，但其实际卖出价是 40.35 美元。 (2) 2007 年 8 月 31 日卖出 10 份执行价格为 37.5 美元、9 月 22 日到期的 GE 看跌期权，其价格为 1.75 美元，则 C 的期权费收入为 1750 美元。假设到期前 GE 股票 未跌穿 37.5 美元，财该投资者仅收取期权费，不会买.入 GE 股票；如果到期前 GE 股 票跌穿 37.5 美元，则对 C 来说，其实际上以 37.5－1.75=35.75 美元的价格买入了 GE 股票
