浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续教学院第〓章远期与期货述 学院H人学远样按向字院 浙江大学经济学院金融系 邹小芃教授博士生导师
第二章 第二章 远期与期货概述 远期与期货概述 远期与期货概述 远期与期货概述 远期与期货概述 远期与期货概述 远期与期货概述 远期与期货概述 浙江大学经济学院金融系 邹小芃 教授 博士生导师
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot Contents 远期与远期市场 期货与期货市场 远期与期货的比较 名出人四字
2 远期与期货的比较 期货与期货市场 远期与远期市场
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 2.11金融远期合约的定义 令金融远期合约 financial forward contracts是指双方约 定在未来的某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的 某种金融资产的合约。在合约中,未来将买入标的物的一 方称为多方 ong position),而将在未来卖出标的物的 方称为空方 hort position)。合约中规定的未来买卖标 的物的价格称为交割价格( delivery price) 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利,但投资者可 以通过远期合约获得确定的未来买卖价格,从而消除价格 风险。 出人字就
3 2.1.1 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 � 金融远期合约(financial forward contracts)是指双方约 定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的 某种金融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一 方称为多方(long position)，而将在未来卖出标的物的一 方称为空方(short position)。合约中规定的未来买卖标 的物的价格称为交割价格(delivery price)。 � 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可 以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除价格 风险
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 2.11金融远期合约的定义 ☆案例21 ◆翰云公司是一家化工企业,其原材料需要从国外进口。 2011年11月,翰云公司的财务总监在制定2012年财务预 算时,预计公司在2012年5~11月由于进口原材料而需要 向银行借款200万美元,即在2012年5月份需要借款,而 在2012年11月左右可还款。假设公司可以直接使用美元 贷款和还款,不考虑汇率问题。 令由于美元利率市场化,未来的利率不确定。财务总监担心 :如果这几个月内美元利率上升,公司要为此多付利息 从而增加借款成本。 出人字就
4 2.1.1 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 � 案例2.1 � 翰云公司是一家化工企业，其原材料需要从国外进口。 2011年11月，翰云公司的财务总监在制定2012年财务预 算时，预计公司在2012年5~11月由于进口原材料而需要 向银行借款200万美元，即在2012年5月份需要借款，而 在2012年11月左右可还款。假设公司可以直接使用美元 贷款和还款，不考虑汇率问题。 � 由于美元利率市场化，未来的利率不确定。财务总监担心 ：如果这几个月内美元利率上升，公司要为此多付利息， 从而增加借款成本
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 2.11金融远期合约的定义 ☆案例21 ◆可能的方案 令公司在当前,即2011年11月到银行贷款200万美元,期 限为1年。由于这笔款2012年5月份才使用,所以又把这 笔钱先到银行存6个月。但是,由于公司的存款利率低于 贷款利率,公司又觉得这样成本太高,还不如等到2012 年5月直接去借款。 ☆因此,公司希望能够有一种金融产品,能够以较小的成本 固定未来的借款利率,使得公司可以规避将来利率波动的 风险。 ☆金融工程师的建议:进行远期利率交易。 出人字就
5 2.1.1 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 � 案例2.1 � 可能的方案： � 公司在当前，即2011年11月到银行贷款200万美元，期 限为1年。由于这笔款2012年5月份才使用，所以又把这 笔钱先到银行存6个月。但是，由于公司的存款利率低于 贷款利率，公司又觉得这样成本太高，还不如等到2012 年5月直接去借款。 � 因此，公司希望能够有一种金融产品，能够以较小的成本 固定未来的借款利率，使得公司可以规避将来利率波动的 风险。 � 金融工程师的建议：进行远期利率交易
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 2.11金融远期合约的定义 ☆案例2.2 令义成铜业是一家生产有色金属铜的公司,它在6个月后能 生产阴极铜〔—种精炼铜)1万吨。当前阴极铜的市场价 格为142万元/吨,而且最近的铜价格一直处于下跌之中 。公司担心铜价会一直下跌,如果6个月后铜价跌破1.3万 元/吨时,那么公司将无法实现预定的最低目标利润 令问题:如何才能是公司避免因市场铜价格的下跌而导致的 损失,至少保证公司完成最低目标利润? ◆金融工程师的建议:进行一笔期货交易以套期保值。 出人字就
6 2.1.1 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 � 案例 2.2 � 义成铜业是一家生产有色金属铜的公司，它在6个月后能 生产阴极铜（一种精炼铜）1万吨。当前阴极铜的市场价 格为1.42万元/吨，而且最近的铜价格一直处于下跌之中 。公司担心铜价会一直下跌，如果6个月后铜价跌破1.3万 元/吨时，那么公司将无法实现预定的最低目标利润。 � 问题：如何才能是公司避免因市场铜价格的下跌而导致的 损失，至少保证公司完成最低目标利润？ � 金融工程师的建议：进行一笔期货交易以套期保值
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 21.1金融远期合约的定义 ◆如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K,远期多头 就会盈利而空头则会亏损;反之,远期多头就会亏损而空 头则会盈利。 盈亏 K标的资产价格 标的资产价格 (a)远期多头的到期盈亏(b)远期空头的到期盈亏 出人字就
7 2.1.1 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 金融远期合约的定义 � 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头 就会盈利而空头则会亏损；反之，远期多头就会亏损而空 头则会盈利。 (a) 远期多头的到期盈亏 (b) 远期空头的到期盈亏 K 标的资产价格 K 标的资产价格 盈亏 盈亏
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 212主要的金远期合约种类 (一)远期利率协议 ☆远期利率协议 forward rate agreements,FRA是买卖 双方同意从未来某一商定的时刻开始,在某一特定时期内 按协议利率借贷—笔数额确定、以特定货币表示的名义本 金的协议。合约中最重要的条款要素为协议利率;通常称 之为远期利率,即现在时刻的将来一定期限的利率。 令例如,1×4远期利率,即表示1个月之后开始的期限为3个 月的远期利率;3×6远期利率,则表示3个月之后开始的 期限为3个月的远期利率。 出人字就
8 2.1.2 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 � (一)远期利率协议 � 远期利率协议(forward rate agreements，FRA)是买卖 双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内 按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本 金的协议。合约中最重要的条款要素为协议利率；通常称 之为远期利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。 � 例如，1×4远期利率，即表示1个月之后开始的期限为3个 月的远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始的 期限为3个月的远期利率
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 2.1.2主要的金融远期合约种类 令(二)远期外汇协议 令远期外汇协议( forward exchange agreements,FXA)是指双方约定 在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易 双方在签订合同时,就确定将来交割时的汇率,到时不论汇价如何变 化,都按此汇率交割。在交割时,名义金通常并不交割,而只交割合 同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。 ☆应该注意的是,有些国家由于外汇管制,因此本金不可交割。这种外 汇远期协议称为本金不可交割远期(non- deliverable forwards NDF),它与本金可交割但不交割远期 non-delivery forwards是不 同的。 令汇率协议( exchange rate agreements,ERA)是远期的远期外汇协议 ,其远期期限是从未来的某个时点开始算的。如1×4ERA是指从起算 日之后的一个月(结算日)开始计算的为期3个月的远期外汇协议。 名人同字
9 2.1.2 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 � （二）远期外汇协议 � 远期外汇协议(forward exchange agreements, FXA)是指双方约定 在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易 双方在签订合同时，就确定将来交割时的汇率，到时不论汇价如何变 化，都按此汇率交割。在交割时，名义金通常并不交割，而只交割合 同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。 � 应该注意的是，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外 汇远期协议称为本金不可交割远期(non-deliverable forwards, NDF)，它与本金可交割但不交割远期(non-delivery forwards)是不 同的。 � 汇率协议(exchange rate agreements, ERA)是远期的远期外汇协议 ，其远期期限是从未来的某个时点开始算的。如1×4ERA是指从起算 日之后的一个月（结算日）开始计算的为期3个月的远期外汇协议
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 212主要的金远期合约种类 令(三)远期股票合约 令远期股票合约( equity forwards)是指在将来某一特定日期 按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。 远期股票合约在世界上出现时间不长,总交易规模也不大。 出人字就
10 2.1.2 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 主要的金融远期合约种类 � （三）远期股票合约 � 远期股票合约(equity forwards)是指在将来某一特定日期 按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。 远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大