浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续教育学院 School of Continuing Education 第九章期权与期市场 继续教育学院成人教育学院远程教育学院 浙江大学经济学院金融系 邹小芃教授博士生导师
1 第九章 第九章 期权与期权市场 期权与期权市场 期权与期权市场 期权与期权市场 期权与期权市场 期权与期权市场 期权与期权市场 期权与期权市场 浙江大学经济学院金融系 邹小芃 教授 博士生导师
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct Contents 期权的定义与利类 期权市场 期权的交易机制 期权与其他衍生产品的区别与联系 在A同字
2 期权的交易机制 期权的交易机制 期权的交易机制 期权的交易机制 期权市场 期权的定义与种类 期权的定义与种类 期权的定义与种类 期权的定义与种类 期权与其他衍生产品的区别与联系 期权与其他衍生产品的区别与联系 期权与其他衍生产品的区别与联系 期权与其他衍生产品的区别与联系
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 引言 ·期权是人类在金融领域最伟大的发明之一,它不仅对 金融领域产生了重大影响,对其它领域也产生了深远 影响。本章将从期权最基本的概念讲起,逐步深入讲 述期权市场的运行和交易机制,并详细描述期权与其 他衍生品的区别。本章将运用大量案例来深化同学们 对期权以及期权市场的认识。 在A同字
3 引言 • 期权是人类在金融领域最伟大的发明之一，它不仅对 金融领域产生了重大影响，对其它领域也产生了深远 影响。本章将从期权最基本的概念讲起，逐步深入讲 述期权市场的运行和交易机制，并详细描述期权与其 他衍生品的区别。本章将运用大量案例来深化同学们 对期权以及期权市场的认识
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 91期权的定义与类 所谓期权( option),是指赋予其购买者在规定期限内 按双方约定的价格(简称执行价格, exercise price或 striking price)购买或出售一定数量某种资产(称为标 的资产或潜含资产, underlying assets)的权利的合约。 根据期权购买者的权利不同、执行时限不同和标的资 产不同,期权又有多种不同的分类。 在A同字
4 9.1 期权的定义与种类 期权的定义与种类 期权的定义与种类 期权的定义与种类 • 所谓期权（option)，是指赋予其购买者在规定期限内 按双方约定的价格（简称执行价格，exercise price或 striking price)购买或出售一定数量某种资产（称为标 的资产或潜含资产，underlying assets)的权利的合约。 根据期权购买者的权利不同、执行时限不同和标的资 产不同，期权又有多种不同的分类
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 911看涨期权与看跌期权 按期权买者的权利划分,期权可分为看涨期权(cal Option)和看跌期权( Put Option)。如果赋予期权 买者未来按约定价格购买标的资产的权利,就是看涨 期权;如果赋予期权买者未来按约定价格岀售标的资 产的权利,就是看跌期权。 在A同字
5 9.1.1 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 • 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。如果赋予期权 买者未来按约定价格购买标的资产的权利，就是看涨 期权；如果赋予期权买者未来按约定价格出售标的资 产的权利，就是看跌期权
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 911看涨期权与看跌期权 iGE|H(2007540ca0 035+0.06 Price Data Table Aug 31, 2007@10.18 ET(DELAYED 15 MINUTES) Last sale 0.35 Tick Down Time of last sale 0831200709:54 Exchange CBOE Net Change 006 Previous Close 0.29 034 LOw 034 Ask Volume Open Interest 100678 Expiration Date 09门2007 在A同字
6 一份看涨期权的案例： 一份看涨期权的案例： 一份看涨期权的案例： 一份看涨期权的案例：2007年8月31日美国东部 时间10:18，在CBOE，1份以通用电气股票为标的资产、 份以通用电气股票为标的资产、 份以通用电气股票为标的资产、 份以通用电气股票为标的资产、 执行价格为40美元、到期日为 美元、到期日为 美元、到期日为 美元、到期日为2007年9月22日的看涨期权 价格（又称期权费）为 价格（又称期权费）为 价格（又称期权费）为 价格（又称期权费）为0.35美元（当时的通用电气股票价 美元（当时的通用电气股票价 美元（当时的通用电气股票价 美元（当时的通用电气股票价 格为38.5美元）。 9.1.1 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 911看涨期权与看跌期权 这意味着,如果一个投资者在2007年8月31日按照0.35美元 的价格买入1份通用电气的这个看涨期权就有权利在2007 年9月22日之前按照40美元的价格买人1股通用电气股票 以2007年9月22日为例,如果那一天股票价格高于40美 元,这个期权的购买者(也叫多方)应该执行这个权利,而且 股票价格比40美元高多少,就从股票上获利多少当然还要 扣除最初的0.35美元的期权费才是最终利润;反之,如果9 月22日那天通用电气般票价格低于40美元,显然多方应该 放弃这个权利。他有权利不进行任何交易,而最终损失的就 是0.35美元的期权费。2007年9月22日之后,期权到期, 多方的权利也就失效了。 在A同字
7 9.1.1 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 • 这意味着，如果一个投资者在2007年8月31日按照0.35美元 的价格买入1份通用电气的这个看涨期权,就有权利在2007 年9月22日之前按照40美元的价格买人1股通用电气股票。 以2007年9月22日为例，如果那一天股票价格高于40美 元，这个期权的购买者(也叫多方)应该执行这个权利，而且 股票价格比40美元高多少，就从股票上获利多少,当然还要 扣除最初的0.35美元的期权费才是最终利润；反之，如果9 月22日那天通用电气般票价格低于40美元，显然多方应该 放弃这个权利。他有权利不进行任何交易，而最终损失的就 是0.35美元的期权费。2007年9 月22日之后，期权到期， 多方的权利也就失效了
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 911看涨期权与看跌期权 ·如果一个投资者在2007年8月31日按照0.35美元的价格卖出1份 通用电气的这个看涨期权,那么他就成为该看涨期权的空方。在 收取了0.35美元的期权费后,空方就只有义务而没有权利了:当 股票价格高于40美元,多方要执行期权时,空方必须按照40美元 的价格将股票卖给多方;当股票价格低于40美元,多方不执行期 权时,空方也必须接受多方的选择。 从这个例子中可以看出,所谓看涨期权,就是赋予了多方未来按 约定价格买人某种资产的权利。未来如果价格上涨,多方将执行 这个权利;如果价格下跌,多方有权放弃这个权利。而期权费, 就是购买这个权利所支付的费用。显然,正是因为多方对标的资 产未来看涨,才愿意付出期权费买人这样一个期权,这就是为什 么此类期权被叫做“看涨期权”。 在A同字
8 9.1.1 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 • 如果一个投资者在2007年8月31日按照0. 35美元的价格卖出1份 通用电气的这个看涨期权，那么他就成为该看涨期权的空方。在 收取了0.35美元的期权费后，空方就只有义务而没有权利了：当 股票价格高于40美元，多方要执行期权时，空方必须按照40美元 的价格将股票卖给多方；当股票价格低于40美元，多方不执行期 权时，空方也必须接受多方的选择。 • 从这个例子中可以看出，所谓看涨期权，就是赋予了多方未来按 约定价格买人某种资产的权利。未来如果价格上涨，多方将执行 这个权利；如果价格下跌，多方有权放弃这个权利。而期权费， 就是购买这个权利所支付的费用。显然，正是因为多方对标的资 产未来看涨，才愿意付出期权费买人这样一个期权，这就是为什 么此类期权被叫做“看涨期权”
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 911看涨期权与看跌期权 间 【案例9.2】 通用电气(GE)看跌期权 2007年8月31日 芝加哥期权交易所(CBOE) GE UH (2007 Sep 40.00 Put 17625等 Price Data Table s EsU gO Aug 31, 2007 10: 10 ET (DELAYED 15 MINUTES) 1.6 Tine of LAst Sale 6/12200709754 Net change 0 ooen 176 High 178 Low 176 Open interest 092007 数据来源:CBOE阿结,www,cbe.com 在A同字
9 一份看跌期权的案例： 一份看跌期权的案例： 一份看跌期权的案例： 一份看跌期权的案例：2007年8月31日美国东部 时间10:18，在CBOE, 1 CBOE, 1 CBOE, 1 CBOE, 1份以通用电气股票为标的资产， 电气股票为标的资产， 电气股票为标的资产， 电气股票为标的资产， 执行价格为40美元，到期日为 美元，到期日为 美元，到期日为 美元，到期日为2007年9月22日的看跌期权 价格为1.76美元,当时的通甩电气股票价格为 当时的通甩电气股票价格为 当时的通甩电气股票价格为 当时的通甩电气股票价格为38.5美元)。 9.1.1 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 911看涨期权与看跌期权 这意昧着,如果一个投资者在2007年8月31日按照1.76美元 的价格买入1份通用电气的这个看跌期权,就有权利在2007 年9月22日前按照40美元的价格卖出1股通用电气股票。以 2007年9月22日为例,如果那一天票价格低于40美元,这 个期权的购买者(也叫多方)应该执行这个权利,而且股票 价格比40美元低多少,就从股票上获利多少,当然还要扣 除最初的1.76美元的期权费才是最终利润。反之如果9月 22日那天通用电气股票价格高于40美元,显然多方应该放 弃这个权利。他有权利不进行任何交易,而最终损失的,就 是1.76美元的期权费。2007年9月22日之后,期权到期, 多方的权利也就失效了。 在A同字
10 • 这意昧着，如果一个投资者在2007年8月31日按照1.76美元 的价格买入1份通用电气的这个看跌期权，就有权利在2007 年9月22日前按照40美元的价格卖出1股通用电气股票。以 2007年9月22日为例，如果那一天票价格低于40美元，这 个期权的购买者（也叫多方)应该执行这个权利，而且股票 价格比40美元低多少，就从股票上获利多少，当然还要扣 除最初的1.76美元的期权费才是最终利润。反之，如果9月 22日那天通用电气股票价格高于40美元，显然多方应该放 弃这个权利。他有权利不进行任何交易，而最终损失的，就 是1.76美元的期权费。2007年9 月22日之后，期权到期， 多方的权利也就失效了。 9.1.1 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权