信用风险管理 课程名称：SEC431信用风险管理Credit Risk Management 课程性质：本学院专业必修课FRM班 学分课时：3学分，48课时 主讲教师：谢尚宇副教授 所属院系：金融学院，电话：64493331，E-mail:xshyu@amss.ac.cn 教学对象：金融学院本科生三年级和以上 考核方式：平时成绩（考勤和作业），课程论文 期末考试，闭卷考试，笔试。 其中平时成绩占30%，课程论文占20%，期末成绩占50%。 学术诚信：本课程对于学生的学术诚信的要求遵从《对外经济贸易大学学生违纪处分条例》、《对外经济贸易大学学生 学习违纪处分实施细则》、《对外经济贸易大学考场纪律》的规定。 出勤要求：遵从《对外经济贸易大学本科生课堂学习规范》，要求学生关闭一切电子设备；不能无故缺席上课；上课专 心听讲，积极参与课堂讨论；课后认真复习课堂上讲授内容，独立完成教师布置的任务；并预习新课。学生缺勤不得多 于总课时的四分之一。教师可以根据考勤情况决定学生是否可以参加考试、是否扣分。 一、课程简介 信用风险管理是针对FRM班开设的专业必须课程，主要学习企业和金融机构信用风险管理的手段和方法以及度量信用风险的 常用方法，内容包括信用风险及信用风险管理的基本知识、信用风险的管理体系及管理程序设计、度量信用风险的方法如计量方法、 统计方法、随机方法（结构化模型、简约模型）等，以及如何使用信用衍生产品管理信用风险。 二、 教学目标 本课程的教学目标是，通过教学使学生对信用风险管理的基本概念、基本要素和基本思想有正确的理解和较深的认 识，对信用风险管理中涉及的违约概率、回收率、信用等级转移和信用风险暴露的基本含义和定量评估方法有较系统的 理解和掌握，初步培养学生应用金融风险管理理论和解决风险管理实际问题的能力。 三、课程学习资料 1.教材 指定教材：Financial Risk Manager Handbook(6 th edition),Philippe Jorion,GARP,Wiley,2011. 2.参考资料： 1.Credit Risk:Pricing,Measurement and Management,Darrell Duffie and Kenneth J. Singleton,Princeton University Press,2003. 2.Risk Management,Michel Crouhy,McGraw-Hill,2000 3.Credit Risk Modelling:Theory and Application,David Lando,2004 4.《信用风险度量与管理》，任若恩等译，中国财政经济出版社，2005 5.《银行信用风险的现代度量与管理》，詹原瑞，经济科学出版社，2004 6.《风险管理与金融机构》，机械工业出版社，王勇译，2010 7.《内部信用风险模型》，李志辉译，南开大学出版社，2005 四、学习效果及达成途径 1.学习效果 通过本课程的学习，希望达成的学习效果如下： (1)了解信用风险管理的发展演变，及信用风，险管理的重要性。 (2)掌握单个资产和组合资产的信用风险要素构成，以及信用组合资产的分散化特征。 (3)理解什么是信用事件及明确定义信用事件的意义；理解评级机构在信用市场的重要性，比较内部评级和外部评级方法的异 同。 (4)掌握衡量违约概率的常用方法，包括历史违约概率法，基于市场价格的方法和信用评分模型，以及评估方法的特点和使用 性。掌握回收率的决定因素，以及回收率的评估方法。了解信用等级转移矩阵以及影响因素，掌握信用等级转移概率的常用 估计方法。 (5)理解和掌握四个现代风险度量模型（包括KMV模型、信用矩阵模型、宏观模拟麦肯锡模型和保险模型）的基本思想，基本 计算步骤。理解模型的适用性，及模型的简单运用。 (6)掌握信用风险暴露、期望风险暴露和最差风险暴露；掌握信用风险暴露的常用管理方法；掌握如何评估信用衍生产品的信 用风险暴露状况。 (7)理解和掌握常见的信用衍生产品：信用违约互换、总收益互换、信用价差期权和远期和信用联系票据，以及衍生 产品管理风险和套期保值的基本原理。 2.达成途径 上课跟着老师思路认真听讲，积极参与课堂讨论，有问题及时解决；课后阅读相关资料；按时完成作业；认真准备 期末考试。 五、教学进度计划表 本课程教学周为16周，具体安排如下： 周次 内容摘要 阅读材料 作业与考试 第一章信用风险导论 教材第19章 参考资料
周次 内容摘要 阅读材料 作业与考试 第一节信用风险概述；第二节信用风 险定义；第三节信用风险要素 第一章信用风险导论 2 第三节信用风险要素；第四节贷款组 教材第19章 参考资料 合信用风险 第二章衡量违约概率 教材第20章 第一节信用事件；第二节信用评级 参考资料 第二章衡量违约概率 教材第20-21章 第三节衡量违约概率 参考资料 PPT课后作业 第二章衡量违约概率 教材第21章 第四节回收率 参考资料 6 第三章信用等级转移 教材24章 第一节现代风险度量模型 参考资料 7 第三章信用等级转移 教材24章 第一节现代风险度量模型！ 参考资料 8 第三章信用等级转移 教材第20章 第二节信用等级迁移 参考资料 第三章信用等级转移 9 第二节信用等级迁移 第三节简约化模型 参考资料 第四章信用风险暴露 教材第22章 10 第一节信用风险暴露工具 课堂讨论 第二节信用风险暴露的分布 参考资料 11 第四章信用风险暴露 教材第22章 第二节信用风险暴露的分布 参考资料 第四章信用风险暴露 教材第22章 12 第三节信用风险缓释工具 PPT课后作业 第四节信用风险的修正因子 参考资料 13 第四章信用风险暴露 论文资料 第五节文献阅读 文献讨论 第五章信用衍生产品 14 第一节信用衍生品的定义和种类 教材第23章 第二节信用衍生产品 参考资料 15 第五章信用衍生产品 教材第23章 第二节信用衍生产品 参考资料 PPT课后作业 16 复习总结 17-18 期末考试（学校统一安排考试时间及地点） 六、教学内容 第一章信用风险导论 【教学目的和要求】 1.了解信用风险管理的重要性和发展演变； 2.了解信用风险的定义和要素； 3.了解信用风险分散化特征。 【主要内容】 信用风险概述 信用风险管理的重要性 信用风险管理的演变和发展趋势 Topic:量化风险管理及其应用 第二节信用风险定义 信用风险的广义定义和狭义定义； 信用风险的主要形式： 信用风险管理工具发展的几个阶段。 第三节信用风险要素 单笔资产的风险因素； 资产组合的风险要素。 第四节贷款组合信用风险 测量贷款组合损失分布：
信用风险分散化。 【重点内容】 要点是了解信用风险的定义和要素，并了解组合信用风险的分散化特征。 【教学总时数】 6 【参考资料】 1.Financial Risk Manager Handbook (6th edition),Philippe Jorion,GARP,Wiley,2011 2.《内部信用风险模型》，李志辉译，南开大学出版社，2005 【作业与思考题】： 1.领会 (1)、什么是信用风险的广义定义和狭义定义？ (2)、信用风险的特点？ (3)、信用风险的基本要素？ (4)、信用风险的分散化？ 2.简单运用 一个投资组合包含两个债券。信用VR定义为在一年内置信水平为98%的最大损失。两种债券的联合违约概率为1.27%，违约 事件之间的相关系数为30%。该组合中一种债券的债券价值、违约概率和回收率分别为100万美元、3%和60%，另一种债券的维60 万美元年、5%和40%。(a)那么该组合的期望信用损失是多少？(b)该组合的信用VR是多少？ 第二章衡量违约概率 【教学目的和要求】 1.了解什么是信用事件； 2. 掌握信用评级的分类和包含的内容； 3.掌握衡量违约概率的常用方法及其应用； 4.了解回收率的决定因素和随机回收率的拟合方法。 【主要内容】 第一节信用事件 信用事件的定义； 债务重组是否构成一个信用事件？ 第二节信用评级 外部信用评级和评级机构 信用评级概念包括的主要内容： 内部信用评级。 第三节衡量违约概率 历史违约概率； 市场价格隐含的违约概率； 信用评分模型。 第四节回收率 回收率的决定因素； 随机回收率； 回收率函数的拟合。 【重点内容】 要点是掌握信用评级包含的主要内容，以及衡量违约慨率的常用方法及其应用。 【教学总时数】 9 【参考资料】 1.Financial Risk Manager Handbook (6th edition),Philippe Jorion,GARP,Wiley,2011 2.Credit Risk:Pricing,Measurement and Management,Darrell Duffie and Kenneth J. Singleton,Princeton University Press,2003 3.《信用风险度量与管理》，任若恩等译，中国财政经济出版社，2005 【作业与思考题】 1识记 信用事件、信用评分、违约概率、回收率、信用评级 2.领会 （1)什么是信用事件？ (2)债务重组是否构成一个信用事件？ (3)什么是内部评级和外部评级？ （4)回收率的决定因素？ 3.简单运用 (1)、一个4级债券在第1、2、3年的边际违约概率分别是0.30%，0.45%和0.55%。假设违约都发生在年末。计算未来三年每年 年末的累积违约概率？
(2)、ABC公司在2004年1月1日成立，它的期望年违约概率为10%。假设季度违约率为一个常数，那么ABC公司在2004年4月1 日前不违约的概率是多少？ (3)、10年期的美国国债和一个BM公司发行的10年年期零息债券，按半年复利计算的收益率分别是6%和7%。标普和目的的评 级为A级。假设1BM债券的回收率为面值的45%，那么信用价差反映的违约率是多少？ (4)、解释应用Merton期权定价模型计算债券违约概率的基本原理？ 第三章信用等级转移 【教学目的和要求】 1,理解和掌握四个现代风险度量模型； 2.掌握信用等级转移概率和联合信用等级转移概率的计算； 3.理解简约化模型衡量信用风险。 【主要内容】 现代风险度量模型 信用监控模型-KMV 信用风险的矩阵模型-CreditMetrics; 宏观模拟方法-Credit Protfolio View; 保险方法-CreditRisk+。 信用等级迁移 信用等级迁移的定义； 信用等级转移矩阵及影响因素； 信用等级转移概率估计方法。 简约化模型（补充） 1简约化模型及其应用 2.文献阅读 【重点内容】 要点是掌握现代风险度量方法，了解信用等级转移矩阵以及影响因素，掌握信用等级转移概率的常用估计方法。 【教学总时数】12 【参考资料】 1.Financial Risk Manager Handbook (6th edition),Philippe Jorion,GARP,Wiley,2011 2.《信用风险度量与管理》，任若恩等译，中国财政经济出版社，2005 3.《银行信用风险的现代度量与管理》，詹原瑞，经济科学出版社，2004 4.《风险管理与金融机构》，机械工业出版社，王勇译，2010 【作业与思考题】 1.领会 (1)信用等级转移矩阵及影响因素？ (2)解释信用风险监控KMV模型的基本思想？ (3)解释信用矩阵模型(CreditMetrics)的计算步骤？ 2.简单运用 (1)假设某资产年收益服从均值是0，方差是20%的正态分布，计算95%置信水平下， 未来10的VaR? (2)考虑一个公司，资产价值为万美元，波动率为 ,时间☐，无 风险收益率为 ,用连续复利计算。假定负债价值比为 分别计算风险中性违 约概率？债券的信用价差？信用看跌期权的价值？到期的预期损失？给定 第四章信用风险暴露 【教学目的和要求】 1.掌握常见信用风险暴露工具和其信用风险暴露的分布； 2.掌握常用的信用风险缓释工具。 【主要内容】 信用风险暴露工具 信用风险暴露的定义； 常见的信用风险暴露工具： 信用风险暴露的分布 期望风险暴露和最差风险暴露， 时间曲线： 利率互换的风险暴露； 货币互换的风险暴露。 信用风险缓释工具
盯市； 头寸限制； 息票再调整： 净额结算协议。 信用风险的修正因子 文献阅读 【重点内容】 要点是掌握几种常见的信用风险暴露工具和风险暴露的衡量，以及常用的信用风险缓释工具。 【教学总时数】12 【参考资料】 1.Financial Risk Manager Handbook (6th edition),Philippe Jorion,GARP,Wiley,2011 2.《风险管理与金机构》，机械工业出版社，王勇译，2010 【作业与思考题】 1领会 （1)什么是信用风，险暴露？ (2)利率互换和货币互换的风险暴露特点？ (3)常用的风险暴露管理方法？ 2.综合运用 通过蒙特卡洛模拟，分析期权多头的风险暴露的分布？期望风险暴露和最差风险暴露的特点？ 第五章信用衍生产品 【教学目的和要求】 了解信用衍生产品的定义和种类； 2、掌握常见的几类信用衍生产品：信用违约互换、总收益互换、信用价差期权和远期和信用联系票据： 【主要内容】 信用衍生品的定义和种类 信用衍生品的定义； 信用衍生品的种类。 信用衍生产品 信用违约互换； 总收益互换： 信用价差期权和远期； 信用联系票据。 【重点内容】 要点是掌握信用衍生产品管理信用风险的原理，掌握四类常见的信用衍生产品：信用违约互换、总收益互换、信用价差 期权和远期和信用联系票据。 【教学总时数】 9 【参考资料】 1.Financial Risk Manager Handbook (6th edition),Philippe Jorion,GARP,Wiley,2011 2.Credit Risk:Pricing,Measurement and Management,Darrell Duffie and Kenneth J. Singleton,Princeton University Press,2003. 3.《风险管理与金融机构》，机械工业出版社，王勇译，2010 【作业与思考题】 1.领会 (1)常见的信用衍生品种类？ (2)什么是信用违约互换，信用违约如何管理信用风险？ (3)什么是总收益率互换，以及总收益互换管理信用风险的原理？ 2综合运用 阅读文献“Note on Credit Derivatives”,George,C.,Perter,H.,Anders,,S.and Kate,H.,2005.回答下面的思考问题： (1)如何计算Yield Spread?解释Loss Given Default?Yield Spread由哪几部分组成？ (2)最早的Credit Derivative在什么背 景下进入市场？ (3)什么是Asset Swap?解释Note第四页Figure B? (4)解释Note第6页Figure C Floating-Rate Note(financed by pure floater)和Credit Default Swap? (5)结合问题4)，解释为什么credit default swap可以看作asset swap和做空pure floaterf的组合？ (6)解释Note第7页Figure D的Total Rate of Return Swap? (7)用CDS和Total Rate of Return Swaps如何解决Note第三页中Commercial Banki和Securities Dealer的问题？