第六章证券投资风险衡量与分析教学辅导 2014年2月15日 孙会国 一、基本知识要求 本章阐述资本市场线与证券市场线理论，马何威茨均值方差理论，证券投隆风险的形成。教学 要求如下： (一)重点掌塑证券投资组合预期收益率的计算 (二)掌塑资本市场线与证券市场线理论 (三)掌塑证券投资的系统性风险与非系统性风险的橛念和分类 (四)了解马柯威茨均值方差理论的主要内容，并运用其来进行证券组合投资 (五)了解证券投资信用评级分析的优点与局限性 二、本章重、难点问题 (一)证券投资组合预期收益率和风险的计算 (二)正券投资的风险 (三)马柯威茨均值方差理论 三、本章重难点问题辅导 (一)证券投资组合预期收益率和风险的计算 教材第二百五十七页到二百六十三页对证券投鬓组合预期收益率和风险的衡量计算提供了四个 公式. 第一个公式是对证券组合的模期收益率公式：克，=：名两() 原，代表组合的预期收益率。名代表证券1的投资在组合中的比重，原正券1的顶期收益率，n 代表证券组合中的证券数目。 第二个公式是证券i的预明收益率公式：瓦：：Rp《R】 (2 P《R,)为证券的第j种可能性的慢率。口为可能性的总和。 第三个公式是方差公式：AR-p(R)(R一原，)2 (3) 第四个公式是证券组合方差的一般公式：A只：X名COVR,R)(4) 这一问题。对于投资组合的选择较为重要，问题是其计算依赖于授贷者对证券的收益率的预期： 即公式中的各种收益率多是可能的，而不是现实的（侧也可能是现实的，如投资于债券，并持有至 期末：或者存于银行.) 风险的衡量则应该注意协方差的使用： 不过，本重点月题的计算较为麻烦，但实质上根容易理解。 (二)证券投资的风险
1 第六章 证券投资风险衡量与分析教学辅导 2014 年 2 月 15 日 孙会国 一、基本知识要求 本章阐述资本市场线与证券市场线理论，马柯威茨均值方差理论，证券投资风险的形成。教学 要求如下： （一）重点掌握证券投资组合预期收益率的计算 （二）掌握资本市场线与证券市场线理论 （三）掌握证券投资的系统性风险与非系统性风险的概念和分类 （四）了解马柯威茨均值方差理论的主要内容，并运用其来进行证券组合投资 （五）了解证券投资信用评级分析的优点与局限性 二、本章重、难点问题 （一）证券投资组合预期收益率和风险的计算 （二）证券投资的风险 （三）马柯威茨均值方差理论 三、本章重难点问题辅导 （一）证券投资组合预期收益率和风险的计算 教材第二百五十七页到二百六十三页对证券投资组合预期收益率和风险的衡量计算提供了四个 公式。 第一个公式是对证券组合的预期收益率公式： = (1) 代表组合的预期收益率。 代表证券 i 的投资在组合中的比重。 证券 i 的预期收益率，n 代表证券组合中的证券数目。 第二个公式是证券 i 的预期收益率公式： = （2） 为证券 i 的第 j 种可能性的概率。n 为可能性的总和。 第三个公式是方差公式： = （3） 第四个公式是证券组合方差的一般公式： = COV( (4) 这一问题，对于投资组合的选择较为重要，问题是其计算依赖于投资者对证券的收益率的预期。 即公式中的各种收益率多是可能的，而不是现实的（但也可能是现实的，如投资于债券，并持有至 期末；或者存于银行。） 风险的衡量则应该注意协方差的使用。 不过，本重点问题的计算较为麻烦，但实质上很容易理解。 （二）证券投资的风险
教材第二百四十五页到二百五十三页对此进行了阐述。 本部分内容理解的难点在于风险的不确定性，以及系饶性风险和非系统性风险的区别， 证养投货风险是指正券投资的目的在于获得它来米的收益，而未来的收拉不同于现实的收益， 未来的收益回因为各种不确定因素的干扰，银可能得不到。这种得不到的可佳性就是证券授整风险。 系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素迹成的风险，通常表现为国家（地 区性)战争或顾乱，全球性或区域性的石油恐懂、国民经济严重水湛货不景气、国家出台的不利宏 观经济政策、央行调整利率等。包括政治政策性风险，利率风险，信用交易风险，汇率风险。 政策性风险主要包括政府主要领导人的变动、宏观经济政策的调整，货币政策、财政政策，汇 率政策和产业政策的变化等。 利率风验是指由于资本市场成货币市场的供求变化，导致市场利率的变动，而市场利率的该动 又直接影响证券市场的商品价格，从而形成投资收益或损失的可能性。 信用交易风险主要是从投资者采用买空卖空慢作本身所带来的风验角度分析： 汇率风验是国际金融市场上，外汇汇率波动适成证券投资损失的可能性。 非系统性风险，指由殿份公司自身某种原因而引起的证券价格下跌的可能性，它只存在于相对 独立的范围，或者是个别行业中，它米自企业内部的微观因素。包括企业经营风险，企业财务风险， 企业道德风险，流动性风险。 企业经营风险是非系统性风险中最主要的一种。企业经营决策人员和管理人员因为公司经营决 策失误，管理漫乱引起产品质量下降，成本上升，使公司盈利水平降低面给授贤者的预期牧益带来 亏损的可能性。 企业财务风险是由于公可采用不问的题资方式而给投资者带来预期收入下降的风险。 企业道德风险也是全业风险的一种表现形式。尽管不是主要的，但一旦发生，则后惠无穷，七 对金业木身的杀伤力极大，也是授资者最难以防范的风险之一。通常表现为上市公可提供肆意编适 的虚假财务报表或隐瑞公司发生的巨额亏损、法律诉论败诉等事实，以欺编投资者。 流动性风险购买了股票。却未估计到它暂不流通面失去了变现能力。 系统性风险和丰系统性风险的根本区别在于系统性风验不可以由公司控制，幸系统性风险则可 以。 四、本章重难点问题练习题 (一)单透题 ()属于系统风险。A A.信用交易风险 B.流动性风险 C,交易风险 D.证券投资价值风险 相关系数B等于-1意味着()。C
2 教材第二百四十五页到二百五十三页对此进行了阐述。 本部分内容理解的难点在于风险的不确定性，以及系统性风险和非系统性风险的区别。 证券投资风险是指证券投资的目的在于获得它未来的收益，而未来的收益不同于现实的收益， 未来的收益回因为各种不确定因素的干扰，很可能得不到。这种得不到的可能性就是证券投资风险。 系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。通常表现为国家（地 区性）战争或骚乱、全球性或区域性的石油恐慌、国民经济严重水退货不景气、国家出台的不利宏 观经济政策、央行调整利率等。包括政治政策性风险，利率风险，信用交易风险，汇率风险。 政策性风险主要包括政府主要领导人的变动、宏观经济政策的调整、货币政策、财政政策、汇 率政策和产业政策的变化等。 利率风险是指由于资本市场或货币市场的供求变化，导致市场利率的变动，而市场利率的波动 又直接影响证券市场的商品价格，从而形成投资收益或损失的可能性。 信用交易风险主要是从投资者采用买空卖空操作本身所带来的风险角度分析。 汇率风险是国际金融市场上，外汇汇率波动造成证券投资损失的可能性。 非系统性风险，指由股份公司自身某种原因而引起的证券价格下跌的可能性，它只存在于相对 独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。包括企业经营风险，企业财务风险， 企业道德风险，流动性风险。 企业经营风险是非系统性风险中最主要的一种。企业经营决策人员和管理人员因为公司经营决 策失误，管理混乱引起产品质量下降，成本上升，使公司盈利水平降低而给投资者的预期收益带来 亏损的可能性。 企业财务风险是由于公司采用不同的融资方式而给投资者带来预期收入下降的风险。 企业道德风险也是企业风险的一种表现形式，尽管不是主要的，但一旦发生，则后患无穷，七 对企业本身的杀伤力极大，也是投资者最难以防范的风险之一。通常表现为上市公司提供肆意编造 的虚假财务报表或隐瞒公司发生的巨额亏损、法律诉讼败诉等事实，以欺骗投资者。 流动性风险购买了股票，却未估计到它暂不流通而失去了变现能力。 系统性风险和非系统性风险的根本区别在于系统性风险不可以由公司控制，非系统性风险则可 以。 四、本章重难点问题练习题 （一）单选题 （ ）属于系统风险。A A．信用交易风险 B．流动性风险 C．交易风险 D．证券投资价值风险 相关系数 ß 等于-1 意味着（ ）。 C
A。两种证券之间具有完全正相关性 B。两种证券之间相关性精差 C.两种证券之间风险完全可以抵消 D.两种证券组合的风险很大 下列证券投资风险防范错施中不属于管理层实巅的有()。D A法律制度的健全 B监管精施的完善 C交易中介的自律管理 D投货者保特良好的心态 系饶性风险也称(》风险 (答案：A) A分散风险B韩然性风险C线余风险D因定风险 非系统性风险包称为() (答案：C) A宏观风险B分散风险C残余风险D不确定风险 (属于非系统性风险（答案：C) A信用交易风险B利率风险C流动性风险D汇率风险 证舞组合的方差是反款()的指标 (答案C) A顶明收益率B实际牧益单C顶期收益率偏离实际收益率幅度D投资风购 (二)多选题 证券投质系统性风险包括(AB)。 A。政策性风险 B.利率风险 C.信用交易风险 D.汇率风险 信用评级有励于()。ABC A。降低投资风险 B。降低筹资成本 C.规范交易与管理 D.提高预期收益 从管理的角度看，证券投资风险的防意措施，包括()。ABD A。法律制度的健全 B。监管措城的完善 C,投克者自身的分散 D。交易中介的自律管理用 证乔投货的非系统性风包括〔)。ABCD A。全业经营风购 3
3 A．两种证券之间具有完全正相关性 B．两种证券之间相关性稍差 C．两种证券之间风险完全可以抵消 D．两种证券组合的风险很大 下列证券投资风险防范措施中不属于管理层实施的有（ ）。D A 法律制度的健全 B 监管措施的完善 C 交易中介的自律管理 D 投资者保持良好的心态 系统性风险也称（ ）风险 （答案：A） A 分散风险 B 偶然性风险 C 残余风险 D 固定风险 非系统性风险也称为（ ） （答案：C） A 宏观风险 B 分散风险 C 残余风险 D 不确定风险 （ ）属于非系统性风险 （答案：C） A 信用交易风险 B 利率风险 C 流动性风险 D 汇率风险 证券组合的方差是反映（ ）的指标 （答案：C） A 预期收益率 B 实际收益率 C 预期收益率偏离实际收益率幅度 D 投资风险 （二）多选题 证券投资系统性风险包括（ABCD）。 A．政策性风险 B．利率风险 C．信用交易风险 D．汇率风险 信用评级有助于（ ）。ABC A．降低投资风险 B．降低筹资成本 C．规范交易与管理 D．提高预期收益 从管理的角度看，证券投资风险的防范措施，包括（ ）。ＡＢＤ Ａ．法律制度的健全 Ｂ．监管措施的完善 Ｃ．投资者自身的分散 Ｄ．交易中介的自律管理 证券投资的非系统性风险包括（ ）。ＡＢＣＤ Ａ．企业经营风险
B。全业财务风险 C。全业道德风险 D。流动性风险 系统性风险的基本特征包括()。ABCD A。由共同一致的因素产生 B。对证券市场所有商品都有影响 C。难以通过授资分散化达到化解 D。与投货预期收益成正比 (三)判斯题 证券投货组合不是投货者随意的组合，它是投资者权衡投资收益和风险后，所确定的最佳组合。 (答案：A) A是B否 当相关系数为1时，证券组合的风险最大 (答案：B) A是B否 信用评级有利于筹资企业降低筹资成本。 (答案：A》 A是B否 方差在任何情况下都是正数，协方差值可正可负： (容案：A) A是B否 协方差为正值时，两种证券的收拉变动趋同。 (答案：A) A是B否 证券组合相对于白身的目值没是1. 《答案：A) A是B否 信用评级最主要最直接的作用是提侯借贷行为风险程度的信息，以保证借货行为的可靠性和安 全性， (答案：A) A是B否 如果大家仍#有疑问，欢迎诸位在市校电大在线平台进行沟通。你也可以直接与你的辅导教师 在上课时进行探讨
4 Ｂ．企业财务风险 Ｃ．企业道德风险 Ｄ．流动性风险 系统性风险的基本特征包括（ ）。ＡＢＣＤ Ａ．由共同一致的因素产生 Ｂ．对证券市场所有商品都有影响 Ｃ．难以通过投资分散化达到化解 Ｄ．与投资预期收益成正比 （三）判断题 证券投资组合不是投资者随意的组合，它是投资者权衡投资收益和风险后，所确定的最佳组合。 （答案：A） A 是 B 否 当相关系数为-1 时，证券组合的风险最大。 （答案：B） A 是 B 否 信用评级有利于筹资企业降低筹资成本。 （答案：A） A 是 B 否 方差在任何情况下都是正数，协方差值可正可负。 （答案：A） A 是 B 否 协方差为正值时，两种证券的收益变动趋同。 （答案：A） A 是 B 否 证券组合相对于自身的β值就是 1。 （答案：A） A 是 B 否 信用评级最主要最直接的作用是提供借贷行为风险程度的信息，以保证借贷行为的可靠性和安 全性。 （答案：A） A 是 B 否 如果大家仍存有疑问，欢迎诸位在市校电大在线平台进行沟通，你也可以直接与你的辅导教师 在上课时进行探讨