第一节风险分析 一、投资风险与获利机会 投资者（包括机构投资者和个 人投资者)投资于证券的主要目的 在于获取高收益。 而证券投资的收益受很多不确定性因素的影响，收益 稳定性明显不如银行存款高（尤其是股票交易）。 这就产生了证券投资的风险，这种风险是与收益相伴 而生的，高风险、高收益，风险越低其收益往往也越低。 因此我们也可以把证券投资收益看成是对投资者承担 风险的一种补偿
第十二章 市场分析 第一节 风险分析 一、投资风险与获利机会 投资者（包括机构投资者和个 人投资者）投资于证券的主要目的 在于获取高收益。 而证券投资的收益受很多不确定性因素的影响，收益 稳定性明显不如银行存款高（尤其是股票交易）。 这就产生了证券投资的风险，这种风险是与收益相伴 而生的，高风险、高收益，风险越低其收益往往也越低。 因此我们也可以把证券投资收益看成是对投资者承担 风险的一种补偿
券投资风险是指股票债券等证券的投 资者不能获得预期报酬的可能性。 投资者投资于证券都希望获得预 期收益，而真正能得到的是实际收益， 这样，预期收益率与实际收益率之间 肯定存在差额，这个差额可以用来衡量遭受风险的程度， 预期收益率一般理解为市场投资的平均收益率。 假如某人打算投资于甲公司和乙公司的股票各500元， 期望它们都带来20%的预期收益率，而实际收益率分别为 15%和10%，这时在两种股票上的投资都发生了风险。 投资于甲公司股票的风险程度是5%(20一15%)， 损失25元(500×10%)。 这说明，风险大的证券一旦发生风险
风险是指造成损失的可能性，证 券投资风险是指股票债券等证券的投 资者不能获得预期报酬的可能性。 投资者投资于证券都希望获得预 期收益，而真正能得到的是实际收益， 这样，预期收益率与实际收益率之间 肯定存在差额，这个差额可以用来衡量遭受风险的程度， 预期收益率一般理解为市场投资的平均收益率。 假如某人打算投资于甲公司和乙公司的股票各500元， 期望它们都带来20%的预期收益率，而实际收益率分别为 15%和10%，这时在两种股票上的投资都发生了风险。 投资于甲公司股票的风险程度是5%（20——15%）， 损失25元（500×10%）。 这说明，风险大的证券一旦发生风险
益也较大。 对由预期收益率与实际收益率 之差构成的证券投资风险程度可以 有两种理解：当发生时，预期收益 率（市场平均收益率）扣除风险程 度便是实际收益率，此时实际收益率因风险损失发生而小 于预期收益率；当风险未发生时，风险程度转化为净收益， 并加到预期收益上，使投资的实际收益率高于预期收益率。 因此，我们常常听到这样的说法，风险与收益相对称， 高风险高收益，低风险低收益，然而当风险发生后，高风 险意味着高损失。 也就是说证券投资者要想获益就必须承担一定风险。 这是证券投资的一个重要特点
其损失更大，但当风险不发生时收 益也较大。 对由预期收益率与实际收益率 之差构成的证券投资风险程度可以 有两种理解：当发生时，预期收益 率（市场平均收益率）扣除风险程 度便是实际收益率，此时实际收益率因风险损失发生而小 于预期收益率；当风险未发生时，风险程度转化为净收益， 并加到预期收益上，使投资的实际收益率高于预期收益率。 因此，我们常常听到这样的说法，风险与收益相对称， 高风险高收益，低风险低收益，然而当风险发生后，高风 险意味着高损失。 也就是说证券投资者要想获益就必须承担一定风险。 这是证券投资的一个重要特点
(一)系统风险与非系统风险。 为了分析和测定证券投资风险，首 先必须明确几个术语。 通常所谓证券投资风险包括投 资中的所有风险，即总风险由两个 部分构成：系统风险和非系统风险。 前者是由于某种原因以同样的方式对所有证券的收益 产生影响的风险。 例如，假定一个意外通告：某国政府宣告将所有的大 公司国有化，这样，股票价格就会急剧下跌。 这种风险无法逃避，只是应了解这一风险对资产收益 的损失程度，系统风险的大小可以用B来测定，具体方法 将在本章后面介绍
二、投资风险的分类 （一）系统风险与非系统风险。 为了分析和测定证券投资风险，首 先必须明确几个术语。 通常所谓证券投资风险包括投 资中的所有风险，即总风险由两个 部分构成：系统风险和非系统风险。 前者是由于某种原因以同样的方式对所有证券的收益 产生影响的风险。 例如，假定一个意外通告：某国政府宣告将所有的大 公司国有化，这样，股票价格就会急剧下跌。 这种风险无法逃避，只是应了解这一风险对资产收益 的损失程度，系统风险的大小可以用β来测定，具体方法 将在本章后面介绍
险，是指总风险中除了系统风险外 的偶发性风险，产生这种风险的原 因是只影响某一种证券收益的独特 事件。 例如，某公司由于经营管理不 善，公司盈利水平下降，导致该公 司股票价格下跌，而其他公司的股票价格却不因此而受影 响。 为了避免非系统风险，投资者可以采取投资分散化加 以规避。 (二)企业风险。企业风险指来自企业经营和财务方 面的风险，通常有两种：经营风险和违约风险，两者又是 相互关联的
非系统风险有时也称为残余风 险，是指总风险中除了系统风险外 的偶发性风险，产生这种风险的原 因是只影响某一种证券收益的独特 事件。 例如，某公司由于经营管理不 善，公司盈利水平下降，导致该公 司股票价格下跌，而其他公司的股票价格却不因此而受影 响。 为了避免非系统风险，投资者可以采取投资分散化加 以规避。 （二）企业风险。企业风险指来自企业经营和财务方 面的风险，通常有两种：经营风险和违约风险，两者又是 相互关联的
投资者带来的风险。 般而言，经营风险来自于可 抗力和不可抗力两方面。 不可抗力是指地震、水灾、战 争、瘟疫等天灾人祸，这些因素会 直接导致证券价格下跌。 如果公司事前保险并且很快能恢复生产，则下跌幅度 会小一些，如果事先无保险又难恢复原有生产能力，其损 失全部由投资者承担，证券价格将一落千丈。 可抗力通常指企业经营管理不善等人为原因，导致企 业竞争能力下降，直接影响企业经营业绩，而企业经营业 绩是从长期决定股价变动的根本因素
经营风险是企业经营失误而给 投资者带来的风险。 一般而言，经营风险来自于可 抗力和不可抗力两方面。 不可抗力是指地震、水灾、战 争、瘟疫等天灾人祸，这些因素会 直接导致证券价格下跌。 如果公司事前保险并且很快能恢复生产，则下跌幅度 会小一些，如果事先无保险又难恢复原有生产能力，其损 失全部由投资者承担，证券价格将一落千丈。 可抗力通常指企业经营管理不善等人为原因，导致企 业竞争能力下降，直接影响企业经营业绩，而企业经营业 绩是从长期决定股价变动的根本因素
况不佳而不能对某一证券按期支付 利息或股息以及到期偿还本金而给 证券投资者带来的风险。 违约是企业失去信誉的表现， 将立即导致证券在市场上抛售和该 证券价格的下跌。 如果是临时违约，当投资者了解到这一状况并恢复信 心后，会终止抛售。 否则，一旦没投资者丧失信心，集体抛售，结果将导 致该证券价格猛跌，尤其是在经济危机时。 但是违约带来的风险程度还要视企业长期信用和财务 恶化状况而定。 如果信誉良好，以前曾有很好业绩
违约风险是指企业由于财务状 况不佳而不能对某一证券按期支付 利息或股息以及到期偿还本金而给 证券投资者带来的风险。 违约是企业失去信誉的表现， 将立即导致证券在市场上抛售和该 证券价格的下跌。 如果是临时违约，当投资者了解到这一状况并恢复信 心后，会终止抛售。 否则，一旦没投资者丧失信心，集体抛售，结果将导 致该证券价格猛跌，尤其是在经济危机时。 但是违约带来的风险程度还要视企业长期信用和财务 恶化状况而定。 如果信誉良好，以前曾有很好业绩
还等谅解，也会减缓证券价格的下跌 任何一个购买普通股、优先股和 企业债券的投资者都面临企业违约和 破产的风险。 但因股票与债券性质不同，风险 的性质也不同。 股东是企业的所有者，债券持有者是企业的债权人， 当发生债务违约时，债权人可以诉诸法庭，只要该公司没 有破产，则可迫使公司还债，而股东得不到股息（时包括 优先股的固定股息)，则无此项权力。 此外，债务违约与破产不同，当企业出现债务违约时 可以经过努力，取得债权人对债务的延期与谅解使债务人 得以继续经营，而破产是在特殊法律程序下
则企业经与债权人和股东达成延期偿 还等谅解，也会减缓证券价格的下跌。 任何一个购买普通股、优先股和 企业债券的投资者都面临企业违约和 破产的风险。 但因股票与债券性质不同，风险 的性质也不同。 股东是企业的所有者，债券持有者是企业的债权人， 当发生债务违约时，债权人可以诉诸法庭，只要该公司没 有破产，则可迫使公司还债，而股东得不到股息（时包括 优先股的固定股息），则无此项权力。 此外，债务违约与破产不同，当企业出现债务违约时 可以经过努力，取得债权人对债务的延期与谅解使债务人 得以继续经营，而破产是在特殊法律程序下
债权完全解除。 发行企业不履行债务的风险主 要受发行企业的经营能力、规模大 小和事业稳定性的影响。 在证券市场发达的国家中，发 行企业在证券（特别是债券）发行前，一般要经过专门机 构的信用等级评定。 对证券发行者来说，只有经过评级的证券才易被投资 者接受，才能进入交易市场。 对证券投资者来说，在作出投资决策之前，考虑投资 盈利性和安全性的重要参考是评级结果。 信用等级的评级机构通常根据企业提供的资料，对其 进行产业分析、财务分析和信托证书分析
对公司进行正式清算，使债权人的 债权完全解除。 发行企业不履行债务的风险主 要受发行企业的经营能力、规模大 小和事业稳定性的影响。 在证券市场发达的国家中，发 行企业在证券（特别是债券）发行前，一般要经过专门机 构的信用等级评定。 对证券发行者来说，只有经过评级的证券才易被投资 者接受，才能进入交易市场。 对证券投资者来说，在作出投资决策之前，考虑投资 盈利性和安全性的重要参考是评级结果。 信用等级的评级机构通常根据企业提供的资料，对其 进行产业分析、财务分析和信托证书分析
业还是传统产业；是有发展前途的产 业还是处于衰退中的产业；是稳定型 产业还是风险型产业。 新型产业发展速度快，评级较高， 是有发展前途的产业，尽管暂时收益 不多，但有发展潜力。 风险产业比较复杂，因其发展的不确定性，评级结果 带有很多预测性的成份。 财务分析主要分析企业的收益性、财务结构和债务偿 还能力。 收益好，财务结构合理、有债务偿还能力的企业，评 级就高。 信托证书分析，主要是分析企业发行债券时
产业分析是分析企业属于新型产 业还是传统产业；是有发展前途的产 业还是处于衰退中的产业；是稳定型 产业还是风险型产业。 新型产业发展速度快，评级较高， 是有发展前途的产业，尽管暂时收益 不多，但有发展潜力。 风险产业比较复杂，因其发展的不确定性，评级结果 带有很多预测性的成份。 财务分析主要分析企业的收益性、财务结构和债务偿 还能力。 收益好，财务结构合理、有债务偿还能力的企业，评 级就高。 信托证书分析，主要是分析企业发行债券时